אג"ח בנקאיות ונדל"ן יתחלפו תפקידים ברבעון הראשון של 2026.

היקף האג"ח שהונפקו ברבעון הראשון של 2026 הוכפל בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד, כאשר 61% מהם היו שייכים למגזר הנדל"ן. נתון זה עומד בניגוד חד לרבעון הראשון של 2025, שבו 100% מאג"ח הקונצרניות שהונפקו היו שייכות למגזר הבנקאות וניירות הערך.

על פי הנתונים העדכניים ביותר של איגוד שוק האג"ח של וייטנאם (VBMA), נכון לתאריך גילוי המידע ב-3 באפריל 2026, הערך הכולל של הנפקות אג"ח קונצרניות שנרשמו במרץ עמד על 39,419 מיליארד דונג וייטנאמי, כאשר 12 הנפקות ציבוריות בשווי 13,934 מיליארד דונג וייטנאמי (המהוות 35.2% מסך שווי ההנפקה) ו-8 הנפקות פרטיות בשווי 25,485 מיליארד דונג וייטנאמי (המהוות 64.7% מסך הסכום).

לפיכך, היקף אגרות החוב הקונצרניות שהונפקו ברבעון הראשון של 2026 היה גבוה פי 2.1 מאשר בתקופה המקבילה אשתקד (18,600 מיליארד דונג וייטנאמי). ראוי לציין כי בשלושת החודשים הראשונים של השנה, אגרות החוב שהונפקו על ידי חברות נדל"ן היוו 61%, בעוד שאגרות החוב הבנקאיות היוו רק 28.5%. מצב זה עומד בניגוד חד לרבעון הראשון של 2025: שבו 100% מאגרות החוב הקונצרניות שהונפקו היו שייכות למגזר הבנקאות וניירות הערך.

ברבעון הראשון של 2026, השוק חווה חזרת אג"ח של תעשייה, אך הנפח היה עדיין קטן: רק הנפקת אג"ח אחת על ידי חברת המניות החקלאית המשותפת של וייטנאם BAF (הנפקה של 1,000 מיליארד וינד וייטנאם לציבור).

הזינוק בהנפקת אג"ח קונצרניות בשלושת החודשים הראשונים של השנה נובע מהשתתפות חזקה של מגזר הנדל"ן. בפרט, ב-31 במרץ 2026, חברת Thoi Dai Moi T&T הנפיקה בהצלחה 80,000 אג"ח (קוד NTJ12601) בערך נקוב של 100 מיליון דונג וייט לאג"ח, המקבילים לשווי הנפקה כולל של 8,000 מיליארד דונג וייט. אג"ח אלו בעלות ריבית הנפקה של 10.5% לשנה.

בעבר, דו"ח הנפקת האג"ח של VIS Rating לרבעון הראשון של 2026 הצביע על כך שלא רק שהנפקת האג"ח השתפרה ברבעון הראשון של 2026, אלא שגם היכולת לעמוד בהתחייבויות החוב השתפרה. שיעור הפיגורים ירד לכמעט 0% (לעומת 0.2% ברבעון הראשון של 2025). במהלך הרבעון, נרשם רק מקרה אחד של פיגור בחברת המניות המשותפת של Thuan Hoa Ha Giang Hydropower, אך חברה זו השלימה את התשלום תוך שבוע בלבד.

שווי החובות שנגבו באיחור הגיע לכ-5,000 מיליארד דונג וייטנאמי ברבעון הראשון של 2026, כאשר שיעור הגבייה המצטבר עלה ל-46% (הרבה יותר מ-33% בתקופה המקבילה אשתקד). מאמצי פתרון החובות התמקדו בעיקר בעסקים במערכות האקולוגיות נובהלנד , פוק קאנג וסאנשיין.

