Il collo di bottiglia è stato rimosso, in attesa dell'afflusso di capitali esteri nel mercato azionario.

A partire dal 2 novembre, gli investitori istituzionali stranieri potranno acquistare azioni in Vietnam senza dover disporre di fondi sufficienti (senza prefinanziamento) al momento dell'ordine. Per implementare questa possibilità, le società di intermediazione mobiliare dovranno valutare la capacità del cliente di determinare il margine richiesto, come concordato.

Molte società di intermediazione mobiliare sono pronte a lanciare servizi senza prefinanziamento - Foto: Q. DINH

Le normative relative alle procedure di pagamento e alla gestione dei casi in cui gli investitori istituzionali stranieri non dispongano di fondi sono state inoltre dettagliate nella Circolare n. 68 del Ministero delle Finanze .

Interpellate dal quotidiano Tuoi Tre, le società di intermediazione mobiliare hanno affermato di aver predisposto procedure operative, personale, sistemi, meccanismi di gestione del rischio e capitale per attuare le nuove normative.

Quali sono i vantaggi del non prefinanziamento (NPS)?

Il signor Tran Duc Anh, direttore di macroeconomia e strategia di mercato presso KB Securities (KBSV), ha affermato che, grazie alle nuove normative, gli investitori istituzionali stranieri di comprovata reputazione possono effettuare ordini con un capitale minimo o nullo e regolarli entro T+1 o T+2 giorni. In precedenza, erano tenuti a depositare il 100% dei fondi.

Secondo il signor Duc Anh, eliminare questo ostacolo è fondamentale per attrarre capitali stranieri. "Se l'indice VN-Index crolla improvvisamente, gli investitori stranieri vogliono investire immediatamente, ma non hanno il denaro a disposizione. Con le nuove normative in vigore dal 2 novembre, potranno semplicemente telefonare a una società di intermediazione mobiliare per effettuare un ordine", ha spiegato l'esperto della KBSV.

Secondo questo esperto, tutti e quattro i mercati della regione – Indonesia, Malesia, Filippine e Thailandia – hanno adottato il sistema di finanziamento senza pre-finanziamento, con il Vietnam come unico paese ad averlo fatto finora. Questo è uno dei motivi per cui gli scambi commerciali esteri in Vietnam rimangono relativamente "cauti" rispetto alle dimensioni del mercato.

Infatti, nel corso degli ultimi tempi, agenzie di rating come MSCI, FTSE Russell e istituzioni finanziarie internazionali hanno affermato che il requisito del margine pre-transazione rappresenta un ostacolo che il Vietnam deve superare.

Una volta eliminato il requisito del margine, molti esperti prevedono un'alta probabilità che il mercato azionario vietnamita venga preso in considerazione per un miglioramento del rating da parte di FTSE Russell nel periodo di revisione alla fine del 2025.

Ad oggi, il Vietnam rimane un mercato di frontiera, situato in fondo alla classifica. È essenziale modernizzare il mercato per raggiungere una maggiore liquidità e stabilità.

Huynh Hoang Phuong, esperto di gestione patrimoniale presso FIDT, ritiene che sarà difficile recuperare il valore netto delle vendite effettuate dagli investitori stranieri dall'inizio dell'anno senza un aggiornamento ufficiale del rating, anche se la Fed ha avviato il suo percorso di riduzione dei tassi di interesse.

Secondo questo esperto, nel contesto degli sforzi del Vietnam per migliorare la propria posizione sul mercato, il valore netto cumulativo delle vendite da parte di investitori stranieri dall'inizio dell'anno alla fine di settembre ha raggiunto i 66.100 miliardi di VND (equivalenti a 2,7 miliardi di dollari USA). La percentuale di transazioni effettuate da investitori stranieri è inoltre diminuita al 10% a settembre, rispetto al 12% del mese precedente.

