הפד והשבוע הגורלי

בעיה כלכלית קשה: גרסה מתונה יותר של סטגפלציה.

בתיאוריה, המשימה של יו"ר הפד ג'רום פאוול ועמיתיו בפגישה ב-16-17 בספטמבר ברורה למדי: להתמודד עם כלכלה ששולחת איתותים סותרים.

עם זאת, המציאות מורכבת הרבה יותר. הכלכלה האמריקאית ניצבת בפני דילמה, המתוארת על ידי כלכלנים כ"גרסה מתונה יותר של סטגפלציה" - תרחיש סיוט עבור כל בנק מרכזי. סטגפלציה מתייחסת לכלכלה המתמודדת בו זמנית עם שלושה גורמים עיקריים: אינפלציה גבוהה, צמיחה כלכלית איטית או ללא צמיחה כלכלית כלל (קיפאון כלכלי) ואבטלה גבוהה.

מצד אחד, ישנם סימנים ברורים לכך ששוק העבודה, עמוד תווך איתן של הכלכלה האמריקאית, מתחיל להתקרר. זה מפעיל לחץ על הפד לפעול, במיוחד כדי להוריד את הריבית כדי לעודד את הפעילות הכלכלית ולמנוע מיתון, ובכך להגן על מקומות עבודה עבור הציבור.

מצד שני, האינפלציה נותרה גבוהה באופן לא נוח, ומרחפת מעל יעד ה-2% של הפד. זאת בין היתר בשל העלאות המכסים של ממשל טראמפ, אשר האטו את הצמיחה והעלו את מחירי הסחורות.

זוהי המלכודת הכלכלית המושלמת. הכלי היחיד שעומד לרשות הפד לתמוך בשוק העבודה - הורדת ריביות - מסתכן בהוספת שמן ללהבות האינפלציה.

פאוול מהלך על חבל דק ביותר: הקלות גדולות מדי תגרום לאינפלציה להתפוצץ. הידוק מוקדם מדי עלול להוביל את הכלכלה למיתון. הקיצוץ הצפוי של 0.25 נקודות האחוז נתפס כדרך ביניים, ניסיון לפייס את שני הצדדים מבלי לספק לחלוטין אף אחד מהם.

Fed và tuần lễ định mệnh - 1 — ועדת מדיניות הריבית של הפד התכנסה במשך יומיים, יום שלישי ורביעי, והחלטתה תפורסם בשעה 14:00 ביום רביעי (שעון מזרח ארה"ב). החלטה זו תעצב לא רק את הכלכלה אלא גם את עתידו של הפד עצמו (צילום: רויטרס).

חילוקי דעות פנימיים הגיעו לרמות היסטוריות.

אם הבעיות הכלכליות כבר מהוות כאב ראש, המצב בתוך ועדת השוק הפתוח הפדרלית (FOMC) מתוח אף יותר. הפד מפולג עמוקות לגבי הדרך קדימה, והפגישה השבוע עשויה לחוות רמות גבוהות מבחינה היסטורית של התנגדות ציבורית.

סיעה אחת, המכונה "הנצים", מודאגת מכך שסיכוני האינפלציה נותרים גבוהים. הם טוענים כי קיצוץ הריבית בשלב זה הוא מוקדם מדי ועלול לגרום לאינפלציה לצאת משליטה. הם מעדיפים להשאיר את הריבית ללא שינוי כדי להבטיח יציבות מחירים.

לעומת זאת, המחנה ה"יוני" מתמקד בסימני חולשה בשוק העבודה. עבורם, הסיכון למיתון ואובדן מקומות עבודה מהווה איום גדול יותר. הם דוגלים בהפחתות ריבית אגרסיביות יותר כדי למנוע קריסה כלכלית.

הקיטוב הזה היה כה עז עד שמאט לוצטי, הכלכלן הראשי בדויטשה בנק, העיר: "ייתכן שזו תהיה הפגישה הראשונה מאז 1988 שבה שלושה מושלים הצביעו נגד, וייתכן שזו הפעם הראשונה מאז ספטמבר 2019 שבה יש התנגדות משני הצדדים".

הצבעה ללא חילוקי דעות משני הצדדים (חלקם רוצים קיצוצים חדים יותר, אחרים רוצים להשאיר את הדברים ללא שינוי) תהיה איתות חריג ביותר, המצביע על חוסר קונצנזוס ובלבול בתוך גוף קובעי המדיניות. זה יהפוך את משימתו של היו"ר פאוול להעביר מסר ברור ועקבי לשוק לכמעט בלתי אפשרית.

עצמאותו של הפד עומדת בפני אתגר כמו שלא הייתה מעולם.