בדברים שנשא במסיבת העיתונאים האחרונה של משרד האוצר לרבעון הראשון של 2026, הצהיר מר בוי הואנג האי, סגן יו"ר רשות ניירות ערך המדינה, כי בשנת 2025 חלה התאוששות ברורה בשוק האג"ח הקונצרניות הפרטיות, כאשר נפחי ההנפקה וגיוסי ההון גדלו משמעותית בהשוואה לשנת 2024. בכניסה לשנת 2026, השוק ממשיך להראות סימנים חיוביים, כאשר ערך הנפקות האג"ח הפרטיות צפוי לגדול פי 2.1 בקירוב בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד.

על פי הנחיית הממשלה ומשרד האוצר, שוק המניות באופן כללי, כולל שוק האג"ח, ימלא תפקיד חשוב יותר ויותר בגיוס הון לטווח בינוני וארוך עבור הכלכלה. לכן, שכלול המסגרת המשפטית ושיפור איכות ושקיפות השוק מקבלים תשומת לב מיוחדת.

ביישום חוק ניירות הערך המתוקן וחוק המיזמים המתוקן, משרד האוצר מפתח צו על הנפקת אג"ח קונצרניות פרטיות שיחליף את צו 153/2020/ND-CP, צו 65/2022/ND-CP וצו 08/2023/ND-CP המנחים את חוק ניירות הערך המתוקן ואת חוק המיזמים המתוקן. מטרתו היא להקל על עסקים בגיוס הון באמצעות אג"ח לפיתוח פעילויות ייצור ועסקיות ולפתח את שוק אג"ח הקונצרניות בצורה פתוחה ושקיפה יותר ויותר. במקביל, תקנות הקשורות להנפקות אג"ח לציבור נבדקות ומתוקנות גם כן. במקביל, משרד האוצר חוקר ומפתח גם צו המסדיר את הנפקת אג"ח לציבור על ידי מיזמי פרויקטים של PPP.

בנוסף לשיפור המסגרת המוסדית, משרד האוצר מיישם מערך מקיף של פתרונות לפיתוח בסיס המשקיעים. לאחרונה, הממשלה פרסמה את צו 85/2026/ND-CP, ומשרד האוצר פרסם את חוזר 136 לתיקון חוזר 98 בנושא הפעלת קרנות השקעה בניירות ערך, הוספת קרנות אג"ח והרחבת מגבלות השקעה. התאמות אלה תורמות לארגון מחדש של בסיס המשקיעים לקראת הגדלת שיעור המשקיעים המוסדיים, בהתאם לאוריינטציה של פיתוח בר-קיימא של שוק ההון ושוק ניירות הערך.

בתקופה הקרובה, רשויות הרגולציה מתכננות להמשיך ולהכניס פתרונות לעידוד השוק, כגון תיקון תקנות בנושא מדדי בטיחות פיננסית עבור חברות ניירות ערך וחברות ניהול קרנות, לרבות הוספת קריטריונים לדירוג אשראי של אג"ח כבסיס לחישוב, ובכך לעודד השקעה באג"ח איכותיות. במקביל, נשקלים גם מחקר ויישום של כלי גידור סיכוני שער חליפין כדי למשוך יותר משקיעים זרים.

בהרחבה בנושא זה, הדגיש סגן שר האוצר נגוין דוק צ'י כי אם שוק ההון ייתקל בקשיים או יפעל בחוסר יציבות, הדבר ישפיע ישירות על היכולת לספק הון לכלכלה. לכן, העדיפות הנוכחית היא להשלים בדחיפות את המסגרת המשפטית באופן מקיף, החל מפעילויות הנפקה וארגוני הנפקה ועד לתפקידם של ארגוני ייעוץ, תוך פיתוח מערכת משקיעים המתאימה לתנאים המעשיים של וייטנאם. המטרה הכוללת היא לבנות שוק אג"ח שקוף, יעיל, בטוח ובר קיימא, תוך הימנעות מחזרה על הסיכונים שהתרחשו בעבר.

מקור: https://baodautu.vn/trai-phieu-ngan-hang-bat-dong-san-doi-vai-quy-i2026-d568523.html