उत्पादन में 'कम पैसा' लगाने के लिए।

वियतनाम आने वाले वर्षों में दोहरे अंकों की वृद्धि का लक्ष्य रख रहा है, ऐसे में स्टेट बैंक ऑफ वियतनाम (एसबीवी) द्वारा वाणिज्यिक बैंकों से जमा और ऋण ब्याज दरों को कम करने के लिए लगातार अनुरोध करना लगभग अपरिहार्य है।

दो महीने से भी कम समय में, इस एजेंसी ने बार-बार आधिकारिक दस्तावेज जारी किए हैं, व्यापक स्तर पर बैठकें आयोजित की हैं, और उन बैंकों के निरीक्षण और सख्त कार्रवाई की मांग की है जिन्होंने स्थापित दिशानिर्देशों के विपरीत जमा ब्याज दरों में वृद्धि की है।

30 मार्च, 2026 को वियतनाम के स्टेट बैंक ने परिपत्र 2342 जारी कर ऋण संस्थानों से बाजार ब्याज दरों को स्थिर करने का अनुरोध किया। 9 अप्रैल को, एजेंसी ने व्यवसायों और व्यक्तियों को समर्थन देने के लिए जमा और ऋण ब्याज दरों में कमी का अनुरोध करने हेतु संपूर्ण बैंकिंग प्रणाली के साथ एक और बैठक आयोजित की।

कुछ बैंकों द्वारा जमा ब्याज दरों में फिर से वृद्धि करने के बाद, वियतनाम के स्टेट बैंक (एसबीवी) ने मौद्रिक बाजार में अनुशासन को और सख्त कर दिया। 14 मई को परिपत्र 3972 जारी किया गया, जिसमें वाणिज्यिक बैंक शाखाओं में ब्याज दर में कटौती के कार्यान्वयन के निरीक्षण का निर्देश दिया गया। ठीक एक सप्ताह बाद, 21 मई को, एसबीवी ने परिपत्र 4190 जारी किया, जिसमें पूरी प्रणाली को अच्छी तरह से सूचित करने और उल्लंघन करने वालों से सख्ती से निपटने का निर्देश दिया गया।

इन कार्रवाइयों की आवृत्ति और तीव्रता अर्थव्यवस्था के लिए पूंजीगत लागत को स्थिर रखने के लिए अधिकारियों के दृढ़ संकल्प को दर्शाती है।

इसे समझना मुश्किल नहीं है।

वियतनाम की अर्थव्यवस्था में जहां वर्तमान में ऋण सकल घरेलू उत्पाद का लगभग 150% है, वहां ब्याज दरें व्यावहारिक रूप से सभी निवेश और उत्पादन गतिविधियों के लिए "आयात मूल्य" हैं। चूंकि वियतनाम दोहरे अंकों की वृद्धि का लक्ष्य लेकर चल रहा है, इसलिए निवेश और उत्पादन विस्तार के लिए पूंजी की मांग में भारी वृद्धि होगी।

वर्तमान में भारी मात्रा में धन उत्पादन और उपभोग में पहले की तरह मजबूती से प्रवाहित होने के बजाय वित्तीय परिसंपत्तियों और अचल संपत्ति में फंसा हुआ है। फोटो: नाम खान

इस संदर्भ में, व्यवसायों के लिए पूंजीगत लागत को कम करने और विकास को बनाए रखने के लिए स्थिर ब्याज दरों को बनाए रखना महत्वपूर्ण हो जाता है।

हालांकि, ब्याज दरों को कम रखने के लक्ष्य के पीछे बैंकिंग प्रणाली पर काफी तरलता का दबाव निहित है।

वियतनाम के स्टेट बैंक के एक प्रतिनिधि के अनुसार, अप्रैल 2026 के अंत तक, संपूर्ण प्रणाली में बकाया ऋण 19.4 मिलियन बिलियन वीएनडी से अधिक हो गया था, जो पिछले वर्ष की इसी अवधि की तुलना में 18% से अधिक की वृद्धि है।

एसएसआई रिसर्च की रिपोर्ट के अनुसार, वास्तविक ऋण-जमा अनुपात (एलडीआर) अब लगभग 112% तक पहुंच गया है, जो 85% की सीमा से कहीं अधिक है। दूसरे शब्दों में, उधार और जमा के बीच का अंतर लगभग 2 ट्रिलियन वीएनडी तक पहुंच गया है।

