האתגר של ניתוב מחדש של אשראי.

הבנק המרכזי של וייטנאם מרסן את צמיחת האשראי, ושואף להפנות את זרימת ההון לייצור ולעסקים. עם זאת, מכיוון שהאשראי נותר המנוע העיקרי של צמיחה כלכלית, ארגון מחדש של ההון עומד בפני אתגרים רבים.

עד שנת 2025, כמעט 60% מהון הכלכלה יסתמך על אשראי. צילום : דוק טהאן

שינוי מסלול האשראי: זה לא יכול לקרות בן לילה.

הבנק המרכזי של וייטנאם הודיע ​​זה עתה על עלייה של 15% בצמיחת האשראי השנה, מה שאומר שמערכת הבנקאות תזרים 2.8 טריליון וונד וייטנאם לכלכלה - שווה ערך לנתון לשנת 2025. ההאטה בצמיחת האשראי, על רקע זרימות הון חזקות לנדל"ן וריביות עולות במהירות המאיימות על היציבות המקרו-כלכלית, נחשבת להתפתחות חיובית.

מר פאם הונג האי, המנכ"ל של בנק Orient Commercial Bank (OCB ), מאמין כי התמקדות באיכות ולא בהיקף הצמיחה היא סימן חיובי לשוק. עבור מערכת הבנקאות, צמיחה המבוססת יתר על המידה על אשראי תוביל לסיכונים מערכתיים, במיוחד חובות אבודים. עבור הכלכלה, צמיחה מהירה באשראי יכולה להפעיל לחץ על שיעורי הריבית, שערי החליפין והאינפלציה, ולכן הידוק האשראי הוא סביר.

לצד ריסון צמיחת האשראי, דרש השנה הבנק המרכזי של וייטנאם גם ממוסדות אשראי לשלוט בקפדנות בצמיחת הלוואות הנדל"ן, ולהבטיח שקצב הצמיחה לא יעלה על צמיחת האשראי הכוללת של הבנק עצמו. דרישה זו פורסמה בהקשר של גידול אשראי הנדל"ן בכ-34% עד סוף נובמבר 2025, כאשר הלוואות שטרם נפרעו הגיעו ל-4.5 טריליון וייטנאם דונג, המהוות כמעט 25% מסך ההלוואות שטרם נפרעו בכלכלה כולה.

זה הכיוון, אבל השאלה היא האם המנהלים יגיעו ליעדים הרצויים להם?

נכון לעכשיו, בנקים מסחריים בבעלות המדינה (4 הגדולים) מחזיקים רק ב-43% מנתח השוק, בעוד ש-57% הנותרים שייכים לבנקים מסחריים פרטיים. רוב הבנקים המסחריים הפרטיים מקושרים כיום לתאגידי נדל"ן או למערכות אקולוגיות של בעליהם בתחום הנדל"ן. לכן, אפילו עם הנחיות הבנק המרכזי של וייטנאם, עדיין לא ניתן לכוון את זרימת האשראי מנתח השוק הזה של 57% בכיוון הנכון.

מגזר הבנקאות מתמודד עם לחצים רבים.

- גב' נגוין טי הונג, נגידת הבנק הממלכתי של וייטנאם

הממשלה שואפת לצמיחה דו-ספרתית בשילוב עם חדשנות במודל הצמיחה הכלכלית, תוך הבטחת יציבות מקרו-כלכלית ואיזונים כלכליים משמעותיים. זהו יעד גבוה, והמגזר הבנקאי מכיר בכך שהוא תואם את ייעודו הפוליטי .

גורמים רבים תורמים לצמיחה כלכלית, כולל הון, משאבי אנוש וחדשנות. בפרט, המפלגה והמדינה זיהו חדשנות וטרנספורמציה דיגיטלית כמניעים העיקריים לצמיחה בתקופה הקרובה.

הון הכלכלה מגיע ממקורות רבים, כולל אשראי בנקאי. נכון לעכשיו, יחס האשראי לתוצר גבוה מאוד בהשוואה למדינות בעלות תנאים דומים לווייטנאם. לכן, מגזר הבנקאות עומד בפני לחץ משמעותי במילוי משימותיו הרב-יעדיות בתקופה הקרובה.

