חוזה עתידי על מדד VN100 - צעד חדש בשוק הנגזרים של וייטנאם

באוקטובר 2025, חוזים עתידיים על מדד VN100 צפויים להיסחר רשמית, מה שמסמן צעד חדש בהתפתחות שוק הנגזרים הווייטנאמי. עם כיסוי היוון רחב וייצוגיות גבוהה, מוצר זה צפוי להפוך לכלי יעיל להשקעה ולמניעת סיכונים, בהתאם למגמות בינלאומיות.

שוק הנגזרים של וייטנאם רשם צמיחה חזקה הן בהיקף המסחר והן במספר המשקיעים המשתתפים.

מניסיון בינלאומי לצרכים מקומיים

פיתוח שוקי נגזרים במדינות רבות ברחבי העולם תמיד קשור לתהליך של גיוון מוצרים המבוססים על מדדים. בנוסף לחוזים עתידיים על סלי מדדים עם מספר קטן של מניות מרכיבות אותם, שווקים רבים גם פורסים בו זמנית חוזים עתידיים על סלי מדדים גדולים יותר כדי להגביר את הייצוגיות. יפן לא עוצרת במדד Topix Core 30 אלא מחזיקה גם ב-Nikkei 225; טייוואן (סין) מחזיקה גם ב-FTSE TWSE Taiwan 50 וגם ב-TPEX 200; צרפת, בנוסף ל-CAC 40, הוסיפה גם את FTSE Eurofirst 100; דרום קוריאה לא רק מפתחת את KOSPI 200 אלא גם מרחיבה את פעילותה ל-KOSDAQ 150 ו-KRX 300.

הפרקטיקה הבינלאומית מראה כי פריסת חוזים עתידיים נוספים המבוססים על מדדים עם מספר רב של מניות מרכיבות אותם נועדה ליצור בידול מהמוצרים הקיימים, לסייע בגיוון תיק ההשקעות, ובמקביל למנוע את המצב שבו השוק מתמקד רק בחוזה יחיד. זהו גם ניסיון יקר ערך שווייטנאם יכולה להיעזר בו בתהליך שכלול שוק הנגזרים.

לאחר כמעט 8 שנות פעילות, שוק הנגזרים הווייטנאמי עשה צעדים משמעותיים, במיוחד עם מוצר חוזים עתידיים על מדד VN30. בתקופה 2018-2024, שיעור הצמיחה הממוצע הגיע ל-20.57% לשנה, מתוכם 2020 - התקופה שנפגעה קשות ממגפת הקורונה - רשמה את שיעור הצמיחה הגבוה ביותר, עד 78.5% בהשוואה לשנת 2019.

בשנת 2024 לבדה, נפח המסחר הכולל של חוזים עתידיים על מדד VN30 יגיע ל-52.76 מיליון חוזים, הנפח הממוצע לסשן יגיע ל-211,037 חוזים (ירידה של 10.32% בהשוואה ל-2023), אך שווי המסחר הממוצע עדיין יגדל ב-3.96% ויגיע ל-27,063 מיליארד דונג וייטנאמי. נפח הריבית הפתוחה (OI) גם הוא יגדל בחדות, מ-8,077 חוזים בסוף 2017 ל-45,332 חוזים בסוף 2024, עלייה של פי 5.6. גם שנת 2024 תירשם שיאים חדשים: הסשן ב-16 באפריל הגיע ל-420,128 חוזים, בעוד שב-18 בנובמבר, OI הגיע ל-72,740 חוזים.

לא רק שהיקף המסחר גדל, אלא שגם מספר החשבונות המשתתפים בשוק הנגזרים התרחב בהתמדה. עד סוף דצמבר 2024, היו בשוק כולו 1,865,961 חשבונות, פי 1.25 יותר מאשר בסוף 2023. הודות לכך, שוק הנגזרים אישר יותר ויותר את תפקידו כערוץ גידור סיכונים חשוב, המסייע בשימור זרימות הון בשוק גם בתקופות של ירידה בבסיס, כמו במקרה של 2020, כאשר השוק הושפע מהמגפה אך נזילות הנגזרים גדלה באופן דרמטי.

עם זאת, המגבלה העיקרית כיום היא שמספר המוצרים בשוק הנגזרים עדיין קטן מדי. חוזים עתידיים על אג"ח ממשלתיות לא ממש משכו נזילות, מה שגרם לתשומת ליבם של המשקיעים להיות ממוקדת כמעט לחלוטין במוצר יחיד, חוזה החוזים העתידיים על מדד VN30. זה מהווה סיכון לחוסר איזון וסיכונים פוטנציאליים, ומדגיש את הצורך הדחוף במוצרים חדשים. לכן, יישום חוזי חוזים עתידיים על מדד עם מספר גדול יותר של מניות מרכיבות אותו, כגון VN100, תואם את המגמות הבינלאומיות ועונה על הצרכים המעשיים של משקיעים מקומיים.

