שער החליפין נותר יציב, ה-VND מתחזק.

שער חליפין יציב יוצר הזדמנויות להתרחבות עסקית ולהשקעות בשוק המניות - צילום: Q.D

עיתון Tuổi Trẻ ראיין את מר Truong Van Phuoc, יו"ר בפועל לשעבר של הוועדה הלאומית לפיקוח פיננסי.

מר טרונג ואן פואוק

* אדוני, בתחילת 2024, ה-VND ירד "פתאום" ביותר מ-5% מול הדולר, אך כעת הוא התחזק שוב. התפתחות זו שונה משנים קודמות, מדוע?

בשנים האחרונות, סנטימנט השוק והמגמות הראו ששער החליפין דולר אמריקאי/דונג וייטנאמי קשור תמיד לתנודות הדולר האמריקאי בשוק הבינלאומי באמצעות מדד הדולר האמריקאי (הכולל סל של דולר אמריקאי עם 6 מטבעות עיקריים כמו אירו, ין יפני, לירה שטרלינג...).

בינתיים, גם לדולר האמריקאי יש סיפור משלו: COVID-19; מדינות הקלו את המדיניות המוניטרית כדי לתמוך בכלכלותיהן , במיוחד בארה"ב. כתוצאה מכך, לאחר המגפה, האינפלציה הייתה גבוהה, מה שאילץ את ארה"ב להעלות את הריבית כדי להדק את המדיניות המוניטרית, והגיע לשיא של 5.5%, הגבוה ביותר מזה 40 שנה.

לכסף בריבית גבוהה תמיד יש ערך. אבל שימוש בריביות גבוהות כדי להוריד את האינפלציה גם יוצר קשיים בצמיחה כלכלית, בתעסוקה וכן הלאה.

עם זאת, בארה"ב, למרות שיעורי הריבית הגבוהים, האינפלציה נמשכת, ומשפיעה על הצמיחה הכלכלית, ומדדים רבים כמו תעסוקה אינם עומדים בתחזיות. בתחילת 2024, היה טעם להוריד את הריבית בארה"ב, אך ההמתנה הייתה ארוכה ודבר לא קרה, מה שהדהים את השוק ודחף את מדד הדולר ל-106 ברבעון הראשון, כשהוא מגיע לשיאו באפריל 2024.

כפי שצוין, שער החליפין של ה-VND/USD תמיד קשור לדולר האמריקאי. לכן, בחודשים הראשונים של השנה, ה-VND ירד ביותר מ-5% מול הדולר, ובשלב מסוים הגיע ל-25,500 VND/USD. כעת, לאחר שמדד הדולר ירד ל-100, ה-VND חזר לערכו, ולפעמים מגיע ל-24,500 VND בלבד לקניית דולר אמריקאי אחד.

ה-VND מתחזק; האם הוא יחזור ל-24,000 VND/USD?

- נכון שהעלייה בתחילת השנה גרמה לבלבול בקרב עסקים ואנשים, משום שבשנים קודמות הם התרגלו ל"שער חליפין יציב", כאשר הפיחות הגבוה ביותר של ה-VND לא עלה על 3%. לכן, העובדה שה-VND פיחת ביותר מ-5% ברבעון הראשון של 2024 הובילה לחששות בשוק שה-VND עלול פיחות עוד יותר בשנת 2024.

זה נובע מהאמונה שגם אם ארה"ב תוריד עוד יותר את הריבית, הריבית בדולר האמריקאי עדיין תהיה גבוהה בשנת 2024, והדולר האמריקאי הוא מטבע חזק עם נתח שוק גדול בתשלומים. בעיקרון, שערי החליפין מושפעים תמיד משני גורמים: ההבדל באינפלציה ובריביות בין ארה"ב לווייטנאם.

נכון לעכשיו, האינפלציה בארה"ב יורדת, בעוד וייטנאם שואפת לשמור עליה על 4-4.5%, אך ישנם גורמים רבים שליליים כמו אסונות טבע והתאמות שכר... לכן, הסבירות שהדולר האמריקאי ירד בערכו מול ה-VND אינה גבוהה.

