A Fed és a végzetes hét

(Dan Tri) - A Fed szinte biztosan csökkenti a kamatlábakat ezen a héten, de a dráma máshol rejlik: ritka belső megosztottságok, a Fehér Ház politikai nyomása, és az a kérdés, hogy valójában kik is ülnek a tárgyalóasztalnál.

A gazdasági dilemma: enyhe stagfláció

Elméletileg Jerome Powell, a Fed elnökének és kollégáinak feladata a szeptember 16-17-i ülésükön meglehetősen egyértelmű: foglalkozni egy olyan gazdasággal, amely vegyes jeleket küld.

A valóság azonban sokkal bonyolultabb. Az amerikai gazdaság egy olyan dilemmával néz szembe, amelyet a közgazdászok „enyhe stagflációként” írnak le – ez egy rémálomszerű forgatókönyv minden központi bank számára. A stagfláció olyan gazdaság, amely egyszerre három fő tényezővel néz szembe: magas infláció, lassú vagy semmilyen gazdasági növekedés (stagfláció) és magas munkanélküliség.

Egyrészt egyértelmű jelek mutatkoznak arra, hogy a munkaerőpiac, amely az amerikai gazdaság erős pillére volt, kezd lehűlni. Ez nyomást gyakorol a Fedre, hogy cselekedjen, nevezetesen csökkentse a kamatlábakat a gazdasági tevékenység ösztönzése és a recesszió kockázatának megelőzése érdekében, megvédve az emberek munkahelyeit.

Az infláció viszont makacsul magas, a Fed 2%-os célja felett ingadozik. Ennek egyik oka a Trump-adminisztráció vámemelése, amely mind lassította a növekedést, mind felhajtotta a nyersanyagárakat.

Ez a tökéletes gazdasági csapda. Az egyetlen eszköz, amellyel a Fed támogatni tudja a munkaerőpiacot – a kamatlábak csökkentése –, azzal a kockázattal jár, hogy olajat önt az inflációs tűzre.

Powell vékony vonalon mozog: túl sok lazítás esetén az infláció berobban. Túl korai megszorítás esetén a gazdaság recesszióba eshet. A széles körben várt 0,25 százalékpontos csökkentést köztes lépésnek tekintik, egy kísérletnek arra, hogy mindkét oldalt megnyugtassák anélkül, hogy bármelyiküknek is teljesen megfelelnének.

A Fed kamatpolitikai bizottsága kedden és szerdán ülésezik, döntésükre szerdán, keleti parti idő szerint délután 2 órakor kerül sor. A döntés nemcsak a gazdaságot, hanem magának a Fednek a jövőjét is meghatározó lesz (Fotó: Reuters).

A belső viszály történelmi méreteket öltött

Ha a gazdasági matematika elég ijesztő, a Szövetségi Nyíltpiaci Bizottságon (FOMC) belüli helyzet még feszültebb. A Fed mélyen megosztott a további lépéseket illetően, és a héti ülésen történelmi mértékű nyilvános elégedetlenség alakulhat ki.

Az egyik csoport, az úgynevezett „héják”, aggódik az infláció magas szinten maradásának kockázata miatt. Úgy vélik, hogy a kamatlábak csökkentése most túl korai, és az infláció kontrollálhatatlanná válásához vezethet. Az árstabilitás biztosítása érdekében változatlanul akarják tartani a kamatlábakat.

A galambok ezzel szemben a munkaerőpiac gyengeségének jeleire összpontosítanak. Számukra a recesszió és a munkahelyek elvesztésének kockázata nagyobb fenyegetést jelent. Az agresszívabb kamatcsökkentéseket részesítik előnyben a gazdasági összeomlás megelőzése érdekében.

A polarizáció olyan intenzív volt, hogy Matt Luzzetti, a Deutsche Bank vezető közgazdásza azt mondta: „Ez lehet az első találkozó 1988 óta, ahol három elnök szavazott ellene, és az is lehet, hogy 2019 szeptembere óta az első alkalom, hogy mindkét oldalról ellenállás alakult ki.”

A megosztott szavazás (egyesek a nagyobb csökkentést szorgalmazzák, mások pedig kitartanak) a politikai döntéshozó testületen belüli széthúzás és zavarodottság rendkívül szokatlan jele lenne, ami szinte lehetetlenné tenné Powell elnök számára, hogy világos és következetes üzenetet közvetítsen a piacok felé.

A Fed függetlensége példátlan próbatétel alatt áll

Mintha a belső viszályok és a gazdasági problémák nem lennének elegek, a Fed közvetlen és szisztematikus támadással is szembesül a végrehajtó hatalom részéről, történelmi próbára téve a központi bank függetlenségét.

