企業の財務レバレッジ比率よりも、キャッシュフローを重視すべきである。
最近、ベトナム国家銀行は、信用機関による社債の売買に関する通達16/2021の一部の条項を修正・補足し、一部条項の効力を停止する通達案について意見を募集している。
この草案について、 経済学者のグエン・トリ・ヒエウ氏は、「ベトナム国家銀行が、UpCOM取引所に上場されていない、あるいは取引登録されていない社債を銀行が買い戻すことを認めることを支持する」と述べた。
経済学者グエン・トリ・ヒエウ。
しかし、これを実施するには一定の条件も必要となる。したがって、企業が銀行に対して未払い債務を抱えている場合、その未払い債務は自己資本の15%を超えてはならず、銀行は債券購入によって債務を借り換えることはできず、また、そのような購入は信用機関法に従って企業の総債務残高に含めなければならない。
信用格付けを専門とするFiinRatingsの会長、グエン・クアン・トゥアン氏によると、草案で取り上げられている最も重要な問題は、投資家が早期決済を要求したことで最近高まっている債券買い戻し圧力の状況である。
「銀行による社債の買い戻しは、一部の金融機関が直面しているプレッシャーを軽減することを目的としている。これらの金融機関は以前、発行体が資金繰りに苦労し、社債を買い戻すことができなかった時期に、投資家に社債を販売していたからだ」と彼は述べた。
銀行は、債券発行会社の債務返済能力を評価し、独立した機関による信用格付けを審査する必要がある。
また、この草案には、銀行が社債を購入できるのは、直近の監査済み財務諸表に基づく負債資本比率（発行予定の社債額を含む）が5倍を超えない場合に限るという条項も追加されている。
しかし、グエン・トリ・ヒエウ氏によれば、レバレッジ比率は貸借対照表上の比率に過ぎず、重要なのは企業のキャッシュフローが債務返済に十分かどうかである。銀行は債券発行企業の債務返済能力を評価し、独立系格付け機関の信用格付けを考慮する必要がある。なぜなら、これらの格付けは銀行の内部評価よりも包括的で詳細かつ客観的だからである。
この草案では、信用機関が債券売買取引において債券売主との取引でキャッシュレス決済サービスを利用することを義務付ける規定も改正されている。ヒュー氏は、これは事業取引の管理と資本の不正使用防止に役立つため、妥当な措置だと考えている。
計画の実現可能性と、債券発行企業が元利金を期日通りに返済できる財務能力を判断するために、ヒュー氏は、キャッシュフロー、収益性、流動性の3つが最も重要な基準であると提唱した。
まず、会社のキャッシュフローは債務を返済するのに十分でなければなりません。したがって、債務返済比率（純利益／元利合計）は少なくとも1でなければなりません。
流動性に関しては、短期債務返済能力比率（流動資産／流動負債）や、企業の債務履行能力と安全余裕度を測る流動性比率に基づいて評価する必要がある。
銀行の不良債権への影響リスク
AZfin Vietnam JSCの取締役会長であるダン・トラン・フック氏は、総じて、この草案はベトナム国家銀行の規制の対象となる債券を発行している企業にとっての困難をある程度緩和し、ひいては債券発行企業、そして金融市場全体へのストレスやプレッシャーを軽減するだろうと述べた。
「債券市場への影響はそれほど大きくないものの、全体としてはこれは前向きな兆候であり、ベトナム国家銀行が銀行の債券市場へのより深い参加を『可能にする』ことで、他の措置と相まって債券市場のより良い発展を促進するだろう」と彼は述べた。
不動産市場への影響について、フック首相は、この草案は市場の活性化にも貢献すると述べた。これは、ベトナム市場における債券発行額の約20％を不動産関連事業が占めているにもかかわらず、現在、この分野が最も困難な状況に直面しているためである。
「しかし、この草案は不動産企業が債券発行を通じてより容易に資金を調達することを可能にし、商業銀行への債券発行によって資金を調達できるようにするだろう」と、証券投資コンサルティング会社の会長は述べた。
FiinRatings のグエン・クアン・トゥアン会長。
FiinRatingの会長によると、通達16号の改正案が変更されなければ、特に不動産担保融資を含む社債の問題解決には大きな影響はないだろうとのことだ。
企業が債券の支払いを滞納すると、銀行融資の支払いも滞納する可能性が高くなります。延滞期間が91日の場合、グループ3（不良債権）に分類され、20%の引当金が必要となります。181日以上延滞すると、グループ4（不良債権）に分類され、50%の引当金が必要となります。最悪の場合、延滞期間が1年を超えると、グループ5（損失の可能性が高い債務）に分類され、100%の不良債権引当金が必要となります。
トゥアン氏は、不良債権が再編されなければ、近い将来、不良債権への圧力が高まるだろうと分析した。したがって、銀行の信用力への連鎖的な影響は差し迫っている。
「これは具体的に評価されるべき問題であり、現在の社債問題に対処し、不良債権のリスクを最小限に抑えるための政策を実施する必要がある」と、この専門家はコメントした。
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