事業計画の追跡は一部の投資家にとって「習慣」となっているが、この指標は多くの企業において不正確である。イラスト：AI：QUANG ANH
一部の企業が長年にわたり株主への約束を繰り返し破ってきたことは注目に値する。
「彼らは多くの約束をしたが、同じくらい多くの約束を破った。」
2025年、ファットダット不動産開発株式会社（PDR）は、税引き後利益が約5140億ベトナムドンとなり、前年比で大幅な増加を記録したが、計画目標の約71％しか達成できなかった。
特筆すべきは、2024年に人民民主共和国は8800億ベトナムドンという高い目標を設定したが、実際に達成したのは1550億ベトナムドンにとどまったことである。
2022年、同社は目標を達成できず、利益はわずか1兆1600億ベトナムドン強にとどまり、計画していた約2兆9000億ベトナムドンという目標を大幅に下回った。しかし、PDRは2020年、2021年、2023年など、散発的に株主への約束を果たした。
特筆すべきは、キンバック都市開発公社（KBC）が6年連続で目標を達成できなかったことである。KBCは2025年に株主に対し、連結税引後利益3兆2000億ベトナムドンを約束したが、実際に達成できたのは2兆2080億ベトナムドンにとどまり、目標の約70％に過ぎなかった。これは同社が財務目標を達成できなかった6年連続の記録となる。
問題は、2022年から2024年の期間にKBCが数兆ベトナムドンに及ぶ税引き後利益を目標とした野心的な事業計画を継続的に策定したが、達成率は低かったことである。
2024年だけでも、同社の利益はわずか4,230億ベトナムドンで、計画していた4兆ベトナムドンの10%強に過ぎなかった。このリストには、KOS、SJSなど、他にもいくつかの企業が「名前を挙げられて」いた。
建設業界では、Deo Ca Infrastructure Investment Joint Stock Company (HHV)、Hoa Binh Construction Group Joint Stock Company (HBC)、Ho Chi Minh City Infrastructure Investment Joint Stock Company (CII)などの企業は、過去6年間で事業計画の完了率が約91%から50%まで変動している。
「高い約束をして、低い成果を出す」という現象の他に、市場ではその逆の現象も見られる。つまり、目標を低く設定して、それを容易に達成しようとするのだ。
Ca Mau Fertilizer（DCM）やPTSC （PVS）など、一部の企業は目標を継続的に上回り、好業績を上げている。しかし、この状況が続けば、発表された計画は投資家にとってのベンチマークとしての価値を徐々に失っていくだろう。
専門家によると、本質的に、株主総会で提示される事業計画は単なる指針ではなく、経営陣から株主とその資本に対する「約束」なのである。
これもまた重要な側面であり、株主総会で採決され、過半数の承認を得ることで、投資家が企業の成長見通しを評価するための基準となる。長年にわたり、年間計画のモニタリングは、投資判断の指標として一部の投資家にとって「習慣」となっている。
非現実的な事業計画には注意しましょう。
トゥオイチェー紙の取材に対し、ブルーホライズン・フィナンシャルの投資ディレクター、チュオン・ダック・グエン氏は、企業が事業計画を達成できない状況は、近年稀なケースではなく、多くの場所でよく見られる現象だと述べた。不動産会社のほか、建設会社やプラスチック会社などもこのリストに含まれているという。
グエン氏によると、不動産・建設業界は投入コストとプロジェクトのスケジュールに大きく依存するという特有の性質を持つため、計画策定が不安定になるという。長年にわたり目標を達成できない状況が続いていることは、予測能力と管理能力に限界があることを示している。
カフィ証券の分析担当ディレクターであるルオン・ズイ・フオック氏は、投資家は企業が計画を遂行するかどうかだけでなく、計画の質や実行の一貫性にも注目すべきだと考えている。
不動産、建設、工業団地といった分野では、法規制、プロジェクトのスケジュール、資材価格、人件費、市場サイクルに大きく左右されるため、投入コストの変動などの客観的な要因により目標が達成されないケースがよく見られます。こうした分野においては、投資家は一時的な不足と予測能力の限界を反映した不足を明確に区別する必要があります。
こうした現実を踏まえ、フオック氏は投資家に対し、過去3～5年間を振り返り、企業が計画をどのように策定しているか（現実的か、過度に野心的か、過度に慎重か）を評価することを推奨している。信頼できる企業は必ずしも常に目標を上回る必要はなく、むしろ妥当な予測、説明の透明性、そして実行の一貫性が求められる。
グエン氏はまた、高目標を設定することで資金調達を行う動機についても言及した。高い収益目標と利益目標を設定するのは、成長イメージを演出するためだけでなく、株式発行や銀行からの借入計画にも役立つ。こうした明るい「利益予測」は、時に期待感を刺激し、短期的に株価を支える手段となる。
したがって、投資家は過度に野心的な事業計画、特に根拠のない過度に高い成長目標を掲げた事業計画には注意する必要がある。そのような計画は投資ミスにつながる可能性があるからだ。
不動産セクターは事業計画目標の達成において遅れをとっている。
過去6年間に上場した187社（かつては大企業だったが時価総額が減少した企業も含む）の統計データから、注目すべき事実が明らかになった。それは、すべての業界が計画の実行において規律を維持しているわけではないということだ。
計画達成率で最下位に位置するのは「不動産管理・開発」部門である。同部門全体では平均約90％の計画達成率だったが、住宅不動産部門に限ると約86％にとどまった。
専門家によると、多くの機関投資家や投資ファンドが高度な監督能力を持つ銀行業界とは異なり、一部の企業では株主構成が分散しており、主に個人投資家で構成されていることが多い。
このグループは、長期的な業績よりも短期的な株価変動に重点を置く傾向があり、その結果、経営陣に対する十分な監督圧力がかからない。
こうした現実を踏まえ、チュオン・ダック・グエン氏は、投資家は企業を評価する際のアプローチを変える必要があると提言している。すなわち、毎年計画がどれだけ達成されているかを、経営陣の信頼性と能力を反映する重要な基準として考慮すべきだというのである。
出典：https://tuoitre.vn/doanh-nghiep-hua-leo-voi-co-dong-20260425082701096.htm
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