米国債とドルの異常なボラティリティと同時下落は、世界的な米国金融力の再評価を示唆しており、米ドルの長年にわたる覇権的地位に深刻な疑問を投げかけている。Chinausfocus.comへの最近の寄稿で、中国現代国際関係研究院の研究員である韓立群氏は、米ドルの優位性はまもなく重大な転換点を迎える可能性があると述べた。
公的債務の圧力と記録的な赤字
米国の金融システムの弱体化は、財政赤字の容赦ない拡大に起因しています。2024年度には、連邦予算赤字は1兆8000億ドルに達し、COVID-19パンデミック期を除けば過去2世紀で最高水準となりました。 政府借入は増加を続け、2025年度（3月期）前半には1兆3000億ドルを超える見込みです。
米議会予算局によれば、トランプ政権が推進する「One Big Beautiful Bill」は、今後10年間で米国政府の負債を約3.4兆ドル増加させることが予想される。
その結果、米国財務省は国債発行額の増加を余儀なくされました。昨年8月時点で、連邦債務は37兆ドルを超え、対GDP比は140%近くに達し、年間利払い額は約1兆ドルに達していました。
金利コストの上昇がトランプ大統領が連邦準備制度理事会（FRB）に金利引き下げを圧力をかけている主な理由である。
需要と供給のバランスが崩れている。
米国債の供給が急増したにもかかわらず、市場の需要は予想を下回りました。世界の中央銀行と投資家は、米国政府が予想したペースで長期国債を購入しませんでした。この需給不均衡により国債利回りは上昇し、30年国債利回りは一時5%を超えました。
ブリッジウォーター・アソシエイツの創業者レイ・ダリオ氏は、最近のカンファレンスで、米国政府は財政赤字（2兆ドル）、利払い（1兆ドル）、そして満期を迎える債務の借り換え費用（9兆ドル）を賄うために、12兆ドルの追加国債発行が必要だと述べた。ダリオ氏は、現在、これほどの大量の国債発行を吸収するのに十分な市場需要がなく、不均衡が生じていると指摘した。
米国債の下落は米ドルの下落と時を同じくして起こっています。今年1月以降、米ドル指数は10%以上下落し、97を何度も下回りました。トランプ大統領が昨年4月に強力な報復関税を発表した後、指数は数日間100を割り込み、約3年ぶりの安値を記録しました。これは、指数が堅調に上昇していた2021年6月から2022年9月までの期間とは対照的です。
弱い米国債と弱い米ドルが共存するという稀なシナリオは、市場の大きな注目を集めています。1971年のブレトンウッズ体制の崩壊以来、米国債はドルの主要な柱であり、ドルを「信用ドル」と債券に裏付けられた「債務ドル」の両方へと変貌させてきました。
通常、債券利回りとドル指数の相関関係は米国に有利となる傾向がある。つまり、好景気は利回りとドル指数の両方を押し上げる可能性がある。あるいは、安全資産を求める動きが債券とドル指数の需要を押し上げ、利回りを押し下げる可能性がある。
しかし、現在のシナリオは稀なケースであり、市場が米国政府の信用力に疑念を抱き始めたり、政府が債券を過剰に発行したりすることで需要が弱まり、政府が債券を割引価格で（より高い利回りで）発行せざるを得なくなる状況です。
このシナリオでは、米国経済に対する市場の悲観的な見方により、資金が国債から他の市場や通貨ではなくドル建ての資産に流出し、ドル指数が下落します。
専門家のリクン氏は、世界市場と金融システムの安定を維持するために、米国は国債とドルへの信頼を回復する必要があると主張している。これは主に2つの要因に依存している。
まず、ワシントンは財政赤字を効果的に抑制し、より持続可能な国際収支を達成して、国債に対する市場の信頼を高める必要がある。
第二に、ワシントンは金融政策の独立性を維持し、ドルの価値が政治的介入ではなく市場によって決定されるようにし、それによって通貨への信頼を高める必要がある。
現在、トランプ政権の政策は、公的債務とドルの安定性を損なう兆候を見せています。トランプ氏は選挙運動中および就任後、歳入増加と歳出削減を繰り返し公約してきましたが、米国の財政赤字は拡大を続けています。関税の引き上げとFRBへの圧力がこの不安定さを悪化させています。この稀有なシステミックショックが放置されれば、世界金融システムは深刻なリスクにさらされ、ドルの覇権的地位はまもなく歴史的な転換点を迎える可能性があります。
出典: https://baotintuc.vn/phan-tichnhan-dinh/suc-manh-dong-do-la-my-dang-lung-lay-20251014085626907.htm
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