Obligacje bankowe i nieruchomości zamienią się rolami w I kw. 2026 r.

Wolumen obligacji wyemitowanych w I kw. 2026 r. podwoił się w porównaniu z analogicznym okresem ubiegłego roku, przy czym 61% przypadało na sektor nieruchomości. Stanowi to wyraźny kontrast z I kw. 2025 r., kiedy 100% wyemitowanych obligacji korporacyjnych należało do sektora bankowego i papierów wartościowych.

Według najnowszych danych Vietnam Bond Market Association (VBMA), na dzień ujawnienia informacji, tj. 3 kwietnia 2026 r., łączna wartość emisji obligacji korporacyjnych zarejestrowanych w marcu wyniosła 39 419 mld VND, z czego 12 ofert publicznych o wartości 13 934 mld VND (co stanowi 35,2% całkowitej wartości emisji) i 8 prywatnych emisji o wartości 25 485 mld VND (co stanowi 64,7% całkowitej wartości).

Wolumen wyemitowanych obligacji korporacyjnych w pierwszym kwartale 2026 roku był zatem 2,1 razy wyższy niż w analogicznym okresie ubiegłego roku (18 600 mld VND). Warto zauważyć, że w pierwszych trzech miesiącach tego roku obligacje wyemitowane przez spółki z sektora nieruchomości stanowiły 61%, podczas gdy obligacje bankowe stanowiły zaledwie 28,5%. Sytuacja ta stanowi ostry kontrast z pierwszym kwartałem 2025 roku, w którym 100% wyemitowanych obligacji korporacyjnych należało do sektora bankowego i papierów wartościowych.

W pierwszym kwartale 2026 r. na rynku nastąpił powrót obligacji produkcyjnych, ale ich wolumen był nadal niewielki: miała miejsce tylko jedna emisja obligacji przez BAF Vietnam Agricultural Joint Stock Company (na kwotę 1000 mld VND, czyli dla ogółu społeczeństwa).

Gwałtowny wzrost emisji obligacji korporacyjnych w pierwszych trzech miesiącach tego roku wynika z silnego zaangażowania sektora nieruchomości. W szczególności, 31 marca 2026 roku spółka Thoi Dai Moi T&T Company z powodzeniem wyemitowała 80 000 obligacji (kod NTJ12601) o wartości nominalnej 100 milionów VND każda, co odpowiada łącznej wartości emisji 8 000 miliardów VND. Oprocentowanie tych obligacji wynosi 10,5% w skali roku.

Wcześniej, raport VIS Rating z emisji obligacji za I kwartał 2026 roku wskazywał, że w I kwartale 2026 roku nie tylko nastąpiła poprawa emisji obligacji, ale także poprawiła się zdolność do wywiązywania się z zobowiązań. Wskaźnik przeterminowanych spłat spadł do prawie 0% (w porównaniu z 0,2% w I kwartale 2025 roku). W ciągu kwartału odnotowano tylko jeden przypadek przeterminowania w spółce akcyjnej Thuan Hoa Ha Giang Hydropower, ale spłata została zrealizowana w ciągu zaledwie tygodnia.

Wartość odzyskanych przeterminowanych długów osiągnęła około 5000 miliardów VND w pierwszym kwartale 2026 roku, a skumulowany wskaźnik odzysku wzrósł do 46% (znacznie przekraczając 33% w analogicznym okresie ubiegłego roku). Działania mające na celu spłatę zadłużenia koncentrowały się głównie na przedsiębiorstwach z ekosystemów Novaland , Phuc Khang i Sunshine.

Przemawiając na niedawnej regularnej konferencji prasowej Ministerstwa Finansów za I kwartał 2026 r., pan Bui Hoang Hai, wiceprzewodniczący Państwowej Komisji Papierów Wartościowych, stwierdził, że w 2025 r. nastąpiło wyraźne ożywienie na rynku prywatnych obligacji korporacyjnych, a wolumen emisji i pozyskiwania kapitału znacznie wzrósł w porównaniu z rokiem 2024. Wchodząc w rok 2026, rynek nadal wykazuje pozytywne oznaki, a wartość emisji prywatnych obligacji szacuje się na około 2,1-krotny wzrost w porównaniu z analogicznym okresem ubiegłego roku.

