"מניות קינג" והזדמנויות

מניות בנקים וייטנאמיות נחשבות ל"מניות מלך", אך הערכתן עדיין נמוכה למדי בהשוואה לממוצע האזורי עקב מגבלות שלא קל להתגבר עליהן.

חשיבות הון הון תאגידי

כמנהיג עסקי, נניח שיש הזדמנות טובה בשוק לרכוש עסק נוסף כדי להשלים את המערכת האקולוגית שלך, אך זה דורש סכום כסף גדול, מה תעשה? הפתרון הנפוץ לבעיה זו הוא להנפיק יותר מניות, לגייס יותר משקיעים חדשים כדי לתרום הון לביצוע העסקה.

אבל כדי להיות מסוגלים לגייס הון, עליכם להוכיח למשקיעים שההשקעות בהון יהיו אפקטיביות, או פשוט יותר, רכישת מניות מונפקות נוספות תהיה רווחית בטווח הארוך. מנקודת מבט של השקעה, העלייה ארוכת הטווח בשווי ההון של המיזם בעבר תהיה מדד חשוב לגיוס כסף נוסף, מה שמוכיח שמשקיעים קיימים נהנים מיתרונות רבים, ואז יהיה קל יותר לגייס הון חדש.

שווי ההון של עסק הוא המכפיל בין מספר המניות במחזור לבין מחיר השוק של המניות. כדי שלעסק יהיה שווי הון גבוה, הוא צריך הון ציבורי גדול ומחיר שוק גבוה של מניות. המציאות מוכיחה שמבין שני גורמים אלה, מחיר מניה גבוה מביא יתרונות רבים יותר לבעלי המניות מאשר עסקים עם הון ציבורי גדול. מחיר מניה גבוה גם עוזר לעסקים לגייס הון בקלות במחיר טוב (להנפיק מניות חדשות במחיר שוק גבוה), יכול להגדיל במהירות את הון הציבור על ידי פיצול מניות...

לכן, תהיה זו טעות מצד מנהיג עסקי לומר, "מחירי המניות נקבעים על ידי השוק, אנחנו מתמקדים רק בעשיית עסקים". כל מנהיג עסקי צריך אסטרטגיה להגדלת האטרקטיביות של מניית החברה. מחירי המניות עשויים להשתנות בטווח הקצר, אך בטווח הארוך חייבת להיות צמיחה כדי להבטיח את צמיחת הון החברה.

ניתוח זה מספק לקוראים מידע חשוב נוסף ונקודות מבט אישיות על צעדים להגדלת ערך הון תאגידי על ידי ניתוח מאפייני הבנקים עם מחירי מניות גבוהים באזור, במטרה להפיק לקחים מעשיים עבור הבנקים הווייטנאמיים.

השוואת שווי מניות של בנקים אזוריים

כאשר משווים את הערכות השווי של בנקים אזוריים, קל לראות כי מחירי המניות של הבנקים האזוריים גבוהים בהרבה מאלה של הבנקים הווייטנאמיים. בתקופה שבין 2017 להווה, יחסי הרווח והרווח הממוצעים של הבנקים הווייטנאמיים היו תמיד נמוכים מאלה של הבנקים בסל ההשוואה, במיוחד יחס הרווח. משמעות הדבר היא שמשקיעים תמיד משלמים מחיר גבוה יותר עבור כל דונג של הכנסה בבנקים אזוריים.

בממוצע בשש השנים האחרונות, משקיעים בשוק האינדונזי היו מוכנים לשלם את הסכום הגבוה ביותר, והוציאו 19 דונג עבור כל דונג של הכנסה, בעוד שמשקיעים בשוק הווייטנאמי היו מוכנים לשלם רק 11 דונג עבור כל דונג של הכנסה.

נפח המסחר הפעיל מראה על רמת עניין גבוהה יותר מצד משקיעים במניות הבנקים באזור. במיוחד בתאילנד, נפח המסחר של מניות בנקים בכל יום מסחר גבוה כמעט פי 8-10 מהממוצע בווייטנאם. מגמת העלייה/ירידה במחירים ברורה יותר, יש פחות תנודות פתאומיות ומחירי המניות משקפים בצורה מדויקת למדי את האותות בפעילות העסקית.

