A janela de oportunidade para uma reversão das taxas de juros é estreita.

Quando a margem de manobra monetária é limitada, o papel da política fiscal torna-se mais proeminente.

A pressão está aumentando.

Em entrevista ao jornal Investment Newspaper na semana passada, o Dr. Le Xuan Nghia, membro do Conselho Consultivo de Políticas do Primeiro-Ministro, afirmou que as taxas de juros atuais são um dos obstáculos mais preocupantes ao crescimento econômico . Se os preços dos combustíveis subirem acentuadamente, a inflação corre o risco de aumentar significativamente, tornando a questão das taxas de juros ainda mais difícil de resolver.

Durante o último fim de semana, os preços do petróleo bruto e do petróleo Brent oscilaram entre US$ 95 e US$ 101 por barril. É provável que essa faixa de preço continue a flutuar na próxima semana. De acordo com o cenário base apresentado por analistas da BIDV Securities Company (BSC), o conflito no Irã deverá durar de 4 a 6 semanas, com os preços do petróleo Brent oscilando entre US$ 80 e US$ 100 por barril. Nesse cenário, o Federal Reserve (Fed) dos EUA adiará os cortes nas taxas de juros, o índice DXY subirá ligeiramente, a pressão sobre a taxa de câmbio aumentará, a inflação no Vietnã aumentará em aproximadamente 3,5% a 3,6% em relação ao ano anterior e haverá pressão para elevar a taxa básica de juros em 0,25% a 0,5%.

De fato, as taxas de juros dos depósitos têm aumentado acentuadamente desde o ano passado. Atualmente, as taxas de juros para empréstimos a setores prioritários ainda são mantidas em níveis baixos por muitos bancos. Em entrevista ao jornal Investment Newspaper, o Sr. Nguyen Ngoc Chau, diretor da Ngoc Chau Co., Ltd. (comuna de De Gi, província de Gia Lai), afirmou que a empresa está atualmente captando recursos junto ao Agribank a uma taxa de juros superior a 7% ao ano.

No entanto, em outros setores, especialmente no imobiliário, as taxas de juros para empréstimos estão subindo. Atualmente, as taxas de juros variáveis para financiamento imobiliário atingiram 12-14% ao ano. Alguns bancos chegaram a suspender temporariamente o financiamento de novos projetos.

O Sr. Nguyen Tuan Anh, Diretor-Geral Adjunto da Corporação de Investimento em Habitação e Desenvolvimento Urbano (HUD), afirmou que, para os compradores de imóveis, as taxas de juros atuais dos empréstimos representam um fardo significativo. Uma taxa de juros em torno de 12% ao ano é considerada muito alta em comparação com a renda da maioria das pessoas que necessitam de moradia social. Em um contexto em que a renda não aumentou proporcionalmente aos custos de empréstimo, muitas pessoas enfrentam dificuldades para estabilizar suas vidas e ter acesso à moradia.

O Dr. Le Xuan Nghia também acredita que as taxas de juros atuais dos financiamentos imobiliários estão além da capacidade de pagamento da população. Quando as pessoas não se sentirem mais à vontade para gastar dinheiro na compra de imóveis, o lançamento de novos projetos se tornará difícil, aumentando assim a pressão financeira sobre as construtoras.

É improvável que ocorram novas reduções nas taxas de juros ou expansão do crédito. Diante do risco de inflação e da valorização cambial devido à alta dos preços globais do petróleo, o Banco Central do Vietnã está demonstrando maior cautela na gestão da política monetária.

O Sr. Nguyen Le Nam, Vice-Diretor do Departamento de Política Monetária do Banco Central do Vietnã, afirmou que o contexto global está exercendo uma pressão significativa sobre a taxa de câmbio e o mercado monetário interno. Ele previu que a situação global continuará complexa no próximo período, criando muitos riscos potenciais para o crescimento global e a inflação, impactando, assim, direta e negativamente o Vietnã.

