La corsa al ribasso dei tassi di interesse marginali e l'ascesa del "sistema bancario ombra"

Le società di intermediazione mobiliare sono in competizione per offrire tassi di interesse interessanti sul trading a margine, al fine di attrarre investitori individuali. Tuttavia, dietro a tutto ciò si cela un grande interrogativo: i vantaggi associati alle banche creeranno uno squilibrio competitivo e aumenteranno il rischio di "banche ombra"?

Il saldo dei prestiti in essere delle società di intermediazione mobiliare affiliate alle banche è elevato rispetto al mercato complessivo - Foto: BK

Il debito a margine in essere sul mercato azionario ammonta attualmente a circa 300.000 miliardi di VND.

La corsa per offrire tassi di interesse sui margini competitivi.

Shinhan Securities (SSV) offre un tasso di interesse dello 0% per 2 mesi su un prestito di 500 milioni di VND e un tasso di interesse del 6,8% per i successivi 4 mesi su prestiti fino a 10 miliardi di VND. SSI Securities offre un tasso di interesse del 9% e un periodo di 7 giorni senza interessi per i clienti con importi elevati. VPBank, invece, offre tassi di interesse sui margini a partire da appena il 6,6% annuo...

In generale, i programmi T+ senza interessi per il trading a breve termine stanno diventando un'arma competitiva. Allo stesso tempo, i pacchetti a basso tasso di interesse sono spesso soggetti a condizioni rigorose: prestiti all'interno di un portafoglio azionario specifico, applicabili ai nuovi clienti o con limiti di saldo in essere.

Secondo il signor Nguyen The Minh, direttore della ricerca e sviluppo per i clienti individuali presso Yuanta Securities Vietnam, il tasso di interesse effettivo sui margini oscilla tra l'11% e il 12% all'anno.

"Non c'è più molto spazio per la concorrenza attraverso la riduzione dei tassi di interesse, poiché le società di intermediazione mobiliare sono restie a sacrificare ulteriori profitti per abbassare i tassi", ha affermato Minh. Ha persino ipotizzato che, dato il continuo surriscaldamento del mercato e il fatto che molte società di intermediazione mobiliare si stiano già avvicinando ai limiti di prestito, i tassi di interesse sui margini potrebbero aumentare vertiginosamente nel prossimo futuro.

La maggior parte delle principali banche possiede società di intermediazione mobiliare, come Vietcombank, Vietinbank, BIDV , Techcombank, VPBank, ecc.

Secondo il direttore generale di una società di intermediazione mobiliare, il motivo risiede nel fatto che, rispetto alle banche, le società di intermediazione mobiliare vantano un margine di interesse netto (NIM) superiore. Grazie alla possibilità di erogare prestiti pari al doppio del loro capitale proprio, le società di intermediazione mobiliare possono raggiungere un NIM del 6-7%. Nel frattempo, il NIM delle banche si attesta solo al 3-4%, nonostante la possibilità di erogare prestiti pari a 7-10 volte il loro capitale proprio.

Ha spiegato che il margine di interesse netto (NIM) per i prestiti a margine delle società di intermediazione mobiliare è più elevato perché il costo di reperimento di capitali tramite prestiti bancari o emissioni obbligazionarie è solo del 5-7% annuo, mentre il tasso di interesse sui prestiti ai clienti è in genere dell'11-14% annuo, con conseguente margine di profitto più elevato. L'amministratore delegato ha riconosciuto che devono affrontare una forte concorrenza da parte delle società di intermediazione mobiliare con il supporto bancario, che sono emerse rapidamente negli ultimi anni.

Il redditizio settore dei prestiti a margine ha portato a una crescente tendenza da parte delle banche ad acquisire partecipazioni in società di intermediazione mobiliare. Secondo Phan Duy Hung, CFA, MBA, direttore e analista senior di VIS Rating, negli ultimi sei mesi diverse banche private hanno annunciato piani per acquisire azioni (come Sacombank, SeABank e MSB) o stipulare partnership strategiche (comeOCB e VIB) con società di intermediazione mobiliare.

Si prega di tenere presente i rischi generali.

Nella corsa alla quota di mercato nel settore del brokeraggio e del credito a margine, le società di intermediazione mobiliare affiliate alle banche stanno dimostrando un vantaggio significativo rispetto alle società di intermediazione indipendenti. Grazie a un elevato capitale sociale e a fonti di finanziamento favorevoli, garantite dal supporto delle banche madri, questo gruppo di società è ben posizionato per espandere il credito a margine con tassi di interesse competitivi, contribuendo così a rimodellare il panorama del mercato.

Secondo il signor Phan Duy Hung, negli ultimi tre anni le società di intermediazione mobiliare affiliate a banche private hanno scalato significativamente la classifica delle prime 30 per dimensioni degli attivi, grazie a consistenti aumenti di capitale. Anche la loro quota di mercato nel credito a margine è aumentata, passando dal 19% nel 2022 al 30% nel 2024.

"Le società affiliate alle banche spesso sfruttano il capitale e la rete di clienti delle loro banche madri per espandere la propria quota di mercato nell'intermediazione e distribuzione di obbligazioni, un vantaggio con cui le società di intermediazione mobiliare indipendenti faticano a competere. Pertanto, continueranno a guidare la crescita degli utili del settore nei prossimi 12-18 mesi", ha affermato Hung. Al contrario, la crescita degli utili delle società di intermediazione mobiliare a capitale straniero e di quelle nazionali di dimensioni più ridotte sarà più lenta.

