Fluctuations des activités de désinvestissement de l'État

Les experts prévoient que les entreprises publiques cotées en bourse deviendront le point central en 2026, car les investisseurs ne s'attendent plus à un « boom » à court terme ni à l'étiquette « entreprise publique », mais se concentrent plutôt sur la valeur de la gouvernance.

La société par actions Thuong Dinh Footwear (code GTD) organisera une vente aux enchères de plus de 6,38 millions d'actions à la mi-décembre 2025. Photo : NAM ANH

Selon MB Securities (MBS), les entreprises publiques contribuent actuellement à hauteur d'environ 29 % au PIB, jouant un rôle prépondérant en termes d'actifs, de chiffre d'affaires et de parts de marché, et bénéficiant même d'avantages monopolistiques dans certains secteurs comme l'aéronautique et le pétrole et le gaz. Toutefois, leur efficacité opérationnelle reste inférieure à leur potentiel.

Plusieurs grandes entreprises font l'objet d'une enquête.

En réalité, au cours des derniers mois de 2025, les opérations de désinvestissement public se sont intensifiées et sont devenues plus visibles qu'au cours de la période précédente. De nombreuses transactions ont enregistré une forte demande de la part des investisseurs, les offres gagnantes étant nettement supérieures au prix de départ, même pour des lots d'actions importants.

Un exemple frappant est la vente aux enchères de plus de 6,38 millions d'actions de la société par actions Thuong Dinh Footwear (code : GTD), organisée par le Comité populaire de Hanoï à la mi-décembre 2025. Le prix d'adjudication moyen s'élevait à près de 215 999 VND par action, soit plus de dix fois le prix de départ. Toutes les actions ont été vendues, rapportant plus de 1,379 milliard de VND au budget de la ville.

Toujours en décembre 2025, la Vietnam Tobacco Corporation (Vinataba) a finalisé la vente de sa participation de 70 % dans Hai Ha - Kotobuki Company Limited et s'est séparée de 20 % de sa participation dans Colusa - Miliket Foodstuff Joint Stock Company. Parallèlement, SCIC a vendu avec succès 98 % des actions de Viwaseen à Vinaconex et 88 % des actions de Viettronics à Geleximco, pour une valeur totale de plusieurs milliers de milliards de VND.

Ces transactions sont perçues comme le signe d'un retour notable à la vague de désinvestissement des entreprises publiques, ouvrant la voie à 2026. La liste de surveillance actuelle montre que SCIC reste un actionnaire important de nombreuses sociétés cotées telles que Domesco Medical Import-Export Joint Stock Company (DMC) avec une participation de 34,7 % ; Tien Phong Youth Plastic Joint Stock Company (NTP) avec 37,1 % ; et Vietnam Fisheries Corporation - Seaprodex (SEA) avec 63,4 %.

Il est à noter que, dans les sociétés Hai Phong Thermal Power Joint Stock Company (HND) et Quang Ninh Thermal Power Joint Stock Company (QTP), SCIC prévoit de céder la totalité du capital de l'État, correspondant respectivement à 9 % et 11,4 %, au cours de la période 2026-2027.

Au sein des entreprises gérées par les ministères, les secteurs et les sociétés d'État, la société Viglacera (code : VGC), dont la capitalisation boursière dépasse 18 400 milliards de VND, prévoit que le ministère de la Construction cède la totalité de sa participation de 38 %. PetroVietnam envisage également de céder la totalité de sa participation de 35 % dans la société par actions PVI (code : PVI). En revanche, concernant la société par actions Binh Son Refining and Petrochemical (code : BSR), PetroVietnam prévoit de réduire sa participation à moins de 90 %, plutôt que de s'en désengager complètement.

Plusieurs opérations initiées mais infructueuses en 2025 continuent d'être suivies de près. Par exemple, le groupe Vietnam Post and Telecommunications (VNPT) a organisé une vente aux enchères de sa participation de 6,1 % dans Vietnam Maritime Commercial Bank (MSB) fin décembre 2025, sans succès. VietinBank a également mis aux enchères la totalité de sa participation de 9,1 % dans Saigon Port Joint Stock Company (SGP) en janvier 2026.

Par ailleurs, Becamex IDC (code boursier : BCM), une société d'infrastructures de parcs industriels dont la capitalisation boursière dépasse 62 000 milliards de VND, envisage une réduction de la participation de l'État de 95 % à environ 74 %, bien que le projet de vente aux enchères soit actuellement reporté de 2025.

Globalement, la liste des transactions montre que l'ampleur et la portée du désinvestissement de l'État au cours de la période 2026-2027 ne se limitent pas aux petites entreprises, mais s'étendent à de nombreuses entreprises de premier plan, créant ainsi un espace important pour le marché des capitaux et attirant l'intérêt des investisseurs.

Les actifs cachés d'une entreprise.

Concernant la période à venir, la plupart des experts estiment que les opérations de désinvestissement en 2026, notamment celles des États, devraient s'intensifier sous l'effet de plusieurs facteurs. En particulier, la nécessité d'accroître les recettes budgétaires pour répondre à la forte demande d'investissements dans les infrastructures entre 2026 et 2030 est le principal moteur de ce processus.

