پشت پرده عرضه دشوار سهام TDC

شرکت سهامی خاص Binh Duong Trading and Development (TDC) قصد داشت 35 میلیون سهم را در یک عرضه خصوصی برای جمع‌آوری 350 میلیارد VND منتشر کند، اما نتوانست به هدف خود برسد.

اگرچه TDC در سال ۲۰۲۴ سود بی‌سابقه‌ای داشت، اما تصویر مالی هنوز به اندازه کافی روشن نیست که سرمایه‌گذاران سهام آن را خریداری کنند.

سرمایه‌گذاران تسلیم می‌شوند و مدیران سهام کمتری می‌خرند.

پس از عرضه خصوصی سهام که در ۱۵ مه به پایان رسید، TDC تنها ۲۷.۲۲۸ میلیون سهم، معادل ۷۷.۷۹٪ از کل سهام عرضه شده، را توزیع کرد.

با قیمت فروش ۱۱۸۴۰ وند ویتنام به ازای هر سهم، TDC مبلغ ۳۲۲.۳ میلیارد وند ویتنام جمع‌آوری کرد. پس از کسر هزینه‌ها شامل هزینه‌های مشاوره و حسابرسی، درآمد خالص حاصل از این عرضه ۳۲۱.۹ میلیارد وند ویتنام بود. لازم به ذکر است که این عرضه به دلیل عدم مشارکت دو سرمایه‌گذار و خرید سهام کمتر از تعداد ثبت‌شده توسط چندین سرمایه‌گذار، ۱۰۰٪ موفقیت‌آمیز نبود.

طبق برنامه اولیه، بالاترین قیمت عرضه ۱۱۸۴۰ دانگ ویتنام برای هر سهم و پایین‌ترین قیمت ۱۰۰۰۰ دانگ ویتنام برای هر سهم بود. بنابراین، نزدیک به ۷۸٪ از سهام عرضه شده با بالاترین قیمت خریداری شد. پس از عرضه، سرمایه اولیه TDC از ۱۰۰۰ میلیارد دانگ ویتنام به ۱۲۷۲.۲۸ میلیارد دانگ ویتنام افزایش یافت.

در واقع، برای دستیابی به نرخ ۷۷.۷۹٪، TDC مجبور شد سهام را دو بار توزیع کند.

قیمت عرضه اولیه دلیل عدم موفقیت عرضه ۳۵ میلیون سهم TDC در نظر گرفته می‌شود. در طول مرحله عرضه خصوصی، قیمت سهام در بورس اوراق بهادار عمدتاً کمتر از حداکثر قیمتی بود که TDC قصد ارائه آن را داشت.

پیش از این، تا تاریخ ۱۲ مه ۲۰۲۵، TDC گزارش داده بود که تنها ۳.۲ میلیون سهم را بین ۸ سرمایه‌گذار توزیع کرده است. این ۸ سرمایه‌گذار در ابتدا برای خرید تمام ۳۵ میلیون سهم خصوصی TDC ثبت‌نام کرده بودند؛ با این حال، تا ۱۲ مه، تعداد واقعی خریداری‌شده به ۱۰٪ از سهام عرضه‌شده نرسیده بود. سهام فروخته‌نشده باقی‌مانده بالغ بر ۳۱.۷۸ میلیون سهم بود.

تقریباً هیچ یک از هشت سرمایه‌گذار اولیه ثبت‌شده، تمام سهامی را که برای آن ثبت نام کرده بودند، خریداری نکردند. بزرگترین خریداران آقای هو هوآن تان و خانم مای تی توی نگا بودند که هر کدام ۱ میلیون سهم خریداری کردند، در حالی که خریدهای اولیه ثبت شده آنها به ترتیب ۵ میلیون و ۴.۵ میلیون واحد بود. نکته قابل توجه این است که آقای هو هوآن تان در حال حاضر عضو هیئت مدیره و معاون مدیر کل TDC است. علاوه بر این، دو سرمایه‌گذار دیگر از این خرید سهام انصراف دادند.

متعاقباً، TDC سهام باقیمانده را به ۱۲ سرمایه‌گذار دیگر، از جمله دو سازمان: An Phu Gia Holdings JSC و Hai Dang TBCONS Investment JSC، توزیع کرد. این ۱۲ سرمایه‌گذار برای خرید ۲۴ میلیون سهم تازه منتشر شده TDC ثبت نام کردند، که An Phu Gia Holdings 10.15 میلیون سهم و Hai Dang TBCONS 9.7 میلیون سهم را خریداری کردند.

با وجود توزیع ۲۴ میلیون سهم اضافی به سرمایه‌گذاران جدید، TDC هنوز بیش از ۷.۷۷ میلیون سهم فروخته نشده دارد.

