Kontantstrømmen favoriserer bedrifter med kvalitet.

Selv om VN-indeksen har passert 1900-poengsmerket, er det fortsatt mange investorer som ikke føler den positive utviklingen i markedet, ettersom de fleste aksjene ikke har steget i tråd med indeksens oppadgående trend. Ifølge eksperter er dette den klareste manifestasjonen av den sterke divergensen som for tiden finner sted i aksjemarkedet.

Ifølge Dr. Tran Thang Long, viseadministrerende direktør i BIDV Securities Joint Stock Company (BSC), viser den nåværende utviklingen at markedet går inn i en mye mer selektiv fase sammenlignet med perioden 2021–2022. Kapitalstrømmene sprer seg ikke lenger vidt, men konsentrerer seg om virksomheter med sterke fundamentale forhold, høy likviditet og evnen til å lede markedet.

Dette skjer mot et bakteppe av mindre likviditet i det finansielle systemet enn før. Rentene har en tendens til å øke gradvis på grunn av press fra tilbud og etterspørsel, noe som gjør investorer stadig mer forsiktige og prioriterer aksjer med klare «historier» som offentlige investeringer, restrukturering av selskaper, markedsoppgraderinger eller politiske forventninger. Samtidig har ikke mellomstore og små selskaper tiltrukket seg like mye kapital som i tidligere perioder.

Et annet bemerkelsesverdig poeng er det betydelige skiftet i markedets kontantstrømstruktur. Mens spekulativ individuell kapital tidligere dominerte, øker nå andelen transaksjoner fra innenlandske institusjonelle investorer. Ifølge Dr. Tran Thang Long fokuserer institusjoner nå mer på bedrifter med sterke fundamentale forhold, høy likviditet og langsiktig lederskapspotensial. Dette gjenspeiler markedets økende modenhet når det gjelder å verdsette bedrifter og tilpasse seg policysykluser i stedet for å utelukkende stole på kortsiktig spekulativ sentiment.

Kontantstrømmen er konsentrert i bedrifter med sterke fundamentale forhold.
høy likviditet og potensial til å lede markedet.

Pengestrømmen er ikke lenger «enkel».

Den sterke divergensen i markedet blir også sett av Mr. Le Quang Chung – viseadministrerende direktør i Smart Invest Securities Joint Stock Company (AAS) – som en konsekvens av stadig mer «strenge» kapitalstrømmer. Ifølge ham er dagens kapitalstrømmer ikke lenger like «lempelige» som i perioden 2021–2022, men er hovedsakelig konsentrert i banksektoren og store aksjer for å opprettholde markedsmomentum.

Chung mener at når kontantstrømmen ikke lenger er rikelig, vil institusjoner og utenlandske investorer prioritere bedrifter med solide fundamentale forhold, høy likviditet og attraktive verdsettelser. Samtidig fortsetter mange spekulative aksjegrupper eller sektorer som står overfor konjunkturvansker å korrigere eller handles sidelengs til tross for den generelle markedsoppgangen.

Dette er grunnen til at mange investorer føler at «VN-indeksen stiger, men kontoene deres gjør det ikke.» Mens blue-chip-aksjer driver indeksen opp, handles de fleste andre aksjer mye mindre aktivt. Denne realiteten viser at pengene ikke lenger flyter på en «kjøp hele markedet»-måte, men i stedet nøye velger spesifikke sektorer og enkeltselskaper.

Ifølge Dr. Tran Thang Long er markedet fortsatt svært polarisert, selv om BNP i første kvartal 2026 økte med omtrent 7,8 % og overskuddet etter skatt i hele markedet økte med 39 %, eller omtrent 22 % hvis de eksepsjonelle overskuddene fra Vingroup- gruppen holdes utenfor. Dette indikerer at forretningsresultater ikke lenger er den eneste faktoren som bestemmer kortsiktige aksjekurssvingninger.

