O mercado de ações vietnamita aguarda um novo produto.

Mercado de ações vietnamita - Imagem 1.

O sistema KRX não só reduz os tempos de liquidação e cumpre os critérios do ciclo T+2, como também permite a implementação de operações como o day trading - Foto: QUANG DINH

No período de transição do status de mercado de fronteira para o de mercado emergente, especialistas acreditam que o mercado de ações vietnamita precisa de melhorias substanciais, como mecanismos de negociação aprimorados e diversificação de novos produtos além de títulos de qualidade, a fim de atrair e reter grandes fluxos de capital estrangeiro.

A implementação de mecanismos avançados de negociação, como liquidação pendente, negociação T0, venda a descoberto ou mesmo negociação durante o horário do almoço, está sendo discutida como solução para aumentar a atratividade do mercado. No entanto, segundo especialistas, além dos benefícios, também existem riscos associados que precisam ser considerados.

Oportunidades para aumentar a liquidez

Em entrevista ao jornal Tuoi Tre , Thomas Nguyen, Diretor de Mercados Internacionais da SSI Securities, afirmou que os investidores internacionais estão sempre em busca de melhores experiências de negociação e de mais opções de produtos no mercado. A aplicação de mecanismos de negociação intraday ou venda a descoberto será uma importante vantagem para o mercado vietnamita.

Com vasta experiência em mercados internacionais, o Sr. Thomas prevê que o volume de negociações no mercado poderá aumentar significativamente com a implementação de novos mecanismos e produtos.

O volume médio diário de negociações no Vietnã atualmente ultrapassa 50 trilhões de VND, mas o Sr. Thomas observou que manter e aumentar essa escala é crucial. Alta liquidez é sempre um fator extremamente atraente para investidores estrangeiros.

Contudo, não se pode negar que a implementação de novos mecanismos e produtos trará consigo uma série de preocupações, além das oportunidades. Alguns investidores expressaram preocupação com o risco de perdas ilimitadas na venda a descoberto. Enquanto a perda máxima na compra de ações é de 100%, na venda a descoberto o preço das ações pode subir indefinidamente, levando a perdas potencialmente muito grandes.

Se um investidor vender uma ação a descoberto por 10.000 VND, mas o preço subir posteriormente para 50.000 VND, ele terá que recomprá-la por cinco vezes o preço original, resultando em perdas significativas.

Em escala de mercado, a venda a descoberto pode amplificar as quedas, causando pânico e instabilidade durante períodos de baixa no mercado.

Por isso, historicamente, alguns países tiveram que proibir temporariamente a venda a descoberto para estabilizar o mercado. No entanto, o Sr. Bui Van Huy, Vice-Presidente do Conselho de Administração e Diretor de Pesquisa de Investimentos da FIDT Joint Stock Company, acredita que o mercado de ações vietnamita, assim como o mercado global, é hoje muito diferente do passado.

A venda a descoberto é uma ferramenta importante para aumentar a liquidez, criar equilíbrio e é uma estratégia eficaz de proteção contra riscos, afirmou o Sr. Huy. Quando há venda a descoberto, as ações que foram inflacionadas a preços excessivamente altos serão corrigidas em breve para um nível razoável devido à pressão dos vendedores a descoberto.

"Não existem riscos inerentes ao produto em si, mas sim à forma como as pessoas o utilizam e o gerenciam", acrescentou o Sr. Huy.

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O sistema KRX estabelece as bases para o desenvolvimento de novos produtos financeiros que atendam às demandas do mercado de ações em constante evolução - Foto: QUANG DINH

Aguardando novos produtos e mecanismos de negociação aprimorados.

Segundo o Sr. Huy, a implementação das negociações durante o intervalo do almoço, caso adotada, estaria em consonância com a prática internacional. Contudo, em vez de eliminar o intervalo para o almoço, as negociações deveriam ser implementadas mais cedo no dia.

"Inicialmente, esse método de negociação poderia ser aplicado apenas a certos grupos, como investidores profissionais, ou a grupos específicos de ações que atendessem aos critérios de liquidez e fundamentos", sugeriu o Sr. Huy.

O Sr. Do Bao Ngoc, Vice-Diretor Geral da Kien Thiet Vietnam Securities, também acredita que a experiência de alguns mercados mostra que eliminar os intervalos para almoço nem sempre aumenta significativamente a liquidez.

"Para o Vietname, eliminar a pausa para o almoço poderia ajudar o mercado a reagir mais rapidamente às notícias internacionais e beneficiar os investidores institucionais, mas o impacto na liquidez geral poderá não ser significativo, uma vez que os investidores individuais continuam a representar a maioria", previu o Sr. Ngoc.

Enquanto isso, para as corretoras, negociar durante o horário de almoço exige mais funcionários e operações contínuas, aumentando ainda mais a pressão sobre os custos para as empresas menores.

Entretanto, de acordo com o Sr. Ngoc, o que o mercado precisa agora são novos produtos, com os investidores reduzindo o ciclo de liquidação, o que permite maior interesse em vendas a descoberto, especialmente considerando que o mercado de ações vietnamita ainda é bastante limitado em termos de produtos.

Além dos contratos futuros do índice VN30 e dos títulos do governo , não existem outros produtos derivativos populares, como contratos sobre ações individuais ou opções. "Além disso, o ciclo de liquidação ainda está em T+2, enquanto os mercados emergentes geralmente aplicam T+0 ou T+1, um fator considerado fundamental para aumentar a flexibilidade e a atratividade para o capital estrangeiro", disse o Sr. Ngoc.

Alguns especialistas também argumentam que negociar durante o horário do almoço não é um fator decisivo para as melhorias de mercado. Em condições de mercado altamente voláteis, a negociação contínua e ininterrupta pode até revelar limitações, especialmente quando o pessoal e os sistemas ainda são novos em operação.

