A Fed és a végzetes hét

(Dan Tri újság) - A Fed szinte biztosan csökkenti a kamatlábakat ezen a héten, de a dráma máshol rejlik: ritka belső megosztottságok, a Fehér Ház politikai nyomása, és az a kérdés, hogy kik is vannak valójában jelen a tárgyalóasztalnál.

Egy nehéz gazdasági probléma: a stagfláció enyhébb változata.

Elméletileg Jerome Powell, a Fed elnökének és kollégáinak a feladata a szeptember 16-17-i ülésen meglehetősen egyértelmű: foglalkozni kell egy olyan gazdasággal, amely vegyes jeleket küld.

A valóság azonban ennél sokkal összetettebb. Az amerikai gazdaság egy olyan dilemmával néz szembe, amelyet a közgazdászok a „stagfláció enyhébb változataként” írnak le – ami rémálomszerű forgatókönyv minden központi bank számára. A stagfláció olyan gazdaságra utal, amely egyszerre három fő tényezővel néz szembe: magas inflációval, lassú vagy semmilyen gazdasági növekedéssel (gazdasági stagnálás) és magas munkanélküliséggel.

Egyrészt egyértelmű jelek mutatkoznak arra, hogy a munkaerőpiac, az amerikai gazdaság szilárd pillére, kezd lehűlni. Ez nyomást gyakorol a Fedre, hogy cselekedjen, különösen a kamatlábak csökkentése érdekében, hogy ösztönözze a gazdasági tevékenységet és megelőzze a recessziót, ezáltal megvédve a munkahelyeket az emberek számára.

Másrészt az infláció továbbra is kellemetlenül magas, a Fed 2%-os célja felett ingadozik. Ez részben a Trump-adminisztráció vámemelésének tudható be, amely mind lassította a növekedést, mind felhajtotta a nyersanyagárakat.

Ez a tökéletes gazdasági csapda. Az egyetlen eszköz, ami a Fed rendelkezésére áll a munkaerőpiac támogatására – a kamatlábak csökkentése – azzal a kockázattal jár, hogy olajat önt az infláció lángjaira.

Powell rendkívül vékony kötélen jár: a túl sok lazítás az infláció robbanását okozza. A túl sok szigorítás túl hamar recesszióba taszíthatja a gazdaságot. A széles körben várt 0,25 százalékpontos csökkentést egy köztes megoldásnak tekintik, egy kísérletnek arra, hogy mindkét oldalt megnyugtassák anélkül, hogy bármelyiküket is teljesen kielégítenék.

A Fed kamatpolitikai bizottsága kétnapos ülést tartott, kedden és szerdán, döntését szerdán délután 2 órakor (keleti idő szerint) jelentik be. Ez a közelgő döntés nemcsak a gazdaságot, hanem magának a Fednek a jövőjét is alakítja (Fotó: Reuters).

A belső nézeteltérések történelmi méreteket öltöttek.

Ha a gazdasági problémák már eleve fejfájást okoznak, a Szövetségi Nyíltpiaci Bizottságon (FOMC) belüli helyzet még feszültebb. A Fed mélyen megosztott a további lépéseket illetően, és a héti ülésen történelmileg magas szintű nyilvános ellenállás várható.

Az egyik frakció, az úgynevezett „héják”, aggódik amiatt, hogy az inflációs kockázatok továbbra is magasak. Azt állítják, hogy a kamatlábak csökkentése ebben az időszakban elhamarkodott, és az infláció kontrollálhatatlanná válását okozhatja. Az árstabilitás biztosítása érdekében inkább a kamatlábak változatlanul hagyását részesítik előnyben.

Ezzel szemben a „kedvezőtlen” tábor a munkaerőpiac gyengeségének jeleire összpontosít. Számukra a recesszió és a munkahelyek elvesztésének kockázata nagyobb fenyegetést jelent. Agresszívabb kamatcsökkentéseket szorgalmaznak a gazdasági összeomlás megelőzése érdekében.

Ez a polarizáció olyan intenzív volt, hogy Matt Luzzetti, a Deutsche Bank vezető közgazdásza így nyilatkozott: „Ez lehet az első találkozó 1988 óta, ahol három elnök szavazott ellene, és valószínűleg az első alkalom 2019 szeptembere óta, hogy mindkét oldalról ellenállásba ütközött.”

Egy olyan szavazás, amelyben mindkét fél nem ért egyet (egyesek meredekebb csökkentéseket szeretnének, mások a dolgok változatlanul hagyását), rendkívül szokatlan jelzés lenne, amely a politikai döntéshozó testületen belüli konszenzus hiányát és zavart jelezné. Ez szinte lehetetlenné tenné Powell elnök feladatát, hogy világos és következetes üzenetet közvetítsen a piac felé.