Par ailleurs, l'accent mis sur l'amélioration des institutions et la clarification du cadre juridique facilite une évaluation et une mise en œuvre des transactions plus transparentes et plus simples. De plus, la nécessité d'attirer à nouveau les capitaux étrangers, dans un contexte de fortes sorties nettes d'investissements indirects étrangers (IIE) ces deux dernières années, renforce encore l'attractivité des entreprises publiques, considérées comme une classe d'actifs de grande qualité.

En particulier, la pression exercée par le plan de restructuration des entreprises publiques pour la période 2021-2025 a également contraint les agences et entreprises représentatives du capital à accélérer le processus de désinvestissement.

Les experts estiment que ce dynamisme ne se limite pas à un simple transfert de propriété, mais vise également à amorcer une restructuration qualitative globale. Le désengagement de l'État des secteurs non essentiels ouvre de nouvelles perspectives de croissance, tout en imposant des exigences accrues en matière d'efficacité et de gouvernance.

Dans ce contexte, les investisseurs, notamment les grandes institutions financières et les entreprises privées, examinent les entreprises avec une grande prudence. Celles qui bénéficient d'avantages monopolistiques, de réserves foncières non contaminées ou d'un contrôle sur des infrastructures essentielles font systématiquement l'objet d'un examen attentif, même si leur prix de départ n'est pas bas.

De fait, le succès des ventes aux enchères de terrains fin 2025 a démontré que le foncier était considéré par le marché comme un actif clé recherché par les investisseurs. Dans le cas de la société Thuong Dinh Shoe Company, l'attrait principal résidait dans le terrain de 36 000 m² situé au 277 rue Nguyen Trai, sur un axe majeur de Hanoï, et faisant l'objet d'un transfert d'installations industrielles hors du centre-ville, conformément à la politique municipale.

Par ailleurs, l'attrait de Miliket réside dans la qualité de ses actifs. Au 30 juin 2025, le total des actifs de la société s'élevait à 286 milliards de VND, dont 160 milliards de VND en liquidités et dépôts bancaires, soit 56 %. De plus, la société gère un terrain de 2 hectares rue Kha Van Can, loué jusqu'en 2065, ainsi qu'un terrain de plus de 8 590 m² rue To Vinh Dien, tous deux situés à Hô Chi Minh-Ville. Bien que la plupart de ces terrains soient loués avec des loyers annuels ou fassent encore l'objet de procédures d'acquisition, ils constituent des atouts commerciaux considérables pour ses perspectives à long terme.

Par exemple, la Société vietnamienne des pêches (Seaprodex, code : SEA) a récemment acquis 24,03 % de son capital auprès de la société par actions immobilière Ngan Hiep, filiale du groupe Novaland, pour 1,2 milliard de dongs. Cette opération porte la participation du groupe Novaland dans Seaprodex à 32,5 %, le plaçant en deuxième position après l’actionnaire étatique, malgré la stagnation des résultats de Seaprodex depuis 2021.

Cependant, selon le rapport financier consolidé du troisième trimestre 2025, Seaprodex a enregistré plus de 692 milliards de VND de coûts de construction inachevés, y compris l'achat des droits d'utilisation du terrain 2-4-6 Dong Khoi ; les droits d'utilisation du terrain de l'hôtel Blue Sapphire à Vung Tau ; et le projet au 2 Ngo Gia Tu (Hanoi), s'élevant respectivement à 229 milliards de VND et 110 milliards de VND.

Il convient de noter que SCIC maintient également ses projets de désinvestissement concernant Seaprodex. Dans ce contexte, les analystes estiment que Novaland pourrait continuer à accroître sa participation si le processus de désinvestissement est mis en œuvre, malgré les tensions de trésorerie, les problèmes juridiques liés au projet et les difficultés d'endettement, dans l'espoir d'exploiter des emplacements immobiliers de premier ordre, notamment le terrain très prometteur situé au 2-4-6 Dong Khoi.

Selon M. Nguyen The Minh, directeur du département Recherche et Développement Clientèle Particulière chez Yuanta Securities Vietnam, la valeur des actifs tend à évoluer de pair avec la croissance économique. En période de forte croissance, les actifs ont moins de risques de se déprécier et les investisseurs adoptent leurs propres méthodes d'évaluation, fondées sur leurs anticipations à long terme.

Parallèlement, le Dr Nguyen Tri Hieu, expert en économie, soutient que la cession d'actifs ne doit pas être perçue comme la finalisation d'une transaction, mais plutôt comme le début d'un nouveau cycle de développement pour l'entreprise. Si ce processus vise uniquement à générer des revenus, sans encadrement des capacités de gestion ni engagement à maintenir les activités principales, l'État risque de se priver d'outils essentiels de régulation économique.

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Source : https://nhandan.vn/bien-dong-trong-hoat-dong-thoai-von-nha-nuoc-post935070.html