Zgodnie z wytycznymi Rządu i Ministerstwa Finansów, rynek akcji, w tym rynek obligacji, będzie odgrywał coraz ważniejszą rolę w mobilizacji kapitału średnio- i długoterminowego dla gospodarki. Dlatego też udoskonalenie ram prawnych oraz poprawa jakości i przejrzystości rynku są przedmiotem szczególnej uwagi.

Wdrażając znowelizowane Prawo o papierach wartościowych oraz znowelizowane Prawo o przedsiębiorstwach, Ministerstwo Finansów opracowuje rozporządzenie w sprawie emisji prywatnych obligacji korporacyjnych, które ma zastąpić rozporządzenia 153/2020/ND-CP, 65/2022/ND-CP oraz 08/2023/ND-CP regulujące znowelizowane Prawo o papierach wartościowych oraz znowelizowane Prawo o przedsiębiorstwach. Celem rozporządzenia jest ułatwienie przedsiębiorstwom pozyskiwania kapitału za pośrednictwem obligacji na rozwój działalności produkcyjnej i biznesowej oraz rozwój rynku obligacji korporacyjnych w sposób coraz bardziej otwarty i przejrzysty. Jednocześnie trwają prace nad przeglądem i nowelizacją przepisów dotyczących publicznych ofert obligacji. Ministerstwo Finansów prowadzi również badania i prace nad rozporządzeniem regulującym publiczne oferty obligacji przez przedsiębiorstwa realizujące projekty PPP.

Oprócz usprawnienia ram instytucjonalnych, Ministerstwo Finansów wdraża kompleksowy zestaw rozwiązań mających na celu rozwój bazy inwestorów. Ostatnio rząd wydał dekret 85/2026/ND-CP, a Ministerstwo Finansów wydało Okólnik nr 136 zmieniający Okólnik nr 98 w sprawie funkcjonowania funduszy inwestycyjnych papierów wartościowych, dodając fundusze obligacyjne i rozszerzając limity inwestycyjne. Zmiany te przyczyniają się do restrukturyzacji bazy inwestorów w kierunku zwiększenia udziału inwestorów instytucjonalnych, zgodnie z orientacją zrównoważonego rozwoju rynku kapitałowego i rynku papierów wartościowych.

W najbliższym czasie organy regulacyjne planują dalsze wprowadzanie rozwiązań stymulujących rynek, takich jak nowelizacja przepisów dotyczących wskaźników bezpieczeństwa finansowego dla towarzystw papierów wartościowych i towarzystw zarządzających funduszami, w tym wprowadzenie kryteriów ratingu kredytowego obligacji jako podstawy ich obliczania, co zachęci do inwestowania w obligacje wysokiej jakości. Jednocześnie rozważane są badania i wdrażanie narzędzi zabezpieczających przed ryzykiem kursowym, aby przyciągnąć więcej inwestorów zagranicznych.

Rozwijając tę ​​kwestię, wiceminister finansów Nguyen Duc Chi podkreślił, że trudności lub niestabilność rynku kapitałowego bezpośrednio wpłyną na zdolność do dostarczania kapitału gospodarce. Dlatego też obecnym priorytetem jest pilne ukończenie kompleksowych prac nad ramami prawnymi, od działalności emisyjnej i organizacji emisyjnych po rolę organizacji konsultingowych, przy jednoczesnym opracowaniu systemu inwestycyjnego dostosowanego do praktycznych warunków Wietnamu. Nadrzędnym celem jest zbudowanie przejrzystego, efektywnego, bezpiecznego i zrównoważonego rynku obligacji, unikając powtórzenia się ryzyk z przeszłości.

Źródło: https://baodautu.vn/trai-phieu-ngan-hang-bat-dong-san-doi-vai-quy-i2026-d568523.html