VN100指数先物契約 – ベトナムのデリバティブ市場にとって新たな一歩

2025年10月には、VN100指数先物取引が正式に開始される予定であり、ベトナムデリバティブ市場における新たな発展の一歩となります。幅広い時価総額カバレッジと高い代表性を備えたこの商品は、国際的なトレンドに沿って、効果的な投資およびリスク回避ツールとなることが期待されます。

ベトナムのデリバティブ市場は、取引規模と参加投資家数ともに大幅な成長を記録した。

国際経験から国内ニーズへ

世界各国におけるデリバティブ市場の発展は、指数に基づく商品の多様化というプロセスと常に結びついています。少数の銘柄で構成される指数バスケットの先物取引に加え、多くの市場では代表性を高めるため、より大規模な指数バスケットの先物取引も同時に展開しています。日本はTopix Core 30指数だけでなく日経平均株価も取り扱っています。台湾（中国）はFTSE TWSE Taiwan 50とTPEX 200を両方取り扱っています。フランスはCAC 40に加えてFTSEurofirst 100も追加しました。韓国はKOSPI 200だけでなく、KOSDAQ 150やKRX 300にも展開しています。

国際的な事例を見ると、構成銘柄数の多い指数に基づく先物契約の追加展開は、既存商品との差別化を図り、ポートフォリオの多様化を促進すると同時に、市場が単一の契約にのみ集中する状況を回避することが目的であることが分かります。これは、ベトナムがデリバティブ市場の整備を進める上で参考にできる貴重な経験でもあります。

ベトナムのデリバティブ市場は、開設から8年近くを経て、特にVN30指数先物契約商品において大きな進歩を遂げました。2018年から2024年にかけての平均成長率は年率20.57%に達し、中でも新型コロナウイルス感染症（COVID-19）パンデミックの影響を大きく受けた2020年は、2019年比で78.5%という最高の成長率を記録しました。

2024年だけで、VN30指数先物契約の総取引量は5,276万件に達し、1セッションあたりの平均取引量は211,037件（2023年比10.32%減）に達する見込みですが、平均取引額は依然として3.96%増加し、27兆630億ドンに達すると予想されています。未決済建玉（OI）量も急増し、2017年末の8,077件から2024年末には45,332件と5.6倍に増加する見込みです。2024年には新たな記録も樹立される見込みで、4月16日のセッションでは420,128件、11月18日には72,740件に達しました。

デリバティブ市場は、取引規模の拡大だけでなく、参加口座数も継続的に拡大しています。2024年12月末時点で、市場全体の口座数は1,865,961口座となり、2023年末の1.25倍に達しました。これにより、デリバティブ市場は重要なリスクヘッジチャネルとしての役割をますます強めており、2020年にはパンデミックの影響を受けたもののデリバティブの流動性が飛躍的に向上するなど、ベースが下落する局面でも市場への資金流入を維持する役割を果たしています。

しかし、現状ではデリバティブ市場の商品数が依然として少なすぎることが大きな制約となっています。 国債先物は流動性を十分に確保できておらず、投資家の関心はVN30指数先物という単一の商品に集中しています。これは不均衡や潜在的なリスクをもたらし、新たな商品の必要性を浮き彫りにしています。したがって、VN100のようなより多くの構成銘柄を含む指数先物取引の導入は、国際的な潮流に沿ったものであり、国内投資家の実務ニーズにも合致しています。

国際証券監督者機構（IOSCO）が2003年の報告書「株価指数と指数デリバティブ」の中で、デリバティブ商品の設計と原資産となる指数の選定に関する主要原則を示したのは、決して偶然ではありません。したがって、指数バスケットは、代表性を確保し、少数の個別銘柄の変動による極端な影響を抑えるために、十分な数の銘柄で構成される必要があります。同時に、分散性を高め、市場の全体像を反映するために、構成銘柄は多くのセクターや業種に均等に分散されていなければなりません。もう一つの必須要件は流動性です。高い流動性を持つ銘柄だけが継続的な取引を保証し、需給の不均衡リスクを最小限に抑えることができるからです。さらに、IOSCOは、少数の大型銘柄が指数全体を独占するのを防ぐため、各銘柄に時価総額制限を設けることも推奨しています。

