TDCの困難な株式発行の背景

TDCは2024年に過去最高の利益を上げたが、財務状況は投資家が株を買うほど明るくはない。

投資家は諦め、リーダーたちも株式購入を減らす

5月15日に私募増資が終了した後、TDCは発行済み株式総数の77.79％に相当する2,722万8,000株のみを配布した。

TDCは1株あたり11,840ドンの売出価格で3,223億ドンを調達しました。コンサルティング料や監査料などの費用を差し引いた後、今回の公募による純収益は3,219億ドンでした。ただし、2名の投資家が参加せず、一部の投資家が登録数量を下回る数量しか購入しなかったため、今回の公募は100%成功しなかったことが分かっています。

当初の計画では、最高公募価格は1株あたり11,840ドン、最低公募価格は1株あたり10,000ドンとされていました。そのため、公募された株式の約78%が最高価格で購入されました。公募後、TDCの定款資本金は1兆ドンから1兆2,722億ドンに増加しました。

実際、上記の 77.79% の比率を達成するために、TDC は 2 回配布する必要がありました。

TDCの3,500万株発行が「低迷」している原因は、その発行価格にあると考えられています。TDCが非公開で株式を発行していた期間中、証券取引所における株式の市場価格は、TDCが予定していた最高発行価格を下回る場合がほとんどでした。

2025年5月12日時点で、TDCは8人の投資家に320万株のみを配布したと発表していました。この8人の投資家は当初、TDCが非公開で発行した3,500万株すべてを購入する登録を行っていましたが、5月12日時点で、実際の購入数は募集株数の10%にも達していませんでした。残りの「未販売」株は3,178万株以上でした。

当初登録した8名の投資家のうち、登録株式をすべて購入した投資家はほとんどいませんでした。最大の購入者はホー・ホアン・タン氏とマイ・ティ・トゥイ・ンガー氏で、それぞれ100万株を購入しました。事前登録株式数はそれぞれ500万株と450万株でした。ホー・ホアン・タン氏はTDCの取締役兼副社長です。また、今回の購入に参加せず「諦めた」投資家が2名いました。

その後、TDCは残りの株式を12の投資家に分配し続けました。その中には、An Phu Gia Holdings JSCとHai Dang TBCONS Investment JSCの2つの組織が含まれています。これら12の投資家は、TDCの株式2,400万株を追加購入するために登録し、そのうちAn Phu Gia Holdingsは1,015万株、Hai Dang TBCONSは970万株を購入しました。

TDCは新規投資家に2,400万株を追加配布したが、まだ777万株以上が売れ残っている。

予定されている計画によると、今回の発行による資金は、TDCが2020年に発行した7,000億ドンの債券「TDC.BOND.700.2020」の一部を買い戻すために充当される予定です。この債券の満期日までは180日残っており、満期日は2025年11月15日です。これは、グループの事業活動を支える運転資金の規模拡大を目的として、Navibank Securities JSCに発行された債券です。

財政状況はそれほど明るくない

発行価格が「低迷」した原因と考えられています。TDCが非公開で株式を発行していた期間中、証券取引所における株価はTDCが予定していた最高価格を下回ることがほとんどでした。発行終了後、TDCの株価は5月19日に1.36%下落し、投資家が購入した価格より8%低い1株当たり10,900ドンで取引を終えました。

事業見通しも投資家が考慮する要素です。TDCは2023年に過去最高の損失（4,020億ドンの赤字）を計上した後、2024年には過去最高の利益（4,170億ドン）を達成しました。この利益により、同社の貸借対照表上の累積損失は解消され、TDC株はHoSEの警告表示から脱却しました。

2023年には、監査人はTDCの短期債務が短期資産を上回り、純損失も計上していることを指摘しました。これは、TDCの継続企業としての存続能力に重大な疑義を生じさせる可能性のある重大な不確実性の存在を示唆しています。2024年には、損失は解消されたものの、監査人はTDCの短期債務と流動資産の残高について引き続き指摘しました。

2025年第1四半期の最新財務報告によると、TDCの総資産は2025年3月31日時点で4兆3,800億ドンでした。このうち、短期資産は1兆8,730億ドンでした。同社の現金は594億ドンで、短期資産の大部分は短期売掛金（1兆3,110億ドン）でした。

2025年第1四半期末時点の負債は3兆1,510億ドンで、そのうち短期債務は2兆8,780億ドンで、短期資産より1兆50億ドン多く、TDCの財務バランスが不安定であることがわかった。

TDCは、プロジェクト実施のために4,200億ドンの借入を目標に、引き続き負債の増額を計画しています。この計画は、同社の2025年年次株主総会で発表されました。この融資は、TDCとビンズオン建設運輸株式会社との間の建設契約に基づく個々の住宅プロジェクトを実施するためのものです。

TDCは、過去最高の利益を記録した1年を経て、2025年には税引後利益を前年比46%減の2,260億ドンと目標を後退させる計画です。一方、売上高目標は2.4倍の3兆1,390億ドンに設定されています。2025年第1四半期末時点で、TDCの純売上高は1,262億ドン、税引後利益は197億ドンにとどまりました。

出典: https://baodautu.vn/dang-sau-dot-phat-hanh-co-phieu-gian-nan-cua-tdc-d288830.html