A Fed függetlenségét soha nem látott mértékben kérdőjelezik meg.

Mintha a belső konfliktusok és a gazdasági kihívások nem lennének elegek, a Fed most közvetlen és szisztematikus támadással néz szembe a végrehajtó hatalom részéről, történelmi próbára téve a központi bank függetlenségét.

A politikai válság középpontjában két személy áll: Lisa Cook kormányzó és Stephen Miran jelölt.

Először is, Trump elnök Lisa Cook kormányzó kirúgását kéri, azt állítva, hogy a Fedhez való csatlakozása előtt jelzáloghitel-nyilvántartásokat hamisított. Ez egy példa nélküli lépés, amely megkérdőjelezi azt az alapelvet, hogy a Fed elnökei védve vannak a politikai beavatkozástól, így kizárólag gazdasági adatok alapján hozhatnak döntéseket. Az ügyben a fellebbviteli bíróság határozatára várnak, és a döntés akár közvetlenül az ülés előtt is megszülethet, ami bizonytalanságot kelt.

Másodszor, a kormányzó eltávolítása mellett a Fehér Ház gyorsított eljárást alkalmaz, hogy a Szenátus megerősítse Stephen Mirant, Trump elnök Gazdasági Tanácsadói Tanácsának jelenlegi elnökét és a Fed egyik legszigorúbb kritikusát a Kormányzótanács megüresedett helyére. Ha hétfőre időben megerősítik, Miran leteheti az esküt, és azonnal részt vehet a szeptember 16-i politikai ülésen.

Derek Tang az LH Meyertől a hosszú távú következményekre figyelmeztetett: „Az emberek egyre inkább hajlamosak lesznek a Fed elnökeit a kinevezőik szemszögéből tekinteni, ahelyett, hogy objektív döntéshozókként tekintenének rájuk. Ezt pedig egyre nehezebb elkerülni.”

A Fed politizálása veszélyezteti a globális piaci bizalom aláásását, amely az intézmény hitelességére és függetlenségére épül.

Powell teljesítménye

A gazdasági és politikai események forgatagában minden tekintet Jerome Powell elnökre szegeződik a kamatdöntést követő sajtótájékoztatón. Az, hogy hogyan vezeti a találkozót, válaszol a kérdésekre és hogyan adja át üzenetét, felfedi a Fed irányát a következő hónapokban.

A szakértők is megosztottak Powell stratégiájával kapcsolatban:

Óvatos forgatókönyv: Antulio Bomfim, Powell korábbi tanácsadója szerint a Fed elnöke nagyon óvatos lesz. Valószínűleg megpróbálja majd csillapítani a piaci várakozásokat az októberi újabb kamatcsökkentésről, hangsúlyozva, hogy az inflációs kockázatok továbbra is magasak, és a munkaerőpiac nem omlott össze annyira, hogy sürgős intézkedésre legyen szükség.

E forgatókönyv szerint a következő kamatcsökkentésre decemberig várni kell. Bomfim azt is hiszi, hogy a külső politikai nyomás akaratlanul is arra késztetheti a Fed tagjait, hogy jobban összefogjanak az intézmény védelme érdekében.

Proaktív forgatókönyv: Ezzel szemben Matt Luzzetti, a Deutsche Bank munkatársa azt jósolja, hogy Powell idén három kamatcsökkentést fog jelezni (szeptemberben, októberben és decemberben), hogy megelőző jelleggel megakadályozza a munkaerőpiac jelentősebb gyengülését. Ez egy „biztosítási” stratégia a folyamatos gazdasági növekedés biztosítására.

Vincent Reinhart, a Fed korábbi tisztviselője érdekes nézőpontot kínál: Powell választhatná a kismértékű kamatcsökkentés biztonságos lehetőségét, miközben lehetővé tenné az ellenvéleményt nyilvánító tagok számára, hogy egy „pontdiagramon” keresztül fejtsék ki véleményüket – ahol minden tisztviselő névtelenül előrejelzi a jövőbeni kamatpályát. Ez egy módja annak, hogy megőrizzék a felszínes egységet az átfogó döntésben, miközben továbbra is elismerik a mögöttes megosztottságot.

Az amerikai Federal Reserve számára a következő hét történelemmé válik, de talán nem a 0,25 százalékpontos kamatcsökkentési döntés miatt, mivel a piac erre már korábban is számított.

Ez Jerome Powell vezetésének, egy támadás alatt álló független intézmény ellenálló képességének, valamint a világ leghatalmasabb központi bankjának azon képességének próbája, hogy a közelmúlt történelmének egyik legösszetettebb és legbizonytalanabb időszakán keresztül kormányozza a gazdaságot.

Forrás: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/fed-va-tuan-le-dinh-menh-20250914212812341.htm