Entro ottobre, la tendenza netta alle vendite si era ridotta, ma ha comunque avuto un impatto psicologico sul mercato. Tuttavia, secondo il signor Phuong, l'implementazione del finanziamento senza pre-finanziamento richiede tempo per diventare pratica, e gli investitori stranieri hanno bisogno di tempo per sperimentarla e valutarla.

"Sebbene non possiamo aspettarci un afflusso immediato di capitali stranieri nelle azioni vietnamite una volta eliminato il requisito del margine, si tratta di un prerequisito importante per il mercato nel processo di miglioramento del suo status", ha affermato l'esperto.

Gestione dei rischi in caso di mancato pagamento da parte degli investitori.

Il signor Bui Hoang Hai, vicepresidente della Commissione statale per i titoli, ha affermato che la Circolare n. 68, con il suo importante contenuto sul non prefinanziamento, è il risultato di un rapido processo di redazione volto a perseguire costantemente l'obiettivo di migliorare e mantenere lo status di società di livello superiore.

In precedenza, durante una conferenza organizzata dalla Commissione per i titoli per attuare le nuove normative per gli operatori di mercato, le società di intermediazione mobiliare avevano riferito che molti clienti avevano accolto positivamente le nuove regole.

Senza dover depositare ingenti capitali, gli investitori istituzionali stranieri possono investire nel mercato azionario vietnamita a costi inferiori, minimizzando i rischi legati ai tassi di cambio, agli scambi di portafoglio, ecc.

Le società di intermediazione mobiliare hanno inoltre dichiarato di essere pienamente impegnate nella preparazione, in termini di processi aziendali, risorse umane, sistemi, meccanismi di gestione del rischio e capitale, per l'attuazione della circolare.

Parlando al quotidiano Tuoi Tre, un dirigente della società di titoli DNSE ha affermato che sono pronti ad implementare il sistema di finanziamento senza pre-finanziamento a partire dai primi di novembre. "Finora non abbiamo riscontrato alcuna difficoltà. Diversi clienti stranieri hanno già acconsentito a effettuare transazioni con questo nuovo meccanismo", ha rivelato.

Per soddisfare le esigenze di trading dei clienti che non dispongono di fondi sufficienti, le società di intermediazione mobiliare devono assicurarsi di avere un capitale adeguato.

Molti grandi operatori del mercato, come VCI, HCM e SS, hanno inoltre dichiarato di disporre delle risorse necessarie per fornire finanziamenti di contropartita per i servizi di negoziazione azionaria che non richiedono ingenti capitali da parte degli investitori stranieri.

Citando dati che mostrano come il valore medio delle transazioni di acquisto degli investitori stranieri sull'intero mercato si aggiri intorno a diverse migliaia di miliardi di VND per sessione, il leader di una società di intermediazione mobiliare ha affermato che si tratta di una cifra relativamente piccola rispetto alla portata e alla capacità delle società di intermediazione mobiliare che attualmente impongono limiti alle transazioni per far fronte alla carenza di liquidità.

Ciò che preoccupa maggiormente molte società di intermediazione mobiliare è il piano di gestione del rischio e come gestire lo scenario in cui gli investitori stranieri non riescano a pagare in tempo, o addirittura si rendano inadempienti.

Secondo la Circolare 68, qualora gli investitori istituzionali stranieri non dispongano di fondi sufficienti, le società di intermediazione mobiliare copriranno la carenza attraverso i propri conti di trading proprietari.

Per quanto riguarda il processo di gestione del rischio per i clienti che non sono tenuti a depositare garanzie, il responsabile di DNSE Securities ha dichiarato che verrà condotta un'attenta valutazione con ciascun cliente, basata su criteri quali la data di costituzione del fondo, le performance e il patrimonio totale gestito.

"L'elenco dei titoli non oggetto di prefinanziamento includerà quelli con buona liquidità e saranno valutati in modo più rigoroso rispetto all'attuale portafoglio di prestiti a margine", ha affermato.

Un dirigente di SHS Securities ha inoltre affermato che dovranno valutare come gestire le situazioni in cui ai clienti vengono concessi limiti di trading ma questi non depositano i fondi.

