Jak twierdzi The Economist, biorąc pod uwagę wysokie stopy procentowe, malejące oszczędności i niestabilność polityczną , oczekiwanie, że światowa gospodarka będzie nadal rosła, jest „dużym hazardem”.
Mimo narastających napięć geopolitycznych w niektórych miejscach, globalna gospodarka pozostaje dynamiczna. Jeszcze rok temu wszyscy sądzili, że wysokie stopy procentowe wkrótce doprowadzą do recesji. Teraz jednak nawet optymiści są zaskoczeni, że tak się nie stało. Wręcz przeciwnie, gospodarka USA rozkwitła w trzecim kwartale. Na całym świecie inflacja spada, bezrobocie utrzymuje się na niskim poziomie, a główne banki centralne sygnalizują wstrzymanie podwyżek stóp procentowych.
Jednak „The Economist” twierdzi, że euforia nie może trwać wiecznie. Fundamenty dzisiejszego wzrostu wydają się niestabilne, a przed nami wiele zagrożeń.
Po pierwsze, silna gospodarka skłoniła wielu do przekonania, że stopy procentowe, choć nie rosną już gwałtownie, nie spadną również znacząco. W ciągu ostatniego tygodnia Europejski Bank Centralny (EBC) i Rezerwa Federalna USA (Fed) utrzymały stopy procentowe na niezmienionym poziomie. Bank Anglii (BoE) postąpił podobnie.
W rezultacie rentowność długoterminowych obligacji gwałtownie wzrosła. Rząd USA płaci obecnie 5% od obligacji 30-letnich, w porównaniu z zaledwie 1,2% w czasie pandemii. Zmiany zaszły nawet w gospodarkach znanych z niskich stóp procentowych. Jeszcze niedawno niemieckie koszty finansowania były ujemne, ale teraz rentowność 10-letnich obligacji wynosi prawie 3%. Bank Japonii ledwo utrzymuje oprocentowanie 1% dla 10-letnich pożyczek.
Niektórzy, w tym sekretarz skarbu USA Janet Yellen, twierdzą, że wyższe stopy procentowe są korzystne i odzwierciedlają silną gospodarkę światową. The Economist jednak się z tym nie zgadza, nazywając je niebezpiecznymi, ponieważ utrzymujące się wysokie stopy procentowe mogą zniweczyć obecną politykę gospodarczą i zakłócić dynamikę wzrostu.
Makler na Nowojorskiej Giełdzie Papierów Wartościowych, 13 września 2022 r. Zdjęcie: Reuters
Aby zrozumieć, dlaczego dzisiejsze korzystne warunki nie mogą się utrzymać, zastanówmy się, dlaczego gospodarka USA radzi sobie ostatnio lepiej niż oczekiwano. Ludzie wykorzystali zgromadzone podczas pandemii pieniądze i oczekuje się, że wkrótce się wyczerpią. Najnowsze dane pokazują, że gospodarstwa domowe mają jeszcze bilion dolarów oszczędności, co stanowi najmniejszą kwotę od 2010 roku.
Wraz ze spadkiem oszczędności zaczynają obowiązywać wysokie stopy procentowe, zmuszając konsumentów do mniejszych wydatków. W Europie i Ameryce bankructwa rosną, nawet wśród firm emitujących długoterminowe obligacje w celu uzyskania niskich stóp procentowych.
Ceny nieruchomości spadną – zwłaszcza po uwzględnieniu inflacji – wraz ze wzrostem stóp procentowych kredytów hipotecznych. Banki posiadające długoterminowe papiery wartościowe – zabezpieczone krótkoterminowymi pożyczkami, w tym z Fed – będą musiały pozyskać kapitał lub dokonać fuzji, aby zamknąć luki w swoich bilansach spowodowane wyższymi stopami procentowymi.
Po drugie, nadmierne wydatki budżetowe pomogły krajom w ostatnim czasie w szybkim odbudowie i wzroście gospodarczym, ale nie wydaje się to trwałe, jeśli stopy procentowe pozostaną wysokie. Według MFW, Wielka Brytania, Francja, Włochy i Japonia prawdopodobnie odnotują deficyt budżetowy na poziomie około 5% PKB do 2023 roku.
W ciągu 12 miesięcy do września deficyt budżetowy USA wyniósł 2 biliony dolarów, co stanowi 7,5% PKB. Biorąc pod uwagę niskie bezrobocie, takie zaciąganie pożyczek jest nierozsądne. Dług publiczny w relacji do PKB w krajach bogatych jest na najwyższym poziomie od czasów wojen napoleońskich (1803-1815).
Gdy stopy procentowe były niskie, można było zarządzać nawet bardzo wysokim zadłużeniem. Teraz, gdy stopy procentowe wzrosły, dług publiczny drenuje budżety. Dlatego wysokie stopy procentowe utrzymujące się przez dłuższy czas mogą doprowadzić do konfliktu między rządami a bankami centralnymi. W USA prezes Rezerwy Federalnej USA Jerome Powell podkreślił, że nigdy nie obniży stóp procentowych w celu zmniejszenia presji na budżet państwa.
Niezależnie od tego, co mówi Powell, utrzymujące się wysokie stopy procentowe sprawią, że inwestorzy zakwestionują zobowiązania rządu do utrzymania niskiej inflacji i spłaty długu. Zadłużenie Europejskiego Banku Centralnego (EBC) już zaczęło tracić równowagę. Nawet przy rentowności japońskich obligacji rządowych na niskim poziomie 0,8% w ubiegłym roku, 8% budżetu nadal jest oprocentowane.
Jeśli presja się nasili, niektóre rządy zacisną pasa, co doprowadzi do strat gospodarczych. Możliwe, że przedłużający się okres wysokich stóp procentowych doprowadzi do osłabienia gospodarki, zmuszając banki centralne do obniżek stóp procentowych bez gwałtownego wzrostu inflacji.
Bardziej optymistyczny scenariusz zakłada gwałtowny wzrost produktywności, być może napędzany przez innowacyjną sztuczną inteligencję (AI). Przełożyłoby się to na wzrost przychodów i zysków, umożliwiając firmom osiąganie wyższych marż zysku. Potencjał AI w zwiększaniu produktywności może wyjaśniać dotychczasowe wyniki amerykańskiego rynku akcji. Wynika to głównie ze stałego wzrostu kapitalizacji rynkowej siedmiu gigantów technologicznych. W przeciwnym razie indeks S&P 500 prawdopodobnie spadłby w tym roku.
Jednak wbrew tej nadziei świat czai się przed zagrożeniami dla wzrostu produktywności. Donald Trump zapowiedział wprowadzenie nowych ceł, jeśli wróci do Białego Domu. Rządy coraz bardziej zakłócają rynki antyglobalizacyjną polityką przemysłową.
Co więcej, rosnące obciążenie budżetu wynikające ze starzenia się społeczeństwa, transformacji w kierunku zielonej energii i konfliktów na całym świecie wymagają większych wydatków publicznych. Biorąc to wszystko pod uwagę, „The Economist” argumentuje, że każdy, kto stawia na dalszy wzrost światowej gospodarki, podejmuje ogromne ryzyko.
Phiên An ( według The Economist )
Link źródłowy
Komentarz (0)