Er is slechts een beperkte kans dat de rentetarieven omslaan.

Wanneer de monetaire speelruimte beperkt is, wordt de rol van het begrotingsbeleid prominenter.

De druk neemt toe.

In een interview met de Investment Newspaper van vorige week verklaarde dr. Le Xuan Nghia, lid van de beleidsadviesraad van de premier, dat de huidige rentetarieven een van de grootste obstakels voor economische groei vormen. Als de brandstofprijzen sterk stijgen, dreigt de inflatie aanzienlijk toe te nemen, waardoor het renteprobleem nog lastiger op te lossen wordt.

Afgelopen weekend schommelden de prijzen van ruwe olie en Brent-olie rond de $95-$101 per vat. Het is waarschijnlijk dat deze prijsschommelingen zich volgende week zullen voortzetten. Volgens het basisscenario van analisten van BIDV Securities Company (BSC) zal het conflict in Iran 4-6 weken duren, met Brent-olieprijzen die schommelen tussen de $80-$100 per vat. In dat scenario zal de Amerikaanse Federal Reserve (Fed) renteverlagingen uitstellen, de DXY-index licht stijgen, de druk op de wisselkoers toenemen, de inflatie in Vietnam met ongeveer 3,5-3,6% op jaarbasis stijgen en er druk worden uitgeoefend om de beleidsrente met 0,25-0,5% te verhogen.

De depositorente is sinds vorig jaar tot nu toe continu sterk gestegen. Momenteel houden veel banken de leenrentes voor prioritaire sectoren nog steeds laag. De heer Nguyen Ngoc Chau, directeur van Ngoc Chau Co., Ltd. (gemeente De Gi, provincie Gia Lai), vertelde aan de Investment Newspaper dat het bedrijf momenteel kapitaal leent van Agribank tegen een rente van meer dan 7% per jaar.

In andere sectoren, met name de vastgoedsector, stijgen de leenrentes echter. Momenteel bedragen de variabele rentes voor hypotheken 12-14% per jaar. Sommige banken hebben de kredietverlening voor nieuwe projecten zelfs tijdelijk opgeschort.

De heer Nguyen Tuan Anh, adjunct-directeur-generaal van de Housing and Urban Development Investment Corporation (HUD), stelde dat de huidige hypotheekrente een aanzienlijke last vormt voor huizenkopers. Een rente van ongeveer 12% per jaar wordt als te hoog beschouwd in vergelijking met het inkomen van de meeste mensen die een sociale huurwoning nodig hebben. In een context waarin inkomens niet evenredig zijn gestegen met de leenkosten, ondervinden veel mensen moeilijkheden om hun leven op orde te krijgen en een woning te vinden.

Dr. Le Xuan Nghia is er ook van overtuigd dat de huidige hypotheekrente te hoog is voor de meeste mensen. Zodra mensen geen geld meer durven uit te geven aan de aankoop van een huis, wordt het lastig om nieuwe projecten te starten, waardoor de financiële druk op projectontwikkelaars toeneemt.

Verdere renteverlagingen of kredietexpansie zijn onwaarschijnlijk. Gezien het risico op inflatie en een stijgende wisselkoers als gevolg van de oplopende wereldwijde olieprijzen, hanteert de Vietnamese centrale bank een voorzichtiger monetair beleid.

De heer Nguyen Le Nam, adjunct-directeur van de afdeling Monetair Beleid van de Staatsbank van Vietnam, verklaarde dat de mondiale context aanzienlijke druk uitoefent op de wisselkoers en de binnenlandse monetaire markt. Hij voorspelde dat de mondiale situatie de komende periode complex zal blijven, waardoor er veel potentiële risico's ontstaan voor de wereldwijde groei en inflatie, met directe en negatieve gevolgen voor Vietnam.

In de huidige context neemt de inflatiedruk toe door de stijgende olieprijzen wereldwijd, wat leidt tot een stijging van de benzineprijzen in eigen land. "In deze context is het absoluut essentieel om de inflatie consequent te blijven bestrijden. Dit helpt om de inflatieverwachtingen te stabiliseren en het vertrouwen van burgers, bedrijven en buitenlandse investeerders in een stabiele macro-economische omgeving te versterken. Zo wordt een basis gelegd voor productie- en bedrijfsactiviteiten die de economische groei ten goede komen," aldus de heer Nam.

