Un nuovo parametro di riferimento per determinare la capacità degli investitori in PPP.

Il Vietnam sta entrando in una fase cruciale del suo sviluppo, puntando a un tasso di crescita medio del PIL superiore al 10% annuo nei prossimi cinque anni. In questo contesto, la sfida di mobilitare e utilizzare efficacemente il capitale è diventata un punto focale della strategia di sviluppo nazionale.

Il progetto di partenariato pubblico-privato (PPP) per il completamento del tunnel stradale di Hai Van è realizzato da HHV.

Il divario di "30 milioni di miliardi di dong"

Nel suo discorso di apertura alla Conferenza nazionale sullo studio, la comprensione e l'attuazione della risoluzione del secondo plenum del XIV Comitato Centrale del Partito Comunista del Vietnam , il Segretario Generale e Presidente To Lam ha sottolineato che nella nuova fase di sviluppo, la domanda totale di risorse finanziarie da parte dell'intera società è stimata in circa 38,5 milioni di miliardi di VND, mentre il bilancio statale dovrebbe coprirne solo circa 8,5 milioni di miliardi. Pertanto, esiste un "divario" di circa 30 milioni di miliardi di VND che deve essere mobilitato dalle risorse sociali.

Il Segretario Generale e Presidente ha sottolineato: " Un'economia che aspira a una crescita elevata e sostenibile e al potenziale di progressi significativi... non può addossare l'intero peso dello sviluppo sulle spalle dello Stato".

L'esigenza, quindi, va oltre il semplice adeguamento della struttura del capitale; si tratta di trasformare radicalmente il pensiero sullo sviluppo: dall'allocazione delle risorse alla creazione, gestione e attivazione delle risorse stesse. Lo Stato deve passare dal ruolo di investitore diretto a quello di progettista e creatore di un ambiente in cui le risorse della società siano mobilitate e allocate secondo i segnali del mercato, all'interno di un quadro istituzionale trasparente e stabile.

All'interno di tale struttura, il capitale statale deve essere opportunamente posizionato come "capitale iniziale" o capitale di sviluppo, per plasmare il contesto di sviluppo, minimizzare i rischi iniziali e guidare i flussi di capitale non statale verso una partecipazione più efficace.

In particolare, il Segretario Generale e il Presidente hanno sottolineato la necessità di sbloccare i capitali provenienti dalla popolazione, considerando ciò una svolta strategica.

Non si tratta solo di una risorsa finanziaria, ma anche della somma totale dell'intelletto, delle competenze, del lavoro, dello spirito imprenditoriale e delle aspirazioni di decine di milioni di persone. Se opportunamente attivata, questa risorsa diventerà una straordinaria forza trainante endogena, contribuendo a rafforzare l'autosufficienza dell'economia.

Nel contesto di enormi esigenze di capitale, la mobilitazione di risorse per investimenti nello sviluppo è diventata una questione cruciale. Oltre alla ristrutturazione delle entrate e delle spese di bilancio, la promozione di partenariati pubblico-privati ​​(PPP) per mobilitare risorse extra-bilancio destinate a progetti infrastrutturali su larga scala è stata individuata come una delle soluzioni principali.

L'attuazione di attività di investimento in partenariato pubblico-privato (PPP) negli ultimi tempi dimostra che, dopo il progressivo perfezionamento del quadro giuridico, il Vietnam si trova di fronte all'opportunità di promuovere una nuova ondata di investimenti in PPP. Sono stati realizzati molti progetti su larga scala, che hanno contribuito a trasformare il volto delle infrastrutture, come tratti dell'autostrada Nord-Sud (Dien Chau - Bai Vot, Nha Trang - Cam Lam, Cam Lam - Vinh Hao) e vie di collegamento interregionali.

Nel solo 2025, sono stati approvati 15 progetti PPP e circa 50 progetti erano in fase di preparazione degli investimenti, principalmente nel settore delle infrastrutture di trasporto, un settore con il potenziale di attrarre fortemente capitali privati ​​grazie all'elevata domanda e a flussi di cassa relativamente stabili.

Progetti su larga scala del valore di centinaia di migliaia di miliardi di dong, come la tangenziale 4 di Ho Chi Minh City, il viale panoramico del Fiume Rosso o la ferrovia ad alta velocità Hanoi-Quang Ninh, dimostrano chiaramente una realtà: senza il settore privato e i meccanismi di partenariato pubblico-privato (PPP), il problema del finanziamento delle infrastrutture è pressoché irrisolvibile.

Abbiamo bisogno di un nuovo "metro di misura".

Si prevede che il periodo dal 2026 al 2035 sarà caratterizzato da un boom infrastrutturale senza precedenti in Vietnam, con una serie di mega-progetti di importanza storica come la ferrovia ad alta velocità Nord-Sud, le metropolitane di Hanoi e Ho Chi Minh City e la strategia di transizione verde. Si stima che il fabbisogno totale di bilancio del governo centrale per i 132 progetti gestiti dal Ministero delle Costruzioni supererà 1.500 miliardi di VND.

Questa imponente portata di investimenti apre significative opportunità per il settore privato, in particolare per le imprese che realizzano progetti attraverso il modello PPP (partenariato pubblico-privato), un modello che sta assumendo un ruolo sempre più centrale nello sviluppo delle infrastrutture nazionali.

