'Ribut hutang AI' menjejaskan bon teknologi.

Bon yang dikeluarkan oleh gergasi teknologi seperti Google, Meta, Microsoft dan Oracle telah dijual secara beramai-ramai, mencerminkan kebimbangan mengenai gelombang pinjaman besar-besaran untuk membiayai perlumbaan membina infrastruktur AI – perbelanjaan yang boleh melebihi $5 trilion.

Ketua Pegawai Eksekutif Mark Zuckerberg berucap di persidangan Meta Connect 2025 di Menlo Park, California, pada bulan September.

Para pelabur meluahkan kebimbangan yang mendalam tentang perkembangan luar biasa dalam pasaran bon teknologi.

Syarikat-syarikat seperti Alphabet (Google), Meta, Microsoft dan Oracle telah menyaksikan bon mereka menjunam dalam beberapa minggu kebelakangan ini. Langkah ini memaksa pasaran untuk menilai semula risiko dalam menghadapi permintaan modal AI yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Penerbitan bon mencapai paras tertinggi dalam sejarah.

Menurut Financial Times, pasaran hutang korporat baru sahaja menyaksikan satu siri terbitan bon "blockbuster" dengan tempoh matang sehingga 40 tahun. Meta ialah contoh utama; selepas bersetuju untuk meminjam $27 bilion untuk membangunkan pusat data Hyperionnya, syarikat itu mengeluarkan bon tambahan sebanyak $30 bilion pada akhir Oktober – transaksi terbesarnya sejak 2023.

Ketua Pegawai Eksekutif Mark Zuckerberg dengan yakin menyatakan bahawa Meta akan membelanjakan ratusan bilion dolar dalam dekad akan datang untuk membangunkan AI peringkat manusia.

Tidak mahu kalah, Alphabet juga telah mengumpul $25 bilion melalui penerbitan bon pada awal November sahaja, manakala Oracle mengeluarkan $18 bilion pada bulan September terutamanya untuk membiayai projek besar seperti pusat data Stargate OpenAI.

Menurut data Bank of America, perbezaan hasil antara bon korporat dan bon Perbendaharaan A.S. telah meningkat kepada 0.78 mata peratusan – tahap tertinggi sejak April apabila pasaran terkesan dengan pelan tarif Presiden Trump, dan peningkatan mendadak daripada 0.5 mata peratusan pada bulan September.

"Apa yang telah disedari oleh pasaran sejak dua minggu lalu ialah pasaran modal awam akan menanggung sebahagian besar kos untuk ledakan AI ini," kata Brij Khurana, Ketua Portfolio Pendapatan Tetap di Wellington Management.

Anggaran daripada JPMorgan Bank menunjukkan bahawa pembinaan infrastruktur AI boleh menelan belanja lebih daripada $5 trilion, yang memerlukan penglibatan semua pasaran modal awam, bersama-sama dengan kredit swasta, sumber pembiayaan alternatif dan juga sokongan kerajaan .

Peningkatan leveraj kewangan

Skala perbelanjaan untuk infrastruktur AI telah melebihi had kitaran teknologi sebelumnya. Pada tahun 2025, Google, Amazon, Microsoft dan Meta telah membelanjakan lebih $350 bilion dan dijangka melebihi $400 bilion pada tahun 2026 untuk pusat data sahaja.

Walaupun mempunyai anggaran $350 bilion dalam bentuk tunai dan pelaburan jangka pendek, menurut JPMorgan, syarikat-syarikat ini masih secara agresif mengeluarkan bon – satu strategi yang telah menimbulkan kebimbangan dalam kalangan ramai pelabur tentang peningkatan tahap leveraj kewangan.

Menurut Bloomberg, lonjakan dalam penerbitan bon baharu mewujudkan tekanan yang ketara. Oracle telah terjejas teruk, dengan pegangan bonnya jatuh hampir 5% sejak pertengahan September. Syarikat itu kini mempunyai hutang jangka panjang sebanyak $96 bilion dan terus meningkatkan pinjamannya.

Bank of America memberi amaran bahawa perbelanjaan tinggi berhampiran had aliran tunai, terutamanya apabila kadar faedah meningkat atau keuntungan perlahan, akan meningkatkan risiko kredit.

Terutamanya, pelabur legenda Michael Burry baru-baru ini memberi amaran bahawa syarikat teknologi yang menyediakan infrastruktur pengkomputeran awan berskala besar mungkin meningkatkan keuntungan melalui pengiraan susut nilai, menurut Business Insider.

Oleh kerana cip semikonduktor seperti yang dikeluarkan oleh Nvidia mempunyai kitaran hayat yang agak pendek, Burry menganggarkan bahawa syarikat-syarikat ini akan mencatatkan kira-kira $176 bilion kurang dalam kos susut nilai antara 2026 dan 2028.

Beliau meramalkan bahawa menjelang 2028, Oracle boleh menyaksikan keuntungannya meningkat sekitar 26% dan Meta sekitar 20%.

Walaupun terdapat banyak amaran, pakar-pakar tetap optimis dengan berhati-hati. Mereka menekankan bahawa pelaburan AI kini telah disepadukan secara mendalam ke dalam model perniagaan dan produktiviti ekonomi , satu perubahan daripada gelembung dot-com pada masa lalu.

Bagi pelabur bon, aliran tunai yang kukuh bagi syarikat seperti Meta – dengan aliran tunai operasi sebanyak $30 bilion pada suku lepas – memberikan jaminan kesolvenan.

Robert Cohen dari DoubleLine Capital percaya pasaran modal kekal bersedia untuk pembiayaan, dengan syarat ia distrukturkan dengan betul, kerana potensi pendapatan daripada kerjasama AI kekal sebagai faktor yang menarik untuk mengurangkan kebimbangan.

Isyarat positif

Di tengah-tengah syarikat teknologi yang meningkatkan pinjaman mereka untuk membiayai perbelanjaan AI, sesetengah penganalisis melihat penurunan harga bon sebagai petanda positif, mencerminkan bahawa pasaran masih menetapkan harga risiko secara munasabah.

George Pearkes, ahli strategi makro di Bespoke Investment Group, menekankan: "Selagi pasaran terus bertindak balas terhadap peningkatan risiko, itu kekal sebagai petanda yang sihat."

Menurutnya, apa yang lebih membimbangkan ialah harga bon meningkat semula, meskipun terdapat kemasukan hutang baharu yang besar ke pasaran, sambil menyatakan bahawa kita "baru berada di permulaan kitaran hutang" dalam keseluruhan perlumbaan AI ini.

HATI DAN YANG

Sumber: https://tuoitre.vn/bao-no-ai-keo-trai-phieu-cong-nghe-lao-doc-20251113064451727.htm