2026年第1四半期には、銀行債と不動産の役割が逆転するだろう。

2026年第1四半期に発行された債券の総額は、前年同期比で倍増し、そのうち61%が不動産セクターによるものだった。これは、発行された社債の100%が銀行・証券セクターによるものだった2025年第1四半期とは対照的である。

Báo Đầu tư•28/12/2025

ベトナム債券市場協会（VBMA）の最新データによると、2026年4月3日の情報公開日時点で、3月に記録された社債発行総額は39兆4190億ベトナムドンで、公募債12件（発行総額の35.2%）が13兆9340億ベトナムドン、私募債8件（発行総額の64.7%）が25兆4850億ベトナムドンとなっている。

このように、2026年第1四半期に発行された社債の総額は、前年同期（18兆6000億ベトナムドン）の2.1倍に達した。特に注目すべきは、今年最初の3か月間で、不動産会社が発行した社債が全体の61％を占め、銀行債はわずか28.5％だったことである。これは、発行された社債の100％が銀行および証券セクターによるものだった2025年第1四半期とは大きく異なる状況である。

2026年第1四半期には、製造業債券が市場に再び登場したが、発行量は依然として少なく、BAFベトナム農業株式会社による債券発行（1兆ベトナムドンを一般に発行）のみであった。

今年最初の3ヶ月間の社債発行の急増は、不動産セクターの積極的な参加によるものです。特に、2026年3月31日、Thoi Dai Moi T&T社は、額面1億ベトナムドンの社債（銘柄コード：NTJ12601）8万本を、総額8兆ベトナムドンで発行しました。これらの社債の発行利率は年率10.5%です。

以前、VIS Ratingの2026年第1四半期債券発行レポートでは、2026年第1四半期に債券発行が改善しただけでなく、債務履行能力も向上したことが示されました。延滞率はほぼ0%にまで低下しました（2025年第1四半期は0.2%）。この四半期には、Thuan Hoa Ha Giang Hydropower Joint Stock Companyで1件の延滞事例が記録されましたが、同社はわずか1週間で支払いを完了しました。

2026年第1四半期における回収済み延滞債務の総額は約5兆ベトナムドンに達し、累積回収率は46%に上昇しました（前年同期の33%を大幅に上回りました）。債務整理の取り組みは、主にノバランド、フックカン、サンシャインの各エコシステム内の企業に重点が置かれました。

財務省が最近開催した2026年第1四半期定例記者会見で、国家証券委員会のブイ・ホアン・ハイ副委員長は、2025年には民間社債市場が明らかに回復し、発行額と資金調達額が2024年と比べて大幅に増加したと述べた。2026年に入っても市場は好調を維持しており、民間社債の発行額は前年同期比で約2.1倍に増加すると見込まれている。

政府および財務省の方針によれば、債券市場を含む株式市場全般は、経済の中長期資本の動員においてますます重要な役割を担うことになる。そのため、法的枠組みの整備、市場の質と透明性の向上に特に重点が置かれている。

改正証券法および改正企業法の施行にあたり、財務省は、改正証券法および改正企業法を規定する政令153/2020/ND-CP、政令65/2022/ND-CP、および政令08/2023/ND-CPに代わる民間社債発行に関する政令を策定中です。これは、企業が債券を通じて資本を調達し、生産活動や事業活動を発展させ、社債市場をより開放的かつ透明性の高い形で発展させることを目的としています。同時に、公募債発行に関する規制も見直し、改正を進めています。また、財務省は、PPP事業企業による公募債発行を規制する政令の調査・策定も行っています。

財務省は、制度的枠組みの改善に加え、投資家基盤の拡大に向けた包括的な施策を実施しています。最近では、政府が政令85/2026/ND-CPを発布し、財務省は証券投資ファンドの運用に関する通達98を改正する通達136を発布しました。この改正では、債券ファンドが追加され、投資限度額が拡大されています。これらの調整は、資本市場および証券市場の持続可能な発展という方向性に沿って、機関投資家の割合を高める方向へ投資家基盤を再構築するものです。

今後、規制当局は、証券会社やファンド運用会社の財務安全指標に関する規制を改正し、債券の信用格付け基準を算出基準に加えるなど、市場を活性化させるための施策を継続的に導入していく予定であり、これにより質の高い債券への投資を促進する。同時に、より多くの海外投資家を誘致するため、為替リスクヘッジツールの研究開発と導入も検討されている。

グエン・ドゥック・チ財務副大臣は、この問題についてさらに詳しく説明し、資本市場が困難に直面したり不安定な運営を強いられたりすれば、経済への資金供給能力に直接的な影響を及ぼすと強調した。したがって、現在の最優先事項は、発行活動や発行機関からコンサルティング機関の役割に至るまで、包括的な法的枠組みを早急に整備するとともに、ベトナムの実情に合った投資家制度を構築することである。最終的な目標は、過去に発生したリスクの再発を防ぎ、透明性、効率性、安全性、持続可能性を備えた債券市場を構築することである。

出典: https://baodautu.vn/trai-phieu-ngan-hang-bat-dong-san-doi-vai-quy-i2026-d568523.html