طبق این طرح، درآمد حاصل از این انتشار توسط TDC برای بازخرید بخشی از اوراق قرضه TDC.BOND.700.2020 که در سال ۲۰۲۰ با ارزش انتشار ۷۰۰ میلیارد دونگ منتشر شده بود، استفاده خواهد شد. این اوراق قرضه ۱۸۰ روز تا سررسید باقی مانده است و تاریخ سررسید آن ۱۵ نوامبر ۲۰۲۵ است. این اوراق به شرکت سهامی اوراق بهادار ناویبانک برای افزایش سرمایه در گردش و پشتیبانی از عملیات تجاری گروه صادر شده است.

تصویر مالی به اندازه کافی روشن نیست.

قیمت عرضه اولیه دلیل عرضه کم رونق در نظر گرفته می‌شود. در طول مرحله عرضه خصوصی، قیمت بازار سهام TDC در بورس تا حد زیادی پایین‌تر از حداکثر قیمتی بود که TDC قصد ارائه آن را داشت. پس از پایان عرضه اولیه، سهام TDC در 19 مه با 1.36 درصد کاهش، به 10900 دونگ ویتنامی به ازای هر سهم رسید که 8 درصد کمتر از قیمتی بود که سرمایه‌گذاران آنها را خریداری کرده بودند.

چشم‌انداز شرکت نیز از عواملی است که سرمایه‌گذاران در نظر می‌گیرند. TDC پس از زیان بی‌سابقه در سال ۲۰۲۳ (منفی ۴۰۲ میلیارد VND)، در سال ۲۰۲۴ سود بی‌سابقه‌ای (۴۱۷ میلیارد VND) داشت. این سود به این معنی است که شرکت دیگر زیان انباشته‌ای در ترازنامه خود ندارد و بنابراین سهام TDC از فهرست هشدار در HoSE حذف شده است.

پیش از این، در سال ۲۰۲۳، حسابرسان حتی اشاره کردند که بدهی‌های کوتاه‌مدت TDC از دارایی‌های کوتاه‌مدت آن فراتر رفته است، همراه با زیان خالص، که نشان‌دهنده وجود ابهامات اساسی است که می‌تواند منجر به تردیدهای قابل توجهی در مورد توانایی TDC برای ادامه فعالیت به عنوان یک شرکت فعال شود. تا سال ۲۰۲۴، اگرچه دیگر متحمل زیان نمی‌شد، اما مانده بدهی کوتاه‌مدت به دارایی‌های کوتاه‌مدت TDC دوباره توسط شرکت حسابرسی افزایش یافت.

طبق آخرین گزارش مالی برای سه‌ماهه اول سال ۲۰۲۵، تا ۳۱ مارس ۲۰۲۵، کل دارایی‌های TDC معادل ۴۳۸۰ میلیارد دونگ ویتنام بود. از این میزان، دارایی‌های کوتاه‌مدت ۱۸۷۳ میلیارد دونگ ویتنام را تشکیل می‌داد. وجه نقد شرکت ۵۹.۴ میلیارد دونگ ویتنام بود، در حالی که اکثر دارایی‌های کوتاه‌مدت، مطالبات کوتاه‌مدت (۱۳۱۱ میلیارد دونگ ویتنام) بودند.

در پایان سه‌ماهه اول سال ۲۰۲۵، بدهی‌های TDC در مجموع ۳۱۵۱ میلیارد دونگ بود که از این میزان، ۲۸۷۸ میلیارد دونگ مربوط به بدهی‌های کوتاه‌مدت بود که ۱۰۰۵ میلیارد دونگ بیشتر از دارایی‌های کوتاه‌مدت است و نشان‌دهنده تراز مالی ناپایدار TDC است.

شرکت TDC همچنان در حال برنامه‌ریزی برای افزایش بدهی خود با هدف قرض گرفتن ۴۲۰ میلیارد دانگ ویتنام برای اجرای این پروژه است. این طرح در جلسه سالانه سهامداران ۲۰۲۵ این شرکت ارائه شد. این وام برای تأمین مالی ساخت خانه‌های شخصی تحت قرارداد ساختمانی بین TDC و شرکت سهامی ساخت و ساز و حمل و نقل بین دونگ در نظر گرفته شده است.

پس از یک سال سود بی‌سابقه، TDC برای رکود در سال ۲۰۲۵ برنامه‌ریزی کرده و سود پس از کسر مالیات ۲۲۶ میلیارد دونگ ویتنامی را هدف قرار داده است که نسبت به سال قبل ۴۶ درصد کاهش نشان می‌دهد. در همین حال، هدف درآمد ۲.۴ برابر بیشتر و معادل ۳۱۳۹ میلیارد دونگ ویتنامی تعیین شده است. تا پایان سه ماهه اول سال ۲۰۲۵، TDC تنها به ۱۲۶.۲ میلیارد دونگ ویتنامی درآمد خالص و ۱۹.۷ میلیارد دونگ ویتنامی سود پس از کسر مالیات دست یافته بود.

منبع: https://baodautu.vn/dang-sau-dot-phat-hanh-co-phieu-gian-nan-cua-tdc-d288830.html