Menurut CSI, hasil bisnis Techcombank (TCB) pada kuartal pertama tahun 2026 menunjukkan pertumbuhan dari pendapatan non-bunga, mencapai 25% dari target tahunan.
Meskipun pertumbuhan kredit relatif lambat pada kuartal pertama tahun 2026 karena faktor musiman, hanya mencapai 785,6 triliun VND (3,76% year-on-year), Techcombank (TCB) tetap berhasil meraih laba sebelum pajak yang mengesankan sebesar 8,87 triliun VND (22,6% year-on-year), menyelesaikan sekitar 25% dari target setahun penuh.
Saham TCB dihargai 44.240 VND (gambar ilustrasi).
Selama periode tersebut, pendapatan bunga bersih mencapai VND 9,52 triliun (14,6% yoy; -11,73% qoq) karena tekanan dari biaya modal, menyebabkan sedikit penurunan NIM menjadi 3,75%. Namun, aktivitas jasa bertindak sebagai "fondasi" yang solid untuk pendapatan dengan laba bersih mencapai VND 3,15 triliun (72,2% yoy), terutama didorong oleh segmen pembayaran dan pembiayaan perdagangan. Efisiensi operasional dioptimalkan karena biaya operasional (17,8% yoy) tumbuh pada tingkat yang setara dengan total pendapatan operasional (TOI), membantu mempertahankan rasio CIR optimal sebesar 28,3% year-on-year.
Keunggulan biaya modal dari penyangga CASA lebih unggul dalam konteks likuiditas sistem yang ketat. Paruh pertama tahun 2026 menyaksikan aktivitas penggalangan dana di seluruh industri menghadapi banyak tantangan, dengan nilai penggalangan dana pelanggan TCB sedikit menurun menjadi VND 599,8 triliun (-3,1% year-on-year).
Meskipun demikian, TCB berhasil meminimalkan tekanan pada biaya modalnya dengan mempertahankan posisi teratas di industri untuk rasio CASA, mencapai 32,6% pada Q1/2026.
Meskipun rasio CASA cenderung sedikit menurun sejalan dengan tren umum, jumlah simpanan giro yang melimpah tetap menjadi senjata strategis yang membantu TCB mengoptimalkan biaya modal (CoF) dalam konteks di mana suku bunga deposito cenderung meningkat tetapi suku bunga pinjaman sulit disesuaikan.
Menurut CSI, TCB sedang melakukan diversifikasi portofolio kreditnya, secara proaktif mengurangi risiko yang terkonsentrasi di sektor properti. Secara spesifik, bank tersebut menerapkan strategi untuk menggeser struktur asetnya dalam 3-5 tahun ke depan, dengan tujuan mengurangi proporsi pinjaman properti menjadi 20-25% dari total portofolio untuk berekspansi ke pinjaman tanpa jaminan dan pembiayaan infrastruktur.
Pada akhir kuartal pertama tahun 2026, pergeseran tren menjadi jelas terlihat. Pinjaman properti dan obligasi korporasi yang beredar menyempit menjadi sekitar 29% dari total pinjaman yang beredar, mencapai VND 247,3 triliun (-2,5% year-on-year). Pinjaman yang beredar untuk pembelian rumah (kepada pelanggan individu) mempertahankan pertumbuhan yang kuat, mencapai VND 276,5 triliun (30,2% year-on-year), yang mewakili 32,42% dari total pinjaman yang beredar.
Perubahan komposisi portofolio ini menunjukkan bahwa TCB telah mengurangi fokusnya pada proyek real estat sambil mendiversifikasi portofolio risikonya ke segmen ritel, yang menawarkan margin keuntungan yang lebih baik dan keamanan yang lebih tinggi.
Namun, TCB juga menghadapi beberapa risiko. Salah satunya adalah potensi tekanan kredit macet (NPL) pada neraca keuangannya. Terlepas dari pengendalian portofolio yang ketat, tekanan penurunan dari beberapa segmen ekonomi dapat menyebabkan rasio NPL mengalami sedikit peningkatan dalam beberapa kuartal mendatang.
Berdasarkan argumen di atas, CSI memproyeksikan bahwa aset penghasil pendapatan TCB pada tahun 2026 akan mencapai tingkat pertumbuhan yang menguntungkan sekitar 17% dari tahun ke tahun.
Karena lingkungan makroekonomi yang menantang di industri ini, diasumsikan bahwa margin NIM TCB untuk setahun penuh akan terus sedikit menurun menjadi 3,4%. Namun, berkat penyangga defensif yang solid dengan rasio cakupan kerugian pinjaman (LLRC) yang tinggi sebesar 129%, TCB akan mengurangi tekanan biaya penyisihan dalam beberapa kuartal mendatang, menciptakan ruang untuk meningkatkan laba sebelum pajak untuk keseluruhan tahun 2026 menjadi perkiraan VND 36,9 triliun (13,4% yoy).
Meskipun pertumbuhan laba telah melambat dan tidak lagi sedahsyat periode sebelumnya, TCB saat ini diperdagangkan pada tingkat valuasi yang sangat menarik setelah koreksi pasar.
Saat ini, saham TCB memiliki rasio P/B ke depan untuk tahun 2026 hanya 1,1 kali. Dengan menerapkan metode valuasi P/B, dengan target rasio P/B rata-rata konservatif sebesar 1,5 kali, CSI menetapkan nilai wajar saham TCB sebesar VND 44.240 per saham.
Sumber: https://suckhoedoisong.vn/co-phieu-tcb-duoc-dinh-gia-44240-dong-169260630203452978.htm
