Kontrak berjangka indeks VN100 – langkah baru bagi pasar derivatif Vietnam

Pasar derivatif Vietnam mencatat pertumbuhan yang kuat dalam skala perdagangan dan jumlah investor yang berpartisipasi.

Dari pengalaman internasional hingga kebutuhan domestik

Perkembangan pasar derivatif di berbagai negara di dunia selalu berkaitan dengan proses diversifikasi produk berbasis indeks. Selain kontrak berjangka pada keranjang indeks dengan jumlah saham penyusun yang sedikit, banyak pasar juga secara bersamaan menerapkan kontrak berjangka pada keranjang indeks yang lebih besar untuk meningkatkan representasi. Jepang tidak hanya memiliki indeks Topix Core 30 tetapi juga memiliki Nikkei 225; Taiwan (Tiongkok) mengelola FTSE TWSE Taiwan 50 dan TPEX 200; Prancis, selain CAC 40, juga menambahkan FTSEurofirst 100; Korea Selatan tidak hanya mengembangkan KOSPI 200 tetapi juga memperluasnya ke KOSDAQ 150 dan KRX 300.

Praktik internasional menunjukkan bahwa penerapan kontrak berjangka tambahan berdasarkan indeks dengan sejumlah besar saham penyusun bertujuan untuk menciptakan perbedaan dari produk yang sudah ada, membantu diversifikasi portofolio, dan sekaligus menghindari situasi di mana pasar hanya berfokus pada satu kontrak. Hal ini juga merupakan pengalaman berharga yang dapat dijadikan acuan Vietnam dalam proses penyempurnaan pasar derivatif.

Setelah hampir 8 tahun beroperasi, pasar derivatif Vietnam telah mencapai kemajuan pesat, terutama dengan produk kontrak berjangka indeks VN30. Dalam periode 2018-2024, tingkat pertumbuhan rata-rata mencapai 20,57% per tahun, di mana tahun 2020—masa yang sangat terdampak pandemi Covid-19—mencatat tingkat pertumbuhan tertinggi, naik hingga 78,5% dibandingkan tahun 2019.

Pada tahun 2024 saja, total volume perdagangan kontrak berjangka indeks VN30 akan mencapai 52,76 juta kontrak, dengan rata-rata volume per sesi mencapai 211.037 kontrak (turun 10,32% dibandingkan tahun 2023). Namun, nilai rata-rata perdagangan masih akan meningkat 3,96%, mencapai VND 27.063 miliar. Volume open interest (OI) juga akan meningkat tajam, dari 8.077 kontrak pada akhir tahun 2017 menjadi 45.332 kontrak pada akhir tahun 2024, meningkat 5,6 kali lipat. Tahun 2024 juga akan mencatat rekor baru: sesi pada 16 April mencapai 420.128 kontrak, sementara pada 18 November, OI mencapai 72.740 kontrak.

Skala perdagangan tidak hanya meningkat, tetapi jumlah akun yang berpartisipasi di pasar derivatif juga terus bertambah. Pada akhir Desember 2024, seluruh pasar memiliki 1.865.961 akun, 1,25 kali lebih tinggi dibandingkan akhir tahun 2023. Berkat hal tersebut, pasar derivatif semakin menegaskan perannya sebagai saluran lindung nilai risiko yang penting, membantu mempertahankan arus modal di pasar bahkan di masa penurunan basis, seperti yang terjadi pada tahun 2020 ketika pasar terdampak pandemi tetapi likuiditas derivatif meningkat drastis.

Namun, keterbatasan utama saat ini adalah jumlah produk di pasar derivatif masih terlalu sedikit. Kontrak berjangka obligasi pemerintah belum benar-benar menarik likuiditas, sehingga perhatian investor hampir seluruhnya terfokus pada satu produk, yaitu kontrak berjangka indeks VN30. Hal ini menimbulkan risiko ketidakseimbangan dan potensi risiko, serta menekankan kebutuhan mendesak akan produk baru. Oleh karena itu, implementasi kontrak berjangka indeks dengan jumlah komponen saham yang lebih besar seperti VN100 sejalan dengan tren internasional dan memenuhi kebutuhan praktis investor domestik.

Bukanlah suatu kebetulan bahwa Organisasi Internasional Komisi Sekuritas (IOSCO), dalam laporannya tahun 2003 tentang "Indeks Saham dan Derivatif pada Indeks", menetapkan prinsip-prinsip kunci untuk merancang produk derivatif dan memilih indeks sebagai aset dasar. Oleh karena itu, keranjang indeks harus memiliki jumlah saham yang cukup besar untuk memastikan representasi dan membatasi dampak ekstrem fluktuasi dari beberapa saham individual. Pada saat yang sama, saham-saham komponen harus didistribusikan secara merata di berbagai sektor dan industri untuk meningkatkan dispersi dan mencerminkan gambaran pasar yang komprehensif. Persyaratan wajib lainnya adalah likuiditas, karena hanya saham dengan likuiditas tinggi yang dapat memastikan perdagangan berkelanjutan dan meminimalkan risiko ketidakseimbangan penawaran-permintaan. Selain itu, IOSCO juga merekomendasikan penerapan batas kapitalisasi untuk setiap saham guna mencegah beberapa saham besar mendominasi seluruh indeks.