Em particular, no contexto atual, a pressão inflacionária está aumentando à medida que os preços mundiais do petróleo sobem, levando a um aumento nos preços da gasolina no mercado interno. "Nesse contexto, a busca firme pelo controle da inflação é absolutamente essencial para ajudar a ancorar as expectativas de inflação e fortalecer a confiança da população, das empresas e dos investidores estrangeiros em um ambiente macroeconômico estável, criando uma base para que a produção e as atividades comerciais sirvam ao crescimento econômico", afirmou o Sr. Nam.

Segundo o Sr. Nam, a experiência prática mundial e vietnamita demonstra que o elevado crescimento econômico só é verdadeiramente significativo e sustentável num ambiente macroeconômico estável, com inflação bem controlada. Esta será a base sólida para o crescimento sustentável.

Segundo o Departamento de Política Monetária, no próximo período, o Banco Central do Vietnã administrará o crédito em consonância com a evolução macroeconômica e o mercado monetário, contribuindo para o controle da inflação, a estabilização da macroeconomia e o apoio ao crescimento econômico sustentável.

Aumentar a oferta de moeda para reduzir as taxas de juros?

O Banco Estatal do Vietnã (SBV) afirmou que a alta dos preços do petróleo, devido ao conflito no Oriente Médio, está pressionando a inflação em muitos países. Os principais bancos centrais do mundo estão se tornando mais cautelosos em relação à redução das taxas de juros, com alguns sinalizando a possibilidade de aumentá-las já em março para controlar a inflação. Isso exerce uma pressão significativa sobre a gestão da política monetária interna.

No entanto, os economistas acreditam que, se as taxas de juros continuarem a flutuar nos níveis atuais, juntamente com a instabilidade do mercado, as empresas serão muito cautelosas em relação à expansão da produção e das operações.

Nesse contexto, segundo o Dr. Le Xuan Nghia, ainda existe a oportunidade de reduzir as taxas de juros por meio do aumento da oferta monetária. Para alcançar esse objetivo, o Banco Central do Vietnã precisa aumentar o volume de dinheiro injetado por meio do canal de Operações de Mercado Aberto (OMA) a baixas taxas de juros. Essa medida simples permitiria que os bancos comerciais que enfrentam escassez de liquidez buscassem financiamento no mercado aberto, em vez de competirem com as taxas de juros dos depósitos no mercado de varejo.

Entretanto, muitos economistas argumentam que, para reduzir as taxas de juros, é necessário diminuir a pressão sobre o sistema bancário para injetar capital. Embora existam muitos canais para a captação de recursos, na realidade, a economia ainda depende principalmente do capital bancário. No último período, o crescimento do crédito superou o crescimento dos depósitos, causando dificuldades de liquidez aos bancos e forçando-os a aumentar drasticamente as taxas de juros dos depósitos, o que, por sua vez, leva a um aumento nas taxas de juros dos empréstimos.

O Dr. Nguyen Quoc Viet, especialista em economia e professor da Universidade de Economia (Universidade Nacional do Vietnã, Hanói), acredita que a estrutura de capital precisa ser alterada, especialmente pelo aumento da proporção de fontes de capital de médio e longo prazo. “O crédito bancário ainda representa uma parcela muito grande. Portanto, é necessário haver uma mudança nos fluxos de capital, passando gradualmente da dependência primária de empréstimos bancários para o desenvolvimento de canais de mercado de capitais mais robustos, como os mercados de títulos e ações”, afirmou o Dr. Viet.

Entretanto, segundo um representante da Vinasteel, as empresas estão ansiosas para captar recursos por meio do mercado de capitais, mas políticas estáveis são essenciais para isso. A Vinasteel recomenda que os órgãos de gestão estatal continuem a manter a coerência na direção do desenvolvimento do mercado de capitais, limitando mudanças repentinas nas regulamentações legais relacionadas à emissão de títulos, obrigações corporativas e condições de acesso a crédito de médio e longo prazo.