אז מה הסיבה? למרות שיש הבדלים בפעילות העסקית, בהיסטוריה, בתרבות, בהנהלה וכו', כדי ליצור רמת מחיר גבוהה של המניות, על פי מחקרו של המחבר, לכל הבנקים הללו יש 3 מאפיינים: סביבה מאקרו נוחה לפעילויות השקעה במניות, פעילות עסקית יעילה של הבנק ואסטרטגיות תקשורת יעילות.

האטרקטיביות של שוק המניות

ראשית, יש לציין כי בשנים האחרונות, שוק המניות הוייטנאמי השתפר מאוד והפך לאפיק השקעה יעיל עבור משקיעים. עם זאת, ההפרש בין התשואה על השקעה במניות לבין ריבית החיסכון הממוצעת ל-12 חודשים בווייטנאם נמוך מזה של הפיליפינים ושווה ערך לזו של תאילנד. ממצא זה מראה כי האטרקטיביות של שוק המניות הוייטנאמי היא ברמה ממוצעת בהשוואה למדינות אחרות באזור.

הנתונים בטבלאות 1 ו-2 מראים כי ההפרש בין תשואת ההשקעה לריבית החיסכון בשוק האינדונזי נמוך מזה של וייטנאם, תאילנד והפיליפינים, אך משקיעים מוכנים לשלם את המחיר הגבוה ביותר (כלומר, P/E ו-P/B הגבוהים ביותר) כדי להחזיק בניירות ערך בנקאיים. ממצא זה מראה כי ערוץ ההשקעה במניות באינדונזיה מעניין ומושך יותר משקיעים מאשר במדינות דומות אחרות.

גודל העסק וביצועיו

קבוצה עיקרית שנייה של סיבות שיכולות להסביר את ההבדל הנ"ל במכפיל הרווח (P/E) ובמכפיל הרווח (P/B) יכולה להיות גודל הבנקים, ביצועיהם העסקיים ומבנה ההכנסות. אם נשווה את הבנקים הווייטנאמיים לבנקים הגדולים ביותר בסינגפור או במלזיה, ברור שהבנקים המסחריים הווייטנאמיים עדיין קטנים מדי הן בגודלם והן בשווי השוק.

באופן ספציפי, לפי מחירי המניות ושערי החליפין נכון ליוני 2024, סך הנכסים של הבנק הגדול ביותר בסינגפור, DBS, גדול פי 5.6 מאלה של הבנק המסחרי הגדול ביותר בווייטנאם, BIDV . גם Maybank של מלזיה גדול פי 2.4 מזה של BIDV. שווי הנכסים של DBS גדול כמעט פי 4 מזה של Vietcombank, וגם Maybank גדול פי 1.4 מזה של Vietcombank.

עם זאת, בהשוואה לבנקים הגדולים של תאילנד, אינדונזיה והפיליפינים בקבוצת המחקר, הבנקים המסחריים הגדולים ביותר בווייטנאם אינם נמוכים בהרבה בגודלם. למרות שסך הנכסים של הבנקים המסחריים הווייטנאמיים שווה רק לכמעט 60% מסך הנכסים של הבנקים המסחריים התאילנדים, הם שווים לבנקים המסחריים האינדונזיים וגדולים יותר מבנקים מסחריים פיליפינים (טבלה 3).

בנוגע למבנה הנכסים הכולל, אין הבדל גדול בין הבנקים, כאשר יחס ההלוואות ללקוחות (לא כולל אג"ח קונצרניות) מהווה כ-65-70% והשקעות באג"ח מהוות 12-18% מסך מבנה הנכסים.

מבחינת מדדי הביצועים של ROA ו-ROE, הבנקים הווייטנאמיים אינם נחותים מהבנקים באזור. ממוצע ה-ROE של שלושת הבנקים המסחריים הגדולים ביותר בווייטנאם שווה לזה של הבנקים באזור, ואף גבוה מהממוצע של שלושת הבנקים הגדולים ביותר בתאילנד.

