株式市場における機会は依然として非常に大きい。

Người Lao Động•23/05/2024

5月22日、VN指数は10.23ポイント（-0.8%）の大幅下落を記録し、1,266.91ポイントで取引を終えた。これは、5月20日の取引で11億株の売り圧力がかかったことによるもので、同指数は2日連続の下落となった。国内外の投資家は、株価が下落した時点で株を売り続け、午後には株価が急落した。3つの取引所全体の取引総額は33兆4,000億ベトナムドン近くまで急増し、23営業日ぶりの高値を記録した。

投資家の不安は以前ほどではなくなった。

しかし、その日の午後、国老東新聞が主催した「株式市場の波が戻ってくる：どのセクターがチャンスを提供するのか？」と題された株式市場トークショーに出席した専門家によると、市場は変動するかもしれないが、全体的な傾向は依然としてプラスである。

VinaCapital Fund Management Companyの投資ディレクターであるディン・ドゥック・ミン氏は、約1か月前、投資家は為替レートの上昇、金利の変動、中東の地政学的緊張の圧力に非常に懸念を抱いており、4月中旬にはVN指数がわずか1週間で100ポイント以上下落したと指摘した。現在、これらの懸念は依然として残っているものの、投資家はそれらに「慣れてきた」ようで、国内のマクロ経済状況は生産、ビジネス、輸出入活動のすべてが有望に見えるなど、より前向きな兆候を示している。「上場企業の2024年第1四半期の業績は、前年同期比で約12%増加した。さらに詳しく見ると、多くの企業が非常に良い利益を上げている」とミン氏は述べた。

メイバンク証券の個別分析担当ディレクター、グエン・タイン・ラム氏によると、現在の投資チャネルを見ると、株式は依然として魅力的な選択肢である。預金金利が若干上昇したとしても、全体的な水準は依然として低い。したがって、VN指数が十分に魅力的な水準まで下落すれば、投資家からの資金流入が促進されるだろう。

これは、4月末から現在までの市場における約100ポイントの急上昇を説明するものです。「たとえ年末までに投入金利が約1パーセントポイント上昇したとしても、金融政策が転換したとは断定できないため、依然として懸念する必要はありません」とラム氏は述べました。

Các chuyên gia khách mời tham dự talkshow chứng khoán do Báo Người Lao Động tổ chức chiều 22-5 Ảnh: TẤN THẠNH — 5月22日午後、国老東新聞が主催した株式市場トークショーにゲスト専門家が出席した。写真：タン・タイン

こうした状況を踏まえ、専門家は5月22日の急激な市場調整は今のところ深刻な懸念材料ではないと考えている。長期的な見通しは依然として明るい。タンコン証券（TCSC）の投資コンサルティング担当ディレクター、グエン・タン・チュン氏は、株式市場の上昇または下降傾向を評価する際には、市場への資金流入を考慮する必要があると指摘する。実際、現在、株式は不動産、債券、金、金利に比べて競争力のある投資チャネルであり続けている。金利は上昇しているものの、1年前と比べると依然として低い水準にある。また、金価格はピークに達したが、10年前のように誰もがこぞって金を購入しているわけではない。

「株価純資産倍率（P/B）に基づく市場評価は依然として過去10年近くで最低水準にあり、株価収益率（P/E）に基づく評価は平均の16～18倍に対し13～13.5倍程度なので、過熱しているとは言えません」とチュン氏は述べた。

外国人投資家はいつ純売却額を減らすだろうか？

専門家は、短期的にはVN指数が1,300ポイントに近づくにつれて変動が大きくなる可能性があると予測しているが、これは単なる投資家間の資金移動であり、下降トレンドではない。過去数ヶ月にわたる外国人投資家による継続的な売り越しも、市場での取引量がそれほど大きくないため、それほど懸念すべきことではない。

グエン・タイン・チュン氏は、今後数回の取引で市場が調整局面に入る可能性があると考えているが、プラスの影響を与えていた要因が逆転または変化したかどうかを分析する必要があると述べている。もし変化がなければ、短期的には変動や下落があったとしても、トレンドはプラスのままとなるだろう。

ディン・ドゥック・ミン氏は、外国人投資家は最近だけでなく、過去2～3年にわたり多くの市場で株式を売り続けていると述べた。その最大の理由は、ベトナムを含む新興国市場と米国との間の大きな金利差である。その結果、より高いリターンを求めて、外国資本は米国へと流れ込む傾向がある。

ミン氏は、米国債の利回りが現在年間4.5～5％程度であり、世界の投資家にとって非常に魅力的であるだけでなく、重要なことに、ほぼリスクフリーであると指摘した。そのため、彼らは（ベトナムだけでなく）新興国やフロンティア市場の証券を売却し、投資資金を米国に振り向けるだろうと述べた。

「しかし、VN指数が魅力的な水準（PERが約10倍）まで調整されるたびに、外国人投資家は再び積極的に買いを入れるでしょう。これは、外国人投資家が常にベトナム株に注目していることを示しています」とミン氏は述べた。

では、外国人投資家はいつまで売り越しを続けるのでしょうか？最新の予測によると、米連邦準備制度理事会（FRB）は9月の政策会合で今年初めて利下げを開始する可能性があります。外国人投資家はそれまでの間、売り越しを続けるのでしょうか？

グエン・タイン・ラム氏によると、この地域の多くの国で、外国人投資家が株式市場から資金を引き揚げているという。ラム氏は、FRBが金利を引き下げれば、外国人投資家の売り圧力は緩和されると予測している。特に、ベトナムが2025年3月、遅くとも2025年9月までに新興国市場への格上げが認められれば、外国資本の回帰を促すだろうと述べている。

統計によると、外国人投資家は年初からベトナム株式市場で約27兆ベトナムドン相当の純売却額を記録している。しかし、グエン・タイン・チュン氏は詳細な分析の結果、ビングループ傘下の銘柄（VIC、VHM、VRE）だけで純売却額の約45％を占め、残りはMSN、VNMなどの大型株やETFによるものだと述べた。これらの数字は、純売却が市場全体ではなく、特定の銘柄群に集中していることを示している。

「5～10年前は、外国人投資家が市場全体の取引の約20％を占めていたため、彼らの売り越しは大きな影響を与えていました。現在では、1日の流動性は数十億ドルに達し、外国人投資家が占める割合は約5～6％に過ぎないため、影響はそれほど大きくありません」とチュン氏は述べた。

中長期投資に適しています。

株式市場に関するトークショーで専門家たちが見解を共有し、今後有望な株式セクターとして、銀行、工業用不動産、輸出、港湾、テクノロジー、小売業などを挙げた。

専門家によると、現在の株価は極端に安いとは言えないものの、中長期投資としては依然として妥当な水準にある。投資家は購入する銘柄を選ぶ際、企業の事業見通しと考慮すべきリスク要因に注目すべきだ。「将来性のある優良株、つまり有望な企業を選べば、株価が5～7％下落しても心配する必要はない」とディン・ドゥック・ミン氏は語った。