סיוט החובות של אמריקה

הממסד הפוליטי בארה"ב פועל לסיום גיבוש תוכנית להעלאת תקרת החוב, אך גם אם תצליח, היא לא תבטל את הסיכונים למדינה או לעולם .

על קיר במנהטן, לא רחוק מטיימס סקוור (ניו יורק), שעון החוב הלאומי של ארה"ב עלה מ-3 טריליון דולר (כשהושק ב-1989) ליותר מ-31 טריליון דולר. לאחר שנים של עליות מתמשכות ללא כל מיתון נראה לעין, ולאחר שהועבר מפינת רחוב סואנת לסמטה שקטה יותר, השעון נעלם ברובו מעיניו.

אבל כעת, ההסלמה הבלתי פוסקת בחוב הציבורי, כפי שמשתקפת מהשעון, הופכת לדאגה מרכזית. הנתונים עולים כעת מעל תקרת החוב של ארה"ב, וזה מהווה סיכון לא רק למדינה אלא לכלכלה העולמית.

תקרת החוב היא הסכום המקסימלי שהקונגרס מאפשר לממשלת ארה"ב ללוות כדי לענות על צרכים בסיסיים, החל מתשלום ביטוח בריאות ועד משכורות צבאיות. תקרת החוב הכוללת הנוכחית היא 31.4 טריליון דולר, השווה ערך ל-117% מהתמ"ג של ארה"ב. ב-1 במאי, הזהירה שרת האוצר ג'נט ילן כי לממשלה ייגמרו עתודות המזומנים ואפשרויות המימון כבר ב-1 ביוני.

בנקודה זו, ארה"ב תתמודד עם חדלות פירעון בחוב לאומי או קיצוצים דרסטיים בהוצאות הממשלה. כל אחת מהתוצאות גם תפגע בשווקים הגלובליים, על פי האקונומיסט .

מכיוון שחדלות פירעון תפגע באמון במערכת הפיננסית החשובה ביותר בעולם. בינתיים, בחירה בקיצוצים תקציביים בקנה מידה גדול עלולה לעורר מיתון עמוק עבור הכלכלה הגדולה בעולם.

אפילו אם הקונגרס יצליח להעלות את תקרת החוב לפני שיקרה משהו רציני, המהלך עדיין יהיה קריאת השכמה לגבי המצב הפיננסי המידרדר והקשה להתאוששות של ארצות הברית.

שעון החוב האמריקאי במנהטן, ניו יורק, בנובמבר 2022. צילום: פאטי מק'קונוויל

האקונומיסט קבע כי תקרת החוב היא המצאה פוליטית של ארה"ב ללא משמעות כלכלית בסיסית, ואף מדינה אחרת לא הייתה קושרת את ידיה בצורה כה ברוטלית. ומכיוון שמדובר ב"המצאה פוליטית", היא זקוקה גם ל"פתרון פוליטי".

משקיעים החלו לדאוג, לא בטוחים האם הדמוקרטים והרפובליקנים יוכלו לעבוד יחד כדי לפתור את הבעיה. תשואות אג"ח ממשלתיות שיפרעו בתחילת יוני עלו באחוז אחד בעקבות אזהרתה של ילן, סימן לכך שפחות אנשים רצו להחזיק אג"ח ממשלתיות אמריקאיות.

הצעת חוק שהוצעה על ידי יו"ר בית הנבחרים קווין מקארתי תעלה את תקרת החוב עד 2024, תוך קיצוץ של טריליוני דולרים בהוצאות בעשור הקרוב ונטישה של תוכניות לשינויי אקלים. הצעת החוק עברה על ידי בית הנבחרים הנשלט על ידי הרפובליקנים ב-27 באפריל, אך מכיוון שלא יוזמה על ידי דמוקרטים, היא לא תעבור בסנאט.

עם זאת, יש הימורים שפוליטיקאים אמריקאים ימצאו איכשהו דרך לשבור את הקיפאון, כפי שעשו בעבר. הנשיא ג'ו ביידן הזמין מנהיגים משתי המפלגות לבית הלבן ב-9 במאי. שם הם ינהלו משא ומתן כדי לגבש הצעת חוק לתקרת חוב שתספק את הדדית.

אם וכאשר זה יקרה, שעון החוב הציבורי כבר לא יצלצל באזעקה. אבל העובדה נותרת ללא שינוי: הפיננסים של אמריקה הופכים לרעועים יותר ויותר. במילים אחרות, המדד המרכזי לפגיעות פיסקלית אינו כמה ארה"ב חייבת, אלא כמה גדול הגירעון התקציבי שלה.

במהלך חצי המאה האחרונה, הגירעון התקציבי הפדרלי של ארה"ב עמד בממוצע על כ-3.5% מהתמ"ג לשנה. פוליטיקאים מסוימים רואים ברמה זו עדות לבזבזנות. בינתיים, בעדכון האחרון שלו מפברואר, משרד התקציב של הקונגרס (CBO) חזה כי הגירעון יעמוד בממוצע על 6.1% בעשור הקרוב.

