Volatilitas yang tidak biasa dan pelemahan simultan obligasi Treasury AS dan dolar AS menandakan penilaian ulang global terhadap kekuatan keuangan AS, yang menimbulkan pertanyaan serius tentang posisi hegemonik mata uang tersebut yang telah berlangsung lama. Dalam sebuah komentar baru-baru ini di Chinausfocus.com, Han Liqun, seorang peneliti di Institut Hubungan Internasional Kontemporer Tiongkok, menyatakan bahwa dominasi dolar AS mungkin akan segera menghadapi titik balik yang signifikan.
Tekanan utang publik dan defisit rekor
Melemahnya sistem keuangan AS berakar dari ekspansi defisit anggaran yang tak henti-hentinya. Pada tahun fiskal 2024, defisit anggaran federal mencapai $1,8 triliun, level tertinggi dalam dua abad di luar periode pandemi COVID-19. Pinjaman pemerintah terus meningkat, melebihi $1,3 triliun pada paruh pertama tahun fiskal 2025 (berakhir pada bulan Maret).
Menurut Kantor Anggaran Kongres AS, "RUU Besar yang Indah" yang dipromosikan oleh pemerintahan Trump diperkirakan akan menambah sekitar $3,4 triliun pada utang pemerintah AS selama dekade berikutnya.
Akibatnya, Departemen Keuangan AS terpaksa meningkatkan penerbitan utang. Hingga Agustus lalu, utang federal telah meningkat menjadi lebih dari $37 triliun, dengan rasio utang terhadap PDB hampir 140% dan pembayaran bunga tahunan sekitar $1 triliun.
Meningkatnya biaya bunga adalah alasan utama Presiden Trump menekan Federal Reserve (Fed) untuk memangkas suku bunga.
Penawaran dan permintaan tidak seimbang.
Meskipun terjadi peningkatan tajam dalam pasokan obligasi Treasury, permintaan pasar lebih lemah dari yang diperkirakan. Bank sentral global dan investor tidak membeli obligasi Treasury jangka panjang dengan kecepatan yang diantisipasi oleh pemerintah AS. Ketidakseimbangan penawaran dan permintaan ini mendorong imbal hasil Treasury lebih tinggi, dengan imbal hasil Treasury 30 tahun sempat melebihi 5%.
Ray Dalio, pendiri Bridgewater Associates, menyatakan pada sebuah konferensi baru-baru ini bahwa pemerintah AS perlu menerbitkan obligasi tambahan senilai $12 triliun untuk menutupi defisit ($2 triliun), bunga ($1 triliun), dan biaya pembiayaan ulang utang yang jatuh tempo ($9 triliun). Ia mencatat bahwa saat ini permintaan pasar tidak mencukupi untuk menyerap volume penerbitan yang begitu besar, sehingga menyebabkan ketidakseimbangan.
Melemahnya obligasi pemerintah bertepatan dengan penurunan nilai dolar AS. Sejak Januari tahun ini, indeks dolar AS telah turun lebih dari 10%, berulang kali jatuh di bawah 97. Setelah Presiden Trump mengumumkan tarif balasan yang kuat pada April lalu, indeks tersebut anjlok di bawah 100 selama beberapa hari, mencapai level terendah dalam hampir tiga tahun. Hal ini sangat kontras dengan periode Juni 2021 hingga September 2022, ketika indeks menunjukkan pertumbuhan yang stabil.
Koeksistensi obligasi Treasury yang lemah dan dolar AS yang lemah adalah skenario langka dan telah menarik perhatian pasar yang cukup besar. Sejak runtuhnya sistem Bretton Woods pada tahun 1971, obligasi Treasury AS telah menjadi pilar utama dolar, mengubahnya menjadi "dolar kredit" dan "dolar utang" yang didukung oleh obligasi.
Biasanya, korelasi antara imbal hasil obligasi dan indeks dolar cenderung menguntungkan AS: ekonomi yang sedang booming dapat mendorong imbal hasil dan indeks dolar lebih tinggi; atau pencarian tempat berlindung yang aman dapat meningkatkan permintaan obligasi dan indeks dolar, sementara mendorong imbal hasil lebih rendah.
Namun, skenario saat ini merupakan skenario langka, di mana pasar mulai meragukan kredibilitas pemerintah AS, atau ketika pemerintah menerbitkan terlalu banyak obligasi. Hal ini menyebabkan melemahnya permintaan dan memaksa pemerintah untuk menjual obligasi dengan harga diskon (imbal hasil lebih tinggi).
Dalam skenario ini, sentimen pesimistis pasar terhadap perekonomian AS menyebabkan uang mengalir keluar dari obligasi pemerintah dan masuk ke aset-aset berdenominasi dolar lainnya, alih-alih ke pasar atau mata uang lain, sehingga mendorong indeks dolar turun.
Untuk menjaga stabilitas pasar global dan sistem keuangan, pakar Liqun berpendapat bahwa AS perlu memulihkan kepercayaan terhadap obligasi pemerintah dan dolar. Hal ini bergantung pada dua faktor utama:
Pertama, Washington harus secara efektif mengendalikan defisit anggaran dan mencapai neraca pembayaran yang lebih berkelanjutan untuk meningkatkan kepercayaan pasar terhadap obligasi pemerintah.
Kedua, Washington harus menjaga independensi kebijakan moneternya, membiarkan nilai dolar ditentukan oleh pasar dan bukan oleh intervensi politik, sehingga meningkatkan kepercayaan terhadap mata uang tersebut.
Saat ini, kebijakan pemerintahan Trump menunjukkan tanda-tanda melemahkan stabilitas utang publik dan dolar. Terlepas dari janji berulang Trump, baik selama kampanyenya maupun setelah menjabat, untuk meningkatkan pendapatan dan mengurangi pengeluaran, defisit anggaran AS terus meningkat. Peningkatan tarif dan tekanan pada The Fed memperburuk ketidakstabilan ini. Jika dibiarkan tanpa solusi, guncangan sistemik yang jarang terjadi ini dapat menempatkan sistem keuangan global pada risiko yang signifikan, dan posisi hegemonik dolar mungkin akan segera menghadapi titik balik bersejarah.
Sumber: https://baotintuc.vn/phan-tichnhan-dinh/suc-manh-dong-do-la-my-dang-lung-lay-20251014085626907.htm
Komentar (0)