Data fra årets fire første måneder viser også at mange sektorer opplevde positiv profittvekst, men aksjekursene deres steg svært svakt eller falt til og med. Motsatt opplevde noen grupper med fortjeneste som ennå ikke var helt positiv, likevel en økning i aksjekursene sine på grunn av fremtidige forventninger. Ifølge eksperter gjenspeiler den nåværende kontantstrømmen i større grad forventningene rundt politikk, offentlige investeringer, markedsoppgraderinger og bedriftenes potensial for syklisk gjenoppretting.

Dette indikerer at det vietnamesiske aksjemarkedet går inn i en ny fase, hvor kapitalstrømmer prioriterer kvalitetsselskaper med lederskapspotensial og langsiktige utsikter, snarere enn bred spekulasjon som før.

Markedet går inn i en mer utfordrende fase.

I tillegg til å møte internt press og differensiering, står det vietnamesiske aksjemarkedet også overfor en rekke risikoer fra det internasjonale finansmiljøet.

Ifølge Dr. Tran Thang Long vil det fornyede inflasjonspresset fra mars 2026 hovedsakelig stamme fra økende energipriser på grunn av konflikter i Midtøsten. Samtidig innsnevrer økende valutakurspress Vietnams rom for pengepolitiske lettelser, ettersom den amerikanske sentralbankens rentekuttbane blir mer uforutsigbar.

Det er verdt å merke seg at de globale aksjemarkedene er under betydelig nedadgående press ettersom inflasjonen i USA stiger til sitt høyeste nivå på nesten tre år, noe som utløser et utsalg i de globale obligasjonsmarkedene. Ifølge en rapport fra MBS Research har avkastningen på 30-årige amerikanske statsobligasjoner steget til 5,12 %, det høyeste nivået siden mai 2025, mens avkastningen på 10-årige obligasjoner har økt til 4,59 %, det høyeste nivået på nesten et år.

Ikke bare i USA, men statsobligasjonsrentene i mange store økonomier som Japan og Storbritannia har også steget kraftig under press fra inflasjon og politisk ustabilitet. Dette gjør utsiktene til å opprettholde høye renter over lengre tid til en stor risiko for fremvoksende markeder, inkludert Vietnam.

Mot denne bakgrunnen fortsetter den langvarige trenden med netto salg fra utenlandske investorer å være et av de største pressene på markedet. Ifølge Long er dette ikke bare et fenomen som er unikt for Vietnam, men gjenspeiler en global defensiv «risikoavvisning»-trend ettersom internasjonal kapital prioriterer store teknologimarkeder som USA, Japan, Europa og Kina – steder som drar stor nytte av den globale bølgen av kunstig intelligens og halvledere.

Videre har porteføljeomstruktureringsprosessen for investeringsfond etter FTSE Russells kunngjøring om å oppgradere det vietnamesiske aksjemarkedet til et sekundært fremvoksende marked også skapt ytterligere kortsiktig netto salgspress. I prinsippet vil frontiermarkedsfond proaktivt selge vietnamesiske aksjer før oppgraderingen, mens fremvoksende markedsfond vil utbetale midler i etapper etter at den offisielle oppgraderingen har funnet sted.

Likevel mener mange eksperter at den langsiktige trenden i markedet fortsetter å være oppadgående ettersom flaskehalser knyttet til markedsoppgraderinger, institusjonelle reformer og kapitalmarkedsutvikling gradvis løses. I motsetning til tidligere perioder aksepterer imidlertid ikke lenger kapitalstrømmene høy risiko på alle områder, men går inn i en mer selektiv fase, hvor kvaliteten på virksomhetene, vekstpotensial og langsiktige lederegenskaper vil bli de avgjørende faktorene for å tiltrekke kapital til aksjemarkedet.

Kilde: https://thoibaonganhang.vn/dong-tien-dang-chon-doanh-nghiep-co-chat-luong-182411.html