2026 : Le taux de change restera-t-il sous pression ?

Les analystes financiers estiment que la pression sur le taux de change ne proviendra pas d'une seule et unique hausse, mais de l'effet combiné de nombreux facteurs externes et internes.

Sous la pression de facteurs à la fois externes et internes.

Le marché des changes est un facteur crucial pour la Banque d'État du Vietnam (SBV). Le dong vietnamien (VND) est la troisième monnaie asiatique ayant le plus fortement déprécié en 2025, perdant 3,1 % de sa valeur par rapport au dollar américain (USD), une dépréciation seulement inférieure à celle de la roupie indienne (4,8 %) et de la roupie indonésienne (3,5 %), mais supérieure à celle du peso philippin.

À l'inverse, les devises régionales ont profité de la faiblesse du dollar américain, enregistrant des gains allant de 10 % pour le ringgit malaisien à 0,3 % pour le yen japonais au cours de l'année écoulée. Compte tenu de ces éléments, UOB prévoit que la Banque d'État du Vietnam maintiendra son taux de refinancement inchangé à 4,5 % jusqu'à la fin de l'année 2026.

Les analystes d'UOB maintiennent leur prévision d'un affaiblissement du dollar américain, principalement en raison des anticipations d'un maintien de la politique monétaire accommodante de la Fed. Des risques politiques pourraient réapparaître et exercer une pression à la baisse sur le dollar dans les mois à venir.

Le mandat de Jerome Powell à la tête du FOMC devant s'achever en mai 2026, les marchés pourraient anticiper que son successeur sera davantage en phase avec la politique de l'administration Trump, favorable à des taux d'intérêt plus bas. Ce scénario renforcerait les anticipations de taux directeurs plus faibles en fin de cycle, entraînant une dépréciation prolongée du dollar américain.

Les dernières prévisions de UOB concernant l'indice DXY sont de 98,2 au premier trimestre 2026, 97,3 au deuxième trimestre 2026, 96,5 au troisième trimestre 2026 et 95,7 au quatrième trimestre 2026. Cependant, le rythme de la dépréciation du dollar américain pourrait être freiné par une inflation persistante – toujours supérieure à l'objectif de 2 % de la Fed – et par des facteurs de fin de cycle, notamment la courbe OIS qui a déjà intégré cette possibilité dans les cours.

M. Dinh Duc Quang, directeur des opérations de change chez UOB Vietnam, estime que les pressions sur le taux de change en 2026 proviendront de facteurs à la fois externes et internes. La santé du dollar américain et la politique monétaire mondiale auront un impact direct sur les anticipations de change. Au niveau national, la balance commerciale, les transferts de fonds et les investissements directs étrangers (IDE) joueront un rôle crucial dans le maintien de la stabilité du taux de change.

Les taux de change devraient rester sous pression tout au long de l'année 2026.

En 2026, UOB maintient une position prudente concernant le VND, prévoyant un taux de change USD/VND de 26 300 au T1/2026, 26 100 au T2/2026, 26 000 au T3/2026 et 25 900 au T4/2026.

Selon le professeur agrégé Nguyen Huu Huan de l'Université d'économie d'Hô Chi Minh-Ville, le taux de change en 2026 sera fortement influencé par un contexte mondial incertain, des flux de capitaux imprévisibles et le rôle croissant des anticipations. Le principal défi ne réside pas dans l'ampleur de l'appréciation ou de la dépréciation du dong, mais dans la capacité à maîtriser les fluctuations et à prévenir les chocs de change susceptibles de nuire à la stabilité macroéconomique et au système financier, dans un contexte où la marge de manœuvre politique est aujourd'hui bien plus réduite.

Concilier « croissance » et « stabilité »

D'après le rapport stratégique 2026 publié par VinaCapital le 22 janvier, la Banque d'État du Vietnam (SBV) recherche un équilibre entre croissance et stabilité. Les principaux risques susceptibles d'affecter négativement l'économie et le marché boursier vietnamiens en 2026 sont les suivants : une récession économique aux États-Unis ; des risques imprévus (risques géopolitiques, retournement des opérations de portage sur le yen japonais, etc.) ; et une forte hausse des taux d'intérêt en dongs vietnamiens.

La Banque d'État du Vietnam (SBV) est actuellement confrontée à un exercice d'équilibriste auquel sont confrontées de nombreuses banques centrales des marchés émergents : concilier stabilité macroéconomique et croissance économique. Le défi actuel du Vietnam ne réside pas dans le compromis traditionnel entre inflation et croissance, mais plutôt dans l'arbitrage entre la stabilité du taux de change USD/VND et l'objectif de croissance économique.