טווח שער החליפין של 24,500 דונג וייטנאמי לדולר צפוי להיות רמה מאוזנת למדי. התחזית לשער החליפין של דולר/דונג וייטנאמי לשנה כולה היא תנודה של 2.5-3%, כלומר שער החליפין של דולר/דונג וייטנאמי יחזור למצב "רגוע" לאחר העלייה החדה בתחילת השנה.

גרפיקה: T. ĐẠT

* עם תחילת תוכנית הפחתת הריבית של ארה"ב בדולר האמריקאי והבחירות לנשיאות בנובמבר, שני גורמים אלה מייצגים נקודות מפנה מכריעות בניהול שער החליפין. מה תהיה תגובת וייטנאם?

כן, אלו שתי נקודות מפנה חשובות שיהיו להן השפעות רב-גוניות על העולם ועל הכלכלה הווייטנאמית. הפד כנראה יוריד את הריבית עוד יותר בשלושת החודשים הנותרים של 2024. באשר לבחירות בארה"ב, בוודאי יהיו שינויים רבים במדיניות.

ללא קשר לכיוון, יהיו תנודות. עם כלכלה משולבת יותר ויותר, אני מאמין שאנו זקוקים ל"מאגרים ספיגת זעזועים" מקסימליים כדי להתמודד עם שינויים אלה. המגמה הכללית היא שהדולר ייחלש בעתיד הקרוב מכיוון שנתיב הפחתת הריבית של הפד יימשך, אולי עד סוף 2025.

עם זאת, ראוי לציין גם כי תחזיות בינלאומיות רבות מצביעות על כך שהאינפלציה העולמית צפויה לרדת עוד יותר בשנים הקרובות. לכן, יש צורך בהקלה מוניטרית לא רק בארה"ב אלא גם בכלכלות אחרות. גם מדינות מורידות את הריביות. כאשר הריביות יורדות, הדולר נחלש, אך גם המטבעות של מדינות שקיצצו את הריביות נחלשים. השפעה זו תשמור על הדולר בטווח שער חליפין יציב יחסית. זהו גורם מכריע ואיתות שיכול להשפיע על שער החליפין דולר/דונג וייטנאמי.

עם כלכלה השואפת בתוקף ליעדי צמיחה גבוהים ומיישמת מפת דרכים לתמחור מבוססת שוק, שמירה על אינפלציה ביעד של 4-4.5% נותרה אתגר. ליציבות שער החליפין, שער החליפין המרכזי חייב להיות יציב בהתבסס על גורמים פנימיים של הכלכלה הוייטנאמית כגון זרימות הון, צמיחה כלכלית, מאזן תשלומים, השקעות זרות וכו', בנוסף למדד הדולר האמריקאי. זהו "החיץ לבלימת זעזועים".

תיירים מחליפים כסף במשרד המרת מטבע (מחוז 1, הו צ'י מין סיטי) - צילום: טו טרונג

אנשים רבים מפרשים את שער החליפין המרכזי כאילו הם מנחשים את מוזיקת ​​הנושא של התוכנית, אז מלבד היותו "בולם זעזועים", אילו אותות נוספים אמור שער החליפין המרכזי שהוכרז על ידי הבנק המרכזי של וייטנאם לשלוח?

- מנגנון ניהול שער החליפין הנוכחי הוא שער החליפין המרכזי שהוכרז על ידי הבנק המרכזי של וייטנאם. משער החליפין המרכזי, השוק רשאי להשתנות בשני הכיוונים (+/-5%), כלומר שער החליפין של השוק נמצא בטווח תנודות של 10%.

לאחרונה, כאשר שער החליפין המרכזי עלה ביותר מ-3%, השוק ראה לעיתים מחירים סביב 25,500 דונג וייט לדולר. דבר זה הוביל את השוק להבין את מגמת שער החליפין, ויצר ציפיות ותחזיות למטרות מסחר, כגון אגירת דולר ואחרים שניסו לקנות אותו... מה שהגביר עוד יותר את המתח בשוק.

