فرصت محدود برای سرمایه‌گذاران انفرادی.

در حالی که میزان اوراق قرضه منتشر شده برای عموم همچنان محدود است و عمدتاً از بخش بانکی تأمین می‌شود، طبق پیش‌نویس جدیدی که در حال حاضر برای تصویب به مجلس ملی ارائه می‌شود، سرمایه‌گذاری خصوصی در اوراق قرضه شرکتی توسط سرمایه‌گذاران حقیقی محدود خواهد شد.

بازار اوراق قرضه شرکتی: فرصت‌های محدود برای سرمایه‌گذاران انفرادی

در حالی که میزان اوراق قرضه منتشر شده برای عموم همچنان محدود است و عمدتاً از بخش بانکی تأمین می‌شود، طبق پیش‌نویس جدیدی که در حال حاضر برای تصویب به مجلس ملی ارائه می‌شود، سرمایه‌گذاری خصوصی در اوراق قرضه شرکتی توسط سرمایه‌گذاران حقیقی محدود خواهد شد.

تصویر نمایشی

زمین بازی برای سازمان‌های حرفه‌ای.

جدیدترین پیش‌نویس قانون اصلاح و تکمیل تعدادی از مواد ۷ قانون در حوزه مالی و بودجه، همچنان شرکت‌کنندگان در خرید، معامله و انتقال اوراق قرضه شرکت‌های خصوصی را به عنوان سرمایه‌گذاران حرفه‌ای اوراق بهادار، به ویژه سازمان‌ها، تعریف می‌کند. با این حال، در مورد اوراق قرضه خصوصی منتشر شده توسط موسسات اعتباری، یک راه گریز کوچک برای سرمایه‌گذاران حرفه‌ای اوراق بهادار انفرادی باز شده است. علاوه بر این، طبق مقررات انتقالی، اوراق قرضه شرکت‌های خصوصی منتشر شده قبل از ۱ ژانویه ۲۰۲۶، با بدهی معوق، و عرضه اوراق قرضه شرکت‌های خصوصی قبل از ۱ ژانویه ۲۰۲۶، که افشای اطلاعات قبلی را به بورس اوراق بهادار ارائه کرده‌اند اما هنوز توزیع را تکمیل نکرده‌اند، همچنان تحت مقررات قانون اوراق بهادار ۲۰۱۹ خواهند بود.

در مقایسه با نسخه‌های اولیه پیش‌نویس، مقررات مربوط به سرمایه‌گذاران حرفه‌ای اوراق بهادار و شرکت‌کنندگان در بازار اوراق قرضه به طور قابل توجهی تسهیل شده است. پیش از این، برای تبدیل شدن به یک سرمایه‌گذار حرفه‌ای اوراق بهادار، افراد باید حداقل دو سال در اوراق بهادار سرمایه‌گذاری کرده باشند، حداقل تعداد معاملات آنها در هر فصل 10 بار در چهار فصل گذشته باشد، یا سبدی از اوراق بهادار فهرست شده یا ثبت شده با حداقل ارزش 32 میلیارد دانگ دانگ داشته باشند...

با این حال، بازار اوراق قرضه شرکت‌های خصوصی هنوز «زمین بازی» موسسات حرفه‌ای محسوب می‌شود، به جز بازار خاص اوراق قرضه منتشر شده توسط بانک‌ها.

همچنین باید توجه داشت که در مقطعی از سال ۲۰۲۱، سرمایه‌گذاران حقیقی با ۴۱٪، بزرگترین دارنده اوراق قرضه شرکتی در این بازار بودند. تا ژوئن ۲۰۲۴، این نسبت به ۲۴٪ کاهش یافته است. با این ادغام بازار، سرمایه‌گذاران حقیقی در بازار اوراق قرضه خصوصی باید خطراتی را که ممکن است با آن مواجه شوند، با دقت بیشتری در نظر بگیرند.

در بازار اوراق قرضه عمومی، فرصت‌ها برای سرمایه‌گذاران انفرادی نیز محدود است. طبق داده‌های جمع‌آوری‌شده توسط انجمن بازار اوراق قرضه ویتنام (VBMA) از HNX و SSC، از ابتدای سال تا 30 سپتامبر 2024، 268 مورد عرضه خصوصی به ارزش 250396 میلیارد دانگ ویتنام و 15 مورد عرضه عمومی به ارزش 27054 میلیارد دانگ ویتنام وجود داشته است. ارزش اوراق قرضه منتشر شده برای عموم کمتر از 10٪ است. علاوه بر این، انتشار اوراق قرضه توسط Agribank به تنهایی 10000 میلیارد دانگ ویتنام جمع‌آوری کرد که تقریباً 40٪ از کل ارزش اوراق قرضه ارائه شده به عموم را تشکیل می‌دهد.

پیش از آن، در سال ۲۰۲۳، وضعیت چندان بهتر نبود، به طوری که ارزش کل انتشار اوراق قرضه شرکتی ۳۱۱,۲۴۰ میلیارد دونگ ویتنام ثبت شد که تنها ۲۹ عرضه عمومی، ۳۷,۰۷۱ میلیارد دونگ ویتنام را به خود اختصاص داد (که ۱۱.۹٪ از کل ارزش انتشار را تشکیل می‌دهد).