Secondo il direttore e analista senior di VIS Rating, le banche e le società di intermediazione mobiliare affiliate spesso collaborano strettamente per concedere prestiti alle grandi imprese – principalmente nei settori immobiliare e delle energie rinnovabili – attraverso prestiti alla clientela, investimenti obbligazionari e/o prestiti a margine.

Recentemente, alcune aziende sono state coinvolte in controversie legali relative a progetti e/o ritardi nei pagamenti di obbligazioni societarie. Il signor Hung ha avvertito che la concentrazione di ingenti crediti da parte di banche e società di intermediazione mobiliare nei confronti delle grandi imprese sta aumentando il rischio operativo e rendendole vulnerabili ai rischi di credito associati ai singoli grandi clienti, con la potenziale conseguenza di prelievi di massa da parte della clientela.

Condividendo la stessa opinione, il signor Nguyen The Minh ha affermato che il modello tradizionale delle società di intermediazione mobiliare viene facilmente "oscurato" dalle banche perché non dispone di regolamentazioni per il settore bancario d'investimento come nei paesi sviluppati.

Il signor Phan Duy Hung ha affermato che le attività di prestito bancario tradizionali si trovano ad affrontare una concorrenza intensa, margini di profitto più esigui e limiti alla crescita del credito. Nei primi tre mesi del 2025, il margine di interesse netto (NIM) delle banche è diminuito di 35 punti base, attestandosi al 2,9% rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente.

Pertanto, sempre più banche stanno espandendo i propri servizi di intermediazione mobiliare e di accesso ai mercati dei capitali – settori con margini di profitto più elevati – al fine di rafforzare e sviluppare l'ecosistema finanziario.

Le banche continuano a credere che l'espansione in questo settore migliori generalmente la redditività. Nel 2024, alcune società di intermediazione mobiliare affiliate a banche, come TCBS, hanno contribuito in modo significativo – quasi il 20% – agli utili della banca madre. Tuttavia, "investire in filiali nel settore dei titoli potrebbe ridurre i coefficienti di adeguatezza patrimoniale nel breve termine", ha avvertito Hung.

"Avere una banca come appoggio solitamente offre il vantaggio di accedere a capitali a costi inferiori."

Il signor Nguyen Duc Thong, direttore generale di SSI Securities, ha riconosciuto che, in particolare nel segmento del prestito a margine, le società di intermediazione mobiliare sostenute dalle banche spesso godono del vantaggio di un capitale a costi inferiori.

"Ma anche le società tradizionali come SSI hanno i loro punti di forza. Questo aiuta le imprese a raccogliere il capitale necessario a un costo ragionevole, a ottimizzare l'efficienza nell'utilizzo del capitale e a mantenere un'elevata crescita dei margini", ha sottolineato il signor Thong.

Attenzione ai rischi delle "banche ombra".

Le società di intermediazione mobiliare stanno passando a promuovere programmi di tassi di interesse sui margini preferenziali per attrarre investitori - Foto: QUANG DINH

Le attività di trading a margine delle società di intermediazione mobiliare vengono spesso etichettate a livello internazionale come "sistema bancario ombra", un'espressione che non rende giustizia al livello di rischio. In realtà, il "sistema bancario ombra" è un sistema bancario parallelo che fornisce un rapido accesso al capitale attraverso società di intermediazione mobiliare e fondi di investimento.

Il signor Nguyen The Minh ha sottolineato: "Il sistema bancario ombra non è così negativo come si pensa. Quando il credito bancario viene ristretto dalle normative sui tassi di interesse e sui prestiti in essere, possedere società di intermediazione mobiliare aiuta a fornire prestiti rapidi, a gestire facilmente le garanzie e soprattutto a offrire tassi di interesse elevati. L'erogazione dei margini è più veloce delle richieste di credito e le società di intermediazione mobiliare possono gestire i margini immediatamente quando il valore delle garanzie non soddisfa i requisiti."

La liquidazione forzata delle azioni DIG e PDR durante il recente shock tariffario è la prova delle capacità di gestione del rischio delle società di intermediazione mobiliare.

Tuttavia, è importante sottolineare il rischio che i prestiti a margine si concentrino nei titoli finanziari (banche, società di intermediazione mobiliare), il che potrebbe portare a un mercato malsano. È preferibile, invece, che i prestiti a margine siano diversificati in una gamma più ampia di settori.

Il signor Minh ha commentato: "Lo sviluppo di asset digitali, come la tokenizzazione degli asset (RWA), aprirà nuove opportunità per le attività di investment banking delle società di intermediazione mobiliare che operano secondo il modello tradizionale, evitando di essere oscurate dalle banche". Tuttavia, allo stesso tempo, la "frenesia per l'apertura di nuove piattaforme di scambio" incoraggerà le banche ad affrettarsi ad acquisire e investire in società di intermediazione mobiliare nel prossimo futuro, dopo che le cinque piattaforme di scambio avranno ottenuto la licenza.

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Hoc Khiem - Binh Khanh

Fonte: https://tuoitre.vn/dua-ha-lai-margin-va-song-ngan-hang-ngam-20250824233933676.htm