Fluktuasi dalam aktivitas divestasi negara

Para ahli memperkirakan perusahaan-perusahaan milik negara yang terdaftar di bursa saham akan menjadi fokus utama pada tahun 2026, karena investor tidak lagi mengharapkan "ledakan" jangka pendek atau label "milik negara", melainkan lebih fokus pada nilai tata kelola perusahaan.

Perusahaan Saham Gabungan Sepatu Thuong Dinh (kode GTD) akan mengadakan lelang lebih dari 6,38 juta saham pada pertengahan Desember 2025. Foto: NAM ANH

Menurut MB Securities (MBS), perusahaan milik negara saat ini menyumbang sekitar 29% dari PDB, memainkan peran utama dalam hal ukuran aset, pendapatan, dan pangsa pasar, bahkan memegang keunggulan monopoli di beberapa sektor seperti penerbangan dan minyak dan gas. Namun, efisiensi operasional mereka masih belum sebanding dengan potensi mereka.

Sejumlah bisnis besar sedang dalam pengawasan ketat.

Faktanya, pada bulan-bulan terakhir tahun 2025, aktivitas divestasi negara menjadi lebih aktif dan terlihat dibandingkan periode sebelumnya. Banyak transaksi mencatat permintaan yang kuat dari investor, dengan penawaran tertinggi jauh lebih tinggi daripada harga awal, bahkan untuk lot saham skala besar.

Salah satu contoh utamanya adalah lelang lebih dari 6,38 juta saham Perusahaan Gabungan Sepatu Thuong Dinh (kode: GTD) yang diselenggarakan oleh Komite Rakyat Hanoi pada pertengahan Desember 2025, dengan harga penawaran rata-rata tertinggi hampir 215.999 VND per saham, lebih dari 10 kali lipat harga awal. Semua saham terjual, menghasilkan lebih dari 1,379 miliar VND untuk anggaran kota.

Pada Desember 2025, Vietnam Tobacco Corporation (Vinataba) menyelesaikan penjualan seluruh 70% sahamnya di Hai Ha - Kotobuki Company Limited, dan melepas 20% sahamnya di Colusa - Miliket Foodstuff Joint Stock Company. Sementara itu, SCIC berhasil menjual 98% saham Viwaseen kepada Vinaconex dan 88% saham Viettronics kepada Geleximco, dengan total nilai ribuan miliar VND.

Kesepakatan-kesepakatan ini dipandang sebagai sinyal kembalinya gelombang divestasi perusahaan milik negara secara signifikan, membuka jalan menuju tahun 2026. Daftar pantauan hari ini menunjukkan bahwa SCIC tetap menjadi pemegang saham utama di banyak perusahaan yang terdaftar di bursa saham, seperti Domesco Medical Import-Export Joint Stock Company (DMC) dengan kepemilikan saham 34,7%; Tien Phong Youth Plastic Joint Stock Company (NTP) dengan 37,1%; dan Vietnam Fisheries Corporation - Seaprodex (SEA) dengan 63,4%.

Khususnya, di Perusahaan Saham Gabungan Pembangkit Listrik Termal Hai Phong (HND) dan Perusahaan Saham Gabungan Pembangkit Listrik Termal Quang Ninh (QTP), SCIC berencana untuk melepas seluruh modal negara, masing-masing sebesar 9% dan 11,4%, pada periode 2026 - 2027.

Dalam kelompok perusahaan yang dikelola oleh kementerian, sektor, dan perusahaan milik negara, Viglacera Corporation (kode: VGC), dengan kapitalisasi pasar lebih dari 18.400 miliar VND, memiliki rencana agar Kementerian Konstruksi melepaskan seluruh kepemilikan sahamnya sebesar 38%. Di PVI Joint Stock Company (kode: PVI), PetroVietnam juga berencana untuk melepaskan seluruh kepemilikan sahamnya sebesar 35%. Sementara itu, dengan Binh Son Refining and Petrochemical Joint Stock Company (kode: BSR), PetroVietnam berencana untuk mengurangi kepemilikan sahamnya menjadi di bawah 90%, alih-alih melepaskannya sepenuhnya.

Beberapa kesepakatan yang dimulai tetapi tidak berhasil pada tahun 2025 terus dipantau. Misalnya, Vietnam Post and Telecommunications Group (VNPT) mengadakan lelang untuk seluruh sahamnya sebesar 6,1% di Vietnam Maritime Commercial Bank (MSB) pada akhir Desember 2025, tetapi tidak berhasil. VietinBank juga melelang seluruh sahamnya sebesar 9,1% di Saigon Port Joint Stock Company (SGP) pada Januari 2026.

Selain itu, Becamex IDC (kode saham: BCM), sebuah perusahaan infrastruktur kawasan industri dengan kapitalisasi pasar lebih dari 62.000 miliar VND, sedang dipertimbangkan untuk pengurangan kepemilikan negara dari 95% menjadi sekitar 74%, meskipun rencana lelang saat ini ditunda dari tahun 2025.

Secara keseluruhan, daftar transaksi menunjukkan bahwa skala dan cakupan divestasi negara pada periode 2026-2027 tidak terbatas pada usaha kecil, tetapi meluas ke banyak perusahaan terkemuka, menciptakan ruang yang signifikan bagi pasar modal dan menarik minat investor.

Aset tersembunyi di balik sebuah bisnis.

Mengenai periode mendatang, sebagian besar ahli percaya bahwa aktivitas divestasi pada tahun 2026, terutama divestasi negara, diperkirakan akan lebih dinamis karena beberapa faktor saling berkaitan. Secara khusus, tekanan untuk meningkatkan pendapatan anggaran guna memenuhi tingginya permintaan investasi infrastruktur pada periode 2026-2030 mendorong proses ini.

