 |
| 2025年までに、 経済資本の約60％が信用に依存するようになるだろう。写真：ドゥック・タイン |
信用の流れを変えることは、一夜にしてできることではありません。
ベトナム国家銀行は、今年の信用供与額が15％増加すると発表した。これは、銀行システムが経済に2兆8000億ベトナムドン（2025年の水準に相当）を注入することを意味する。不動産への資金流入が活発化し、金利が急上昇してマクロ経済の安定を脅かす中で、信用供与の伸びが鈍化することは、好ましい展開とみなされている。
オリエント商業銀行（OCB ）のファム・ホンハイ総支配人は、成長の規模よりも質に重点を置くことは市場にとって好ましい兆候だと考えている。銀行システムにとって、信用に過度に依存した成長は、特に不良債権といったシステミックリスクにつながる。経済にとって、急速な信用拡大は金利、為替レート、インフレに圧力をかける可能性があるため、信用引き締めは妥当である。
ベトナム国家銀行は今年、信用供与の伸びを抑制するとともに、金融機関に対し、不動産融資の伸びを厳しく管理し、その伸び率が銀行全体の信用供与の伸び率を超えないようにすることを義務付けた。この要件は、不動産融資が2025年11月末までに約34%増加し、未払い融資残高が4兆5000億ベトナムドンに達し、経済全体の未払い融資残高の約25%を占めるという状況を受けて出されたものである。
それが方向性だが、問題は経営陣が望む目標を達成できるかどうかだ。
現在、国有商業銀行（ビッグ4）の市場シェアはわずか43%に過ぎず、残りの57%は民間の株式会社商業銀行が占めている。これらの民間の株式会社商業銀行の多くは、不動産コングロマリットや、所有者の不動産エコシステムと結びついている。そのため、ベトナム国家銀行の指導があっても、この57%の市場シェアからの信用供与の流れを正しい方向に導くことはまだできていない。
- グエン・ティ・ホン氏（ベトナム国家銀行総裁）
政府は、マクロ経済の安定と主要経済の均衡を確保しつつ、経済成長モデルにおける革新と相まって二桁成長を目指している。これは高い目標であり、銀行業界はそれが自らの政治的使命と合致することを認識している。経済成長には、資本、人的資源、イノベーションなど、多くの要因が寄与する。特に、党と国家は、イノベーションとデジタル変革を今後の成長の主要な原動力として位置づけている。
経済の資本は、銀行融資をはじめとする多くの源泉から供給されている。現在、ベトナムの対GDP比融資額は、ベトナムと同様の状況にある国々と比較して非常に高い。そのため、銀行部門は今後、多目的な業務を遂行する上で大きなプレッシャーに直面するだろう。
WiGroupのCEOであるトラン・ゴック・バウ氏によると、成長モデルはすぐには転換できないため、今年の経済成長は依然として信用供与に基づいており、不動産や公共投資などの分野への信用供与は継続されるだろうとのことだ。
同様に、経済学者のファム・スアン・ホー氏によると、ベトナム国家銀行は現在の融資の70～80％が優先分野に集中していると述べているが、不動産関連の生産部門を除外すると、実際の生産や事業に流れ込む融資の割合は依然としてかなり低いという。
したがって、信用拡大の抑制は不可欠である。信用増加額そのものよりも、それがどのような経路で流れるかが重要だ。信用が急増しても、それが主に銀行融資の借り換え、債券、不動産などに流れ込むのであれば、持続可能とは言えない。一方、テクノロジーやグリーン経済など、本来奨励されるべき多くの分野は、いまだに改善が見られない。
調査データによると、2025年には経済の資本の約60%が信用供与によるものとなり（株式と社債からの調達はわずか15%）、2026年にはGDP成長率10%を目標としているものの、生産性と技術革新の水準が低迷していることを考えると、経済は依然として信用供与と公共投資に主に依存することになるだろう。
「数多くの決議が採択されているにもかかわらず、実際には、ソフトウェアや銀行業務といったごく一部の分野を除いて、我が国の技術は依然として発展途上段階にある。そのため、今年10％の成長を達成するには、財政・金融の拡大に頼らざるを得ない。この状況を打開するためには、制度改革を含むガバナンスの変革、そして科学技術の革新が必要だ」とホー氏は分析した。