यहां तक ​​कि बिग4 कंपनियां भी तरलता संबंधी नियामक सीमाओं के करीब पहुंच रही हैं।

यह उल्लेखनीय है कि आज बैंकिंग प्रणाली द्वारा जुटाई गई अधिकांश पूंजी अल्पकालिक पूंजी है, जबकि मध्यम और दीर्घकालिक ऋणों, विशेष रूप से अचल संपत्ति और अवसंरचना के लिए, की मांग बहुत अधिक है। इससे वित्तीय प्रणाली ब्याज दरों में उतार-चढ़ाव के प्रति कहीं अधिक संवेदनशील हो जाती है।

ये आंकड़े दर्शाते हैं कि अर्थव्यवस्था की विशाल पूंजी आवश्यकताओं को पूरा करने के लिए बैंकिंग प्रणाली में मुद्रा आपूर्ति पर दबाव बढ़ रहा है, क्योंकि ऋण में तेजी से वृद्धि जारी है लेकिन पूंजी जुटाने की गति इसके साथ तालमेल नहीं बिठा पा रही है।

यही कारण है कि वियतनाम के स्टेट बैंक को लगातार ओएमओ ऑपरेशनों के माध्यम से तरलता डालनी पड़ी है, जिससे सिस्टम के लिए वीएनडी की तरलता को समर्थन मिल सके, साथ ही बैंकों को कम ब्याज दरें बनाए रखने की आवश्यकता हो ताकि पूंजी जुटाने की होड़ फिर से तेज न हो जाए।

लेकिन शायद असली चिंता वियतनाम के स्टेट बैंक द्वारा कम ब्याज दरों को बनाए रखने के प्रयासों में नहीं है, बल्कि इस तथ्य में है कि अर्थव्यवस्था का नकदी प्रवाह अभी भी उत्पादन के बजाय परिसंपत्तियों की ओर बहुत अधिक झुका हुआ है।

वियतनामी अर्थव्यवस्था पर अपनी अद्यतन रिपोर्ट में, विश्व बैंक ने कहा है कि 2025 तक अचल संपत्ति ऋण में 42% की वृद्धि होने का अनुमान है, जो संपूर्ण प्रणाली की समग्र ऋण वृद्धि दर से कई गुना अधिक है। वर्तमान में, कुल बकाया ऋण का लगभग 25.5% अचल संपत्ति क्षेत्र में है; इस ऋण का लगभग आधा हिस्सा अचल संपत्ति विकास कंपनियों को दिया गया है।

इस बीच, औद्योगिक और कृषि क्षेत्रों को दिए गए ऋण में क्रमशः केवल 12.1% और 9.1% की वृद्धि हुई।

दूसरे शब्दों में कहें तो, अर्थव्यवस्था में पूंजी का प्रवाह वास्तविक धन सृजित करने वाले क्षेत्र की तुलना में परिसंपत्ति क्षेत्र की ओर अधिक झुका हुआ है।

वियतनाम अभूतपूर्व रूप से "मेगा-शहरों" की लहर की शुरुआत कर रहा है। अकेले 2025 तक, लगभग 115 अरब अमेरिकी डॉलर की कुल पूंजी के साथ 27 मेगा-शहरों को शुरू किया जाना, कार्यान्वित किया जाना या उनकी निवेश योजनाओं को मंजूरी मिलना अपेक्षित है।

निर्माण मंत्रालय के अनुसार, 2025 के अंत तक, पूरे देश में अचल संपत्ति परियोजनाओं के अंतर्गत लगभग 5.9 मिलियन घर होंगे, जिनमें कुल निवेश 7.42 ट्रिलियन वीएनडी तक होगा। यह पूंजीगत राशि 2025 में पूरी अर्थव्यवस्था की कुल सामाजिक निवेश पूंजी से भी कहीं अधिक है।

यह आंशिक रूप से वियतनाम में हो रहे शहरीकरण और धन संचय के विशाल पैमाने को दर्शाता है। लेकिन इससे यह बड़ा सवाल भी उठता है कि अर्थव्यवस्था के धन का उपयोग कितनी प्रभावी ढंग से किया जा रहा है।

वर्तमान में भारी मात्रा में धन उत्पादन और उपभोग में पहले की तरह मजबूती से प्रवाहित होने के बजाय वित्तीय परिसंपत्तियों और अचल संपत्ति में फंसा हुआ है।

वर्तमान अर्थव्यवस्था का सबसे बड़ा विरोधाभास यही है: ऋण बहुत तेजी से बढ़ रहा है, लेकिन विनिर्माण क्षेत्र अभी भी पूंजी की कमी से जूझ रहा है, जबकि प्रमुख शहरों में आवास की कीमतें तेजी से कई युवाओं की पहुंच से बाहर होती जा रही हैं।

दरअसल, वियतनाम के मौजूदा विकास मॉडल के परिवर्तन के सामने सबसे बड़ी चुनौती भी यही है।