לדברי מר טראן נגוק באו, מנכ"ל WiGroup, מודל הצמיחה אינו יכול להשתנות באופן מיידי, כלומר הכלכלה השנה עדיין תצמח על סמך אשראי, והאשראי ימשיך לזרום למגזרים כמו נדל"ן והשקעות ציבוריות.

באופן דומה, לדברי הכלכלן פאם שואן הו, למרות שבנק המדינה של וייטנאם קובע כי 70-80% מהאשראי הנוכחי מרוכז במגזרים בעלי עדיפות, אם לא נכלל מגזר הייצור המשרת נדל"ן, שיעור האשראי הזורם לייצור ולעסקים בפועל עדיין נמוך בהרבה.

לכן, ריסון צמיחת האשראי הוא חיוני. כמות עליית האשראי פחות חשובה מהערוץ דרכו היא זורמת. אם האשראי יגדל בחדות, אך יזרום בעיקר למימון מחדש של הלוואות בנקאיות, חוב אג"ח או נדל"ן, הוא לא יהיה בר קיימא. בינתיים, מגזרים רבים שאמורים להיות מעודדים, כמו טכנולוגיה וכלכלה ירוקה, טרם השתפרו.

נתוני מחקר מראים כי בשנת 2025, כמעט 60% מהון המשק יגיע מאשראי (רק 15% ממניות ואג"ח קונצרניות). בשנת 2026, עם יעד של צמיחה של 10% מהתמ"ג, הכלכלה בוודאי עדיין תסתמך בעיקר על אשראי והשקעות ציבוריות, בהתחשב ברמות הצנועות של פריון וחדשנות טכנולוגית.

"למרות החלטות רבות שפורסמו, במציאות, הטכנולוגיה שלנו - למעט כמה כמו תוכנה ובנקאות - עדיין נמצאת ברובה בשלביה הראשונים. זו הסיבה שהשגת צמיחה של 10% השנה עדיין תלויה בהרחבה פיסקלית ומוניטרית. כדי להימנע ממצב זה, עלינו ליצור פריצות דרך בממשל, כולל פריצות דרך במוסדות וכן פריצות דרך במדע ובטכנולוגיה", ניתח מר הואה.

יתר על כן, בהקשר שבו בנקים קטנים רבים עדיין נאבקים לשרוד תוך הסתמכות על מערכת אקולוגית של בעלי נדל"ן, מתקשים לגייס הון ומתקשים לבצע ארגון מחדש, ארגון מחדש של תיקי השקעות ופילוח לקוחות הופכים לקשים עוד יותר.

זה מראה כי ניתוב מחדש של אשראי הוא בלתי נפרד מארגון מחדש של בנקים ושינוי מודל הצמיחה הכלכלית.

איך אני יכול "להיגמל" את עצמי מחלק מחמצן האשראי שלי?

היעד של צמיחת תמ"ג דו-ספרתית מפעיל לחץ משמעותי על מגזר הבנקאות. לדברי מומחים, היחס הנוכחי בין הלוואות לטווח בינוני וארוך במערכת הבנקאית הגיע ל-47%, בעוד שפיקדונות לטווח בינוני וארוך מהווים רק 20%. ההפרש בין פיקדונות להלוואות לטווח בינוני וארוך מסתכם ב-5 טריליון וונד, מה שהופך את סיכון הנזילות וסיכון הפירעון לנטל מתמיד על מערכת הבנקאות.

מר פאם הונג האי טען כי לא ניתן להסתמך על בנקים כמקור ההון היחיד לכלכלה. לצמיחה בת קיימא, חיוני לפתח הן את שוק ההון והן את המדיניות הפיסקלית.

שורש הבעיה טמון בפיתוח שוקי ההון.