A differenza delle imprese commerciali o manifatturiere convenzionali, i partenariati pubblico-privato (PPP) si basano intrinsecamente sulla mobilitazione di risorse sociali per realizzare progetti infrastrutturali su larga scala, caratterizzati da una lunga durata e da elevati costi totali di investimento. La struttura del capitale di un progetto PPP include tipicamente capitale di bilancio statale (se presente), capitale proprio e capitale raccolto da istituti di credito, con il capitale proprio che rappresenta solo il 10-15% circa.

Ciò significa che l'indebitamento su larga scala non è un rischio insolito, bensì una caratteristica inevitabile. Anzi, al contrario, la capacità di accedere e mobilitare ingenti crediti è un indicatore importante che riflette la credibilità, la capacità e l'affidabilità delle imprese PPP sul mercato finanziario.

Per ottenere finanziamenti per progetti infrastrutturali con tempi di ammortamento che si estendono per decenni, le imprese devono superare molteplici e rigorose fasi di valutazione, dalle agenzie governative nella selezione degli investitori agli istituti di credito nella valutazione dell'efficacia, dei rischi e della legalità del progetto. Nessuna banca accetterebbe una "scommessa" da migliaia di miliardi di dong senza una solida fiducia nella capacità di realizzazione del progetto e nei suoi flussi di cassa futuri.

Pertanto, il fatto che un'impresa PPP si aggiudichi costantemente nuovi progetti e riesca a raccogliere capitali di credito non solo riflette la sua portata operativa, ma dimostra anche la sua capacità organizzativa, le sue competenze nella gestione del rischio e la sua credibilità finanziaria.

Le risorse principali di un'impresa PPP non risiedono in scorte a breve termine o in beni immobili, bensì nel diritto di sfruttare, gestire e riscuotere i pedaggi sui progetti a lungo termine (generalmente 15-25 anni), generando flussi di cassa stabili, garantendo l'adempimento degli obblighi finanziari e migliorando l'efficienza aziendale nel tempo, man mano che le spese per interessi diminuiscono gradualmente.

Il processo di mobilitazione di capitali e di implementazione di progetti di trasporto in partenariato pubblico-privato (PPP) da parte della Deo Ca Transportation Infrastructure Joint Stock Company (HHV) negli ultimi tempi ne è un esempio lampante.

Questa società sta accumulando un elevato livello di debito a lungo termine per investire in progetti chiave come i tunnel di Deo Ca, Cu Mong e Hai Van 2, le autostrade Cam Lam – Vinh Hao, Bac Giang – Lang Son e Dong Dang – Tra Linh… Allo stesso tempo, possiede un vasto sistema di infrastrutture gestito, amministrato e per il quale riscuote i pedaggi direttamente dalla società, generando entrate stabili a lungo termine.

Secondo il bilancio consolidato certificato per il 2025, HHV ha realizzato un fatturato di oltre 3.801 miliardi di VND e un utile netto di oltre 671 miliardi di VND, con incrementi rispettivamente di quasi il 15% e il 35,5% rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente. Di questi, la riscossione dei pedaggi BOT ha svolto un ruolo fondamentale, rappresentando il 91% dell'utile lordo totale e registrando una crescita del 17,6%.

Questi dati dimostrano che il debito non ostacola la crescita, ma anzi va di pari passo con l'espansione del patrimonio e l'aumento della capacità di flusso di cassa, confermando ulteriormente la posizione dell'azienda nell'investimento, nella costruzione e nella gestione di infrastrutture di trasporto.

Nel contesto delle crescenti esigenze di sviluppo infrastrutturale, le imprese PPP svolgono un ruolo strategico come partner dello Stato nella mobilitazione delle risorse sociali, contribuendo a ridurre la pressione sul bilancio e a promuovere la crescita economica.

Pertanto, per valutare correttamente le iniziative PPP, è necessario andare oltre un approccio basato su indicatori finanziari a breve termine e considerare invece la portata del progetto, la qualità degli asset, i diritti di sfruttamento a lungo termine, la capacità operativa e la capacità di reperire capitali.

Tuttavia, in realtà, persistono ancora visioni unilaterali che non riflettono accuratamente la vera natura del modello PPP. Quando gli indicatori finanziari a breve termine vengono separati dalle specificità degli investimenti a lungo termine, le valutazioni incomplete non solo distorcono la comprensione, ma non sono nemmeno in linea con l'orientamento di sviluppo stabilito dal Partito e dallo Stato.

Se queste opinioni inaccurate continueranno a diffondersi, potrebbero diventare un ostacolo alla raccolta fondi, minare la fiducia del mercato e avere un impatto diretto sull'avanzamento di progetti infrastrutturali su larga scala.

Pertanto, una corretta comprensione del modello PPP non solo aiuta a valutare con precisione le imprese, ma è anche una condizione cruciale per costruire un ambiente di investimento trasparente in cui lo Stato e il settore privato creino valore insieme. In tal caso, il PPP diventerà davvero una forza trainante per la svolta del Vietnam nella nuova era dello sviluppo.

Fonte: https://baodautu.vn/thuoc-do-moi-trong-xac-dinh-nang-luc-nha-dau-tu-ppp-d570452.html