Entretanto, segundo especialistas, o sistema KRX operou inicialmente de forma estável, sem erros graves que afetassem as operações de mercado. Isso serve como base para futuras pesquisas e desenvolvimento de novos produtos de negociação integrados ao sistema KRX, visando atender melhor às necessidades em constante evolução do mercado, incluindo novos mecanismos de negociação, como day trading e venda de títulos com liquidação pendente.

Considerando os riscos, o que deve ser priorizado?

O lançamento do sistema KRX é uma base crucial para a reforma do mercado financeiro, embora a estabilização do sistema ainda precise de tempo. "Uma solução razoável seria realizar um projeto piloto de negociação durante o horário do almoço, inicialmente com produtos como warrants e derivativos, para mensurar o impacto, antes de considerar a expansão para ações subjacentes", sugeriu o Sr. Ngoc.

Segundo o Sr. Ngoc, permitir a venda de títulos pendentes de liquidação terá um impacto positivo no sentimento dos investidores e na liquidez. Os investidores sentir-se-ão mais flexíveis, capazes de libertar capital rapidamente e reduzir o risco de ficarem "presos com títulos não vendidos". A liquidez do mercado aumentará, portanto, devido a uma rotação de capital mais rápida.

No entanto, essa política também acarreta riscos, já que muitos investidores individuais podem se envolver em negociações de curto prazo, levando a uma volatilidade intradiária significativa. "Contudo, isso não tem um impacto negativo significativo no mercado em geral. Para mitigar os riscos, é necessário garantir o tratamento oportuno dos riscos de pagamento quando eles surgirem", disse o Sr. Ngoc.

O Sr. Nguyen Son, Presidente do Conselho de Administração da Corporação de Custódia e Liquidação de Valores Mobiliários do Vietnã (VSDC), afirmou que a venda de títulos aguardando liquidação é regulamentada pela Circular 120, e essa função também foi integrada ao sistema da Bolsa de Valores de Kuala Lumpur (KRX). No entanto, o maior problema atualmente não reside na infraestrutura técnica, mas sim na capacidade de gestão de riscos dos participantes do mercado.

Estatísticas anuais mostram que muitos casos ainda exigem tratamento de erros pós-transação, ou mesmo adiamento ou cancelamento de pagamentos, devido ao controle frouxo das margens exigidas pelos clientes. "Essa realidade demonstra o risco inerente de inadimplência ao implementar negociações intraday e vender títulos pendentes de liquidação. Esse risco precisa ser cuidadosamente considerado ao compará-lo com os benefícios deste produto", disse o Sr. Son.

Para minimizar os riscos, segundo o Sr. Son, os participantes do mercado precisam construir processos de gestão de riscos sérios e rigorosos e garantir recursos para cumprir as obrigações de pagamento em nome dos clientes quando necessário. As autoridades reguladoras devem continuar a aprimorar os mecanismos de monitoramento e gestão de riscos e impor sanções às corretoras que não cumprirem as normas de gestão de riscos para negociações intraday.

"A venda de títulos pendentes de liquidação será considerada em primeiro lugar para implementação, seguida pela negociação intraday. Além disso, a negociação durante o horário do almoço também é uma parte importante do plano após a entrada em operação oficial do sistema KRX. A implementação da negociação durante o horário do almoço dará aos investidores mais tempo para negociar, reduzirá a pressão de ordens no início do dia e estará em conformidade com as práticas internacionais", disse o Sr. Son.

O day trading acarreta riscos significativos.

O Sr. Nguyen Son, Presidente do Conselho de Administração da VSDC, afirmou que a implementação prática em outros mercados de ações demonstra que a negociação intradiária representa altos riscos para os investidores e para o mercado, caso não seja devidamente controlada.

Mesmo no mercado de ações dos EUA, apesar dos elevados requisitos financeiros e de experiência exigidos dos investidores, pouco mais de 10% deles lucram com essas transações. O mercado de Singapura encontra-se numa situação semelhante. Em Taiwan, embora o mercado tenha sido estabelecido em 1961, só em 2014 a autoridade reguladora permitiu a negociação intraday.

A experiência prática dos mercados internacionais é uma lição valiosa para o mercado vietnamita, e o momento ideal para operar no mercado intraday não será uma decisão instantânea. Será cuidadosamente analisado pelas autoridades reguladoras com base em cálculos que visem o melhor benefício para o mercado, quando as condições permitirem.

Para atrair investidores, você precisa ter produtos atraentes.

O Sr. Thomas Nguyen, Diretor de Mercados Internacionais da SSI Securities Corporation, afirmou que o volume de fluxo de capital de fundos de gestão ativa para o Vietnã pode ser menor do que muitos preveem, porque o mercado vietnamita ainda não é suficientemente desenvolvido para atrair fundos de gestão ativa de grande porte a investir agressivamente.

Portanto, segundo Thomas Nguyen, o processo de modernização e as conquistas alcançadas representam apenas uma etapa em um longo roteiro para o desenvolvimento do mercado de capitais. O maior risco para o mercado vietnamita é a modernização sem a continuidade do desenvolvimento. O mercado não está se esforçando o suficiente para se tornar mais atrativo e acessível aos investidores.

"Lembrem-se: se vocês têm um mercado e convidam pessoas, mas não há produtos ou mercadorias atraentes, ninguém se interessará e todos irão embora. O Vietnã terá que se esforçar ainda mais após a modernização", aconselhou Thomas Nguyen.

BINH KHANH - HA QUAN

Fonte: https://tuoitre.vn/chung-khoan-viet-cho-san-pham-moi-2025090508075442.htm