מאחורי הנפקת המניות המפרכת של TDC

חברת המניות המשותפת למסחר ופיתוח בינה דואנג (TDC) תכננה להנפיק 35 מיליון מניות בהנפקה פרטית כדי לגייס 350 מיליארד וונד, אך לא הצליחה לעמוד ביעד.

למרות ש-TDC רשמה רווחי שיא בשנת 2024, התמונה הפיננסית עדיין אינה בהירה מספיק כדי שמשקיעים ירכשו מניות.

משקיעים מוותרים, ומנהלים קונים פחות מניות.

לאחר ההנפקה הפרטית של מניות שהסתיימה ב-15 במאי, TDC חילקה רק 27.228 מיליון מניות, השווה ערך ל-77.79% מכלל המניות שהוצעו.

עם מחיר מכירה של 11,840 דונג וייט למניה, גייסה TDC 322.3 מיליארד דונג וייט. לאחר ניכוי הוצאות, כולל עמלות ייעוץ וביקורת, התמורה נטו מהנפקה זו הסתכמה ב-321.9 מיליארד דונג וייט. יצוין כי הנפקה זו לא הצליחה ב-100% עקב שני משקיעים שלא השתתפו ומספר משקיעים שרכשו פחות מניות מהכמות הרשומה.

על פי התוכנית הראשונית, מחיר ההנפקה הגבוה ביותר היה 11,840 דונג וייט למניה והנמוך ביותר היה 10,000 דונג וייט למניה. לפיכך, כמעט 78% מהמניות שהוצעו נרכשו במחיר הגבוה ביותר. לאחר ההנפקה, הון המניות של TDC גדל מ-1,000 מיליארד דונג וייט ל-1,272.28 מיליארד דונג וייט.

למעשה, כדי להשיג את שיעור המניות של 77.79%, TDC נאלצה לחלק את המניות פעמיים.

מחיר ההנפקה נחשב לסיבה לכך שהנפקת 35 מיליון מניות של TDC לא צלחה. בשלב ההנפקה הפרטית, מחיר המניה בבורסה היה נמוך ברובו מהמחיר המקסימלי ש-TDC התכוונה להציע.

בעבר, נכון ל-12 במאי 2025, דיווחה TDC כי חילקה רק 3.2 מיליון מניות ל-8 משקיעים. 8 משקיעים אלה נרשמו בתחילה לרכוש את כל 35 מיליון המניות הפרטיות של TDC; עם זאת, עד ה-12 במאי, המספר בפועל שנרכש לא הגיע ל-10% מהמניות שהוצעו. יתרת המניות שלא נמכרו הסתכמה ביותר מ-31.78 מיליון.

כמעט אף אחד משמונת המשקיעים הרשומים הראשוניים לא רכש את כל המניות עבורן נרשמו. הקונים הגדולים ביותר היו מר הו הואן טהאן וגב' מאי טי טוי נגה, כל אחד רכש מיליון מניות, בעוד שהרכישות הרשומות הראשוניות שלהם היו 5 מיליון ו-4.5 מיליון יחידות בהתאמה. ראוי לציין שמר הו הואן טהאן הוא כיום חבר דירקטוריון וסגן מנכ"ל TDC. בנוסף, שני משקיעים נוספים פרשו מרכישת מניות זו.

לאחר מכן, TDC חילקה את המניות הנותרות ל-12 משקיעים נוספים, כולל שני ארגונים: An Phu Gia Holdings JSC ו-Hai Dang TBCONS Investment JSC. 12 משקיעים אלה נרשמו לרכישת 24 מיליון מניות TDC שהונפקו לאחרונה, כאשר An Phu Gia Holdings רכשה 10.15 מיליון מניות ו-Hai Dang TBCONS רכשה 9.7 מיליון מניות.

למרות חלוקת 24 מיליון מניות נוספות למשקיעים חדשים, ל-TDC עדיין יש מעל 7.77 מיליון מניות שלא נמכרו.