A politikai válság középpontjában két személy áll: Lisa Cook kormányzó és Stephen Miran jelölt.

Először is, Trump elnök Lisa Cook kormányzó kirúgására törekszik, azzal vádolva őt, hogy hazudott a jelzáloghitel-nyilvántartásokról, mielőtt csatlakozott a Fedhez. Ez egy példa nélküli lépés, amely megkérdőjelezi azt az alapelvet, hogy a Fed elnökei védve vannak a politikai beavatkozástól, így pusztán gazdasági adatok alapján hozhatnak döntéseket. Az ügy egy fellebbviteli bíróság előtt van, és a döntés közvetlenül az ülés előtt megszülethet, ami bizonytalanságot kelt.

Másodszor, a kormányzó elmozdításával párhuzamosan a Fehér Ház gyorsított eljárást alkalmaz, hogy a Szenátus jóváhagyja Stephen Mirant, Trump úr gazdasági tanácsadó testületének jelenlegi elnökét és a Fed egyik leghangosabb kritikusát a Kormányzótanács megüresedett helyére. Ha hétfőre időben jóváhagyják, Miran leteheti az esküt, és részt vehet a szeptember 16-i politikai ülésen.

Derek Tang, az LH Meyer munkatársa a hosszú távú következményekre figyelmeztet: „Az emberek egyre inkább hajlamosak lesznek a Fed elnökeit a kinevezőik politikai prizmáján keresztül tekinteni, ahelyett, hogy objektív döntéshozókként tekintenének rájuk. És ezt egyre nehezebb lesz elkerülni.”

A Fed politizálása azzal a kockázattal jár, hogy aláássa a globális piaci bizalmat, amely az intézmény hitelességére és függetlenségére épül.

Powell teljesítménye

A gazdasági és politikai zűrzavar közepette minden tekintet Jerome Powell elnökre szegeződik a kamatdöntés bejelentése utáni sajtótájékoztatóján. Az, ahogyan a találkozón vezeti a vezetőket, válaszol a kérdésekre és átadja üzenetét, támpontot ad a Fed következő hónapokban követendő irányához.

A szakértők is megosztottak Powell stratégiájával kapcsolatban:

Óvatos forgatókönyv: Antulio Bomfim, Powell korábbi tanácsadója úgy véli, hogy a Fed elnöke óvatos lesz. Valószínűleg megpróbálja majd csillapítani a piaci várakozásokat az októberi újabb kamatcsökkentéssel kapcsolatban, hangsúlyozva, hogy az inflációs kockázatok továbbra is magasak, és a munkaerőpiac nem omlott össze annyira, hogy sürgős intézkedésre legyen szükség.

E forgatókönyv szerint a következő kamatcsökkentésre akár decemberig is várni kellhet. Bomfim azt is hiszi, hogy a külső politikai nyomás akaratlanul is egységesebbé teheti a Fed tagjait az intézmény védelme érdekében.

Proaktív forgatókönyv: Ezzel szemben Matt Luzzetti, a Deutsche Bank munkatársa azt jósolja, hogy Powell idén három kamatcsökkentést fog jelezni (szeptemberben, októberben és decemberben), hogy megelőzze a munkaerőpiac jelentősebb romlását. Ez egy „biztosítási” stratégia a gazdaság további növekedésének biztosítására.

Vincent Reinhart, egy korábbi Fed-tisztviselő érdekes nézőpontot kínál: Powell dönthet úgy, hogy a biztonság kedvéért egy kis kamatcsökkentést is bevezet, miközben lehetővé teszi az ellenvéleményt megfogalmazó tagok számára, hogy egy „pontdiagramon” keresztül kifejezzék véleményüket – ahol minden tisztviselő névtelenül előrevetíti a jövőbeli kamatlábak alakulását. Ez egy módja annak, hogy fenntartsák az egység látszatát a közös döntésben, miközben elismerik az alapvető megosztottságot.

A Federal Reserve következő hete történelmi jelentőségű lesz, de valószínűleg nem azért, mert 0,25 százalékpontos kamatcsökkentést hozott, mert a piac erre számított.

Ez Jerome Powell vezetésének, egy támadás alatt álló független intézmény ellenálló képességének, valamint a világ leghatalmasabb központi bankjának azon képességének próbája, hogy a közelmúlt történelmének egyik legösszetettebb és legbizonytalanabb időszakán keresztül kormányozza a gazdaságot.

Forrás: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/fed-va-tuan-le-dinh-menh-20250914212812341.htm