O CII reestrutura as fontes de capital, aumenta a resistência ou a dívida se acumula?

Pressão financeira da alavancagem financeira para investimento BOT

A Ho Chi Minh City Infrastructure Investment Joint Stock Company (Código CII) foi fundada em 2001 e começou a ser listada na Bolsa de Valores da Cidade de Ho Chi Minh (HoSE) em 2006. As principais atividades comerciais da empresa se concentram em três áreas: estradas e pontes, infraestrutura hídrica e infraestrutura imobiliária.

Atualmente, a CII enfrenta problemas relacionados à sua estrutura de capital, com um índice de alavancagem relativamente alto, com dívida superior ao patrimônio líquido. Essa questão foi levantada pela CII nos documentos da assembleia geral extraordinária de acionistas de 2023.

A CII afirmou que, nos últimos 5 anos, o ativo total da empresa aumentou em VND 7,85 trilhões (de VND 20,709 trilhões para VND 28,559 trilhões), enquanto seu capital social permaneceu praticamente inalterado, em apenas VND 2,8 trilhões. Isso elevou o índice de alavancagem financeira.

CII emite 7.000 bilhões de VND em títulos para reestruturar fontes de capital. A dívida se acumulará? (Foto TL)

Segundo a explicação da CII, isso se deve à estratégia de investimento de alavancagem financeira da empresa para minimizar a diluição do valor das ações ao emitir um aumento de capital. Como resultado, o montante da dívida aumenta e a pressão financeira para a CII é relativamente grande, pois as fontes de crédito têm prazo de apenas 5 a 7 anos, enquanto os projetos BOT têm um prazo muito maior para receber as taxas de recuperação de capital.

É compreensível que o problema enfrentado pela CII seja o fato de a empresa estar tomando empréstimos de capital de médio prazo para investimentos de longo prazo. Isso tem causado pressão financeira nas operações comerciais.

No final do terceiro trimestre de 2023, o passivo da CII era de VND 18.022,6 bilhões, equivalente a 69,1% do capital total. Desse total, a empresa possui empréstimos e devedores de VND 5.106,6 bilhões em arrendamentos financeiros de curto prazo e VND 7.791,1 bilhões em arrendamentos financeiros de longo prazo. O valor total da dívida e dos arrendamentos financeiros da empresa é de VND 12.897,7 bilhões.

Além disso, a CII também está registrando outras contas a pagar de curto prazo de VND 2.039,7 bilhões e outras contas a pagar de longo prazo de VND 2.032,2 bilhões nas demonstrações financeiras.

Em relação aos custos financeiros, nos primeiros 9 meses de 2023, a CII teve que arcar com custos financeiros de até VND 1.170,2 bilhões. Desse total, até VND 920 bilhões foram para pagamentos de juros. Assim, a cada mês, a CII tem que pagar mais de VND 100 bilhões em juros, o equivalente à pressão de pagar juros de mais de VND 3 bilhões por dia, sem mencionar outras obrigações.

Planeja emitir 7.000 bilhões de VND em títulos para reestruturar fontes de capital. Haverá dívida sobre dívida?

No documento da reunião extraordinária de acionistas de 2023, a CII anunciou um plano para reestruturar as fontes de capital emitindo VND 7.000 bilhões adicionais em títulos de longo prazo.

Isso inclui 2,4 trilhões de VND em títulos com prazo superior a 10 anos, garantidos por uma instituição financeira internacional com classificação de crédito AA-, que a empresa está negociando. Além disso, a empresa também ofereceu 4,5 trilhões de VND adicionais em títulos conversíveis aos acionistas existentes, com prazo de 10 anos. Por enquanto, a CII está trabalhando com a Comissão Estatal de Valores Mobiliários nos documentos para a primeira emissão de títulos conversíveis com um valor de emissão de 2,84 trilhões de VND.

