"מניות המלכים" וההזדמנויות שהן מציגות.

מניות בנקים וייטנאמיות נחשבות ל"מניות מלך", אך הערכות השווי שלהן נותרות נמוכות יחסית בהשוואה לממוצעים אזוריים עקב מגבלות שלא ניתן להתגבר עליהן בקלות.

חשיבות שווי השוק של חברות

כמנהיג עסקי, דמיינו הזדמנות טובה בשוק לרכוש עסק נוסף כדי להשלים את המערכת האקולוגית שלכם, אך זה דורש כמות משמעותית של הון. מה הייתם עושים? הפתרון הנפוץ הוא להנפיק מניות נוספות ולגייס משקיעים חדשים למימון העסקה.

אבל כדי לגייס הון, עליכם להדגים למשקיעים שההשקעה תהיה רווחית, או במילים פשוטות, שרכישת מניות שהונפקו לאחרונה תהיה רווחית בטווח הארוך. מנקודת מבט של השקעה, העלייה ארוכת הטווח בשווי השוק של החברה בעבר תהיה מדד חשוב לגיוס כספים נוספים, שיוכיח שמשקיעים קיימים נהנים משמעותית, ובכך מקלים על משיכת הון חדש.

שווי השוק של חברה הוא המכפיל בין מספר המניות הקיימות לבין מחיר המניה. כדי שחברה תהיה בעלת שווי שוק גדול, היא זקוקה להון רשום גדול ולמחיר מניה גבוה. בפועל, מחיר מניה גבוה מציע יתרונות רבים יותר לבעלי המניות מאשר חברה עם הון רשום גדול. מחיר מניה גבוה גם מקל על חברה לגייס הון במחיר טוב (על ידי הנפקת מניות חדשות במחיר שוק גבוה), ומאפשר עלייה מהירה בהון הרשום באמצעות פיצולי מניות...

לכן, תהיה זו טעות חמורה מצד מנהיגים עסקיים לומר, "מחירי המניות נקבעים על ידי השוק; אנחנו מתמקדים רק בעשיית עסקים". כל מנהיג עסקי זקוק לאסטרטגיה להגדלת האטרקטיביות של מניית החברה שלו. מחירי המניות עשויים להשתנות בטווח הקצר, אך בטווח הארוך, חייבת להיות צמיחה כדי להבטיח ששווי השוק של החברה יעלה.

ניתוח זה מספק לקוראים מידע חשוב ונקודות מבט אישיות על צעדים להגדלת שווי השוק של התאגידים על ידי ניתוח מאפייני הבנקים בעלי שווי גבוה באזור, במטרה להפיק לקחים מעשיים עבור הבנקים הווייטנאמיים.

השוואת שווי מניות של בנקים באזור.

כאשר משווים את הערכות השווי של בנקים באזור, קל לראות כי מחירי המניות של בנקים אזוריים גבוהים משמעותית מאלה של בנקים בווייטנאם. משנת 2017 ועד היום, יחסי הרווח והרווח הממוצעים של בנקים וייטנאמים היו נמוכים באופן עקבי מאלה של הבנקים בסל ההשוואה, במיוחד יחס הרווח. משמעות הדבר היא שמשקיעים תמיד משלמים מחיר גבוה יותר עבור כל דולר של רווחים בבנקים אזוריים.

בממוצע בשש השנים האחרונות, משקיעים בשוק האינדונזי היו מוכנים לשלם את הסכום הגבוה ביותר, 19 דונג עבור כל דונג של הכנסה, בעוד שמשקיעים בשוק הווייטנאמי מוכנים לשלם רק 11 דונג עבור כל דונג של הכנסה.

נפח המסחר הגבוה מצביע על רמת עניין גבוהה יותר של משקיעים במניות בנקים באזור. במיוחד בתאילנד, נפח המסחר היומי של מניות בנקים גדולים גבוה כמעט פי 8-10 מהממוצע בווייטנאם. מגמות המחירים העולות/ירידות ברורות יותר, עם פחות תנודות פתאומיות, ומחירי המניות משקפים בצורה מדויקת למדי את האותות בפעילות העסקית.