כאילו סכסוכים פנימיים ואתגרים כלכליים לא הספיקו, הפד עומד כעת בפני מתקפה ישירה ושיטתית מצד הרשות המבצעת, שדוחפת את עצמאותו של הבנק המרכזי למבחן היסטורי.

בלב המשבר הפוליטי הזה סובבות שתי דמויות: המושלת ליסה קוק והמועמד סטיבן מירן.

ראשית, הנשיא טראמפ מבקש לפטר את המושלת ליסה קוק, בטענה שזייפה רישומי משכנתאות לפני שהצטרפה לפד. זהו צעד חסר תקדים, המאתגר את העיקרון המרכזי לפיו מושלי הפד מוגנים מפני התערבות פוליטית כדי שיוכלו לקבל החלטות על סמך נתונים כלכליים בלבד. התיק ממתין לפסיקה מבית המשפט לערעורים, וייתכן שתתקבל החלטה רגע לפני הפגישה, דבר שייצור ענן של אי ודאות.

שנית, לצד הדחת נגיד, הבית הלבן משתמש בתהליך מזורז כדי שהסנאט יאשר את מינויו של סטיבן מירן, כיום יו"ר מועצת היועצים הכלכליים של הנשיא טראמפ ואחד ממבקריו החריפים ביותר של הפד, למלא את המושב הפנוי במועצת הנגידים. אם יאושר בזמן ליום שני, מירן יוכל להיות מושבע ולהשתתף באופן מיידי בפגישת המדיניות ב-16 בספטמבר.

דרק טאנג מ-LH מאייר הזהיר מפני ההשלכות ארוכות הטווח: "יותר ויותר אנשים נוטים לראות את נגידי הפד דרך עדשת מי שמינה אותם, במקום לראות אותם כמקבלי החלטות אובייקטיביים. וזה הופך להיות קשה יותר ויותר להימנע ממנו."

הפוליטיזציה של הפד מסכנת שחיקה של אמון השוק העולמי, הבנוי על אמינותו ועצמאותו של המוסד.

הביצועים של פאוול

בתוך מערבולת האירועים הכלכליים והפוליטיים, כל העיניים יהיו נשואות אל היו"ר ג'רום פאוול במסיבת העיתונאים לאחר החלטת הריבית. האופן שבו הוא מנווט את הפגישה, יענה על שאלות ויעביר את המסר שלו יחשוף את כיוון הפד בחודשים הקרובים.

מומחים חלוקים גם הם בדעותיהם לגבי האסטרטגיה של פאוול:

תרחיש זהיר: אנטוליו בומפים, יועץ לשעבר של פאוול, מציע שיו"ר הפד יהיה זהיר מאוד. הוא כנראה ינסה לרכך את ציפיות השוק להפחתת ריבית נוספת באוקטובר, תוך הדגשת שסיכוני האינפלציה נותרו גבוהים ושוק העבודה לא קרס עד כדי כך שיש צורך בפעולה דחופה.

לפי תרחיש זה, ייתכן שקיצוץ הריבית הבא יצטרך להמתין עד דצמבר. בומפים סבור גם כי לחץ פוליטי חיצוני עלול, שלא במתכוון, להוביל את חברי הפד להתאחד יותר כדי להגן על המוסד.

תרחיש פרואקטיבי: לעומת זאת, מאט לוצטי מדויטשה בנק צופה שפאוול יאותה על שלוש הפחתות ריבית השנה (ספטמבר, אוקטובר ודצמבר) כדי למנוע באופן מקדים היחלשות בולטת יותר של שוק העבודה. זוהי אסטרטגיית "ביטוח" שנועדה להבטיח צמיחה כלכלית מתמשכת.

וינסנט ריינהרט, בכיר לשעבר בפדרל ריזרב, מציע פרספקטיבה מעניינת: פאוול עשוי לבחור באפשרות הבטוחה של קיצוץ ריבית קטן, תוך מתן אפשרות לחברים מתנגדים להביע את דעותיהם באמצעות "גרף נקודות" - שבו כל בכיר חוזה באופן אנונימי את מסלול הריבית העתידי. זוהי דרך לשמור על אחדות שטחית בהחלטה הכוללת, תוך הכרה במחלוקות הבסיסיות.

השבוע הקרוב של הפדרל ריזרב האמריקאי יירשם בדפי ההיסטוריה, אך אולי לא בגלל החלטת קיצוץ הריבית ב-0.25 נקודות האחוז, כפי שהשוק כבר צפה זאת.

זהו מבחן למנהיגותו של ג'רום פאוול, לחוסנו של מוסד עצמאי תחת מתקפה, וליכולתו של הבנק המרכזי החזק בעולם לנווט את הכלכלה דרך אחת התקופות המורכבות והלא ודאיות ביותר בהיסטוריה האחרונה.

מקור: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/fed-va-tuan-le-dinh-menh-20250914212812341.htm