अर्थव्यवस्था एक ऐसे मॉडल से हटकर, जो ऋण, परिसंपत्तियों और निर्यात पर अत्यधिक निर्भर था, एक ऐसे मॉडल की ओर बढ़ रही है जो उत्पादकता, प्रौद्योगिकी और घरेलू निजी क्षेत्र पर अधिक निर्भर करता है।

लेकिन यह परिवर्तन ठीक ऐसे समय में हो रहा है जब वियतनाम को बहुत उच्च विकास दर बनाए रखने, बड़े पैमाने पर बुनियादी ढांचे में निवेश करने और कई वैश्विक भू-राजनीतिक बदलावों का सामना करने की आवश्यकता है।

यही मुख्य कारण है कि मौद्रिक नीति वर्तमान में एक नाजुक स्थिति में है, एक पतली रस्सी पर चल रही है।

यदि ब्याज दरों में फिर से वृद्धि होती है, तो व्यवसायों, परिसंपत्ति बाजारों और संपूर्ण बैंकिंग प्रणाली पर तत्काल दबाव बढ़ेगा।

लेकिन अगर सस्ती मुद्रा लंबे समय तक बनी रहती है, तो पूंजी का प्रवाह भूमि में मजबूती से जारी रह सकता है और अर्थव्यवस्था ऋण और अचल संपत्ति पर तेजी से निर्भर हो सकती है।

इस बीच, पिछली अवधि की तुलना में ब्याज दरों में तेजी से कमी करने की गुंजाइश बहुत कम रह गई है, क्योंकि विनिमय दर का दबाव अभी भी बना हुआ है, क्योंकि वैश्विक स्तर पर अमेरिकी डॉलर की ब्याज दरें ऊंची बनी हुई हैं और वीएनडी-यूएसडी ब्याज दर का अंतर कम हो रहा है।

हालांकि, उच्च विकास दर बनाए रखने का मतलब व्यापक आर्थिक स्थिरता का त्याग करना नहीं है। विनिमय दरों पर लगातार दबाव और वैश्विक अस्थिरता को देखते हुए, मौद्रिक स्थिरता बनाए रखना और वित्तीय प्रणाली की मजबूती बढ़ाना दीर्घकालिक विकास के लिए मूलभूत शर्तें हैं।

आज शायद सबसे बड़ा सवाल यह नहीं है कि अर्थव्यवस्था के पास पर्याप्त सस्ता पैसा है या नहीं, बल्कि यह है कि क्या वित्तीय प्रणाली उस पूंजी को उन क्षेत्रों में लगाने में सक्षम है जो वास्तविक उत्पादकता और धन उत्पन्न करते हैं।

दीर्घकाल में, वियतनाम के लिए अपनी सभी आर्थिक विकास आवश्यकताओं को पूरा करने के लिए मुख्य रूप से बैंक ऋण पर निर्भर रहना मुश्किल होगा।

पूंजी बाजार, विशेष रूप से कॉर्पोरेट बॉन्ड बाजार का और विकास तथा शेयर बाजार का उन्नयन, बैंकिंग प्रणाली पर दबाव कम करने और विनिर्माण, प्रौद्योगिकी और नवाचार क्षेत्रों के लिए अधिक दीर्घकालिक पूंजी सृजित करने के लिए महत्वपूर्ण शर्तें हैं।

एक अन्य दृष्टिकोण यह है कि सट्टेबाजी वाली संपत्तियों में मुख्य रूप से निवेश करने के बजाय, कम लागत वाली पूंजी को सामाजिक आवास, किफायती आवास और विनिर्माण क्षेत्रों में अधिक मात्रा में लगाने के लिए तंत्र तैयार किए जाएं।

सामाजिक आवास ऋण पैकेज या दस लाख किफायती अपार्टमेंट विकसित करने की योजना जैसे कार्यक्रम अर्थव्यवस्था की वास्तविक जरूरतों को पूरा करने की दिशा में पूंजी प्रवाह को समायोजित करने के प्रयासों को दर्शाते हैं।

एक ऐसी अर्थव्यवस्था के संदर्भ में जो बहुत उच्च विकास लक्ष्यों का पीछा कर रही है, स्टेट बैंक ऑफ वियतनाम द्वारा स्थिर ब्याज दरों को बनाए रखने के प्रयास शायद एक अपरिहार्य विकल्प हैं।

लेकिन लंबे समय में, सबसे बड़ी चुनौती शायद यह है कि उस सस्ते पूंजी को प्रौद्योगिकी, विनिर्माण और उन क्षेत्रों में अधिक कैसे प्रवाहित किया जाए जो अर्थव्यवस्था के लिए वास्तविक धन सृजित करते हैं।

स्रोत: https://vietnamnet.vn/de-tien-re-chay-vao-san-xuat-2519005.html