למרות שממוצע הריבית הממוצע של וייטנאם (NIM) של בנקים אזוריים גבוה בהרבה מזה של בנקים וייטנאמים. באופן ספציפי, שלושת הבנקים הגדולים ביותר באינדונזיה מחזיקים בממוצע הגבוה ביותר של NIM, העומד על 6.5%, אחריהם הפיליפינים עם 4.0% ותאילנד עם 3.0%. לשלושת הבנקים המסחריים הגדולים ביותר בווייטנאם יש NIM של 2.9%.

אם נבחן רק את הנתונים הללו, אנו עלולים לחשוב בטעות שלבנקים אזוריים יש יחס הכנסות ריבית גבוה יותר במבנה ההכנסות שלהם. עם זאת, כאשר מנתחים זאת בפירוט, בנקים אזוריים אינם מסתמכים יותר מדי על הכנסות ריבית. בתאילנד, יחס הכנסות הריבית הממוצע הוא רק 70.4%, באינדונזיה הוא 73.6%, בעוד שבפיליפינים ובווייטנאם הוא קרוב ל-75%. יתר על כן, ההכנסה יוצאת הדופן במבנה ההכנסות שאינן מריבית של בנקים וייטנאמים גדולה מזו של בנקים אזוריים.

הניתוח לעיל מראה שההבדל הגדול ביותר בין בנקים וייטנאמיים לבנקים אזוריים הוא מבנה מקורות ההכנסה. למרות שבנקים גדולים באזור דומים בגודלם, לבנקים אלה יש חלק גדול יותר של הכנסות שאינן מריבית (בעיקר מעמלות) בהשוואה לבנקים וייטנאמיים, מה שיכול לתת למשקיעים תחושת ביטחון לגבי פעילותו הקיימת של הבנק.

פעילויות יחסי משקיעים

מלבד ההכנסות הנמוכות יותר שאינן מריבית, בנקים וייטנאמים אינם נחותים מבנקים במדינות אחרות באזור, אם מסתכלים על זה ממדדי ROE ו-NIM. לכן, אם הסחורה טובה אבל המחיר אינו תואם, הסיבה עשויה להיות בשוק, בשלבי המכירות והשיווק. כאן, אם הסחורה היא מניות, אז פעילויות יחסי משקיעים (IR) הן שלב המכירות.

ואכן, בנקים אזוריים אימצו אסטרטגיות IR יעילות משלב מוקדם מאוד, מה שתרם לכך שמחירי המניות שלהם עלו על ביצועי הבנקים הווייטנאמים. על פי סקר של קבוצת ברוקראז'ים אסייתית ומחקר של סטנדרד אנד פורס, כל הבנקים שנחקרו בתאילנד, אינדונזיה והפיליפינים אימצו אסטרטגיות IR פרואקטיביות.

בווייטנאם, לחלק מהארגונים הפועלים במגזר המדיה הפיננסית יש גם דוחות המכמתים את רמת המוניטין התקשורתי של בנקים (Tenor Media, VietNam Report...) ובנקים רבים זה עתה השלימו פעילויות חובה של אינטרסים הקשורים לאינפורמציה, כגון גילוי מידע, ארגון אירועים בהתאם לתקנות, ופעילויות אינטרסים פרואקטיביות נמצאות רק ברמה הראשונית.

לפיכך, בנקים וייטנאמים משפרים ללא הרף את איכות ויעילות פעילותם, כמו גם את יחסי המשקיעים שלהם. יש לקוות שסוכנויות הניהול יאיצו את הפעילויות הנדרשות כדי שניתן יהיה לשדרג את שוק המניות הוייטנאמי בקרוב, ובכך להגדיל את האטרקטיביות של השוק עבור משקיעים מקומיים וזרים כאחד, וליצור תנאים להערכה מחודשת של בנקים בפרט וארגונים וייטנאמיים בכלל ביחס לבנקים ולארגונים באזור, ובכך לסייע בהגדלת ערך ההון והיתרונות לבעלי המניות והמשקיעים.

מקור: https://baodautu.vn/co-phieu-vua-va-nhung-co-hoi-d225579.html