راه حل چیست؟

بر اساس بازخوردهای کسب و کارها، انجمن‌ها و کارشناسان متعدد در مورد پیش‌نویس قانون اصلاح و تکمیل چندین ماده از هفت قانون در بخش مالی و بودجه، اتاق بازرگانی و صنایع ویتنام (VCCI) معتقد است که مقررات منع سرمایه‌گذاری سرمایه‌گذاران حقیقی در اوراق قرضه منتشر شده خصوصی توسط شرکت‌ها غیر از موسسات اعتباری، تأثیر قابل توجهی بر بازار سرمایه خواهد داشت.

در شرایط فعلی، سازمان‌های سرمایه‌گذاری اوراق قرضه شرکتی مانند بانک‌های تجاری، شرکت‌های اوراق بهادار، شرکت‌های بیمه و صندوق‌های سرمایه‌گذاری با محدودیت‌های متعددی در مورد مقررات سرمایه‌گذاری اوراق قرضه مواجه هستند. محدود کردن این سرمایه‌گذاران، انتشار اوراق قرضه بیشتر را برای کسب‌وکارها دشوار می‌کند، زیرا سرمایه‌گذاران کافی در بازار برای جذب حجم منتشر شده وجود ندارند. علاوه بر این، با در نظر گرفتن اوراق قرضه انفرادی به طور خاص برای اهداف تجدید ساختار بدهی، سرمایه‌گذاران انفرادی تقریباً تنها گروه سرمایه‌گذار هستند. در آینده، کسب‌وکارها ممکن است نیاز به افزایش سرمایه برای تجدید ساختار بدهی‌های سررسید شده یا بدهی‌هایی با هزینه‌های استقراض بالا داشته باشند.

در بازخورد VCCI تأکید شد: «بنابراین، کسب‌وکارها به طور قابل توجهی در افزایش سرمایه برای بازسازی بدهی تحت تأثیر قرار خواهند گرفت که می‌تواند به شدت بر نقدینگی در 3 تا 5 سال آینده تأثیر بگذارد.»

در همین حال، بازار اوراق قرضه خصوصی به دنبال اقداماتی مانند راه‌اندازی پورتال اطلاعات اختصاصی اوراق قرضه HNX، ثبت و معاملات متمرکز اوراق قرضه خصوصی در HNX و غیره، با ثبات بیشتری توسعه یافته است. بنابراین، VCCI پیشنهاد می‌کند که اضافه کردن مقررات فوق در این اصلاحیه در نظر گرفته نشود، بلکه فقط پس از حل موانع مربوط به مقررات مربوط به عرضه اوراق قرضه عمومی و کاهش محدودیت‌ها در فعالیت‌های سرمایه‌گذاری سرمایه‌گذاران نهادی، اضافه شود.

به گفته آقای نگوین لی تان لونگ، رئیس تیم تحلیل (بخش رتبه‌بندی و تحقیقات VIS)، مقررات جدید وضع شده توسط مرجع نظارتی با هدف کاهش ریسک بیش از حد در فعالیت‌های سرمایه‌گذاری اوراق قرضه خصوصی، با محدود کردن اوراق قرضه ارائه شده خصوصی فقط به سرمایه‌گذاران نهادی وضع شده است.

آقای لونگ از مشارکت عمیق‌تر گروه‌های نهادی حرفه‌ای حمایت کرد و گفت: «افزایش مشارکت سرمایه‌گذاران نهادی برای توسعه پایدار بازار بسیار مهم است. در مقایسه با سرمایه‌گذاران انفرادی که تمایل دارند بر اهداف سود کوتاه‌مدت تمرکز کنند، سرمایه‌گذاران نهادی عموماً ریسک‌های سرمایه‌گذاری را با دقت بیشتری در نظر می‌گیرند، سرمایه‌گذاری‌های بلندمدت را می‌پذیرند و تحمل بهتری برای نوسانات کوتاه‌مدت دارند.»

با این حال، این واقعیت که سرمایه‌گذاران نهادی مانند شرکت‌های بیمه، صندوق‌های بازنشستگی و صندوق‌های سرمایه‌گذاری تنها ۸٪ از کل اوراق قرضه شرکتی منتشر شده را تا پایان ژوئن ۲۰۲۴ در اختیار داشتند، شکافی را در بازار ایجاد می‌کند. به عنوان مثال، بزرگترین سرمایه‌گذار نهادی در ویتنام امروز، صندوق بیمه اجتماعی ویتنام، با دارایی‌های تحت مدیریت ۱.۲ تریلیون دونگ ویتنامی تا پایان دسامبر ۲۰۲۳، هنوز در بازار اوراق قرضه شرکتی سرمایه‌گذاری نکرده است. نماینده‌ای از رتبه‌بندی VIS معتقد است که افزایش آگاهی از خطرات و افزایش حضور سرمایه‌گذاران نهادی، کلید این مرحله جدید از توسعه است.

منبع: https://baodautu.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-hep-cua-cho-nha-dau-tu-ca-nhan-d228435.html