VNDirectは債券に投資している。

Báo Đầu tư•26/05/2024

VNDirectは、投資家が株式市場で株式を購入するための融資を増やすだけでなく、動員した資金が債券市場にも力強く流入する兆候を見せている。

株主は常に金銭の支払いを求められる。

VNDirect Securities Joint Stock CompanyのVND株は、2023年9月20日に1株あたり25,250ベトナムドンの短期的なピークに達した後、その後継続的に下落し、特に2024年3月末に投資家がシステム全体で取引できなくなるシステム障害（1週間以上続いた）が発生した後は、価格が急落し、2023年4月19日には1株あたり18,900ベトナムドンの短期的な安値に達し、2023年9月20日のピーク時より25.1%低い水準となった。

しかし最近、同社が株式公開と増資の承認を発表したことを受け、5月17日にはVND株は1株あたり21,900VNDまで回復し（5月22日の終値は1株あたり21,300VND）、新たな投資を呼び込んだ。

国家証券委員会が最近承認した増資計画によると、VNDirectは既存株主に対し、5対1の比率で約2億4400万株を1株あたり1万ベトナムドンの価格で提供する予定である。つまり、5株を保有する株主は、1株あたり1万ベトナムドンで新株を1株購入する権利を得ることになる。この計画により、同社は約2兆4400億ベトナムドンを調達し、信用取引能力、資本市場業務、債券引受能力の拡大に充てる予定である。

さらに、VNDirectは5％の配当率で株式配当を行うことも承認されており、これは約6,100万株の追加発行に相当します。したがって、両方の発行が完了すれば、同社の資本金は12兆1,780億ベトナムドンから約15兆2,230億ベトナムドンに増加することになります。

VNDirectは、近年、株主からの資金調達のために一貫して株式を発行してきた数少ない証券会社の1つです。2018年から2024年3月31日までのわずか1年間で、VNDirectの定款資本は1兆5499億8000万ベトナムドンから12兆1784億ベトナムドンへと6.86倍に増加し、証券取引所に上場している証券会社の中で最も高い定款資本成長率を誇る企業の1つとなりました。

金融資産への投資

実際、2018年から2022年にかけて、VNDirectは数回の増資と追加の債務融資を経て、調達した資本を損益を通じて認識される金融資産（FVTPL）、満期保有投資（HTM）、および融資に配分することに注力しました。これらのうち、FVTPLと融資は急速な成長を遂げました。

2024年3月31日現在、前述の3項目は合計34兆2026億ベトナムドンを記録し、VNDirectの総資産の82.7%を占めています。このうち、FVTPL資産は16兆4451億ベトナムドン、HTM資産は7兆7999億ベトナムドン、ローンは9兆9576億ベトナムドンとなっています。

さらに、資産ポートフォリオの配分に関して言えば、投資家が株式市場で株式を購入するための融資を増やすことに加えて、VNDirectの動員資金は債券市場への強い流入の兆候を示している。2019年末時点では社債ポートフォリオはわずか1,054億5,000万ベトナムドンだったが、2024年3月31日には非上場債券の価値が8兆6,981億ベトナムドンに達し、81.5倍に増加した。VNDirectは保有する債券の詳細な説明は提供していない。

しかしながら、債券市場の最近の動向を踏まえ、VNDirectの会長であるファム・ミン・フオン氏は、2023年の年次株主総会における最新の声明で、チュンナム債券への投資について説明し、同社がチュンナムを選んだのは、同社がエネルギー分野における代表的な企業であり、プロジェクトの実施・開発能力と投資案件の発掘能力を備えているためであると述べました。チュンナムとの取引は徹底的に調査されたものの、同社は過去に債券を発行したほとんどの企業と同様に困難にも直面しました。

「多くの投資家は、VND株がチュンナム社の動向と関連していることを懸念しており、それは事実です。しかし、VNDirectは、チュンナム社が直面しているのは一時的な流動性リスクのみであり、経済モデル上のリスクではないと評価しています。もちろん、政策関連のリスクもいくつかありますが、これらはVNDirectが引受に参加する前に評価済みです。VNDirectが予見できなかった唯一のリスクは、投資家による転売であり、投資家と市場を保護するために同社が多額の債券を買い戻さざるを得なくなるという事態でした」とフオン氏は強調した。

自己勘定取引ポートフォリオは10倍以上に増加した。

急速な資金調達という話題に戻ると、投資家からの資金流入が継続的にあったことで、VNDirectの資産規模は2018年から現在までに大幅に増加しました。しかし、この資産増加に伴い、同社は株式と債券のポートフォリオを急激に拡大しており、その結果、不動産および再生可能エネルギー分野で資金繰りに問題を抱えている企業の債券ポートフォリオが拡大するという事態に至っています。

具体的には、2018年から2024年3月31日までの間に、自己勘定取引投資の総額は10.1倍に増加し、14兆9688億ベトナムドン増加して16兆4451億ベトナムドンに達し、総資産の39.8%を占めるようになりました（期間開始時点ではわずか14%でした）。

さらに、2024年3月末に発生したシステム障害は、同社の成長に見合ったシステムへの投資とセキュリティ対策の不足に関して、多くの疑問を投げかけた。

報道によると、VNDirectは2024年に、資本市場サービスと投資資産運用、そして証券取引サービスの2つの主要分野に注力する計画だという。

VNDirectは、資本基盤を拡大するために株主からの借入や資金調達を増やすとともに、株式や債券における自社の取引ポートフォリオを強化し、個人投資家への融資残高も増加させていることがわかる。

出典: https://baodautu.vn/vndirect-do-von-vao-trai-phieu-d215896.html