기업들, 채권 부채 구조조정 방안 모색

1,000헥타르 규모의 아쿠아시티 도시 지역은 노바랜드가 투자하여 개발합니다.

채권자를 주주로 전환

2025년 중반, 황아인자 라이 그룹(HAGL)은 막대한 기업채권을 주식으로 전환하여 구조조정할 계획을 발표했습니다.

HAGL은 계획 조정 후, 2조 5,200억 동(VND) 규모의 미지급 채무를 전환하기 위해 2억 1천만 주를 발행하기로 합의했습니다. 발행가는 주당 1만 2천 동(VND)입니다. 채무 전환을 위해 발행되는 신주는 1년간 양도가 제한됩니다. 전환된 채무의 가치 또는 발행 주식 수는 기존 계획과 동일합니다.

변경 사항은 주식을 받는 당사자입니다. 채권자에게 전환주를 발행하여 채권 채무의 일부를 이행하는 대신, 조정 후 발행에 참여하는 채권자는 1개 기관과 5개 개인입니다. HAGL 이사회 의장인 도안 응우옌 득(바우 득) 씨는 회사 부채에 대한 우려를 거듭 표명했습니다. 2025년 주주총회(AGM)에서 득 씨는 부채가 전환될 경우 HAGL의 부채가 수천억 동(VND) 감소할 것이며, 감소된 이자 부채는 이전에 충당금이 전액 적립되었기 때문에 이익으로 계상될 것이라고 밝혔습니다.

채권 부채 연장 이후, 점점 더 많은 기업이 부채 구조조정을 위해 채권 부채를 주식으로 전환하는 것을 선택하고 있습니다.

채권 부채의 경우, 기업은 채권 부채를 자산이나 주식으로 전환하는 "물물교환" 옵션을 포함하여 실현 가능한 부채 구조조정 방안을 적용할 수 있습니다. 이러한 방안을 통해 시장 참여자들은 법원 절차나 관리 기관의 개입 없이 부채 정리 절차에 대해 서로 협상하고 해결할 수 있습니다.

실제로 채권 부채 연장 이후 점점 더 많은 기업이 부채 구조조정을 위해 채권 부채를 주식으로 전환하는 것을 선택하고 있습니다.

최근, 2025년 8월 초에 개최된 노바 부동산 투자 그룹 주식회사(노바랜드)의 2025년 임시 주주총회에서도 부채 구조 조정 및 재무 상황 강화 계획이 승인되었습니다.

노바랜드는 약 3억 2천만 주(총 발행 주식의 약 16.4%)를 발행하여 8조 7,190억 동(VND) 이상의 총 부채를 전환할 계획입니다. 이 중 1억 6,800만 주는 주당 15,746동(VND)에 사모 방식으로 발행되어 노바그룹(NovaGroup), 다이아몬드 프로퍼티(Diamond Properties), 그리고 황 투 차우(Hoang Thu Chau) 등 3개 채권자로부터 2조 6,450억 동(VND)의 부채를 전환할 예정입니다. 나머지 1억 5,185만 주는 2021년부터 2022년까지 발행된 13개 채권 코드로부터 6조 동(VND) 이상의 부채를 전환하는 데 사용될 예정입니다.

이전에 하이안 운송 및 하역 JSC(HAH)의 채권자 4명도 채권을 주식으로 전환하기로 합의했습니다. 하이안은 주당 23,739동의 전환가로 855만 주를 발행하여 HAHH2328001 코드의 채권 203개를 전환했습니다. 이는 회사가 2024년 2월에 신규 선박 건조 자금을 조달하기 위해 발행한 채권입니다. 만기는 5년이지만, 1년 만에 채권의 40% 이상이 주식으로 전환되었습니다.

빚을 갚기 위해 더 많은 돈을 발행하다

일부 기업은 채권을 전환하기 위해 주식을 발행하는 것 외에도 기존 부채를 상환하기 위해 신규 채권을 발행하기도 합니다. 예를 들어, 호치민시 인프라 투자 주식회사(코드 CII)는 기존 부채를 상환하기 위해 신규 채권을 발행하기로 결정했습니다.

가장 최근인 2025년 8월 18일, CII는 20건의 전환사채를 발행하여 CII012029_G, CIIB2426001, CIIH2427002 채권의 조기 상환 및 은행 대출 원금 일부 상환을 위해 2조 동(VND)을 조달했습니다. 이후 CII는 계획을 변경하여 1조 350억 동(VND) 이상을 CII012029_G 채권 전액 조기 상환에 사용하고, 나머지는 투자자금으로 사용할 예정입니다.

IPA 그룹(코드 IPA)은 만기가 임박한 채권 상환을 위해 2024년에도 지속적으로 채무 재조정 채권을 발행해 왔습니다. 그러나 최근 IPA는 부채 부담을 해소하기 위해 주당 최소 2만 동(VND)의 가격으로 5천만 주를 사모 발행하는 방안을 승인했습니다.

IPA는 1조 VND를 조달하여 2024년에 발행되는 회사채의 원금과 이자를 지불하는 데 사용할 계획입니다. 현재 이자 비용은 기업 이익을 잠식하는 상당한 부담입니다.

많은 기업이 부채 압박을 줄이기 위해 이 전략을 선택하지만, 이 전략이 주주들의 지지를 받는 경우는 드물다.

투자자 입장에서는 기업이 추가 주식을 발행할 때 주가 희석이 발생하여 주가와 기존 주주들의 이익에 영향을 미칩니다. 한편, 채권 보유자 입장에서는 채권보다 수익률이 안정적인 투자 상품을 주주로 전환할 경우 주가 변동 위험에 직면하게 됩니다.

채권 발행 기관의 관점에서 볼 때, 향후에도 채권 만기 압력은 여전히 매우 클 것으로 예상됩니다.

FiinGroup 데이터에 따르면, 채권에서 지급될 것으로 예상되는 현금 흐름(원금과 이자 포함)은 9월에 26조 9,000억 동, 2025년 나머지 5개월 동안 155조 9,000억 동으로 추산됩니다.

2026-2027년 회사채 만기 압력은 최대 370조 동에 달할 것으로 예상되며, 이 중 부동산 부문이 약 60-70%를 차지합니다. 2026년 상반기에는 비은행 부문의 만기 채권이 약 81조 5천억 동에 달할 것으로 예상되며, 부동산 부문이 여전히 높은 비중(70.8%)을 차지할 것으로 예상됩니다.

이러한 압박에 직면하여 많은 기업들이 단기 부채 부담을 줄이기 위한 방안을 계속 선택할 것으로 예상됩니다. 이는 주주들의 이익에 어느 정도 영향을 미칠 수 있지만, 현금 흐름을 더욱 원활하게 관리하기 위한 일시적인 해결책이기도 합니다.

출처: https://baodautu.vn/doanh-nghiep-tim-duong-tai-cau-truc-no-trai-phieu-d382814.html