Selain itu, fokus pada peningkatan institusi dan klarifikasi kerangka hukum memfasilitasi penilaian dan pelaksanaan transaksi yang lebih transparan dan mudah. ​​Di samping itu, kebutuhan untuk menarik kembali modal asing, dalam konteks arus keluar bersih FII (investasi tidak langsung asing) yang kuat selama dua tahun terakhir, semakin meningkatkan daya tarik perusahaan milik negara, yang dianggap sebagai kelas aset berkualitas tinggi.

Secara khusus, tekanan dari rencana restrukturisasi perusahaan milik negara untuk periode 2021-2025 juga telah memaksa lembaga perwakilan modal dan perusahaan untuk mempercepat proses divestasi.

Para ahli percaya bahwa dinamika ini bukan hanya tentang pengalihan kepemilikan, tetapi juga tentang memulai proses restrukturisasi kualitatif yang komprehensif. Seiring dengan penarikan Negara dari sektor-sektor yang tidak penting, peluang pertumbuhan baru terbuka, sekaligus menuntut efisiensi dan tata kelola yang lebih ketat.

Dalam konteks ini, investor, terutama lembaga keuangan besar dan perusahaan swasta, mencermati bisnis dengan sangat hati-hati. Bisnis yang memiliki keunggulan monopoli, cadangan lahan yang bersih, atau kendali atas infrastruktur penting selalu berada di bawah pengawasan, bahkan jika harga awalnya tidak rendah.

Faktanya, lelang tanah yang sukses pada akhir tahun 2025 menunjukkan bahwa tanah dianggap oleh pasar sebagai salah satu aset utama yang menjadi target investor. Dalam kesepakatan Perusahaan Sepatu Thuong Dinh, daya tarik utamanya berasal dari lahan seluas 36.000 m2 di Jalan Nguyen Trai 277, yang terletak di jalan utama Hanoi dan tunduk pada relokasi fasilitas industri dari pusat kota sesuai dengan kebijakan kota.

Sementara itu, daya tarik Miliket terletak pada kualitas asetnya. Per 30 Juni 2025, total aset perusahaan mencapai 286 miliar VND, di mana kas dan deposito bank mencapai 160 miliar VND, atau setara dengan 56%. Selain itu, perusahaan mengelola lahan seluas 2 hektar di Jalan Kha Van Can dengan masa sewa hingga tahun 2065, dan lahan seluas lebih dari 8.590 m2 di Jalan To Vinh Dien, keduanya di Kota Ho Chi Minh. Meskipun sebagian besar lahan disewakan dengan pembayaran tahunan atau masih dalam proses penyelesaian hukum, hal ini tetap menjadi keunggulan komersial yang signifikan dalam menilai prospek jangka panjang.

Sebagai contoh, Perusahaan Perikanan Vietnam (Seaprodex, kode: SEA) baru-baru ini mengakuisisi 24,03% sahamnya dari Ngan Hiep Real Estate Joint Stock Company - anak perusahaan Novaland Group - senilai 1.200 miliar VND. Akuisisi ini meningkatkan kepemilikan Novaland Group di Seaprodex menjadi 32,5%, kedua setelah pemegang saham negara, meskipun hasil bisnis Seaprodex dari tahun 2021 hingga saat ini sebagian besar stagnan.

Namun, menurut laporan keuangan konsolidasi untuk kuartal ketiga tahun 2025, Seaprodex mencatat biaya konstruksi yang belum selesai sebesar lebih dari 692 miliar VND, termasuk pembelian hak penggunaan lahan di lahan 2-4-6 Dong Khoi; hak penggunaan lahan di Hotel Blue Sapphire di Vung Tau; dan proyek di 2 Ngo Gia Tu (Hanoi), yang masing-masing berjumlah 229 miliar VND dan 110 miliar VND.

Yang perlu diperhatikan, SCIC juga tetap membuka rencana divestasi di Seaprodex. Dalam konteks ini, analis percaya Novaland dapat terus meningkatkan kepemilikan sahamnya jika proses divestasi dilaksanakan, meskipun menghadapi tekanan arus kas, masalah hukum proyek, dan masalah utang, dengan harapan dapat memanfaatkan lokasi real estat utama, terutama "lahan emas" di 2-4-6 Dong Khoi.

Menurut Bapak Nguyen The Minh, Direktur Divisi Riset dan Pengembangan Klien Individu di Yuanta Securities Vietnam, nilai aset cenderung bergerak seiring dengan pertumbuhan ekonomi. Ketika ekonomi sedang booming, aset cenderung tidak mengalami depresiasi, dan investor akan memiliki metode penilaian mereka sendiri berdasarkan ekspektasi jangka panjang mereka.

Sementara itu, Dr. Nguyen Tri Hieu, seorang ahli ekonomi, berpendapat bahwa divestasi seharusnya tidak dilihat sebagai titik akhir suatu transaksi, melainkan sebagai awal dari siklus pengembangan baru bagi perusahaan. Jika proses ini semata-mata bertujuan untuk menghasilkan pendapatan, tanpa adanya batasan pada kapasitas manajemen dan komitmen untuk mempertahankan kegiatan bisnis inti, Negara dapat kehilangan alat penting untuk mengatur perekonomian.

TERSERAH PADAMU

Sumber: https://nhandan.vn/bien-dong-trong-hoat-dong-thoai-von-nha-nuoc-post935070.html