Apakah kekuatan dolar AS mulai goyah?

Dolar AS dan obligasi Treasury AS jatuh secara bersamaan, menandakan titik balik bersejarah bagi hegemoni keuangan global, yang memberikan tekanan luar biasa pada ekonomi AS.

Indeks dolar anjlok lebih dari 10% seiring dengan kenaikan imbal hasil obligasi, menciptakan kejutan langka yang membuat investor meragukan kepercayaan terhadap kebijakan keuangan AS (foto: dolar AS). Foto: AFP/TTXVN

Volatilitas yang tidak biasa dan pelemahan simultan obligasi Treasury AS dan dolar (USD) menandakan penilaian ulang global terhadap kekuatan finansial AS, yang menimbulkan pertanyaan besar tentang hegemoni mata uang tersebut yang telah lama ada. Mengomentari situs web Chinausfocus.com baru-baru ini, Han Liqun, seorang peneliti di Institut Hubungan Internasional Kontemporer Tiongkok, mengatakan bahwa hegemoni dolar AS mungkin akan segera menghadapi titik balik yang krusial.

Tekanan utang publik dan defisit rekor

Kemerosotan sistem keuangan AS bersumber dari defisit anggaran yang terus membesar. Pada tahun fiskal 2024, defisit anggaran federal akan mencapai $1,8 triliun, tertinggi dalam dua abad di luar pandemi COVID-19. Pinjaman pemerintah akan terus meningkat, melampaui $1,3 triliun pada paruh pertama tahun fiskal 2025 (berakhir pada bulan Maret).

RUU "One Big Beautiful Bill" yang didorong oleh pemerintahan Trump diperkirakan akan menambah sekitar $3,4 triliun utang pemerintah AS selama dekade berikutnya, menurut Kantor Anggaran Kongres .

Akibatnya, Departemen Keuangan AS terpaksa meningkatkan penerbitan utang. Per Agustus, utang federal telah tumbuh menjadi lebih dari $37 triliun, dengan rasio utang terhadap PDB hampir 140% dan pembayaran bunga tahunan sekitar $1 triliun.

Meningkatnya biaya bunga menjadi alasan utama Presiden Trump menekan Federal Reserve (Fed) untuk memangkas suku bunga.

Ketidakseimbangan penawaran dan permintaan

Meskipun pasokan Treasury melonjak, permintaan pasar lebih lemah dari perkiraan. Bank sentral dan investor global belum membeli obligasi Treasury jangka panjang sesuai antisipasi pemerintah AS. Ketidakseimbangan pasokan dan permintaan ini telah mendorong imbal hasil Treasury lebih tinggi, dengan imbal hasil 30 tahun sempat melampaui 5%.

Ray Dalio, pendiri Bridgewater Associates, mengatakan dalam sebuah konferensi baru-baru ini bahwa pemerintah AS perlu menerbitkan obligasi senilai $12 triliun lagi untuk menutupi defisit ($2 triliun), bunga ($1 triliun), dan biaya pembiayaan kembali utang yang jatuh tempo ($9 triliun). Pakar tersebut mencatat bahwa saat ini permintaan pasar tidak cukup untuk menyerap volume penerbitan sebesar itu, sehingga menyebabkan ketidakseimbangan.

Penurunan obligasi Treasury bertepatan dengan penurunan dolar AS. Sejak Januari, indeks dolar AS telah turun lebih dari 10%, beberapa kali jatuh di bawah 97. Setelah Presiden Trump mengumumkan tarif timbal balik yang agresif pada bulan April, indeks anjlok di bawah 100 selama beberapa hari, mencapai level terendah dalam hampir tiga tahun. Hal ini sangat kontras dengan periode Juni 2021 hingga September 2022, ketika indeks terus meningkat.

Koeksistensi obligasi Treasury yang lemah dan dolar AS yang lemah merupakan skenario langka dan telah menarik perhatian pasar yang cukup besar. Sejak runtuhnya sistem Bretton Woods pada tahun 1971, obligasi Treasury AS telah menjadi andalan dolar, mengubahnya menjadi "dolar kredit" dan "dolar utang" yang didukung oleh obligasi.

Biasanya, korelasi antara imbal hasil obligasi dan indeks dolar cenderung menguntungkan AS: ekonomi yang sedang booming dapat mendorong imbal hasil dan indeks dolar menjadi lebih tinggi; atau pelarian ke aset yang aman dapat mendorong permintaan obligasi dan indeks dolar menjadi lebih tinggi, sekaligus menekan imbal hasil menjadi lebih rendah.

Namun, skenario yang terjadi saat ini jarang terjadi, di mana pasar mulai meragukan kelayakan kredit pemerintah AS, atau ketika pemerintah menerbitkan terlalu banyak obligasi. Hal ini menyebabkan melemahnya permintaan dan terpaksa menjual obligasi dengan harga diskon (imbal hasil lebih tinggi).

Dalam situasi ini, pesimisme pasar terhadap ekonomi AS menyebabkan uang mengalir keluar dari obligasi Treasury bukan ke aset berdenominasi dolar lainnya, tetapi ke pasar atau mata uang lain, sehingga mendorong indeks dolar lebih rendah.

Untuk menjaga stabilitas sistem dan pasar keuangan global, Liqun mengatakan AS perlu memulihkan kepercayaan terhadap obligasi pemerintah dan dolar. Hal ini bergantung pada dua faktor utama:

Pertama, Washington harus mengendalikan defisit anggaran secara efektif dan mencapai neraca pembayaran yang lebih berkelanjutan untuk meningkatkan kepercayaan pasar terhadap obligasi Treasury.

Kedua, Washington harus menjaga independensi kebijakan moneter, yang memungkinkan nilai dolar ditentukan oleh pasar daripada intervensi politik, sehingga meningkatkan kepercayaan terhadap mata uang tersebut.

Kebijakan pemerintahan Trump sudah menunjukkan tanda-tanda yang melemahkan stabilitas utang publik dan dolar. Meskipun berulang kali berjanji, baik selama kampanye maupun setelah menjabat, untuk meningkatkan pendapatan dan mengurangi pengeluaran, defisit anggaran AS terus meningkat. Peningkatan tarif dan tekanan terhadap The Fed menambah ketidakpastian. Jika tidak ditangani, guncangan sistemik yang jarang terjadi ini dapat menempatkan sistem keuangan global pada risiko besar, dan hegemoni dolar dapat segera menghadapi titik balik bersejarah.

Sumber: https://baotintuc.vn/phan-tichnhan-dinh/suc-manh-dong-do-la-my-dang-lung-lay-20251014085626907.htm