"Nel peggiore dei casi, se il cliente non paga, non ci resta che aspettare l'arrivo della merce e poi venderla. Ma si potrebbe subire una perdita", ha affermato, aggiungendo che la gestione di queste garanzie richiede la collaborazione della banca depositaria.

Fonte: VDSC - Compilato da: BINH KHANH - Grafica: TUAN ANH

Il mercato ha bisogno di più nuovi prodotti.

Secondo il signor Vu Duy Khanh, direttore dell'analisi presso Smart Invest Securities, sono molteplici le ragioni per cui i capitali si stanno ritirando dal mercato vietnamita.

Oltre al differenziale dei tassi di interesse, la fuga di capitali da molti paesi, non solo dal Vietnam, potrebbe derivare anche dai ritardi nell'ammodernamento dei mercati azionari e da strozzature strutturali nei mercati delle materie prime.

L'esperto ha sottolineato che, affinché il mercato attragga capitali sia nazionali che esteri, sono necessari incentivi interessanti, un'ampia varietà di beni di qualità e nuovi prodotti. Attualmente, il mercato vietnamita è privo di entrambi.

Ci sono pochissimi titoli storici in circolazione, il numero di società che si sono quotate in borsa negli ultimi anni si conta sulle dita di una mano, i titoli migliori sono tutti acquistati da investitori stranieri e non ci sono nuovi prodotti da negoziare.

"Se la qualità dei beni e dei prodotti non migliora, sarà difficile incrementare gli afflussi di investimenti esteri in Vietnam, anche se la posizione del Paese dovesse migliorare", ha affermato Khanh.

Secondo questo esperto, l'indice VN-Index non rappresenta l'economia reale in quanto dipende dai settori bancario, immobiliare e finanziario. Questo gruppo rappresenta circa il 70% della capitalizzazione di mercato totale; pertanto, il mercato azionario vietnamita non riflette appieno l'economia reale e rende difficile l'investimento per gli investitori stranieri.

Inoltre, di norma, i fondi esteri assegnano le ponderazioni degli investimenti in base al rating di mercato. Pertanto, secondo il signor Khanh, il ritardo nell'aggiornamento del rating di mercato significa che il Vietnam sta perdendo anche delle opportunità per attrarre flussi di capitali.

Con l'innalzamento dello status a mercato emergente, SSI Research ha stimato che gli afflussi di capitali dagli ETF potrebbero raggiungere 1,7 miliardi di dollari, esclusi gli afflussi dai fondi a gestione attiva.

È necessaria una soluzione più completa e a lungo termine.

La signora Nguyen Hoan Nien, analista presso Shinhan Securities, ha affermato che la Circolare 68, con la sua disposizione più importante che consente agli investitori istituzionali stranieri di effettuare ordini di acquisto senza richiedere fondi sufficienti, avrà un impatto positivo sul volume di scambi degli investitori stranieri sul mercato.

"Le società di intermediazione mobiliare con un'ampia base di clienti istituzionali esteri e un'abbondante disponibilità di capitale, come VCI, HCM, SSI..., trarranno particolare vantaggio dal diventare i principali fornitori di servizi non di pre-finanziamento", ha affermato la signora Nien, aggiungendo che anche la quota di mercato e i risultati commerciali di queste società miglioreranno, soprattutto per HCM e Vietcap, le due società leader in termini di quota di mercato tra i clienti istituzionali.

Tuttavia, la signora Nien ha anche osservato che, nel breve termine, la soluzione NPS potrebbe aiutare FTSE a migliorare la propria quotazione nel mercato vietnamita.

Tuttavia, a lungo termine, il Vietnam deve ancora trovare una soluzione completa per implementare e gestire un sistema centrale di compensazione e regolamento (CCP).

Fonte: https://tuoitre.vn/nut-that-duoc-go-cho-von-ngoai-vao-chung-khoan-20241031225613112.htm