Volgens de heer Nam heeft de praktijkervaring, zowel wereldwijd als in Vietnam, aangetoond dat hoge economische groei alleen echt zinvol en duurzaam is in een stabiele macro-economische omgeving met een goed gecontroleerde inflatie. Dit vormt een solide basis voor duurzame groei.

Volgens de afdeling Monetair Beleid zal de Vietnamese centrale bank de komende periode het kredietbeleid afstemmen op de macro-economische ontwikkelingen en de geldmarkt, waarmee ze bijdraagt aan de beheersing van de inflatie, de stabilisatie van de macro-economie en de ondersteuning van duurzame economische groei.

Het verhogen van de geldhoeveelheid om de rente te verlagen?

De Vietnamese centrale bank (SBV) bevestigde dat de stijgende olieprijzen als gevolg van het conflict in het Midden-Oosten de inflatie in veel landen onder druk zetten. Grote centrale banken wereldwijd worden voorzichtiger met het verlagen van de rente, waarbij sommige centrale banken zelfs de mogelijkheid openlaten om de rente al in maart te verhogen om de inflatie te beteugelen. Dit zet de binnenlandse monetaire beleidsvoering aanzienlijk onder druk.

Economen zijn echter van mening dat bedrijven, als de rentetarieven in combinatie met marktinstabiliteit op het huidige niveau blijven schommelen, zeer terughoudend zullen zijn met het uitbreiden van hun productie en activiteiten.

Volgens dr. Le Xuan Nghia bestaat in deze context nog steeds de mogelijkheid om de rente te verlagen door de geldhoeveelheid te vergroten. Om dit te bereiken, moet de Vietnamese centrale bank de hoeveelheid geld die via openmarktoperaties (OMO) wordt geïnjecteerd tegen lage rentetarieven verhogen. Alleen al door dit te doen, kunnen commerciële banken met liquiditeitsproblemen financiering op de open markt zoeken in plaats van te concurreren op depositorente in de retailmarkt.

Veel economen stellen ondertussen dat om de rente te verlagen, de druk op het bankwezen om kapitaal te verschaffen moet worden verminderd. Hoewel er veel kanalen zijn om kapitaal aan te trekken, is de economie in werkelijkheid nog steeds voornamelijk afhankelijk van bankkapitaal. De afgelopen periode is de kredietgroei groter geweest dan de depositogroei, waardoor banken liquiditeitsproblemen hebben ondervonden. Dit heeft hen gedwongen de depositorente fors te verhogen, wat op zijn beurt leidt tot een stijging van de leenrente.

Dr. Nguyen Quoc Viet, econoom en docent aan de Economische Universiteit (Vietnam National University, Hanoi), is van mening dat de kapitaalstructuur moet worden veranderd, met name door het aandeel van middellange- en langetermijnkapitaalbronnen te vergroten. "Bankkredieten vertegenwoordigen momenteel nog steeds een zeer groot deel. Daarom moet er een verschuiving plaatsvinden in de kapitaalstromen, waarbij we geleidelijk overstappen van een primaire afhankelijkheid van bankleningen naar de ontwikkeling van robuustere kapitaalmarktkanalen, zoals de obligatie- en aandelenmarkten," aldus Dr. Viet.

Volgens een vertegenwoordiger van Vinasteel zijn bedrijven enthousiast om kapitaal aan te trekken via de kapitaalmarkt, maar stabiel beleid is hiervoor essentieel. Vinasteel adviseert overheidsinstanties om de consistentie in de ontwikkelingsrichting van de kapitaalmarkt te behouden en abrupte wijzigingen in de wetgeving met betrekking tot de uitgifte van effecten, bedrijfsobligaties en de voorwaarden voor toegang tot middellange- en langetermijnkredieten te beperken.