さらに、多くの小規模銀行が依然として不動産所有者のエコシステムに依存して生き残りを図り、資金調達や事業再編に苦戦している状況では、ポートフォリオの再構築や顧客セグメンテーションはさらに困難になる。
これは、信用供与の方向転換が、銀行の再編と経済成長モデルの変革と切り離せない関係にあることを示している。
どうすればクレジットカードへの依存から抜け出せるでしょうか？
二桁のGDP成長率目標は、銀行セクターに大きなプレッシャーを与えている。専門家によると、銀行システムにおける中長期融資の比率は47%に達している一方、中長期預金はわずか20%にとどまっている。中長期預金と融資の差額は5兆ベトナムドンにも上り、流動性リスクと満期リスクが銀行システムにとって常に重荷となっている。
ファム・ホンハイ氏は、銀行を経済の唯一の資金源として頼ることはできないと主張した。持続可能な成長のためには、資本市場と財政政策の両方を発展させることが不可欠である。
- OCBのゼネラルディレクター、ファム・ホン・ハイ氏
ベトナム国家銀行は今年、2025年ほど大幅な融資緩和を行わないため、銀行に割り当てられる融資限度額は低くなります。したがって、今後は、融資への依存度を減らし、質の高い成長と非融資商品の成長に注力していきます。銀行は流動性リスクが非常に高いため、経済にとって長期資本の唯一の供給源にはなり得ないと考えます。経済に十分な中長期資本を供給するためには、資本市場（債券、株式）や保険、年金基金といった制度を発展させることが根本的な課題です。
「これまで財政政策は非常に効果的でしたが、資本市場の発展には、より明確な目標を設定した長期計画が必要です。銀行融資だけでなく、様々な経路を通じて経済に資金を供給するという課題に取り組んでいきたいと考えています」とファム・ホンハイ氏は述べた。
OCB銀行のCEOによると、企業の中長期的な資金問題に対する重要な解決策は、債券市場、株式、そして保険会社や年金基金といった金融機関にあるべきだという。銀行は主に短期資金を調達するが、中長期的に融資を過剰に行うと、資本の安全性と流動性に悪影響を及ぼす。
この問題に関して、FiinRatingsの会長であるグエン・クアン・トゥアン氏は、適切な資本構成がなければ、今後高い成長目標を達成するには、財務リスクが非常に高くなると考えている。過去に、優れたビジネスモデルを持ちながらも、中長期資本の不足により倒産した再生可能エネルギー企業がいくつかあったことは、その典型的な例である。
「ベトナムの過去数年間の現状を見ると、公共投資と銀行融資が二大資本源となっているが、特に銀行融資残高に関しては、もはや余裕はほとんど残されていない。長期にわたる信用拡大に基づく成長は非常にリスクが高い。私は、資本市場、特に社債市場と株式市場が発展し、それによって銀行システムへの圧力が軽減されることを期待している」とトゥアン氏は提言した。
グエン・クアン・トゥアン氏によると、良い面としては、今年の社債市場は活況を呈し、新規発行額は約1兆ベトナムドンに急増する見込みで、これは2025年のほぼ2倍にあたり、商業銀行からの長期融資の減少を相殺するだろうとのことだ。
さらに、トラン・ゴック・バウ氏は、今年は海外からの資本流入が好調で、国内流動性の不足を部分的に相殺すると予想している。過去2年間、政府の純債務返済への大きな圧力は、為替レートと銀行の流動性に負担をかけてきた。今後、海外からの資本流入が活発化すれば、システム全体の流動性が支えられるだろう。
要約すると、専門家によれば、今後成長の余地は残されているものの、それは主に財政政策に左右され、金融政策のさらなる緩和の余地はあまり残されていない。具体的には、2026年も金融政策は2025年と同様の水準で緩和的な状態が維持されるだろう。同時に、政策金利は現在の水準に維持され（市場金利は若干上昇する可能性が高い）、経済を支えることになる。
出典：https://baodautu.vn/thach-thuc-khi-be-lai-tin-dung-d497327.html
コメント (0)