Kapitalmarkedene og utfordringen med å redusere avhengigheten av kreditt.

VTV.vn – Stilt overfor presset fra kredittgjelden som når taket, er Vietnam tvunget til å flytte kapitalstrukturen sin fra banker til kapitalmarkedet for å skape en langsiktig rullebane for den private økonomien.

Stilt overfor presset fra en kredittgjeld/BNP som når 146 %, står den vietnamesiske økonomien overfor et strukturelt skifte i kapital. Overgangen fra avhengighet av banker til en dreining mot kapitalmarkedet er ikke lenger et alternativ, men en nødvendighet for at privat sektor skal trives i en tid med digital transformasjon og grønn energi.

I flere tiår har banksystemet båret hele kapitalbehovet til den vietnamesiske økonomien. Men når man ser på landets balanse i 2026, begynner begrensningene ved denne ubalansen å bli tydelige. En paradoksal realitet eksisterer: banksystemet bruker nesten 80 % av sin kortsiktige mobiliserte kapital til å finansiere mellom- og langsiktige lån. Denne forfallsforskjellen er som å bygge billioner-dollarprosjekter på et fundament av midlertidige kontantstrømmer.

Kapitalmarkedet er i ferd med å bli en bærebjelke for å tilføre langsiktig kapital til økonomien.

Resolusjon 68-NQ/TW representerer en revolusjon innen ledelsestenkning. For første gang settes den private økonomiske sektorens rolle i sentrum for banebrytende utvikling. Ifølge økonomisk ekspert Dr. Nguyen Minh Phong trengs en spesiell type drivstoff for at denne motoren skal fungere problemfritt: mellomlangsiktige og langsiktige kapitalstrømmer.

Ifølge Nguyen Duc Thong, administrerende direktør i SSI Securities Corporation, går vi inn i en fase der vekst ikke kan baseres utelukkende på å tilføre mer kreditt. Å opprettholde et kreditt-til-BNP-forhold på 146 % – blant de høyeste i regionen – skaper potensielle systemiske risikoer. Ettersom strategiske infrastrukturprosjekter, energiomstillinger og industrielle oppgraderinger krever kapitalstrømmer som strekker seg over 10–20 år, har banksystemet begynt å nå sine grenser.

Perioden 2025–2026 regnes som et avgjørende tidspunkt for det vietnamesiske aksjemarkedet for å gjøre et kvalitativt sprang, og transformere seg fra en kortsiktig spekulativ investeringskanal til en ekte langsiktig kapitalmobiliseringsplattform for økonomien. Le Thi Viet Nga, nestleder i statens verdipapirkommisjon, understreket at det å omdefinere kapitalmarkedets rolle ikke bare er et presserende behov for å redusere presset på banksystemet, men også et viktig element i å bygge en bærekraftig nasjonal finansstruktur. I sammenheng med Vietnams akselererte industrialisering og digitale transformasjon er etterspørselen etter mellomlange og langsiktige finansielle ressurser større enn noensinne, noe som krever at aksjemarkedet oppfyller sin funksjon som et kapitalledende operativsystem.

Den nåværende virkeligheten viser imidlertid fortsatt et betydelig gap sammenlignet med internasjonale standarder. I utviklede økonomier står kapitalmarkedene vanligvis for 60–70 % av den totale langsiktige kapitaltilførselen, mens dette tallet i Vietnam for tiden bare svinger mellom 15–20 %. Denne betydelige forskjellen gjenspeiler det enorme vekstpotensialet, men avdekker også interne barrierer knyttet til investorenes tillit og åpenhet i selskapsstyring. For at kapitalmarkedet virkelig skal bli en nasjonal pilar, er det en forutsetning for å tiltrekke seg utenlandsk kapital og store finansinstitusjoner å overvinne institusjonelle flaskehalser og standardisere standarder for informasjonslevering.

En annen bemerkelsesverdig indikator er det relativt beskjedne nivået av markedsadgang for det vietnamesiske næringslivet. Med bare rundt 1600 børsnoterte og registrerte selskaper av over 1 million aktive virksomheter, regnes dagens kapitalmarked fortsatt som en "lukket klubb", uberørt av majoriteten av privat sektor. Dette resulterer i sløsing med sosiale ressurser ettersom potensielt lovende bedrifter fortsatt må stole på kortsiktige banklån for langsiktige prosjekter.