אז מהן הסיבות? למרות שישנם הבדלים בפעילות העסקית, בהיסטוריה, בתרבות, בניהול וכו', על פי מחקרו של המחבר, לכל הבנקים הללו שלושה מאפיינים משותפים התורמים למחירי מניות גבוהים: סביבה מקרו-כלכלית נוחה להשקעה בניירות ערך, פעילות בנקאית יעילה ואסטרטגיית תקשורת יעילה.

האטרקטיביות של שוק המניות

ראשית, יש להכיר בכך שבשנים האחרונות, שוק המניות הוייטנאמי חווה שיפורים משמעותיים והפך לאפיק השקעה יעיל עבור משקיעים. עם זאת, ההפרש בין התשואה על השקעות במניות לבין ריבית החיסכון הממוצעת ל-12 חודשים בווייטנאם נמוך מזה של הפיליפינים ודומה לתאילנד. דבר זה מצביע על כך שהאטרקטיביות של שוק המניות הוייטנאמי היא ממוצעת בלבד בהשוואה למדינות אחרות באזור.

הנתונים בטבלאות 1 ו-2 מצביעים על כך שההבדל בין תשואות ההשקעה לריביות החיסכון בשוק האינדונזי נמוך יותר מאשר בווייטנאם, תאילנד והפיליפינים. עם זאת, משקיעים מוכנים לשלם את המחירים הגבוהים ביותר (כלומר, יחסי הרווח/רווח והרווח/הכנסה הגבוהים ביותר) כדי להחזיק בניירות ערך בנקאיים. דבר זה מצביע על כך ששוק המניות האינדונזי אטרקטיבי יותר למשקיעים מאשר מדינות דומות אחרות.

קנה המידה והיעילות התפעולית של העסק.

קבוצה עיקרית שנייה של סיבות המסבירות את ההבדל ביחסי P/E ו-P/B יכולה להיות קשורה לגודל, ליעילות התפעולית ולמבנה ההכנסות של הבנקים. אם משווים את הבנקים הווייטנאמיים לבנקים הגדולים ביותר בסינגפור או במלזיה, ברור שהבנקים המסחריים הווייטנאמיים עדיין קטנים יחסית הן בגודלם והן בשווי השוק.

באופן ספציפי, בהתבסס על מחירי המניות ושערי החליפין נכון ליוני 2024, סך הנכסים של הבנק הגדול ביותר בסינגפור, DBS, היה גדול פי 5.6 מאלה של הבנק המסחרי הגדול ביותר בווייטנאם , BIDV . גם מייבנק של מלזיה היה גדול פי 2.4 משווי השוק של BIDV. שווי השוק של DBS היה גדול כמעט פי 4 מזה של וייטקומבנק, ושל מייבנק היה גדול פי 1.4 מזה של וייטקומבנק.

עם זאת, בהשוואה לבנקים הגדולים של תאילנד, אינדונזיה והפיליפינים בקבוצת המחקר, הבנקים המסחריים הגדולים ביותר בווייטנאם אינם מפגרים בהרבה מבחינת גודל. למרות שסך הנכסים של הבנקים המסחריים הווייטנאמיים מהווה רק כ-60% מסך הנכסים של הבנקים המסחריים התאילנדים, הם שווים לבנקים המסחריים האינדונזיים וגדולים מאלה של הבנקים המסחריים הפיליפינים (טבלה 3).

מבחינת מבנה הנכסים הכולל, אין הבדל גדול בין הבנקים, כאשר הלוואות ללקוחות (לא כולל אג"ח קונצרניות) מהוות כ-65-70% והשקעות באג"ח מהוות 12-18% מסך הנכסים.

מבחינת מדדי יעילות תפעולית כמו ROA ו-ROE, בנקים וייטנאמים אינם נחותים מבנקים במדינות אחרות באזור. ממוצע ה-ROE של שלושת הבנקים המסחריים הגדולים ביותר בווייטנאם דומה לזה של בנקים באזור, ואף גבוה מהממוצע של שלושת הבנקים הגדולים ביותר בתאילנד.

