עם ריביות גבוהות, ירידה בחסכונות וחוסר יציבות פוליטית , הציפייה שהכלכלה העולמית תמשיך לצמוח היא "הימור גדול", על פי ה"אקונומיסט".
אפילו כאשר המתיחות הגיאופוליטית גוברת במקומות מסוימים, הכלכלה העולמית נותרה עליזה. רק לפני שנה, כולם חשבו שריביות גבוהות יובילו בקרוב למיתון. אבל עכשיו אפילו האופטימיסטים נדהמים שזה לא קרה. להיפך, הכלכלה האמריקאית פרחה ברבעון השלישי. ברחבי העולם, האינפלציה יורדת, האבטלה נותרה נמוכה ברובה, והבנקים המרכזיים הגדולים מאותתים על הפסקת העלאות הריבית.
עם זאת, ה"אקונומיסט" טוען כי האופוריה לא יכולה להימשך. נראה כי היסודות לצמיחה של היום אינם יציבים, עם איומים רבים לפנינו.
ראשית, חוזק הכלכלה הוביל רבים להאמין שהריביות, אמנם אינן עולות עוד במהירות, אך גם לא ירדו באופן משמעותי. במהלך השבוע האחרון, הבנק המרכזי האירופי (ECB) והפדרל ריזרב של ארה"ב (Fed) השאירו את הריבית ללא שינוי. בנק אנגליה (BoE) פעל באופן דומה.
כתוצאה מכך, תשואות האג"ח לטווח ארוך עלו בחדות. ממשלת ארה"ב משלמת כעת 5% על אג"ח ל-30 שנה, לעומת 1.2% בלבד במהלך המגפה. אפילו כלכלות הידועות בריביות נמוכות חוו שינויים. לא מזמן, עלויות ההלוואה של גרמניה היו שליליות, אך כעת התשואה על אג"ח ל-10 שנים היא כמעט 3%. בנק יפן בקושי שומר על ריבית של 1% על הלוואות ל-10 שנים.
יש הטוענים, כולל שרת האוצר האמריקאית ג'נט ילן, כי שיעורי הריבית הגבוהים הללו הם דבר טוב, המשקף כלכלה עולמית חזקה. אך ה"אקונומיסט" חולק על כך, ומכנה אותם מסוכנים משום ששיעורי ריבית גבוהים ממושכים עלולים לטרפד את המדיניות הכלכלית הנוכחית ולשבש את תנופת הצמיחה.
סוחר בבורסה של ניו יורק ב-13 בספטמבר 2022. צילום: רויטרס
כדי להבין מדוע התנאים הנוחים של היום אינם יכולים להימשך, יש לקחת בחשבון מדוע כלכלת ארה"ב הציגה לאחרונה ביצועים טובים מהצפוי. אנשים ניצלו את הכסף שצברו במהלך המגפה, וצפוי שזה ייגמר בקרוב. נתונים אחרונים מראים כי למשקי בית נותרו טריליון דולר, עם סכום החסכונות הנמוך ביותר מאז 2010.
ככל שהחסכונות מתדלדלים, ריביות גבוהות מתחילות להשפיע, מה שמאלץ את הצרכנים להוציא פחות. באירופה ובאמריקה, פשיטות רגל נמצאות במגמת עלייה, אפילו בקרב חברות שמנפיקות אג"ח לטווח ארוך כדי להשיג ריביות נמוכות.
מחירי הבתים ירדו - במיוחד לאחר התאמת האינפלציה - כאשר ריביות המשכנתאות יעלו. בנקים המחזיקים בניירות ערך לטווח ארוך - מגובים בהלוואות לטווח קצר, כולל מהפד - יצטרכו לגייס הון או להתמזג כדי לסגור פערים במאזניהם עקב ריביות גבוהות יותר.
שנית, הוצאות תקציביות מופרזות סייעו למדינות להתאושש ולצמוח במהירות בתקופה האחרונה, אך הן לא נראו בת קיימא אם הריביות יישארו גבוהות. על פי קרן המטבע הבינלאומית, בריטניה, צרפת, איטליה ויפן צפויות כולן להציג גירעונות תקציביים של כ-5% מהתמ"ג עד 2023.
ב-12 החודשים עד ספטמבר, הגירעון התקציבי של ארה"ב עמד על 2 טריליון דולר, שווה ערך ל-7.5% מהתמ"ג. בהתחשב באבטלה נמוכה, הלוואות כאלה אינן מומלצות. החוב הציבורי כאחוז מהתמ"ג במדינות עשירות נמצא ברמתו הגבוהה ביותר מאז מלחמות נפוליאון (1803-1815).
כאשר הריביות היו נמוכות, אפילו חובות גבוהים היו ניתנים לניהול. כעת, לאחר עליית הריביות, החוב הציבורי מרוקן את התקציבים. לכן, ריביות גבוהות לתקופה ממושכת עלולות לגרום לעימותים בין ממשלות לבנקים מרכזיים. בארה"ב, יו"ר הפד ג'רום פאוול הדגיש כי לעולם לא יוריד את הריביות למען הפחתת הלחץ על תקציב הממשלה.
בלי קשר למה שפאוול אומר, ריביות גבוהות באופן עקבי יגרמו למשקיעים להטיל ספק במחויבויות הממשלה לשמור על אינפלציה נמוכה ובתשלומי החוב שלה. חוב הבנק המרכזי האירופי (ECB) כבר החל לצאת מאוזן. אפילו עם תשואות אג"ח ממשלתיות יפניות שעמדו על 0.8% בשנה שעברה, 8% מהתקציב עדיין משלמים ריבית.
אם הלחץ יגבר, חלק מהממשלות יהדקו את החגורה, מה שיוביל להפסדים כלכליים. ייתכן שתקופה ממושכת של ריביות גבוהות תסתיים בגרימת חולשה כלכלית, ותאלץ את הבנקים המרכזיים להוריד את הריביות מבלי לגרום לעלייה חדה באינפלציה.
תרחיש אופטימי יותר הוא עלייה בצמיחת הפריון, אולי בהנעה של בינה מלאכותית (AI) חדשנית. דבר זה יביא לעלייה בהכנסות וברווחים, מה שיאפשר לחברות להרשות לעצמן שולי רווח גבוהים יותר. הפוטנציאל של בינה מלאכותית בהגברת הפריון עשוי להסביר מדוע שוק המניות האמריקאי הציג ביצועים עד כה. זאת בעיקר בשל הצמיחה המתמשכת בשווי השוק של שבע ענקיות טכנולוגיה. אחרת, מדד S&P 500 כנראה היה יורד השנה.
עם זאת, בניגוד לתקווה זו אורב עולם עם איומים על צמיחת הפריון. דונלד טראמפ נשבע להטיל מכסים חדשים אם יחזור לבית הלבן. ממשלות מעוותות יותר ויותר את השווקים באמצעות מדיניות תעשייתית אנטי-גלובליזציה.
יתר על כן, הנטל הגובר על התקציב עקב הזדקנות האוכלוסייה, המעבר לאנרגיה ירוקה וסכסוכים ברחבי העולם דורשים הוצאות ציבוריות גדולות יותר. בהתחשב בכל זאת, האקונומיסט טוען שכל מי שמהמר שהכלכלה העולמית תוכל להמשיך לצמוח מהמר על הימור גדול.
פין אן ( לפי האקונומיסט )
[מודעה_2]
קישור למקור
תגובה (0)