米ドルの強さは揺らぎつつあるのか？

写真のキャプション — ドル指数は債券利回りの上昇とともに10%以上下落し、稀に見るショックを引き起こし、投資家は米国の金融政策への信頼に疑問を抱くようになった（写真は米ドル）。写真：AFP/TTXVN

米国債と米ドル（USD）の異常なボラティリティと同時下落は、米国の金融力に対する世界的な再評価を示唆しており、米ドルの長年にわたる覇権に重大な疑問を投げかけている。中国現代国際関係研究院の研究員である韓立群氏は最近、ウェブサイトChinausfocus.comにコメントし、米ドルの覇権はまもなく重大な転換点を迎える可能性があると述べた。

公的債務の圧力と記録的な赤字

米国の金融システムの悪化は、財政赤字の容赦ない拡大に起因しています。2024年度には、連邦予算赤字は1兆8000億ドルに達し、新型コロナウイルス感染症のパンデミックを除けば過去2世紀で最大の規模となります。政府借入は増加を続け、2025年度（3月期）前半には1兆3000億ドルを超えると予想されます。

議会予算局によると、トランプ政権が推進する「ワン・ビッグ・ビューティフル・ビル」法案は、今後10年間で米国政府の負債を約3.4兆ドル増加させると予想されている。

その結果、米国財務省は国債発行額の増加を余儀なくされました。8月時点で、連邦債務は37兆ドルを超え、対GDP比は140%近くに達し、年間利払い額は約1兆ドルに達しています。

金利コストの上昇がトランプ大統領が連邦準備制度理事会（FRB）に金利引き下げを圧力をかけている主な理由である。

需給の不均衡

米国債の供給が急増しているにもかかわらず、市場の需要は予想よりも弱くなっています。世界の中央銀行と投資家は、米国政府が予想していたペースで長期国債を購入していません。この需給の不均衡により、米国債利回りは上昇し、30年国債利回りは一時5%を超えました。

ブリッジウォーター・アソシエイツの創業者レイ・ダリオ氏は、最近のカンファレンスで、米国政府は財政赤字（2兆ドル）、利子（1兆ドル）、そして満期を迎える債務の借り換え費用（9兆ドル）を賄うために、さらに12兆ドルの国債を発行する必要があると述べた。同氏は、現在、これほどの大量の国債発行を吸収するのに十分な市場需要がなく、不均衡が生じていると指摘した。

米国債の下落は米ドルの下落と軌を一にしている。1月以降、米ドル指数は10%以上下落し、97を数回下回った。4月にトランプ大統領が積極的な報復関税を発表した後、指数は数日間100を割り込み、約3年ぶりの安値を記録し、これは指数が着実に上昇していた2021年6月から2022年9月までの期間とは著しい対照をなしている。

弱い米国債と弱い米ドルが共存するという稀有なシナリオは、市場の大きな注目を集めています。1971年のブレトンウッズ体制の崩壊以降、米国債はドルの主軸となり、ドルは債券に裏付けられた「信用ドル」と「債務ドル」へと変貌を遂げました。

通常、債券利回りとドル指数の相関関係は米国に有利となる傾向があります。つまり、好景気は利回りとドル指数の両方を押し上げ、安全資産への逃避は債券とドル指数の需要を押し上げ、利回りを押し下げる可能性があるのです。

しかし、現在展開されているシナリオは稀なケースです。市場が米国政府の信用力に疑念を抱き始めるか、政府が債券を過剰発行する状況です。その結果、需要が弱まり、債券を割安（高利回り）で売却せざるを得なくなります。

このような状況では、米国経済に対する市場の悲観的な見方により、資金は国債から他のドル建て資産ではなく、他の市場や通貨に流出し、ドル指数は低下します。

リークン氏は、世界金融システムと市場の安定を維持するためには、米国は米国債とドルへの信頼を回復する必要があると述べた。これは主に2つの要因にかかっている。

まず、ワシントンは財政赤字を効果的に抑制し、より持続可能な国際収支を達成して、国債に対する市場の信頼を高める必要がある。

第二に、ワシントンは金融政策の独立性を維持し、ドルの価値が政治的介入ではなく市場によって決定されるようにし、それによって通貨への信頼を高める必要がある。

トランプ政権の政策は、既に公的債務とドルの安定性を損なう兆候を見せている。選挙運動中および就任後、歳入増加と歳出削減を繰り返し公約してきたにもかかわらず、米国の財政赤字は拡大を続けている。関税引き上げとFRBへの圧力が不確実性をさらに高めている。放置すれば、この稀有なシステミックショックは世界金融システムを大きなリスクにさらし、ドルの覇権はまもなく歴史的な転換点を迎える可能性がある。

出典: https://baotintuc.vn/phan-tichnhan-dinh/suc-manh-dong-do-la-my-dang-lung-lay-20251014085626907.htm