Foruten aksjemarkedet er markedet for selskapsobligasjoner – den viktigste kanalen for langsiktig kapital – også for tiden underutviklet. Gjeld fra selskapsobligasjoner utgjør bare omtrent 10 % av BNP, og tilbudet er hovedsakelig konsentrert i to sektorer: bank og eiendom. Samtidig forblir viktige sektorer som driver økonomien, som produksjon, høyteknologi og tungindustri, stort sett uberørt på grunn av begrensede kredittvurderingsstandarder og utilstrekkelig evne til å demonstrere langsiktig kontantstrøm. Å åpne opp obligasjonsmarkedet for viktige produksjonssektorer er avgjørende for å skape et gjennombrudd i økonomien i de kommende årene.

Gå fra å injisere kapital til å styre kapitalstrømmer.

I den nye kapitalstrukturen omdefineres også rollen til kommersielle banker. I stedet for å være den eneste kapitalkilden, vil bankene gå over til rollen som «finansarkitekter». Tran Hoai Nam, viseadministrerende direktør i HDBank, påpekte at bankene tar sikte på å bygge finansielle løsninger langs verdikjeden. I stedet for å låne ut individuelt basert på sikkerhet, vil bankene nøye overvåke kontantstrømmen og detaljene i hver bransje for å lede andre kapitalkilder fra markedet inn i bedrifter. Dette er en effektiv tilnærming som bidrar til å redusere presset på bankens balanse samtidig som den sikrer at bedrifter har tilstrekkelige ressurser.

Å utvide utviklingsrommet for privat sektor handler ikke bare om å senke renten eller øke kredittgrensene. Det handler om å bygge en tilstrekkelig lang og bred finansiell rullebane. Når kapitalmarkedet er frigjort fra skyggen av bankkreditt, vil privat sektor ha nok vinger til å fly høyt, og drive den vietnamesiske økonomien inn i en æra med mer bærekraftig og selvstendig utvikling.

Ifølge økonomiske eksperter har det blitt et presserende krav å bygge et synkronisert og transparent økosystem for at kapitalmarkedet virkelig skal kunne forvandles til en bærebjelke i økonomien. En av de viktigste koblingene er å forbedre kvaliteten på selskapsstyringen. Vietnamesiske private bedrifter står for tiden under press for å raskt bevege seg bort fra den tradisjonelle familiedrevne styringsmodellen og tilnærme seg internasjonale standarder som ASEAN Corporate Governance Scorecard. «Profesjonalisering av styringssystemet og transparentisering av kontantstrømmen hjelper ikke bare bedrifter med å utvikle seg bærekraftig, men er også en forutsetning for å bli inkludert i investeringsporteføljene til store internasjonale finansinstitusjoner», understreket Phong.

Ved siden av bedriftenes selvstendighet trenger også investorstrukturen i markedet en fundamental kvalitativ endring. I realiteten er det vietnamesiske kapitalmarkedet fortsatt sterkt avhengig av individuelle investorers holdninger, som lett påvirkes av rykter og kortsiktige svingninger. For at markedet skal fungere stabilt, må Vietnam øke andelen institusjonelle investorer, spesielt frivillige pensjonsfond, forsikringsfond og langsiktige investeringsfond. Disse enhetene fungerer som finansielle ankere, og bidrar til å opprettholde markedets momentum og styre det i riktig retning, slik at unødvendige ekstreme svingninger minimeres.

Til syvende og sist blir teknologi og åpenhet sett på som nøkkelen til å gjenopprette og styrke markedets tillit etter perioder med intens konsolidering. Reguleringsorganer fremmer bruken av avanserte teknologier som blokkjede i forvaring og betalinger, og kunstig intelligens (KI) i transaksjonsovervåking og tidlig oppdagelse av manipulasjon. Kombinasjonen av moderne teknologisk infrastruktur og et strengt juridisk rammeverk vil skape et forretningsmiljø der informasjon offentliggjøres nøyaktig og raskt. Når åpenhet verdsettes like høyt som gull, vil kapitalmarkedet virkelig bli en effektiv og bærekraftig kanal for nasjonal økonomisk utvikling.

Kilde: https://vtv.vn/thi-truong-von-va-bai-toan-giam-le-thuoc-tin-dung-100260513191431632.htm