Berdasarkan kriteria tersebut, VN100 muncul sebagai pilihan yang tepat. Indeks ini mulai beroperasi pada tahun 2014 dan saat ini memiliki dana ETF simulasi dengan stabilitas dan likuiditas yang tinggi. Lebih penting lagi, VN100 memiliki cakupan kapitalisasi yang luas, mencapai 87,69% dari total kapitalisasi pasar HOSE per pertengahan September 2025, sementara VN30 hanya mencapai 69,58%. Selain itu, rasio kapitalisasi 10 perusahaan terbesar di VN100 hanya mencapai 50,51%, jauh lebih rendah dibandingkan VN30 (63,66%). Hal ini membantu kontrak berjangka VN100 tidak terlalu terpengaruh oleh fluktuasi ekstrem kelompok saham dengan kapitalisasi besar, sehingga dapat mencerminkan perkembangan pasar secara umum secara lebih jujur dan stabil.

Desain VN100 yang familiar, keunggulan tersendiri

Model kontrak berjangka indeks VN100 dirancang berdasarkan kerangka dasar kontrak berjangka indeks VN30, yang telah disetujui oleh lembaga manajemen dan diumumkan secara resmi pada sistem informasi Bursa Efek dan Badan Penyimpanan dan Kliring Efek Vietnam (VSDC).

Peluncuran kontrak berjangka VN100 sejalan dengan peta jalan pengembangan pasar derivatif Vietnam hingga 2030.

Berdasarkan rancangannya, aset dasar produk ini adalah indeks VN100. Indeks ini dibentuk dari Indeks VN Allshare (VNALL) dari Indeks VN, yang mencakup indeks VN30 dan VNMidcap. Setelah keranjang VN30 ditentukan, saham-saham penyusun VNAllshare yang tersisa akan diurutkan berdasarkan kapitalisasi dan dipilih ke dalam keranjang VNMidcap dengan jumlah 70 saham, sesuai dengan ketentuan Kode Etik untuk Pembentukan dan Pengelolaan Indeks HOSE versi 4.0.

Mengenai parameter dasar, kontrak berjangka VN100 memiliki ukuran yang dihitung dengan mengalikan 100.000 VND dengan titik indeks VN100, dengan pengali kontrak sebesar 100.000 VND. Rentang fluktuasi harga dalam sesi perdagangan ditetapkan sebesar ±7% dibandingkan dengan harga acuan, dengan batas volume 500 kontrak per pesanan. Bulan jatuh tempo dirancang secara fleksibel untuk mencakup bulan berjalan, bulan berikutnya, dan dua bulan terakhir dari dua kuartal berikutnya. Harga penyelesaian akhir ditentukan oleh indeks rata-rata dalam 30 menit terakhir dari tanggal jatuh tempo, setelah mengeliminasi 3 nilai tertinggi dan 3 nilai terendah, untuk memastikan kewajaran dan mencegah kemungkinan manipulasi harga.

Terlihat bahwa regulasi teknis kontrak, meskipun ketat, merupakan fondasi yang diperlukan agar produk dapat beroperasi secara transparan dan berkelanjutan. Perbedaan terbesar dibandingkan kontrak berjangka VN30 terletak pada aset acuannya, karena VN100 memberikan gambaran pasar yang lebih komprehensif. Tidak hanya mencerminkan saham-saham unggulan (bluechip), indeks ini juga mencakup kelompok saham berkapitalisasi menengah dengan likuiditas yang baik, sehingga menjadi alat yang efektif untuk mencegah risiko di seluruh pasar, alih-alih hanya berfokus pada sekelompok saham besar.

Peluncuran kontrak berjangka indeks VN100 hadir di saat pasar derivatif Vietnam telah melewati tahap awal dan membutuhkan momentum lebih lanjut untuk pembangunan berkelanjutan. Langkah ini memenuhi kebutuhan praktis investor dan sejalan dengan orientasi strategis. Dengan cakupan kapitalisasi yang luas, kemampuan untuk membatasi fluktuasi dari saham-saham berkapitalisasi besar, dan desain kontrak yang ketat, VN100 diharapkan menjadi produk unggulan, yang akan membawa vitalitas baru bagi pasar derivatif.

Peluncuran kontrak berjangka VN100 bukan hanya tonggak sejarah teknis, tetapi juga menunjukkan tekad lembaga manajemen dalam memperluas dan memperkaya ekosistem produk. Investor memiliki lebih banyak perangkat, pasar semakin mendalam, semakin mendekati standar internasional, sementara tujuan pembangunan berkelanjutan pasar saham Vietnam juga akan melangkah maju secara signifikan.

MINH PHUONG

Sumber: https://nhandan.vn/hop-dong-tuong-lai-chi-so-vn100-buoc-di-moi-cho-thi-truong-chung-khoan-phai-sinh-viet-nam-post912901.html