לכן, בעת הכרזת שער החליפין המרכזי, יש צורך לקחת בחשבון גורמים רבים אחרים בתוך הכלכלה הווייטנאמית בנוסף לתנודות במדד הדולר האמריקאי, על מנת להימנע ממצב שוק כפי שנחזה וכפי שהתגובה אליו נמשכה, שבו אם מדד הדולר האמריקאי עולה, גם הדולר/דונג הוויאטנמי עולה ולהיפך.

במילים פשוטות, שער החליפין המרכזי חייב לשלוח אות של יציבות, ולפעול כבולם זעזועים, בדומה לבניית בית ליד הים. כדי לבנות, צריך לקבוע את שיא עליית מפלס הים, את היכולת להגיב ולעמוד בפני עליית המים, כדי להימנע ממצב שבו, מתוך דאגה מוגזמת מעליית המים, בונים את הבית רחוק מהחוף, רק כדי להזיז אותו אחורה כאשר מפלס המים לא עולה כל כך הרבה. הקשר הזה יקר מאוד.
כאן, עסקים ממהרים לקנות כשהם רואים את שער החליפין עולה, אבל הם קונים יותר מדי ומפסידים כסף כשהשער יורד.

מר טרונג ואן פואוק

נתונים: WiGroup - גרפיקה: T. ĐẠT

* עם הירידה בשער החליפין של הדולר האמריקאי/דונג הוואני, מה תהיה המגמה של ריביות ה-Dong הוואני, והאם זה יספיק כדי לשנות את מגמות אחזקת הנכסים (Dong, דולר אמריקאי וכו')?

- שיעורי הריבית קשורים קשר הדוק לאינפלציה. אם האינפלציה היא 4-4.5%, שיעורי הריבית על הפיקדונות עשויים לנוע סביב שיעור האינפלציה ועוד 1-2%, שהוא הציפייה של המפקידים בווייטנאם - ריבית ריאלית חיובית.

בתשעת החודשים הראשונים של 2024, ריביות הפיקדונות הראו שתי מגמות ברורות: בשלושת החודשים הראשונים, הריביות ירדו בחדות, אך מאפריל 2024 ועד היום, הן עלו שוב ב-1%. התחזית היא שהריביות ימשיכו לעלות, אך לא במהירות, ויאטו, וצפוי לעלות ב-0.3-0.5% נוספים.

הסיבה לכך היא שבשלושת החודשים האחרונים של השנה, הבנקים צריכים להגדיל את ההלוואות בערך באותו סכום כמו בשמונת החודשים הראשונים, כך שגם צורכי הפיקדונות שלהם יגדלו. אין ספק שאנשים יצטרכו לשקול החזקת נכסים כאשר שער החליפין דולר אמריקאי/דונג וייטנאמי יחזור לקצב הרגיל שלו, ויעלה לא יותר מ-3% בשנה, נמוך משיעורי הריבית על פיקדונות דונג וייטנאמי.

* עם ירידת ריביות הדולר האמריקאי, הון זר יחזור. מהם הגורמים המרכזיים במשיכת הון, במיוחד לשוק המניות הוייטנאמי?

בשנים האחרונות, זרמי הון ממדינות ברחבי העולם זרמו לארה"ב כדי לנצל את הריביות הגבוהות. כעת, כשארה"ב מתחילה להוריד את הריביות, מגמה זו מתהפכת. מגמה זו תתרחש בהדרגה. הון זה כנראה "יחזור" לשווקים מתעוררים, כמו וייטנאם, ושוק המניות הוא יעד כזה.

עם זאת, כמות ההון הזר שנספג ונמשך תלויה באטרקטיביות וביציבות של כלכלות אלה. בסופו של דבר, אינפלציה נמוכה ושער חליפין יציב ימשכו חזרה של הון לארצם. לכן, חיוני עבור וייטנאם לשמור על יציבות מקרו-כלכלית, לשלוט באינפלציה כמטרה ולמנוע תנודות מוגזמות בשער החליפין של הדולר/וייטנאם.

