درهای تنگ برای سرمایه‌گذاران انفرادی

در حالی که میزان اوراق قرضه منتشر شده برای عموم هنوز اندک است و عمدتاً از گروه بانکی می‌آید، طبق پیش‌نویس جدیدی که برای تصویب به مجلس ملی ارائه می‌شود، سرمایه‌گذاری در اوراق قرضه شرکتی توسط سرمایه‌گذاران حقیقی محدود خواهد شد.

بازار اوراق قرضه شرکتی: دریچه‌ای تنگ برای سرمایه‌گذاران حقیقی

در حالی که میزان اوراق قرضه منتشر شده برای عموم هنوز اندک است و عمدتاً از گروه بانکی می‌آید، طبق پیش‌نویس جدیدی که برای تصویب به مجلس ملی ارائه می‌شود، سرمایه‌گذاری در اوراق قرضه شرکتی توسط سرمایه‌گذاران حقیقی محدود خواهد شد.

عکس تصویرسازی

زمین بازی برای سازمان‌های حرفه‌ای

آخرین پیش‌نویس قانون اصلاح و تکمیل تعدادی از مواد 7 قانون در حوزه مالی و بودجه، همچنان افراد شرکت‌کننده در خرید، معامله و انتقال در بازار اوراق قرضه شرکت‌های خصوصی را به عنوان سرمایه‌گذاران حرفه‌ای اوراق بهادار که سازمان‌ها هستند، تعریف می‌کند. با این حال، در مورد اوراق قرضه خصوصی منتشر شده توسط موسسات اعتباری، دریچه کوچکی برای گروه سرمایه‌گذاران حرفه‌ای اوراق بهادار که اشخاص حقیقی هستند، باز شده است. علاوه بر این، طبق شرایط گذار، اوراق قرضه شرکتی که قبل از 1 ژانویه 2026 به صورت خصوصی منتشر شده و دارای بدهی معوق هستند و اوراق قرضه شرکتی خصوصی که قبل از 1 ژانویه 2026 عرضه شده‌اند و محتوای افشای اطلاعات را به بورس ارائه داده‌اند اما توزیع را تکمیل نکرده‌اند، طبق مفاد قانون اوراق بهادار 2019 همچنان اجرا خواهند شد.

در مقایسه با نسخه‌های اولیه این پیش‌نویس، مقررات مربوط به سرمایه‌گذاران حرفه‌ای اوراق بهادار و فعالان بازار اوراق قرضه به طور قابل توجهی تسهیل شده است. پیش از این، برای تبدیل شدن به یک سرمایه‌گذار حرفه‌ای اوراق بهادار، یک فرد باید حداقل به مدت ۲ سال در سرمایه‌گذاری اوراق بهادار شرکت می‌کرد، حداقل تعداد معاملات ۱۰ بار در هر فصل در ۴ فصل گذشته را داشته باشد یا یک سبد اوراق بهادار فهرست شده داشته باشد که برای معاملات با حداقل ارزش ۳۲ میلیارد دانگ ویتنام ثبت شده باشد...

با این حال، بازار اوراق قرضه شرکتی انفرادی هنوز به عنوان "زمین بازی" سازمان‌های حرفه‌ای شناخته می‌شود، به جز "جایگاه" جداگانه اوراق قرضه منتشر شده توسط بانک‌ها.

همچنین باید اضافه کرد که در مقطعی از سال ۲۰۲۱، سرمایه‌گذاران حقیقی با سهم ۴۱٪، گروهی بودند که بیشترین اوراق قرضه شرکتی را در این بازار در اختیار داشتند. تا ژوئن ۲۰۲۴، این سهم به ۲۴٪ کاهش یافت. با تصفیه بازار، سرمایه‌گذاران حقیقی که در بازار اوراق قرضه حقیقی سرمایه‌گذاری می‌کنند، باید با دقت بیشتری خطراتی را که ممکن است با آن مواجه شوند، در نظر بگیرند.

در بازار اوراق قرضه عمومی، فرصت‌های زیادی برای سرمایه‌گذاران انفرادی وجود ندارد. طبق داده‌های جمع‌آوری‌شده توسط انجمن بازار اوراق قرضه ویتنام (VBMA) از HNX و SSC، از ابتدای سال تا 30 سپتامبر 2024، 268 انتشار خصوصی به ارزش 250396 میلیارد دونگ ویتنامی و 15 انتشار عمومی به ارزش 27054 میلیارد دونگ ویتنامی از ابتدای سال انجام شده است. ارزش اوراق قرضه منتشر شده برای عموم کمتر از 10٪ بوده است. ناگفته نماند، انتشار Agribank به تنهایی 10000 میلیارد دونگ ویتنامی را بسیج کرده است که تقریباً 40٪ از کل ارزش اوراق قرضه ارائه شده به عموم را تشکیل می‌دهد.

پیش از این، در سال ۲۰۲۳، وضعیت چندان بهتر نبود، به طوری که ارزش کل انتشار اوراق قرضه شرکتی ۳۱۱،۲۴۰ میلیارد دونگ ویتنام ثبت شده بود که تنها ۲۹ مورد انتشار عمومی، ۳۷،۰۷۱ میلیارد دونگ ویتنام را به خود اختصاص داده بود (که ۱۱.۹٪ از کل ارزش انتشار را تشکیل می‌داد).

