世界経済の大きな賭け。

エコノミスト誌によると、高金利、貯蓄の減少、 政情不安により、世界経済が成長し続けると期待するのは「大きな賭け」だという。

一部地域で地政学的緊張が高まる一方で、世界経済は依然として好調を維持しています。わずか1年前までは、高金利はすぐに景気後退につながると誰もが考えていました。しかし今や、楽観的な人々でさえ、それが起こっていないことに驚いています。それどころか、米国経済は第3四半期に好調に推移しました。世界中でインフレ率は低下し、失業率は概ね低水準を維持しており、主要中央銀行は利上げ停止のシグナルを発しています。

しかし、エコノミスト誌は、この熱狂は長くは続かないと主張している。今日の成長の基盤は不安定であり、多くの脅威が待ち受けている。

まず、経済の堅調さから、金利はもはや急上昇していないものの、大幅に低下することもないと多くの人が考えています。過去1週間、欧州中央銀行（ECB）と米国連邦準備制度理事会（FRB）は金利を据え置いています。イングランド銀行（BoE）も同様の措置をとっています。

その結果、長期債の利回りは急上昇しました。米国政府の30年債の利回りは現在5%で、パンデミック中のわずか1.2%から上昇しています。低金利で知られる経済圏でさえ変化が見られます。つい最近までドイツの借入コストはマイナスでしたが、現在では10年債の利回りは3%近くまで上昇しています。日本銀行は10年債の金利をかろうじて1%に維持しています。

ジャネット・イエレン米財務長官をはじめとする一部の人々は、こうした高金利は世界経済の好調を反映した良い兆候だと主張している。しかし、エコノミスト誌はこれに反対し、高金利の長期化は現在の経済政策を阻害し、成長の勢いを阻害する可能性があるため、危険だと指摘している。

2022年9月13日、ニューヨーク証券取引所のトレーダー。写真：ロイター

今日の好景気がなぜ継続できないのかを理解するには、米国経済が最近予想以上に好調な理由を考えてみましょう。人々はパンデミック中に蓄えたお金を使い果たしており、それも間もなく底をつくと予想されています。最近のデータによると、家計には1兆ドルの貯蓄が残っており、その額は2010年以来最低となっています。

貯蓄が減少するにつれて、高金利の影響が出始め、消費者は支出を控えざるを得なくなります。欧米では、低金利を得るために長期債を発行している企業でさえ、倒産が増加しています。

住宅ローン金利が上昇すると、住宅価格は下落するでしょう（特にインフレ調整後）。FRBからの短期融資を含む短期融資を担保とする長期証券を保有する銀行は、金利上昇によるバランスシートのギャップを埋めるため、資本増強や合併を余儀なくされるでしょう。

第二に、近年、過剰な財政支出は各国の経済回復と急速な成長を支えてきましたが、金利が高止まりする限り、この状況は持続可能とは考えられません。IMFによると、英国、フランス、イタリア、日本はいずれも2023年までにGDPの約5%の財政赤字に陥る可能性が高いとされています。

9月までの12ヶ月間で、米国の財政赤字は2兆ドルに達し、これはGDPの7.5%に相当します。失業率が低いことを考えると、このような借り入れは賢明とは言えません。富裕国の公的債務の対GDP比は、ナポレオン戦争（1803～1815年）以来の最高水準にあります。

金利が低かった頃は、たとえ巨額の債務であっても管理可能でした。しかし、金利が上昇した現在、公的債務は財政を圧迫しています。そのため、高金利が長期間続くと、政府と中央銀行の衝突を招くリスクがあります。米国では、FRB（連邦準備制度理事会）のジェローム・パウエル議長が、政府財政への圧力を軽減するために金利を引き下げることは決してないと強調しています。

パウエル議長の発言に関わらず、高金利が持続すれば、投資家はインフレ抑制と債務返済に対する政府のコミットメントに疑問を抱くことになるだろう。欧州中央銀行（ECB）の債務は既に不均衡になり始めている。昨年の日本国債利回りがわずか0.8%であったにもかかわらず、予算の8%は依然として利息の支払いに充てられている。

圧力が高まれば、一部の政府は緊縮財政に踏み切り、経済損失につながるだろう。長期にわたる高金利は、経済の弱体化を招き、インフレ率の急上昇を招くことなく、中央銀行が利下げを迫られることで、自ずと終焉を迎える可能性もある。

より楽観的なシナリオは、革新的な人工知能（AI）の登場などによって生産性が急上昇することです。これは収益と利益の増加につながり、企業はより高い利益率を確保できるようになります。AIが生産性を向上させる可能性は、米国株式市場のこれまでの好調さを説明できるかもしれません。これは主に、7つの巨大テクノロジー企業の時価総額が持続的に増加していることによるものです。そうでなければ、S&P 500は今年下落していた可能性が高いでしょう。

しかし、その希望とは裏腹に、生産性向上への脅威が潜む世界が広がっています。ドナルド・トランプ氏は、大統領に復帰すれば新たな関税を課すと明言しています。各国政府は反グローバリゼーション的な産業政策によって市場をますます歪めています。

さらに、高齢化、グリーンエネルギーへの移行、そして世界各地の紛争による財政負担の増大は、さらなる公共支出を必要としています。こうした状況を踏まえ、エコノミスト誌は、世界経済が今後も成長を続けると賭ける人は、大きな賭けをしていると論じています。

ピエンアン(エコノミストによる)

ソースリンク: https://vnexpress.net/canh-bac-lon-cua-kinh-te-the-gioi-4672602.html