על פי התוכנית, התמורה מהנפקה זו תשמש את TDC לרכישה חוזרת של חלק מהנפקת האג"ח TDC.BOND.700.2020, שהונפקה בשנת 2020 בשווי הנפקה של 700 מיליארד דונג וייטנאמי. להנפקת האג"ח נותרו 180 יום עד לפדיון, כאשר תאריך הפדיון הוא 15 בנובמבר 2025. אג"ח אלו הונפקו לחברת Navibank Securities Joint Stock Company כדי להגדיל את הון החוזר שלה ולתמוך בפעילות העסקית של הקבוצה.

התמונה הפיננסית אינה בהירה מספיק.

מחיר ההנפקה נחשב לסיבה להנפקה חסרת ההצלחה. במהלך שלב ההנפקה הפרטית, מחיר השוק של מניות TDC בבורסה היה נמוך במידה רבה מהמחיר המקסימלי ש-TDC התכוונה להציע. לאחר סיום ההנפקה, מניות TDC ירדו ב-19 במאי ב-1.36%, ונסגרו על 10,900 דונג וייט למניה, נמוך ב-8% מהמחיר שבו המשקיעים רכשו אותן.

סיכויי החברה הם גם גורם שנלקח בחשבון על ידי משקיעים. TDC רשמה רווח שיא בשנת 2024 (417 מיליארד דונג וייטנאמי) לאחר הפסד שיא בשנת 2023 (מינוס 402 מיליארד דונג וייטנאמי). רווח זה פירושו שלחברה אין עוד הפסדים צבורים במאזן שלה, ולכן מניות TDC הוסרו מרשימת האזהרה בבורסת HoSE.

בעבר, בשנת 2023, רואי החשבון אף ציינו כי התחייבויותיה לטווח קצר של TDC עלו על נכסיה לטווח קצר, יחד עם הפסד נקי, דבר המצביע על קיומן של אי ודאויות מהותיות שעלולות להוביל לספקות משמעותיים לגבי יכולתה של TDC להמשיך כעסק חי. עד שנת 2024, למרות שלא ספגה עוד הפסדים, יתרת החוב לטווח קצר לנכסים לטווח קצר של TDC הועלתה שוב על ידי משרד רואי החשבון.

על פי הדו"ח הכספי האחרון לרבעון הראשון של 2025, נכון ל-31 במרץ 2025, סך הנכסים של TDC הסתכם ב-4,380 מיליארד דונג וייט. מתוכם, נכסים לטווח קצר היוו 1,873 מיליארד דונג וייט. מזומני ​​החברה הסתכמו ב-59.4 מיליארד דונג וייט, בעוד שרוב הנכסים לטווח קצר היו חובות לטווח קצר (1,311 מיליארד דונג וייט).

נכון לסוף הרבעון הראשון של 2025, התחייבויותיה של TDC הסתכמו ב-3,151 מיליארד דונג וייטנאמי, מתוכם התחייבויות לטווח קצר היוו 2,878 מיליארד דונג וייטנאמי, גבוה ב-1,005 מיליארד דונג מהנכסים לטווח קצר, דבר המצביע על מאזן פיננסי לא יציב של TDC.

TDC עדיין מתכננת להגדיל את חובה במטרה ללוות 420 מיליארד וונד לביצוע הפרויקט. תוכנית זו הוצגה באסיפת בעלי המניות השנתית של החברה בשנת 2025. הלוואה זו נועדה לממן בניית בתים פרטיים במסגרת חוזה בנייה בין TDC לחברת הבנייה והתחבורה של בינה דואנג.

לאחר שנה של רווחי שיא, TDC מתכננת ירידה ב-2025, כשמטרתה רווח לאחר מס של 226 מיליארד דונג וייטנאמי, ירידה של 46% בהשוואה לשנה הקודמת. בינתיים, יעד ההכנסות נקבע גבוה פי 2.4, ועומד על 3,139 מיליארד דונג וייטנאמי. עד סוף הרבעון הראשון של 2025, TDC השיגה רק הכנסות נטו של 126.2 מיליארד דונג ורווח לאחר מס של 19.7 מיליארד דונג וייטנאמי.

מקור: https://baodautu.vn/dang-sau-dot-phat-hanh-co-phieu-gian-nan-cua-tdc-d288830.html