- מר פאם הונג האי, מנכ"ל OCB

השנה, הבנק המרכזי של וייטנאם לא ישחרר את האשראי כמו ב-2025, כך שמסגרת האשראי המוקצית לבנקים תהיה נמוכה יותר. לכן, המיקוד שלנו בתקופה הקרובה יהיה על צמיחה איכותית וצמיחה במוצרים שאינם אשראי, תוך צמצום התלות באשראי.

אני מאמין שבנקים לא יכולים להיות המקור היחיד להון לטווח ארוך עבור הכלכלה, שכן סיכוני הנזילות גבוהים מאוד. כדי לספק הון מספיק לטווח בינוני וארוך עבור הכלכלה, הסוגיה הבסיסית היא פיתוח שוק ההון (אג"ח, מניות) ומוסדות כמו קרנות ביטוח ופנסיה.

"בעבר, מדיניות פיסקלית הייתה יעילה מאוד, אך פיתוח שוק ההון דורש תוכנית ארוכת טווח עם אבני דרך ברורות יותר. יש לקוות שנבחן את נושא אספקת ההון לכלכלה באמצעות ערוצים שונים, לא רק אשראי בנקאי", הביע מר פאם הונג האי.

לדברי מנכ"ל בנק OCB, הפתרון המרכזי לבעיית ההון בטווח הבינוני והארוך עבור עסקים חייב להיות שוק האג"ח, מניות ומוסדות פיננסיים כמו חברות ביטוח וקרנות פנסיה. בנקים מגייסים בעיקר הון לטווח קצר; אם הם ילוו יותר מדי בטווח הבינוני והארוך, הדבר ישפיע על בטיחות ההון והנזילות.

בנוגע לסוגיה זו, מר נגוין קוואנג תואן, יו"ר FiinRatings, מאמין שכדי להשיג יעדי צמיחה גבוהים בתקופה הקרובה, ללא מבנה הון מתאים, הסיכונים הפיננסיים יהיו גבוהים מאוד. העובדה שכמה חברות אנרגיה מתחדשת, למרות שהיו להן מודלים עסקיים טובים, עדיין פשטו את הרגל עקב מחסור בהון לטווח בינוני וארוך בעבר היא דוגמה אופיינית לכך.

"המציאות בווייטנאם בתקופה האחרונה מראה כי השקעות ציבוריות ואשראי בנקאי הם שני מקורות ההון העיקריים, אך לא נותר הרבה מקום, במיוחד לאשראי בנקאי שטרם נפרע. צמיחה המבוססת על התרחבות אשראי ממושכת תהיה מסוכנת מאוד. אני צופה ששוק ההון יתפתח, במיוחד שוקי האג"ח הקונצרניות והמניות, ובכך יפחית את הלחץ על מערכת הבנקאות", המליץ ​​מר תואן.

מצד שני, לדברי מר נגוין קוואנג תואן, השנה שוק האג"ח הקונצרניות יחווה פריחה, עם נפח הנפקות חדשות שיזנק לכ-1 טריליון וונד, כמעט כפול מזה של 2025, מה שקיזז את הירידה באשראי לטווח ארוך מבנקים מסחריים.

יתר על כן, מר טראן נגוק באו צופה כי השנה, זרימת ההון הזר תהיה טובה יותר, ותקזז חלקית את הנזילות המקומית. בשנתיים האחרונות, הלחץ המשמעותי לפרוע חוב נטו של הממשלה הפעיל לחץ על שערי החליפין ונזילות הבנקים. אם הון זר יזרום בחוזקה בתקופה הקרובה, נזילות המערכת תתמוך.

לסיכום, על פי מומחים, עדיין יש מקום לצמיחה בתקופה הקרובה, אך הדבר יהיה תלוי בעיקר במדיניות הפיסקלית, ולא נותר מקום רב להקלה נוספת של המדיניות המוניטרית. באופן ספציפי בשנת 2026, המדיניות המוניטרית תישאר רחבה ברמה דומה לזו של 2025. במקביל, ריבית המדיניות תישמר ברמתה הנוכחית (בעוד שריביות השוק צפויות לעלות מעט) כדי לתמוך בכלכלה.

מקור: https://baodautu.vn/thach-thuc-khi-be-lai-tin-dung-d497327.html