Il mercato azionario vietnamita attende un nuovo prodotto.

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Il sistema KRX non solo riduce i tempi di regolamento e soddisfa i criteri del ciclo T+2, ma consente anche l'implementazione di operazioni come il trading intraday - Foto: QUANG DINH

Nel prossimo periodo di transizione da mercato di frontiera a mercato emergente, gli esperti ritengono che il mercato azionario vietnamita necessiti di miglioramenti sostanziali, come meccanismi di negoziazione più efficienti e una diversificazione dei prodotti, che vadano oltre i soli titoli di qualità, al fine di attrarre e trattenere ingenti flussi di capitali esteri.

L'implementazione di meccanismi di trading avanzati come il pending settlement, il trading T0, la vendita allo scoperto o persino il trading durante la pausa pranzo è oggetto di discussione come possibili soluzioni per aumentare l'attrattiva del mercato. Tuttavia, secondo gli esperti, oltre ai vantaggi, esistono anche dei rischi che devono essere presi in considerazione...

Opportunità di aumentare la liquidità

Intervistato dal quotidiano Tuoi Tre , Thomas Nguyen, direttore dei mercati esteri presso SSI Securities, ha affermato che gli investitori internazionali sono sempre alla ricerca di esperienze di trading migliori e di nuove opzioni di prodotto sul mercato. L'applicazione del trading intraday o dei meccanismi di vendita allo scoperto rappresenterà un vantaggio significativo per il mercato vietnamita.

Grazie alla sua vasta esperienza nei mercati internazionali, il signor Thomas prevede che il volume degli scambi di mercato potrebbe aumentare significativamente con l'implementazione di nuovi meccanismi e prodotti.

Il volume medio giornaliero degli scambi in Vietnam ha attualmente superato i 50 trilioni di VND, ma il signor Thomas ha sottolineato che mantenere e incrementare questo livello è fondamentale. L'elevata liquidità è sempre un fattore estremamente attraente per gli investitori stranieri.

Tuttavia, non si può negare che l'implementazione di nuovi meccanismi e prodotti comporterà una serie di preoccupazioni, oltre alle opportunità. Alcuni investitori hanno espresso timori riguardo al rischio di perdite illimitate nelle vendite allo scoperto. Mentre la perdita massima nell'acquisto di azioni è del 100%, nella vendita allo scoperto il prezzo delle azioni può aumentare indefinitamente, portando a perdite potenzialmente molto ingenti.

Se un investitore vende allo scoperto un'azione a 10.000 VND, ma il prezzo in seguito sale a 50.000 VND, dovrà riacquistarla a un prezzo cinque volte superiore a quello originale, subendo perdite significative.

Su scala di mercato, le vendite allo scoperto possono amplificare i ribassi, causando panico e instabilità durante le fasi di recessione.

Per questo motivo, storicamente, alcuni paesi hanno dovuto vietare temporaneamente le vendite allo scoperto per stabilizzare il mercato. Tuttavia, il signor Bui Van Huy, vicepresidente del consiglio di amministrazione e direttore della ricerca sugli investimenti presso la FIDT Joint Stock Company, ritiene che il mercato azionario vietnamita, così come quello globale, sia oggi molto diverso dal passato.

La vendita allo scoperto è uno strumento importante per aumentare la liquidità, creare equilibrio ed è un'efficace strategia di copertura del rischio, ha affermato il signor Huy. Quando si ricorre alla vendita allo scoperto, i titoli che hanno raggiunto prezzi eccessivamente elevati vengono presto corretti a un livello ragionevole grazie alla pressione esercitata dai venditori allo scoperto.

"Non ci sono rischi intrinseci al prodotto in sé, ma piuttosto al modo in cui le persone lo utilizzano e lo gestiscono", ha aggiunto Huy.

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Il sistema KRX pone le basi per lo sviluppo di nuovi prodotti finanziari in grado di soddisfare le esigenze di un mercato azionario in continua evoluzione - Foto: QUANG DINH

In attesa di nuovi prodotti e meccanismi di trading migliorati.

Secondo il signor Huy, l'implementazione delle contrattazioni durante la pausa pranzo, se adottata, rappresenterebbe un cambiamento in linea con la prassi internazionale. Tuttavia, anziché eliminare la pausa pranzo, sarebbe preferibile anticipare le contrattazioni durante la giornata.

