Le obbligazioni societarie si stanno riprendendo, ma la pressione per la scadenza rimane elevata.

Lo scorso anno il mercato delle obbligazioni societarie ha mostrato segnali di ripresa in termini di dimensioni e fiducia; tuttavia, le strozzature strutturali non sono state ancora completamente risolte, mentre le significative pressioni sulle scadenze di quest'anno continuano a rappresentare una sfida per le imprese e le autorità di regolamentazione.

Ripresa su larga scala, fiducia che ritorna gradualmente.

Al Vietnam Corporate Bond Market Forum 2026, svoltosi il 2 aprile con il tema "Rafforzare la fiducia, la trasparenza e lo sviluppo delle infrastrutture per una crescita sostenibile", numerosi dati e valutazioni hanno mostrato che il mercato delle obbligazioni societarie ha registrato una significativa ripresa nel 2025.

Panoramica della sessione di discussione al Forum sul mercato obbligazionario societario del Vietnam 2026. Foto: N.Minh

Secondo quanto affermato dal signor Nguyen Hoang Duong, vicepresidente della Commissione statale per i titoli, nel 2025 106 imprese effettueranno collocamenti privati, raccogliendo circa 576.000 miliardi di VND, con un aumento del 31,6% rispetto all'anno precedente. Anche le offerte pubbliche sono aumentate notevolmente, con un valore totale delle offerte registrate che ha raggiunto quasi 52.000 miliardi di VND, pari a un incremento del 36%.

Secondo i vertici della Commissione statale per i titoli, un aspetto positivo è rappresentato dalla tendenza alla diminuzione del tasso di ritardato pagamento del capitale e degli interessi sulle obbligazioni. Il miglioramento del quadro giuridico e la maggiore trasparenza delle imprese hanno contribuito a ripristinare la fiducia degli investitori.

Ciononostante, le autorità di regolamentazione riconoscono francamente che alcune imprese sono ancora lente nell'adempiere ai propri obblighi di debito, destando preoccupazione tra gli investitori. Pertanto, il rafforzamento della disciplina di mercato, il monitoraggio attento e l'applicazione delle sanzioni rimangono esigenze urgenti.

Dal punto di vista dell'analisi di mercato, Le Hong Khang, direttore della ricerca e analisi presso FiinRatings, ritiene che il mercato delle obbligazioni societarie sia in fase di ripresa, ma che debba ancora affrontare delle "strozzature" strutturali.

Uno dei principali limiti è che il meccanismo di determinazione del prezzo non riflette appieno la qualità del credito. La maggior parte delle emissioni fa ancora riferimento ai tassi di interesse sui depositi bancari a breve termine anziché a una curva dei rendimenti trasparente che rifletta il rischio di credito, ha osservato il signor Khang.

La struttura del mercato rivela anche delle carenze: i collocamenti privati ​​rappresentano ancora oltre il 90% del valore totale delle emissioni, limitando così la partecipazione degli investitori istituzionali e riducendo la liquidità del mercato secondario. Inoltre, i flussi di capitale a lungo termine provenienti da istituzioni come le compagnie assicurative, stimati in oltre 30 miliardi di dollari, non sono entrati con forza nel mercato, principalmente a causa della mancanza di prodotti adeguati e di barriere strutturali.

Un altro dato rilevante è che la quota di emissioni obbligazionarie da parte di settori manifatturieri chiave come infrastrutture, industrie di trasformazione ed energia rappresenterà solo circa il 9% nel 2025, un calo drastico rispetto al 43% del 2019. Ciò indica che i flussi di capitale provenienti dal mercato obbligazionario non si sono effettivamente riversati nei settori che necessitano di capitali a lungo termine.

L'elevata pressione dovuta alle scadenze elevate rende necessaria una ristrutturazione del mercato.

All'inizio del 2026, la sfida principale evidenziata al Forum è la pressione derivante dalla scadenza delle obbligazioni. Secondo il signor Nguyen Hoang Duong, il valore totale delle obbligazioni societarie in scadenza nel 2026 è stimato in circa 190.400 miliardi di VND. Ciò costringe le imprese a ristrutturare proattivamente le proprie finanze o a cercare fonti di capitale alternative.

La pressione delle scadenze obbligazionarie nel periodo 2024-2026 è considerata un test cruciale per la salute finanziaria delle imprese. Se gestito efficacemente, questo processo aiuterà il mercato a individuare le aziende più deboli e a rafforzare quelle con solide basi; tuttavia, il contesto di tassi di interesse sui depositi in aumento sta incrementando i costi di emissione obbligazionaria, portando al contempo a una rivalutazione del rischio sul mercato. Gli investitori stanno quindi diventando più cauti e selettivi nelle loro decisioni di investimento.

In tale contesto, i vertici della Commissione statale per i titoli hanno sottolineato la necessità per le imprese di migliorare la trasparenza e l'efficienza nell'utilizzo del capitale, qualora desiderino accedere al mercato. Allo stesso tempo, l'organismo di regolamentazione continuerà a guidare lo sviluppo del mercato verso la sicurezza, la trasparenza e la sostenibilità attraverso soluzioni complete.

Da una prospettiva internazionale, Guy Deslondes, responsabile globale per lo sviluppo dei mercati emergenti presso S&P Global Ratings, ritiene che il mercato obbligazionario societario vietnamita sia in ripresa, ma rimanga modesto in termini di dimensioni e profondità rispetto ad altri paesi della regione. "Un ulteriore sviluppo del mercato dipenderà dalla stabilità macroeconomica , da un quadro giuridico completo e dalla diversificazione della base di emittenti e investitori", ha affermato Deslondes.

Gli esperti hanno inoltre sottolineato che il prossimo passo per il mercato è la creazione di un'infrastruttura di prezzi che colleghi direttamente la qualità del credito al costo del capitale, generando così chiari incentivi economici sia per le società emittenti che per gli investitori. Una volta istituito questo meccanismo, il mercato delle obbligazioni societarie passerà gradualmente da una dipendenza dalle politiche a un funzionamento basato sui meccanismi di mercato.

Nonostante le numerose sfide, le autorità di regolamentazione affermano che le obbligazioni societarie svolgeranno un ruolo sempre più cruciale nel fornire capitale a medio e lungo termine all'economia, soprattutto nel contesto di un sistema bancario sottoposto a pressioni dovute al disallineamento delle scadenze. Nel lungo termine, se le riforme saranno attuate in modo sincrono, il mercato obbligazionario societario non solo si riprenderà in termini di dimensioni, ma migliorerà anche in termini di qualità, diventando un pilastro importante del sistema finanziario e contribuendo a una crescita sostenibile.

Fonte: https://daibieunhandan.vn/trai-phieu-doanh-nghiep-phuc-hoi-ap-luc-dao-han-van-lon-10412144.html