راه حل چیست؟

فدراسیون تجارت و صنعت ویتنام (VCCI) با تلفیق نظرات بسیاری از مشاغل، انجمن‌ها و کارشناسان در مورد پیش‌نویس قانون اصلاح و تکمیل تعدادی از مواد 7 قانون در حوزه امور مالی و بودجه، اعلام کرد که این آیین‌نامه که به سرمایه‌گذاران حقیقی اجازه سرمایه‌گذاری در اوراق قرضه منتشر شده خصوصی شرکت‌ها غیر از مؤسسات اعتباری را نمی‌دهد، تأثیر زیادی بر بازار سرمایه خواهد داشت.

در شرایط فعلی، سازمان‌های سرمایه‌گذاری اوراق قرضه شرکتی مانند بانک‌های تجاری، شرکت‌های اوراق بهادار، شرکت‌های بیمه، صندوق‌های سرمایه‌گذاری و غیره با محدودیت‌های زیادی در مورد مقررات سرمایه‌گذاری اوراق قرضه مواجه هستند. اگر این سرمایه‌گذاران محدود باشند، انتشار بیشتر برای شرکت‌ها دشوار خواهد بود زیرا سرمایه‌گذاران کافی در بازار برای جذب میزان اوراق قرضه منتشر شده وجود ندارد. در کنار آن، با توجه به گروه اوراق قرضه انفرادی با هدف تجدید ساختار بدهی، سرمایه‌گذاران انفرادی تقریباً تنها گروه سرمایه‌گذار هستند. در آینده، شرکت‌ها ممکن است نیاز به بسیج سرمایه برای تجدید ساختار بدهی‌های سررسید شده یا تجدید ساختار بدهی‌هایی با هزینه‌های بالای بسیج سرمایه داشته باشند.

اظهارات VCCI تأکید کرد: «بنابراین، کسب‌وکارها در افزایش سرمایه برای بازسازی بدهی‌ها به شدت تحت تأثیر قرار خواهند گرفت، که ممکن است در 3 تا 5 سال آینده به شدت بر نقدینگی تأثیر بگذارد.»

در همین حال، بازار اوراق قرضه انفرادی پس از اقدامات بسیاری مانند راه‌اندازی یک صفحه اطلاعات تخصصی اوراق قرضه در HNX، ثبت و معامله متمرکز اوراق قرضه انفرادی در HNX... با ثبات‌تر توسعه یافته است. بنابراین، VCCI توصیه می‌کند که اضافه کردن مقررات فوق در این اصلاحیه در نظر گرفته نشود، بلکه فقط پس از رفع موانع مربوط به مقررات مربوط به عرضه عمومی اوراق قرضه و کاهش محدودیت‌ها در فعالیت‌های سرمایه‌گذاری سرمایه‌گذاران نهادی، اضافه شود.

به گفته آقای نگوین لی تان لونگ، رئیس گروه تحلیل (بخش رتبه‌بندی و تحقیقات رتبه‌بندی VIS)، این آیین‌نامه جدید توسط آژانس مدیریت وضع شده است تا با محدود کردن عرضه اوراق قرضه خصوصی فقط به سرمایه‌گذاران نهادی، ریسک‌های بیش از حد در فعالیت‌های سرمایه‌گذاری اوراق قرضه خصوصی را کاهش دهد.

آقای لونگ از مشارکت عمیق‌تر سازمان‌های حرفه‌ای حمایت کرد و گفت: «مشارکت بیشتر سرمایه‌گذاران نهادی برای توسعه پایدار بازار بسیار مهم است. در مقایسه با سرمایه‌گذاران انفرادی که تمایل دارند بر اهداف سود کوتاه‌مدت تمرکز کنند، سرمایه‌گذاران نهادی اغلب باید ریسک‌های سرمایه‌گذاری را با دقت بیشتری در نظر بگیرند، سرمایه‌گذاری‌های بلندمدت را بپذیرند و در مواجهه با نوسانات کوتاه‌مدت، تحمل ریسک بهتری داشته باشند.»

با این حال، این واقعیت که سرمایه‌گذاران نهادی مانند شرکت‌های بیمه، صندوق‌های بازنشستگی و صندوق‌های سرمایه‌گذاری تنها ۸٪ از کل اوراق قرضه شرکتی منتشر شده را تا پایان ژوئن ۲۰۲۴ در اختیار دارند، شکافی را در بازار ایجاد می‌کند. به عنوان مثال، بزرگترین سرمایه‌گذار نهادی در ویتنام، صندوق تأمین اجتماعی ویتنام است که دارایی‌های تحت مدیریت آن تا پایان دسامبر ۲۰۲۳ به ۱.۲ کوادریلیون دونگ ویتنام می‌رسد، اما هنوز در بازار اوراق قرضه شرکتی سرمایه‌گذاری نکرده است. نمایندگان رتبه‌بندی VIS معتقدند که افزایش آگاهی از خطرات و افزایش حضور سرمایه‌گذاران نهادی، کلیدهای مرحله جدید توسعه هستند.

منبع: https://baodautu.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-hep-cua-cho-nha-dau-tu-ca-nhan-d228435.html