לא במקרה, בדו"ח שלו משנת 2003 בנושא "מדדי מניות ונגזרים על מדדים", קבע הארגון הבינלאומי של רשויות ניירות ערך (IOSCO) עקרונות מרכזיים לעיצוב מוצרים נגזרים ולבחירת מדדים כנכסי בסיס. בהתאם לכך, סל המדדים צריך לכלול מספר גדול מספיק של מניות כדי להבטיח ייצוג ולהגביל את ההשפעה הקיצונית של תנודות ממספר מצומצם של מניות בודדות. במקביל, יש לפזר את המניות המרכיבות אותן באופן שווה על פני מגזרים ותעשיות רבים כדי להגדיל את הפיזור ולשקף תמונה מקיפה של השוק. דרישה חובה נוספת היא נזילות, מכיוון שרק מניות בעלות נזילות גבוהה יכולות להבטיח מסחר רציף ולמזער את הסיכון לחוסר איזון בין היצע לביקוש. בנוסף, IOSCO ממליץ גם להחיל מגבלת שווי עבור כל מניה כדי למנוע ממספר מצומצם של מניות גדולות להשתלט על המדד כולו.

בהתבסס על קריטריונים אלה, VN100 התגלה כבחירה סבירה. מדד זה הופעל בשנת 2014, וכיום כולל קרנות ETF מדומות, עם יציבות ונזילות גבוהות. חשוב מכך, ל-VN100 יש כיסוי היוון רחב, עם 87.69% מסך ההיוון של שוק HOSE כולו נכון לאמצע ספטמבר 2025, בעוד ש-VN30 מהווה רק 69.58%. בנוסף, יחס ההיוון של 10 המפעלים הגדולים ביותר ב-VN100 נעצר רק על 50.51%, נמוך משמעותית מ-VN30 (63.66%). זה עוזר לחוזים העתידיים של VN100 להיות פחות מושפעים מתנודות קיצוניות של קבוצת מניות ההיוון המובילות, ובכך לשקף את ההתפתחויות הכלליות בשוק בצורה כנה ויציבה יותר.

עיצוב מוכר של VN100, יתרונות ברורים

מודל החוזה העתידי על מדד VN100 מתוכנן על סמך המסגרת הבסיסית של חוזה החוזים העתידי על מדד VN30, שאושר על ידי סוכנות הניהול והוכרז רשמית במערכת המידע של הבורסות ושל תאגיד ניירות הערך הוייטנאמי (VSDC).

השקת חוזים עתידיים מסוג VN100 עולה בקנה אחד עם מפת הדרכים לפיתוח שוק הנגזרים של וייטנאם עד 2030.

על פי התכנון, הנכס הבסיסי של המוצר הוא מדד VN100. מדד זה נוצר ממדד VN Allshare (VNALL) של מדד VN, הכולל את מדדי VN30 ו-VNMidcap. לאחר קביעת סל המניות של VN30, המניות הנותרות המרכיבות את VNAllshare ידורגו בסדר יורד של שווי וייבחרו לסל VNMidcap עם כמות של 70 מניות, בהתאם להוראות קוד ההתנהגות לבנייה וניהול של מדד HOSE גרסה 4.0.

בנוגע לפרמטרים הבסיסיים, חוזה החוזים העתידיים VN100 מחושב בגודל של 100,000 VND בנקודת המדד של VN100, כאשר מכפיל החוזה הוא 100,000 VND. טווח תנודות המחיר בסשן נקבע על ±7% בהשוואה למחיר הייחוס, ומגבלת הנפח היא 500 חוזים להזמנה. חודש הפירעון מתוכנן באופן גמיש כך שיכלול את החודש הנוכחי, החודש הבא ואת שני החודשים האחרונים של שני הרבעונים הבאים. מחיר הסליקה הסופי נקבע על ידי המדד הממוצע ב-30 הדקות האחרונות של תאריך הפירעון, לאחר ניכוי 3 הערכים הגבוהים ביותר ו-3 הערכים הנמוכים ביותר, כדי להבטיח הוגנות ולמנוע אפשרות של מניפולציה במחיר.

ניתן לראות כי התקנות הטכניות של החוזה, למרות שהן מחמירות, הן הבסיס ההכרחי לפעילות המוצר בשקיפות ובת קיימא. ההבדל הגדול ביותר בהשוואה לחוזה העתידי VN30 הוא נכסי הבסיס, שכן VN100 מספק תמונה מקיפה יותר של השוק. מדד זה לא רק משקף את המניות המובילות (bluechip), אלא גם מכסה את קבוצת המניות הבינוניות בעלות נזילות טובה, ובכך הופך לכלי יעיל למניעת סיכונים ברמת השוק כולו, במקום להתמקד רק בקבוצה של מניות גדולות.

השקת חוזי עתיד על מדד VN100 מגיעה בתקופה שבה שוק הנגזרים הווייטנאמי עבר את השלב הראשוני שלו וזקוק לתנופה נוספת לפיתוח בר-קיימא. זהו מהלך העונה על הצרכים המעשיים של המשקיעים ותואם את האוריינטציה האסטרטגית. עם כיסוי היוון גדול, היכולת להגביל תנודות ממניות היוון מובילות ועיצוב חוזה הדוק, VN100 צפוי להפוך למוצר מפתח, שיביא חיוניות חדשה לשוק הנגזרים.

השקת חוזה החוזים העתידיים VN100 היא לא רק אבן דרך טכנית, אלא גם מדגימה את נחישותה של סוכנות הניהול להרחיב ולהעשיר את המערכת האקולוגית של המוצר. למשקיעים יש יותר כלים, השוק גדל לעומק, מתקרב לסטנדרטים בינלאומיים, בעוד שהמטרה של פיתוח בר-קיימא של שוק המניות הוייטנאמי גם היא תיקח צעד חשוב קדימה.

מין פואנג

מקור: https://nhandan.vn/hop-dong-tuong-lai-chi-so-vn100-buoc-di-moi-cho-thi-truong-chung-khoan-phai-sinh-viet-nam-post912901.html