"Inizialmente, questo metodo di trading potrebbe essere applicato solo a determinati gruppi, come gli investitori professionali, o a specifici gruppi di azioni che soddisfano criteri di liquidità e fondamentali", ha suggerito Huy.

Anche il signor Do Bao Ngoc, vicedirettore generale di Kien Thiet Vietnam Securities, ritiene che l'esperienza di alcuni mercati dimostri che l'eliminazione della pausa pranzo non sempre aumenti significativamente la liquidità.

"Per il Vietnam, l'eliminazione della pausa pranzo potrebbe aiutare il mercato a reagire più rapidamente alle notizie internazionali e avvantaggiare gli investitori istituzionali, ma l'impatto sulla liquidità complessiva potrebbe non essere significativo poiché gli investitori individuali rappresentano ancora la maggioranza", ha previsto il signor Ngoc.

Nel frattempo, per le società di intermediazione mobiliare, le negoziazioni durante la pausa pranzo richiedono un aumento del personale e un funzionamento ininterrotto, esercitando un'ulteriore pressione sui costi per le aziende più piccole.

Nel frattempo, secondo il signor Ngoc, ciò di cui il mercato ha bisogno ora sono nuovi prodotti, con gli investitori che accorciano il ciclo di regolamento, consentendo un maggiore interesse per le vendite allo scoperto, soprattutto considerando che il mercato azionario vietnamita è ancora piuttosto limitato in termini di prodotti.

Oltre ai contratti future sull'indice VN30 e ai titoli di Stato , non esistono altri prodotti derivati popolari come contratti su singole azioni o opzioni. "Inoltre, il ciclo di regolamento è attualmente ancora a T+2, mentre i mercati emergenti applicano solitamente T+0 o T+1, un fattore considerato fondamentale per aumentare la flessibilità e l'attrattiva per i capitali esteri", ha affermato il signor Ngoc.

Alcuni esperti sostengono inoltre che le contrattazioni durante la pausa pranzo non siano un fattore determinante per gli aggiornamenti del mercato. In condizioni di mercato altamente volatili, le contrattazioni continue e ininterrotte possono addirittura rivelare dei limiti, soprattutto quando il personale e i sistemi sono ancora in fase di implementazione.

Nel frattempo, secondo gli esperti, il sistema KRX ha inizialmente funzionato in modo stabile, senza errori gravi che abbiano compromesso le operazioni di mercato. Ciò costituisce la base per ulteriori ricerche e per lo sviluppo di nuovi prodotti di trading da integrare nel sistema KRX, al fine di soddisfare al meglio le esigenze in continua evoluzione del mercato, inclusi nuovi meccanismi di trading come il trading intraday e la vendita di titoli in attesa di regolamento.

Considerati i rischi, cosa dovrebbe essere prioritario?

Il lancio del sistema KRX rappresenta un fondamento cruciale per la riforma del trading, sebbene ci vorrà ancora del tempo prima che il sistema si stabilizzi. "Una soluzione ragionevole è quella di sperimentare inizialmente il trading durante la pausa pranzo con prodotti come warrant e derivati per misurarne l'impatto, prima di valutare un'estensione alle azioni sottostanti", ha suggerito il signor Ngoc.

Secondo il signor Ngoc, consentire la vendita di titoli in attesa di regolamento avrà un impatto positivo sul sentiment degli investitori e sulla liquidità. Gli investitori si sentiranno più flessibili, in grado di liberare rapidamente capitali e ridurre il rischio di rimanere "bloccati con titoli invenduti". La liquidità del mercato aumenterà quindi grazie a una più rapida rotazione dei capitali.

Tuttavia, questa politica comporta anche dei rischi, poiché molti investitori individuali potrebbero dedicarsi al trading a breve termine, con conseguente significativa volatilità intraday. "Ciò non ha, tuttavia, un impatto significativamente negativo sul mercato nel suo complesso. Per mitigare i rischi, è necessario garantire una gestione tempestiva dei rischi di pagamento quando si presentano", ha affermato il signor Ngoc.