これらの基準に基づき、VN100が合理的な選択肢として浮上しました。この指数は2014年に運用開始され、現在ではETFファンドのシミュレーションが運用されており、高い安定性と流動性を備えています。さらに重要なのは、VN100の時価総額カバレッジが広く、2025年9月中旬時点でHOSE市場全体の時価総額の87.69%を占めているのに対し、VN30はわずか69.58%を占めていることです。さらに、VN100を構成する上位10社の時価総額比率は50.51%にとどまり、VN30（63.66%）を大幅に下回っています。これにより、VN100先物契約は、主要時価総額銘柄群の極端な変動の影響を受けにくくなり、市場全体の動向をより誠実かつ安定的に反映することができます。

VN100の馴染みのあるデザイン、明確な利点

VN100指数先物契約モデルは、管理機関によって承認され、証券取引所およびベトナム証券保管決済機構（VSDC）の情報システムで正式に発表されたVN30指数先物契約の基本フレームワークに基づいて設計されています。

VN100先物契約の開始は、2030年までのベトナムのデリバティブ市場の発展ロードマップに沿ったものです。

本商品の原資産は、設計上、VN100指数です。この指数は、VN30指数とVNMidcap指数の両方を含むVN指数のVN Allshare指数（VNALL）から構成されています。VN30バスケットを決定した後、VNAllshareの残りの構成銘柄は時価総額の降順でランク付けされ、HOSE指数バージョン4.0の構築および管理に関する行動規範の規定に従い、70銘柄でVNMidcapバスケットに選定されます。

基本的なパラメータについて、VN100先物契約の規模は10万VNDにVN100指数ポイントを乗じて算出され、契約乗数は10万VNDです。セッション中の価格変動幅は基準価格に対して±7%に設定され、取引数量制限は1注文あたり500契約です。満期月は、当月、翌月、および今後2四半期の最後の2か月を含むように柔軟に設計されています。最終決済価格は、満期日の最後の30分間の平均指数から、最高値3つと最低値3つを除外した上で決定され、公平性を確保し、価格操作の可能性を防ぎます。

契約の技術的規制は厳格ではあるものの、製品の透明性と持続性を確保するための不可欠な基盤となっていることがわかります。VN30先物契約との最大の違いは原資産であり、VN100は市場のより包括的な全体像を提供します。この指数は、主力株（ブルーチップ）を反映するだけでなく、流動性の高い中型株グループもカバーしているため、一部の大型株に焦点を当てるのではなく、市場全体のリスクを回避するための効果的なツールとなっています。

VN100指数先物取引の開始は、ベトナムのデリバティブ市場が初期段階を終え、持続的な発展に向けて更なる推進力を必要としている時期に行われました。これは投資家の実務ニーズを満たすものであり、戦略的方向性にも合致しています。幅広い時価総額カバレッジ、主要時価総額銘柄からの変動抑制能力、そして厳格な契約設計を備えたVN100は、デリバティブ市場に新たな活力をもたらす重要な商品となることが期待されます。

VN100先物取引の開始は、技術的な節目となるだけでなく、運用機関が商品エコシステムの拡大と充実に尽力する決意を示すものでもあります。投資家はより多くのツールを利用でき、市場の厚みが増し、国際基準に近づくとともに、ベトナム株式市場の持続的な発展という目標達成に向けて重要な一歩を踏み出すことになります。

ミン・フオン

出典: https://nhandan.vn/hop-dong-tuong-lai-chi-so-vn100-buoc-di-moi-cho-thi-truong-chung-khoan-phai-sinh-viet-nam-post912901.html