Segundo a Vinasteel, os títulos corporativos representam um canal de captação de recursos altamente promissor para empresas de manufatura de médio e grande porte. Contudo, após um período de correção significativa nos últimos anos, o mercado ainda está em processo de reconstrução da confiança dos investidores. Nesse contexto, a Vinasteel recomenda que as autoridades reguladoras continuem a aprimorar o arcabouço legal, aumentando a transparência das informações, padronizando o sistema de classificação de crédito e estabelecendo padrões claros e consistentes de divulgação de informações. Isso criará uma base sólida para que os investidores quantifiquem e avaliem os riscos de forma sistemática. Simultaneamente, o mercado secundário de títulos corporativos deve ser desenvolvido gradualmente, aumentando a liquidez e ampliando as ferramentas de gestão de portfólio para os investidores.

"Um mercado de títulos estável e transparente desempenhará um papel crucial na criação de canais adicionais para capital de médio e longo prazo para empresas, reduzindo assim a dependência excessiva do crédito bancário", sugeriu um representante empresarial.

O Sr. Dao Minh Tu, ex-vice-governador permanente do Banco Estatal do Vietnã e membro do Conselho Consultivo Nacional de Política Financeira e Monetária, acredita que a gestão das políticas monetária e de crédito deve garantir simultaneamente a segurança do sistema financeiro nacional, a segurança do sistema bancário comercial e o fornecimento suficiente de capital para a economia.

O crescimento do crédito pode ser mais lento do que as necessidades de capital da economia. De acordo com a lei da oferta e da procura, em certos momentos, os bancos comerciais são obrigados a ajustar as taxas de juro para cima, a fim de criar equilíbrio no mercado de capitais.

O Sr. Tú acredita que, além do crédito, outro canal importante para as empresas captarem recursos é o mercado de capitais. Nos últimos tempos, o governo tem se esforçado para restaurar a confiança dos investidores, e o potencial de desenvolvimento desse mercado permanece significativo.

Contudo, para desenvolver os mercados de capitais e de títulos, é necessário "capitalizar" ativos para criar mais "bens" para o mercado. Obviamente, trata-se de um problema complexo. O importante é que, num contexto de recursos de capital limitados, é preciso aumentar a velocidade de rotação do capital.

Com margem de manobra monetária limitada, é necessária uma estreita coordenação fiscal para apoiar o crescimento.

- Sr. Nguyen Le Nam, Diretor Adjunto do Departamento de Política Monetária do Banco Estatal do Vietnã

No próximo período, o Banco Central do Vietnã administrará o crédito em consonância com a evolução macroeconômica e o mercado monetário, contribuindo para o controle da inflação, a estabilização da macroeconomia e o apoio ao crescimento econômico sustentável. Além disso, coordenará de forma estreita e sincronizada a política monetária com a política fiscal, os mercados monetário e de crédito e o mercado de capitais, a fim de atender às necessidades de capital para o desenvolvimento econômico.

Atualmente, a relação crédito/PIB do Vietnã ultrapassou 144%, a mais alta entre os países de renda média-baixa. A margem de manobra da política monetária para sustentar um alto crescimento econômico é relativamente limitada.

Nesse contexto, políticas fiscais e monetárias coordenadas são cruciais. Especificamente, a política fiscal precisa ser substancialmente expandida, focada e direcionada, aumentando o desembolso de capital de investimento público, com efeitos diretos e indiretos, e impulsionando outros motores de crescimento econômico.

A política monetária continua a ser proativa e flexível, em linha com a evolução dos mercados nacionais e internacionais, priorizando a estabilidade macroeconómica, o controlo da inflação e preparando instrumentos e medidas para apoiar o crescimento económico em condições adequadas.

Além disso, é necessário aproveitar eficazmente as oportunidades para atrair investimento estrangeiro através da criação de um centro financeiro internacional e da oportunidade de modernizar o mercado de ações vietnamita.