Il signor Nguyen Son, presidente del consiglio di amministrazione della Vietnam Securities Depository and Clearing Corporation (VSDC), ha dichiarato che la vendita di titoli in attesa di regolamento è regolamentata dalla Circolare 120 e che tale funzione è stata integrata anche nel sistema KRX. Tuttavia, il problema principale al momento non risiede nell'infrastruttura tecnica, bensì nelle capacità di gestione del rischio degli operatori di mercato.

Le statistiche annuali mostrano che molti casi richiedono ancora la gestione degli errori post-transazione, o addirittura il rinvio o l'annullamento del pagamento, a causa di un controllo inadeguato sui requisiti di margine dei clienti. "Questa realtà dimostra il rischio intrinseco di insolvenza quando si implementa il trading intraday e la vendita di titoli in attesa di regolamento. Questo rischio deve essere attentamente valutato quando lo si confronta con i benefici di questo prodotto", ha affermato il signor Son.

Secondo il signor Son, per minimizzare i rischi, gli operatori di mercato devono sviluppare processi di gestione del rischio seri e rigorosi e garantire le risorse necessarie per adempiere agli obblighi di pagamento per conto dei clienti, ove necessario. Le autorità di regolamentazione dovrebbero continuare a migliorare i meccanismi di monitoraggio e gestione del rischio e imporre sanzioni alle società di intermediazione mobiliare che non rispettano le normative sulla gestione del rischio per le negoziazioni intraday.

"La vendita di titoli in attesa di regolamento sarà la prima opzione da valutare per l'implementazione, seguita dal trading intraday. Inoltre, il trading durante la pausa pranzo rappresenta un elemento importante del piano, una volta che il sistema KRX sarà ufficialmente operativo. L'implementazione del trading durante la pausa pranzo offrirà agli investitori più tempo per negoziare, ridurrà la pressione degli ordini all'inizio della giornata e si allineerà alle prassi internazionali", ha affermato Son.

Il day trading comporta rischi significativi.

Il signor Nguyen Son, presidente del consiglio di amministrazione di VSDC, ha affermato che l'applicazione pratica in altri mercati azionari dimostra che il trading intraday comporta rischi elevati per gli investitori e per il mercato se non adeguatamente controllato.

Anche nel mercato azionario statunitense, nonostante gli elevati requisiti finanziari ed di esperienza imposti agli investitori, solo poco più del 10% di essi trae profitto da queste transazioni. Il mercato di Singapore si trova in una situazione simile. A Taiwan, sebbene il mercato sia stato istituito nel 1961, solo nel 2014 l'autorità di regolamentazione ha autorizzato il trading intraday.

L'esperienza pratica dei mercati internazionali rappresenta una lezione preziosa per il mercato vietnamita, e la tempistica delle negoziazioni intraday non sarà una decisione improvvisa. Sarà attentamente valutata dalle autorità di regolamentazione sulla base di calcoli che risultino più vantaggiosi per il mercato quando le condizioni lo consentiranno.

Per attirare gli investitori, è necessario avere prodotti attraenti.

Il signor Thomas Nguyen, direttore dei mercati esteri presso SSI Securities Corporation, ha affermato che l'entità dei flussi di capitale provenienti da fondi a gestione attiva verso il Vietnam potrebbe essere inferiore a quanto molti prevedono, perché il mercato vietnamita non è ancora sufficientemente sviluppato per attrarre fondi a gestione attiva di grandi dimensioni disposti a investire in modo aggressivo.

Pertanto, secondo il signor Thomas Nguyen, il processo di ammodernamento e i risultati ottenuti rappresentano solo un singolo passo in un lungo percorso di sviluppo del mercato dei capitali. Il rischio maggiore per il mercato vietnamita è quello di essere ammodernato senza poi proseguire nello sviluppo. Il mercato non sta facendo abbastanza per diventare più attraente e accessibile agli investitori.

"Ricordate, se avete un mercato e invitate le persone a entrare, ma non ci sono merci o prodotti attraenti, nessuno si interesserà e se ne andrà. Il Vietnam dovrà impegnarsi ancora di più dopo l'ammodernamento", ha consigliato Thomas Nguyen.

BINH KHANH - HA QUAN

Fonte: https://tuoitre.vn/chung-khoan-viet-cho-san-pham-moi-2025090508075442.htm