Plano da CII para reestruturar fontes de capital usando títulos conversíveis (fonte: Documentos da Assembleia Geral Extraordinária de Acionistas da CII de 2023)

De acordo com as estimativas da CII, o índice de alavancagem da CII: passivos/patrimônio líquido de 2,2 vezes (no final do segundo trimestre de 2023) diminuirá para apenas 1,1 vezes após a conversão de todo o lote de títulos de VND 4.500 bilhões em ações.

No entanto, vale ressaltar que isso só acontece se o lote de títulos acima for convertido em ações da empresa. Caso contrário, se a conversão não ocorrer, esse capital adicional ainda será considerado dívida. A empresa entrará em uma situação de dívida sobre dívida.

Diretor-geral do CII e sua esposa alienaram todo o capital para comprar títulos conversíveis, preocupa acionistas

Também girando em torno da história da emissão de títulos conversíveis da CII, recentemente os acionistas da empresa ficaram muito preocupados quando o Sr. Le Quoc Binh, Diretor Geral, e sua esposa se desfizeram de todo o seu capital para obter dinheiro para comprar títulos conversíveis.

Especificamente, o Sr. Binh vendeu 6 milhões de ações da CII, reduzindo sua participação de 2,13% para 0% do capital social. A Sra. Hang, esposa do Sr. Binh, vendeu 4 milhões de ações da CII, reduzindo sua participação de 1,41% para 0%. Ambas as transações foram realizadas entre 10 e 23 de outubro.

Na assembleia geral extraordinária, o Sr. Binh manifestou-se para tranquilizar os acionistas. Segundo ele, ele vendeu suas ações para obter capital para comprar os títulos conversíveis da CII. Segundo ele, sua posição na empresa não mudou após as transações de venda de ações mencionadas acima.

Durante o período em que o Sr. Binh e sua esposa venderam 10 milhões de ações da CII, o preço da CII caiu continuamente de VND 18.400/ação para VND 15.600/ação. Observa-se que o valor da CII caiu 15,2% quando o Sr. Binh e sua esposa "se desfizeram de suas ações". Isso significa que os acionistas públicos sofreram perdas temporárias, pois as ações da CII perderam 15,2% de valor entre 10 e 23 de outubro.

Cumprindo sua promessa, o Sr. Le Quoc Binh registrou-se para comprar 10 milhões de direitos de compra de títulos conversíveis, código CII42301. A Sra. Hang, esposa do Sr. Binh, também registrou-se para comprar 6 milhões de direitos de compra de títulos conversíveis, código CII42301. Período da transação: 26 de outubro a 9 de novembro.

O título com código CII42301 foi emitido pela CII com valor nominal de 100.000 VND/título. Estima-se que o Sr. Binh e sua esposa gastaram cerca de 162 bilhões de VND para comprar esses títulos conversíveis.

Após a conclusão da transação, o Sr. Binh e sua esposa se tornarão detentores de títulos, equivalentes à posição de credores da CII. Se esses títulos forem convertidos em ações, o Sr. Binh e sua esposa se tornarão novamente acionistas da CII.

No entanto, caso esses títulos não sejam convertidos em ações, o Sr. Binh e sua esposa ficarão na posição de obrigacionistas, equivalentes aos credores da CII. Com essa posição, o Sr. Binh e sua esposa terão prioridade no pagamento da dívida antes dos demais acionistas, caso a CII venha a falir. Esta é realmente uma questão que preocupa muitos acionistas.

Voltando à história da reestruturação de capital da CII, a mesma hipótese também pode ocorrer. Se os 4,5 trilhões de VND em títulos forem convertidos em ações, a CII seguirá o cenário traçado, reduzindo o índice de alavancagem financeira de 2,2 para 1,1 vezes. Mas se os títulos não forem convertidos em ações, a CII se verá em uma situação de dívida acumulada.

Fonte: https://www.congluan.vn/cii-tai-co-cau-nguon-von-tang-suc-de-khang-hay-no-chong-them-no-post270704.html