Czy czas Fed dobiegł końca?

Fed stoi w obliczu spadku globalnych wpływów. Struktura światowej gospodarki uległa zmianie, a Stany Zjednoczone i ich sojusznicy mają mniejszy udział.

Fed stoi w obliczu spadku globalnych wpływów. (Źródło: Reuters)

W latach 90. i na początku XXI wieku rynki akcji na całym świecie poruszały się w rytm „rytmu werbla” na Wall Street, podczas gdy banki centralne albo podążały za przykładem Rezerwy Federalnej, albo musiały stawić czoła napływowi bądź odpływowi „gorącego pieniądza”, co narażało wartość walut i stabilność cen.

Obecnie sytuacja w głównych gospodarkach jest bardzo zróżnicowana. W USA problemem od dwóch lat jest inflacja po pandemii. Europa zmaga się z podobnymi problemami, a sytuacja jest jeszcze gorsza z powodu konfliktu na Ukrainie, który odciął dostawy taniego rosyjskiego gazu.

W Japonii spodziewana jest wyższa inflacja, ponieważ jest ona postrzegana jako sygnał, że słaba gospodarka kraju może zacząć się poprawiać. W Chinach problemem nie są zbyt wysokie ceny, ale zbyt niskie.

W rezultacie wiele banków centralnych działa w różnym tempie, a nawet w różnych kierunkach. Fed spóźnił się z podniesieniem stóp procentowych, gdy inflacja gwałtownie wzrosła, a także z ich obniżeniem, gdy inflacja była umiarkowana. Europejski Bank Centralny i Bank Anglii, a także wiele banków centralnych na rynkach wschodzących, rozpoczęły obniżanie stóp procentowych przed Fed.

Z kolei w Chinach decydenci starają się zapobiec cichemu załamaniu rynku nieruchomości i ożywić rynek akcji. Bank Japonii (BoJ) zamiast obniżać, podnosi stopy procentowe.

Kiedy banki centralne wybierają różne ścieżki, dzieją się dziwne rzeczy. Na przykład, japoński jen spadł w pierwszej połowie roku, potem wzrósł latem, by ponownie gwałtownie spaść w obliczu możliwości, że Fed i Bank Japonii pójdą w różnych kierunkach.

Wahania walutowe mają swoje konsekwencje. Słabszy jen oznacza wyższe zyski japońskich firm i wzrost indeksu Nikkei. Wraz ze wzrostem wartości jena, japońskie akcje spadły o 12% w ciągu jednego dnia w sierpniu 2024 roku.

Na rynkach globalnych głównym czynnikiem napędzającym wzrost były transakcje związane z różnicą stóp procentowych (inwestorzy zaciągający pożyczki po niskich stopach procentowych w Japonii i inwestujący w aktywa o wysokiej rentowności w innych krajach), o wartości 4 bilionów jenów (26,8 miliardów dolarów).

Kiedy jen zyskał na wartości i transakcje te stały się nieopłacalne, inwestorzy szybko wycofali swój kapitał, zadając dotkliwy cios wszystkim rynkom, od akcji amerykańskich i peso meksykańskiego po bitcoina.

Fed stoi w obliczu spadku globalnych wpływów. Struktura światowej gospodarki uległa zmianie, a Stany Zjednoczone i ich sojusznicy mają coraz mniejszy udział. W 1990 roku Stany Zjednoczone odpowiadały za 21% globalnego PKB, a Grupa Siedmiu (G7) za 50%. Przewiduje się, że do 2024 roku wskaźniki te spadną odpowiednio do 15% i 30%.

Dolar amerykański pozostaje główną walutą rezerwową świata, ale nie ma już takiej siły jak kiedyś. Według Międzynarodowego Funduszu Walutowego, udział dolara amerykańskiego w rezerwach walutowych światowych banków centralnych spadł z 72% w 2000 roku do 58% w 2023 roku.

Dane Ludowego Banku Chin (banku centralnego) pokazują, że obecnie kraj rozlicza jedną czwartą swoich transakcji handlowych w juanach, podczas gdy ponad dekadę temu nie było żadnej walucie.

Nic dziwnego, że atrakcyjność Stanów Zjednoczonych zmalała. Inne gospodarki, zwłaszcza Chiny, zaczynają wywierać coraz większy wpływ. W nadchodzących miesiącach kluczowe będzie dostosowanie tempa i skali obniżek stóp procentowych przez Fed.

Być może jednak chiński pakiet stymulacyjny będzie miał większe znaczenie. Środki ogłoszone przez Chiny pod koniec września 2024 roku zwiększą globalny PKB o około 300 miliardów dolarów w przyszłym roku, a nawet więcej, jeśli chińskie Ministerstwo Finansów wdroży bodźce fiskalne.

Komentarz (0)