למרות שרווח הריבית נטו (NIM) הממוצע של בנקים באזור גבוה בהרבה מזה של בנקים וייטנאמים. באופן ספציפי, שלושת הבנקים הגדולים ביותר באינדונזיה מחזיקים בממוצע NIM הגבוה ביותר, העומד על 6.5%, אחריהם הפיליפינים עם 4.0% ותאילנד עם 3.0%. לשלושת הבנקים המסחריים הגדולים ביותר בווייטנאם יש NIM ממוצע של 2.9%.

בהתבוננות אך ורק בנתונים אלה, ניתן להניח בטעות כי לבנקים באזור יש שיעור גבוה יותר של הכנסות ריבית במבנה ההכנסות שלהם. עם זאת, ניתוח מפורט יותר מגלה כי בנקים באזור אינם תלויים יתר על המידה בהכנסות ריבית. בתאילנד, שיעור הכנסות הריבית הממוצע הוא רק 70.4%, באינדונזיה הוא 73.6%, בעוד שבפיליפינים ובווייטנאם, יחס זה קרוב ל-75%. יתר על כן, שיעור ההכנסות שאינן מריבית במבנה ההכנסות של בנקים וייטנאמים גדול מזה של בנקים באזור.

הניתוח לעיל מראה שההבדל הגדול ביותר בין בנקים וייטנאמיים לבנקים אזוריים הוא מבנה מקורות ההכנסה שלהם. למרות שבנקים גדולים במדינות אחרות באזור דומים בגודלם, יש להם שיעור גבוה יותר של הכנסות שאינן מריבית (בעיקר מעמלות) בהשוואה לבנקים וייטנאמיים, מה שיכול לתת למשקיעים תחושת ביטחון לגבי קיימות הבנק.

פעילויות יחסי משקיעים

מלבד הכנסות נמוכות יותר שאינן מריבית, בנקים וייטנאמים אינם נחותים מבנקים במדינות אחרות באזור, כשבוחנים את התשואה על השקעה (ROE) ואת התשואה על המניות הווייטנאמיות (NIM). לכן, אם מוצר טוב אך המחיר אינו תואם, הסיבה עשויה להיות בשוק, במכירות ובשיווק. כאן, אם נשווה את המוצר למניה, אז יחסי משקיעים (IR) הם תהליך המכירה.

ואכן, לבנקים באזור היו אסטרטגיות IR יעילות משלב מוקדם מאוד, מה שתרם לכך שמחירי המניות שלהם עלו על אלו של הבנקים הווייטנאמיים. על פי סקרים של קבוצת ברוקרי ניירות הערך האסייתיים ומחקר של סטנדרד אנד פורס, כל הבנקים שנחקרו בתאילנד, אינדונזיה והפיליפינים אימצו אסטרטגיות IR פרואקטיביות.

בווייטנאם, מספר ארגונים הפועלים בתחום התקשורת הפיננסית מחזיקים גם הם בדוחות שמכמתים את אמינותם התקשורתית של בנקים (Tenor Media, Vietnam Report וכו'), ובנקים רבים השלימו בעיקר רק פעילויות חובה של אינטרסים הקשורים לתקשורת, כגון גילוי מידע וארגון אירועים המחייבים על פי חוק; פעילויות אינטרסים פרואקטיביות עדיין נמצאות בשלב ראשוני.

לפיכך, בנקים וייטנאמים משפרים ללא הרף את איכות ויעילות פעילותם, כמו גם את יחסי המשקיעים. יש לקוות שסוכנויות רגולטוריות יזרזו את הפעילויות הנדרשות לשדרוג שוק המניות הוייטנאמי בקרוב, ובכך יגדילו את האטרקטיביות שלו עבור משקיעים מקומיים וזרים כאחד. זה ייצור תנאים עבור בנקים בפרט, ועסקים וייטנאמים בכלל, להערכה מחודשת ביחס לבנקים ועסקים באזור, מה שיסייע בהגדלת שווי השוק ובהטבות לבעלי המניות והמשקיעים.

מקור: https://baodautu.vn/co-phieu-vua-va-nhung-co-hoi-d225579.html