Secondo il rapporto aggiornato di VIS Rating, il valore totale delle nuove emissioni obbligazionarie a maggio ha raggiunto circa 66.000 miliardi di VND, con un forte aumento del 35% rispetto al mese precedente. In particolare, tutte le emissioni riguardavano obbligazioni collocate privatamente. Complessivamente, nei primi cinque mesi del 2025, il volume delle emissioni ha raggiunto i 137.000 miliardi di VND, con un incremento significativo del 79% rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente.
Le banche restano leader di mercato, con obbligazioni emesse per un valore superiore a 100 trilioni di VND, pari a quasi tre quarti del valore totale. Banche come MB eACB prevedono di emettere rispettivamente 30 trilioni e 20 trilioni di VND quest'anno.
Anche il mercato secondario ha registrato sviluppi positivi, con un valore medio giornaliero degli scambi pari a circa 5.800 miliardi di VND, un livello elevato rispetto alla media del periodo 2024-2025. I rendimenti delle obbligazioni bancarie con rating creditizio "medio o superiore" sono inoltre leggermente aumentati rispetto al mese precedente, a testimonianza della continua preferenza degli investitori per tali titoli in un contesto di persistente incertezza di mercato.
Tuttavia, a differenza della performance positiva del settore bancario, il settore immobiliare continua a destare preoccupazione, poiché la situazione dei ritardi nei pagamenti obbligazionari si fa sempre più complessa. Solo a maggio, il mercato ha registrato quattro casi inediti di ritardi nei pagamenti obbligazionari da parte di tre società. In particolare, tutte le obbligazioni emesse da società appartenenti al gruppo Hung Thinh sono finite in mora.
Questo rischio potrebbe continuare ad aumentare nel prossimo periodo, poiché negli ultimi sei mesi del 2025 giungeranno a scadenza circa 474 obbligazioni, per un debito residuo totale fino a 150.000 miliardi di VND. Di queste, 148 obbligazioni, con un debito residuo di 25.800 miliardi di VND, sono attualmente in stato di insolvenza. Ancora più preoccupante è il rischio, per la prima volta, che altre 26 obbligazioni emesse da 15 società immobiliari diventino insolventi, per un debito residuo totale stimato di circa 19.000 miliardi di VND.
Tuttavia, il rapporto ha anche evidenziato alcuni segnali positivi sul fronte della risoluzione del debito. A maggio, sei società immobiliari hanno rimborsato complessivamente quasi 5 trilioni di dong di capitale su obbligazioni scadute, con un forte aumento del 480% rispetto al mese precedente. Di conseguenza, il tasso di recupero del capitale del debito a livello di mercato è aumentato dal 30,7% al 31,9%. Diverse società, come Summer Beach, Seaside Homes, Dai Hung e Vietnam Construction Corporation, hanno rimborsato proattivamente o stanno gradualmente ristrutturando le obbligazioni problematiche.
Tuttavia, gli esperti di VIS Rating ritengono che il rischio di credito rimanga elevato per molte imprese non finanziarie, soprattutto nel settore immobiliare. Gli indicatori di leva finanziaria, solvibilità e liquidità restano bassi. Una grande percentuale di emittenti non ha ancora divulgato completamente i propri dati finanziari, rendendo la valutazione del rischio ancora più difficile.
Fonte: https://doanhnghiepvn.vn/kinh-te/trai-phieu-bat-dong-san-chiu-ap-luc-dao-han/20250613025425618