Les taux d'intérêt sur les dépôts ont augmenté d'environ 100 points de base en 2025. VinaCapital prévoit que les taux d'intérêt sur les dépôts à 12 mois continueront de progresser de 50 à 100 points de base supplémentaires en 2026, pour atteindre près de 7 %, en raison de deux facteurs principaux : le resserrement des liquidités dans le système bancaire et la pression exercée par la dépréciation du dong (VND). Ce resserrement des liquidités s'explique par le fait que la croissance du crédit a été supérieure de près de 4 points de pourcentage à celle des dépôts en 2025.

La Banque d'État du Vietnam (SBV) fait preuve d'une certaine prudence dans la gestion de sa politique monétaire et autorise une légère hausse des taux d'intérêt, confrontée au défi de concilier croissance et stabilité. Des taux d'intérêt plus élevés sont nécessaires pour limiter la pression à la baisse sur le taux de change USD/VND et éviter qu'elle ne dépasse environ 3 %, étant donné que les réserves de change restent relativement faibles (actuellement inférieures à trois mois d'importations), tandis que des taux d'intérêt bas contribuent à soutenir la croissance économique.

En effet, la Banque d'État du Vietnam a mis en œuvre certaines mesures pour répondre à la demande du marché en VND, relevant ainsi le défi de l'équilibre entre croissance et stabilité.

Fin 2025, la Banque d'État du Vietnam (SBV) a injecté avec prudence des liquidités dans le système bancaire par le biais d'opérations d'open market, tout en relevant son taux directeur (l'un des trois principaux taux directeurs du Vietnam) de 50 points de base pour le porter à 4,5 %. La SBV a également eu recours à des instruments de politique monétaire flexibles, tels que des contrats à terme révocables et des contrats de swap à terme de 14 jours, afin de stabiliser le climat des marchés.

La Banque d'État du Vietnam a choisi de s'attaquer à la pression à la dépréciation du VND et à la situation tendue en matière de liquidités par le biais de mesures de politique monétaire ciblées, au lieu de continuer à épuiser ses réserves de change (ce qui affecterait la stabilité macroéconomique) ou de laisser les taux d'intérêt s'envoler (ce qui étoufferait la croissance).

Le professeur agrégé Nguyen Huu Huan, de l'Université d'économie d'Hô Chi Minh-Ville, a également indiqué que, concernant l'orientation de la politique monétaire cette année, la priorité générale est de maintenir une politique accommodante afin de soutenir l'économie. Dans ce contexte, la mise en œuvre par la Réserve fédérale de son plan de réduction des taux d'intérêt joue un rôle crucial, car cette mesure offrira au Vietnam la marge de manœuvre nécessaire.

Grâce à la diminution de la pression exercée par les taux d'intérêt internationaux, les autorités de réglementation nationales disposeront de plus de marge de manœuvre et de conditions plus favorables pour tenter de maintenir la stabilité de ces politiques de soutien, garantissant ainsi un environnement financier propice aux objectifs de croissance.

La Banque d'État du Vietnam (SBV) dispose d'une grande flexibilité dans sa politique de change, coordonnant les taux de change, les taux d'intérêt et les opérations d'open market dans un cadre multi-objectifs. La SBV n'applique pas un ancrage rigide du taux de change, mais accepte des fluctuations maîtrisées, ce qui contribue à absorber les chocs externes et à éviter des coûts élevés liés aux réserves de change.

Concernant les taux d'intérêt, la Banque d'État du Vietnam (SBV) n'utilise pas le taux directeur comme un outil direct, mais l'influence indirectement en régulant la liquidité du dong (VND). Les opérations d'open market jouent un rôle essentiel, permettant d'ajuster les niveaux de liquidité par l'émission de bons du Trésor et une gestion flexible des liquidités, stabilisant ainsi les anticipations sans signaler un resserrement monétaire prolongé. Cette approche est pertinente étant donné que les pressions sur le taux de change sont temporaires et fortement influencées par des facteurs psychologiques.

L'élément clé réside dans une approche globale de la gouvernance, considérant les taux de change, les taux d'intérêt et la liquidité comme des éléments interdépendants. La force de la Banque d'État du Vietnam réside dans sa flexibilité calculée, privilégiant la stabilité macroéconomique générale et la confiance des marchés plutôt que la fixation d'un taux de change cible.

Toutefois, d'après le professeur agrégé Huan, les défis pesant sur le taux de change d'ici 2026 ne s'atténueront pas et pourraient même devenir plus complexes et difficiles à prévoir. En effet, le contexte financier mondial devrait continuer de fluctuer dans un état d'incertitude prolongée, plutôt que de subir des chocs à court terme comme par le passé. Par conséquent, la pression sur le taux de change ne proviendra pas d'un seul facteur, mais de l'effet combiné de nombreux facteurs externes et internes.

Source : https://baodautu.vn/nam-2026-ty-gia-chua-het-ap-luc-d521356.html