Bao Viet Securities(BVSC)는 최근 업데이트된 보고서에서 2025년 Masan Group의 사업 전망에 대해 낙관적인 평가를 내렸습니다. BVSC는 부분 합산법(SoTP)을 사용하여 Masan Group의 MSN 주식을 주당 89,200동으로 평가했습니다.
베트남 주식 시장이 변동성이 크고 투자 심리가 신중한 가운데, 소비재 및 소매업주는 안정적인 사업 실적과 장기적인 성장 잠재력 덕분에 꾸준히 성장세를 보이고 있습니다. 그중에서도 MSN은 2025년 1분기 실적 호조뿐만 아니라 명확한 개발 전략, 유연한 적응력, 그리고 현재 매력적인 밸류에이션을 바탕으로 주목할 만한 기업입니다.
MCH - 마산 생태계의 "이익 옹호자"
MCH는 마산그룹의 소비재 부문 핵심 계열사로, 시장의 많은 어려움에도 불구하고 안정적인 사업 실적을 기록했습니다.
MCH는 1분기에 7조 4,890억 동(VND)의 매출을 달성하여 전년 동기 대비 14% 증가했습니다. 세전이익은 금융수익 감소로 소폭 감소했지만, 핵심 사업 부문은 안정적인 재무 건전성을 유지했으며, 매출총이익률은 46.7%로 베트남 FMCG 업계 최고 수준을 유지했습니다.
MCH는 2025년 오마치의 새로운 카테고리인 "아시안 카페"(아시안 스트리트 푸드)를 출시하며 간편식 업계에서 프리미엄화 전략을 지속적으로 추진할 계획입니다. 이 전략은 단 1달러라는 저렴한 가격으로 식사 시장을 공략하며, 자동 보온 냄비와 자동 밥솥 등 첨단 기술을 적용하여 합리적인 가격에 편리하고 고품질의 식사를 제공하고, 잠재 시장도 넓습니다.
"아시안 카페"는 MCH가 편의식품 산업을 프리미엄화하려는 전략에서 두드러지는 제품입니다.
MCH 정기 주주총회에서 발표된 또 다른 전략적 하이라이트는 빠르고 효율적인 제품 출시 모델인 APLM입니다. 이 모델을 통해 회사는 전국적으로 제품을 출시하기 전에 WinMart 체인점에 제품을 먼저 출시할 수 있습니다. 이 과정은 MCH 소비자 혁신 센터(CIC)에서 엄격한 테스트를 거친 후, WinCommerce 매장에서 제품을 출시하여 고객의 직접적인 피드백을 통해 제품을 최적화하는 과정으로 진행됩니다.
웨이크업 247, 부프논 티365, 샹테와 같은 유명 브랜드들은 이 모델의 효과를 여실히 보여주는 사례로, 출시 기간을 단축하고 상업적 성공 가능성을 높이는 데 기여하고 있습니다. MCH는 또한 브랜드 국제화 전략을 가속화하고 있으며, 2024년 해외 시장 매출은 22% 증가할 것으로 예상되며, 이는 중기 성장 동력으로 지속될 것으로 예상됩니다.
올해 말 시장 상황에 따라 HoSE로의 상장이 이전될 예정이며, 이를 통해 국내외 기관 투자자들의 유동성과 관심이 크게 증가할 것으로 기대됩니다.
MCH의 APLM 모델을 통해 회사는 전국적으로 사업을 확장하기 전에 WinMart 체인점에서 제품을 출시할 수 있습니다.
MSN - 전략적 변화와 강력한 회복 기대
MCH가 마산 생태계의 "수익 기계"라면, MSN은 이 전체 가치 사슬의 출발점입니다.
마산그룹은 1분기 연결 매출이 약 18조 9천억 동(VND)으로 같은 기간 대비 소폭 증가했습니다. 특히 모회사 주주 귀속 세후 이익은 거의 네 배 증가한 3,940억 동(VND)에 달했습니다. 이러한 회복세는 마산 컨슈머(MCH), 윈커머스(WCM), 마산 미트라이프(MML), 그리고 푹롱 헤리티지(PLH) 등 모든 사업 부문에서 비롯되었으며, 특히 주요 소매업체인 WCM은 구조조정 이후 흑자 전환했습니다.
마산은 윈마트(WinMart)와 윈마트+(WinMart+) 시스템의 급속한 확장을 통해 현대식 소매 모델을 적극적으로 추진하고 있으며, 2025년까지 농촌 지역에 1,900개 이상의 신규 매장을 오픈한다는 목표를 가지고 있습니다. 이와 함께 "디지털화(Go Digital)" 전략이 시행되고 있습니다. 운영, 공급망, 고객 상호작용에 이르기까지 모든 것을 디지털화하여 스마트 소비자 생태계를 구축하고 비용을 최적화하며 쇼핑 경험을 향상하는 것을 목표로 합니다. 강력한 브랜드와 소매 플랫폼 간의 공명은 MCH, MML 및 기타 회원사들이 유통 채널의 커버리지와 강점을 통해 큰 이점을 얻을 수 있도록 지원합니다.
"디지털화" 전략은 마산이 스마트하고 비용 최적화된 소비자 생태계를 구축하는 데 도움이 될 것으로 기대됩니다.
재무 측면에서 BVSC는 마산이 2025년 연간 매출 약 87조 VND, 세후이익 최대 2조 8,020억 VND을 달성할 것으로 전망하며, 이는 2024년 대비 40% 이상 증가한 수치입니다. 총자산평가법(SoTP)에 따르면, 마산의 적정 가치는 주당 89,200 VND로 산정되었으며, 이는 현재 시장가 62,000 VND보다 43.9% 높습니다. 이는 특히 국내 소비자 심리가 크게 회복되고 있는 상황에서 주요 전략들이 효과적으로 실행된다면 시장 가격 상승의 여지가 여전히 있음을 시사합니다.
MSN은 탄탄한 사업 기반을 갖추고 있을 뿐만 아니라, 자산 최적화, 부채 감축, 수익성 개선을 위해 적극적인 구조조정을 진행하고 있습니다. HoSE의 MCH IPO와 베트남이 가까운 미래에 신흥 시장으로 격상될 가능성은 MSN 주식으로의 자금 흐름을 촉진하는 요인으로 예상됩니다.
출처: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/trien-vong-cua-co-phieu-msn-20250515150741070.htm
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