Volgens Vinasteel vormen bedrijfsobligaties een veelbelovend financieringskanaal voor middelgrote en grote productiebedrijven. Na een periode van aanzienlijke correctie in de afgelopen jaren is de markt echter nog steeds bezig het beleggersvertrouwen te herstellen. In deze context adviseert Vinasteel de regelgevende instanties om het wettelijk kader verder te verbeteren door de transparantie van informatie te vergroten, het kredietratingsysteem te standaardiseren en duidelijke en consistente normen voor informatieverstrekking vast te stellen. Dit zal een betrouwbare basis creëren voor beleggers om risico's systematisch te kwantificeren en te beoordelen. Tegelijkertijd zou de secundaire markt voor bedrijfsobligaties geleidelijk moeten worden ontwikkeld, waardoor de liquiditeit toeneemt en de mogelijkheden voor portefeuillebeheer voor beleggers worden uitgebreid.

"Een stabiele en transparante obligatiemarkt zal een cruciale rol spelen bij het creëren van extra kanalen voor middellange- en langetermijnkapitaal voor bedrijven, waardoor de overmatige afhankelijkheid van bankkrediet wordt verminderd," suggereerde een vertegenwoordiger uit het bedrijfsleven.

De heer Dao Minh Tu, voormalig permanent vicegouverneur van de Staatsbank van Vietnam en lid van de Nationale Adviesraad voor Financieel en Monetair Beleid, is van mening dat het beheer van het monetaire en kredietbeleid tegelijkertijd de veiligheid van het nationale financiële systeem, de veiligheid van het commerciële bankwezen en de toereikendheid van de kapitaalvoorziening voor de economie moet waarborgen.

De kredietgroei kan trager verlopen dan de kapitaalbehoeften van de economie. Volgens de wet van vraag en aanbod zijn commerciële banken op bepaalde momenten genoodzaakt de rentetarieven te verhogen om een evenwicht op de kapitaalmarkt te creëren.

De heer Tú is van mening dat, naast kredietverlening, de kapitaalmarkt een andere belangrijke manier is voor bedrijven om kapitaal aan te trekken. De overheid heeft de afgelopen tijd inspanningen geleverd om het vertrouwen van investeerders te herstellen, en het ontwikkelingspotentieel van deze markt blijft aanzienlijk.

Om de kapitaal- en obligatiemarkten te ontwikkelen, is het echter noodzakelijk om activa te "kapitaliseren" om meer "goederen" voor de markt te creëren. Dit is natuurlijk een complex probleem. Het belangrijkste is dat, in een context van beperkte kapitaalbronnen, de omloopsnelheid van het kapitaal moet worden verhoogd.

Gezien de beperkte financiële speelruimte is nauwe fiscale coördinatie nodig om de groei te ondersteunen.

- De heer Nguyen Le Nam, adjunct-directeur van de afdeling Monetair Beleid van de Staatsbank van Vietnam

In de komende periode zal de Vietnamese centrale bank het kredietbeleid afstemmen op de macro-economische ontwikkelingen en de geldmarkt, om zo bij te dragen aan de beheersing van de inflatie, de stabilisatie van de macro-economie en de ondersteuning van duurzame economische groei. Daarnaast zal de centrale bank het monetaire beleid nauw en synchroon coördineren met het begrotingsbeleid, de geld- en kredietmarkten en de kapitaalmarkt om te voorzien in de kapitaalbehoeften voor economische ontwikkeling.

Momenteel bedraagt de kredietquote van Vietnam ten opzichte van het BBP meer dan 144%, de hoogste onder de landen met een lager middeninkomen. De manoeuvreerruimte in het monetaire beleid om een hoge economische groei te ondersteunen is relatief beperkt.

In deze context zijn gecoördineerde begrotings- en monetaire beleidsmaatregelen cruciaal. Concreet moet het begrotingsbeleid aanzienlijk worden uitgebreid, gerichter en doelgerichter worden ingezet, waardoor de publieke investeringskapitaal wordt verhoogd, met zowel directe als indirecte effecten, en andere aanjagers van economische groei.

Het monetaire beleid blijft proactief en flexibel, in lijn met de ontwikkelingen op de binnenlandse en internationale markten, met prioriteit voor macro-economische stabiliteit, inflatiebestrijding en het voorbereiden van instrumenten en maatregelen om de economische groei onder passende omstandigheden te ondersteunen.

Daarnaast is het ook noodzakelijk om de mogelijkheden om buitenlandse investeringen aan te trekken effectief te benutten, bijvoorbeeld door de oprichting van een internationaal financieel centrum en de modernisering van de Vietnamese aandelenmarkt.