לפי ה"אקונומיסט" , זוהי עדיין תחזית שמרנית משום שה-CBO אינו מתחשב במיתונים, אלא בתנאים כלכליים נורמליים. גם ללא ההוצאות העצומות שנראו במהלך הקורונה, מיתון עדיין יוביל לגירעון גדול יותר, שכן הכנסות המסים יורדות בעוד שהוצאות הביטוח הלאומי, כמו ביטוח אבטלה, גדלות.

בנוסף, ה-CBO העריך בתחילה כי הוצאות על סובסידיות לדברים כמו כלי רכב חשמליים ואנרגיה מתחדשת תחת ממשל ביידן יעלו כ-400 מיליארד דולר בעשור הקרוב. אך מכיוון שחלק גדול כל כך מהסובסידיה הגיע בצורה של זיכויי מס בלתי מוגבלים, גולדמן זאקס מעריך כעת שהסכום בפועל הדרוש יהיה 1.2 טריליון דולר.

יתר על כן, ה-CBO מבצע תחזיות רק על סמך החוק הנוכחי. ככל שהנוף הפוליטי משתנה, כך גם החוקים. בשנת 2017, דונלד טראמפ יישם קיצוצי מס מסיביים, שעתידים לפוג בשנת 2025. כאשר ערך תחזיות, ה-CBO היה צריך להניח שהן יסתיימו כמתוכנן. עם זאת, מעט מאוד פוליטיקאים רוצים להעלות מיסים. ביידן גם מבקש למחוק חובות סטודנטים, מה שיגדיל עוד יותר את הגירעון.

בקיצור, בהתחשב רק במשתנים הבסיסיים, כולל הוצאות גבוהות יותר על מדיניות תעשייתית וקיצוצי מס מתמשכים, הגירעון התקציבי הממוצע יעמוד על 7% בעשור הקרוב, וכמעט 8% בתחילת שנות ה-2030, על פי האקונומיסט .

שנה אחר שנה, הגדלת ההלוואות רק תלבין את הר החוב הלאומי. ה-CBO צופה כי החוב הפדרלי יוכפל ויגיע לכמעט 250% מהתמ"ג עד אמצע המאה. לפני כן, שעון החוב של ניו יורק, שעומד כיום על 14 ספרות, יזדקק לספרה 15 ככל שהחוב הציבורי יעלה על 100 טריליון דולר.

אין ספים ברורים לחוב ציבורי או לגירעונות שאם יחרגו מהם, יהפכו מיד לבעיה חמורה. במקום זאת, הרחבת שני אינדיקטורים אלה משפיעה על הכלכלה. ככל שהר החובות גדל, יחד עם עליית הריביות, החזר החוב הופך לקשה עוד יותר.

בתחילת 2022, ה-CBO צפה ריבית ממוצעת של 2% להלוואות אמריקאיות ל-3 חודשים בשלוש השנים הבאות, אך כעת עדכן אותה ל-3.3%. הריביות עלולות לרדת בעתיד או להישאר גבוהות לתקופה ממושכת. בסביבת הריביות הגבוהות הנוכחית, גירעונות גדולים עלולים ליצור בעיות.

כדי לגייס כספים באמצעות הלוואות, הממשלה חייבת למשוך חלק גדול יותר מחסכונות המגזר הפרטי. זה משאיר פחות הון זמין להוצאות עסקיות, מה שמפחית את כושר ההשקעה. עם פחות הון חדש המוזרק, צמיחת ההכנסות והפריון של האנשים מאטים. התוצאה תהיה כלכלה שהיא גם ענייה וגם תנודתית יותר מאשר כאשר גירעונות תקציביים נשלטים.

היחס בין החוב הציבורי של ארה"ב לתוצר המקומי הגולמי (%) בנשיאות שונות. גרפיקה: WSJ

הבית הלבן מעריך כי המימון לתוכניות ביטוח לאומי ובריאות יקרוס בתחילת שנות ה-2030. בנקודה זו, ארה"ב תעמוד בפני בחירה מהותית בין קיצוץ בקצבאות לבין העלאת מיסים. אותו הדבר יחול על כל שאר ההיבטים הפיננסיים של התקציב הפדרלי.

"האמריקאי הממוצע חי את המאה ה-21 עם נשיאים שאמרו שאין לנו בעיות. אז למה שאנשים יטרחו עכשיו עם רפורמות קשות?", אמר דאגלס הולץ-אייקין, שעמד בראש ה-CBO תחת ג'ורג' וו. בוש. הוא ניבא דור של מצביעים שלא יוכלו לקבל את מה שהם רוצים, משום שהכסף כבר הוצא בעבר.

דאג אלמנדורף, שעמד בראש ועדת הרווחה הפדרלית תחת ברק אובמה, אמר שהרפובליקנים למדו שקיצוץ בקצבאות הוא רעיל, בעוד שהדמוקרטים יודעים שעליהם להימנע מהעלאת מיסים. שתי הגישות יקרות מאוד לתקציב הפדרלי. "לכן קשה יותר ויותר לכל צד לפתח תוכנית מדיניות פיסקלית בת קיימא, שלא לדבר על להסכים על מערכת של מדיניות", אמר.

פין אן ( לפי האקונומיסט )

קישור למקור: https://vnexpress.net/con-ac-mong-no-cong-cua-my-4601181.html