לקוחות המבצעים עסקאות בטקקומבנק, מחוז 1, הו צ'י מין סיטי - צילום: קוואנג דין

עסקים מתמודדים עם פחות לחץ מחוב דולר אמריקאי.

במחצית הראשונה של השנה, שער החליפין של ה-VND/USD עלה לעיתים עד 5%, מה שהציב עסקים רבים עם הלוואות נקובות בדולר אמריקאי במצב רעוע. עם הירידה החדה האחרונה בשער החליפין, יחד עם הורדת הריבית על ידי הפד, עסקים אלה יכולים לנשום לרווחה.

מר טרונג תאי דאט, מנהל מרכז הניתוח של ניירות ערך של DSC, אמר כי שער החליפין התקרר, ועלה רק ביותר מ-2% בהשוואה לתחילת השנה. הסיבה העיקרית לכך נובעת מהיחלשות הדולר האמריקאי, ובכך צמצמה את אגירת הון, ארביטראז' על רווחי מטבע חוץ, והלחץ של משיכה נטו מצד משקיעים זרים בשוק ההשקעות.

על פי מומחי DSC, לא ניתן להתעלם ממאמצי הרגולציה של הבנק המרכזי של וייטנאם, לאחר שמכר כ-6.5 מיליארד דולר מיתרות המט"ח הלאומיות. לאחר שהפד יתחיל להוריד את הריבית, בסביבות סוף הרבעון השלישי או תחילת הרבעון הרביעי של השנה, הבנק המרכזי של וייטנאם עשוי לרכוש בחזרה מטבע חוץ מהמערכת כדי לחדש את היתרות שתמכו בעבר בשוק.

מר דאט טען גם כי ערך המטבע הווייטנאמי שמר על מידה מסוימת של פיחות בהשוואה למטבעות העולם, דבר המסייע להגדיל את היתרון התחרותי ביצוא ולמשוך השקעות זרות.

ד"ר קאן ואן לוק וצוות המחברים ממכון ההדרכה והמחקר BIDV מאמינים כי שער חליפין יציב יותר יתרום להפחתת עלויות היבוא. בנוסף, צוות המחקר מציע גם כי קיצוץ הריבית של הפד תורם לייצוב שיעורי הריבית, להפחתת עלות הון החוב והשקעות במטבע חוץ עבור עסקים.

בווייטנאם, ירידת ריביות במט"ח, במיוחד על הדולר האמריקאי, תרמה להורדת עלויות הלוואה במט"ח עבור הלוואות קיימות וחדשות כאחד, על פי קבוצת המחקר.

יתר על כן, סטטיסטיקות של עיתון Tuoi Tre, המבוססות על דוחות כספיים, מראות כי עסקים רבים עם חובות גדולים הנקובים בדולר האמריקאי רשמו הפסדי שער חליפין "עצומים" במחצית הראשונה של 2024, כגון Novaland, Vietnam Airlines, Hoa Phat, ועסקים רבים במגזר החשמל... כאשר שער החליפין יורד, היתרון הברור ביותר הוא שזה יפחית את הלחץ של הפסדי שער חליפין עבור עסקים אלה.

אז מה התחזית לשער החליפין בסוף השנה הנוכחית? מר טראן דוק אן - מנהל מקרו-כלכלה ואסטרטגיית שוק ב-KB Securities Vietnam (KBSV) - סבור שהלחץ על שער החליפין מעתה ועד סוף השנה כבר אינו גדול מדי.

שער החליפין של הדולר/דונג הוואני צפוי לרדת לכ-25,000 דונג/דולר - עלייה של 3.5% בהשוואה לתחילת השנה - בהתבסס על גורמים כגון תשלומי השקעות זרות ישירות, שיפור בהעברות תשלומים בחלק האחרון של השנה והיחלשות הדולר לאחר שהפד הוריד את הריבית.

מקור: https://tuoitre.vn/ti-gia-em-dem-vnd-manh-len-20240922085727229.htm