Desbloquear fluxos de capital de longo prazo para infraestrutura.

Um relatório recente e detalhado sobre o mercado de títulos vietnamita, publicado pela VIS Rating, destacou os principais entraves que o mercado enfrenta atualmente – desde uma base de investidores limitada até a escassez de oferta de alta qualidade. Nesse contexto, espera-se que reformas legais, garantias de crédito e classificações de risco de crédito desbloqueiem fluxos de capital de longo prazo, apoiando projetos de infraestrutura e o desenvolvimento econômico sustentável.

Paradoxo do Mercado e a Necessidade de Reforma

O mercado de títulos corporativos está entrando em uma fase de transição crucial, mas também revela muitos paradoxos. Um relatório recente e detalhado sobre o mercado de títulos vietnamita, publicado pela VIS Rating, mostra que um dos maiores obstáculos atualmente é a base limitada de investidores.

De acordo com a regulamentação atual, bancos e seguradoras não podem investir em títulos emitidos para fins de refinanciamento. Isso restringe o leque de potenciais investidores, aumenta os custos de capital e eleva as taxas de juros dos títulos de refinanciamento em 2024-2025 para 11-13%, significativamente superiores às taxas de empréstimo bancário. Quando o volume de títulos com vencimento atinge o pico, a pressão para refinanciar torna-se ainda mais intensa, colocando muitas empresas em situação difícil. Em resposta a essa situação, em setembro de 2025, o Ministério da Fazenda anunciou um plano para o desenvolvimento de fundos de investimento para o período de 2026-2030, que inclui uma proposta para eliminar essa restrição. Se aprovada, a proposta permitirá que bancos comerciais e seguradoras participem mais ativamente do mercado de refinanciamento, ampliando a base de investidores e reduzindo os custos de financiamento para as empresas.

No entanto, os problemas com títulos vão além do refinanciamento. Comparado aos empréstimos bancários, o financiamento por meio de títulos continua menos competitivo para projetos de longo prazo. Isso se deve ao complexo mecanismo de emissão: cada etapa de captação de recursos exige documentação e aprovação separadas, e a emissão de um único título é limitada por regulamentações que permitem ofertas apenas dentro de seis meses da oferta inicial. Isso torna os títulos uma opção inadequada para projetos com duração de muitos anos.

Outro desafio surgiu em julho de 2024, quando as instituições de crédito foram restringidas na gestão de garantias para títulos. Este é um serviço crucial que visa reforçar a confiança dos investidores, mas o aperto das regulamentações reduziu a capacidade do mercado em meio ao aumento da demanda por emissões. Além disso, o mercado sofre atualmente com um desequilíbrio entre oferta e demanda. A demanda por títulos de renda fixa disparou, com os ativos sob gestão (AUM) dos fundos quadruplicando desde 2023. No entanto, a oferta de títulos de alta qualidade permanece escassa. Os investidores institucionais estão particularmente interessados ​​em setores com fluxos de caixa estáveis, como infraestrutura e serviços públicos, mas esses setores têm um histórico de emissões modesto. Por outro lado, o setor imobiliário – inerentemente arriscado – ainda representa uma grande parcela, criando uma lacuna significativa nas necessidades de diversificação de portfólio.

Desbloqueando novas soluções de capital para infraestrutura e desenvolvimento sustentável.

O desenvolvimento de infraestrutura é considerado a espinha dorsal do crescimento econômico e também o setor com as necessidades de capital mais estáveis ​​e de longo prazo. No entanto, para atrair esse capital, o mercado precisa de uma estratégia sincronizada, que seja ao mesmo tempo estável em termos de políticas e inovadora na concepção de instrumentos financeiros.

De acordo com a VIS Rating, a consistência das políticas é fundamental. Projetos de infraestrutura têm uma vida útil de 15 a 20 anos, altos índices de alavancagem e dependem de uma única fonte de receita, o que os torna altamente vulneráveis ​​a flutuações políticas e riscos de construção. Portanto, o estabelecimento de uma estrutura legal clara para a emissão, combinada com mecanismos de monitoramento pós-emissão – como gestão de garantias, contas de garantia e processos de desembolso transparentes – será fundamental para construir a confiança entre os investidores de longo prazo. Além disso, os critérios ESG (Ambiental, Social e de Governança) estão se tornando um "passaporte" obrigatório para que as empresas vietnamitas acessem capital internacional. Investidores domésticos podem ser flexíveis, mas organizações internacionais exigem conformidade rigorosa e consistente. A integração dos critérios ESG não apenas reduz os custos de capital, mas também melhora a qualidade da emissão e a competitividade das empresas vietnamitas no mercado global. Outra solução fundamental é o fortalecimento da credibilidade. As atividades de garantia de crédito – especialmente durante a fase de construção de projetos de infraestrutura – são consideradas um catalisador crucial. A experiência internacional mostra que garantias de pagamento totais ou parciais de organizações renomadas, como a CGIF, podem aumentar significativamente a atratividade dos títulos. As transações bem-sucedidas da Gelex (2019) e da Phenikaa (2023) na emissão de títulos garantidos por companhias de seguros internacionais demonstraram claramente a eficácia desse mecanismo.

Segundo a VIS Rating, o papel das agências de classificação de risco de crédito tem ganhado cada vez mais destaque. As classificações de crédito fornecem avaliações independentes da estrutura financeira e da conformidade com os critérios ESG (ambientais, sociais e de governança), auxiliando os investidores a quantificar riscos e realizar avaliações justas, especialmente para novos instrumentos como títulos verdes e títulos de desenvolvimento sustentável. No contexto do mercado vietnamita, que busca o crescimento verde, a participação das agências de classificação de risco será um fator crucial para aumentar a transparência e atrair capital internacional. Para que o mercado de capitais tenha profundidade, a participação de investidores institucionais e bancos de desenvolvimento é indispensável. Em países da região, uma base sólida de investidores – incluindo fundos de pensão, seguradoras e instituições de desenvolvimento como o ADB (Banco Asiático de Desenvolvimento) e a IFC (Corporação Financeira Internacional) – possibilitou que projetos de PPP (Parcerias Público-Privadas) no setor de infraestrutura emitissem títulos com vencimentos de até 50 anos. Enquanto isso, no Vietnã, o Fundo de Seguridade Social e os fundos de pensão privados ainda não estão autorizados a participar do mercado de títulos corporativos. Apesar de administrarem grandes ativos, as seguradoras de vida alocam menos de 10% de seus recursos para esse tipo de seguro.

Uma pesquisa da VIS Rating mostra que as reformas legais e regulatórias (47%) e a expansão da base de investidores (27%) são as duas principais prioridades para o desenvolvimento aprofundado do mercado de títulos do Vietnã. Este é um consenso claro da comunidade de mercado. Se as barreiras legais forem removidas de acordo com o roteiro do Ministério das Finanças para 2026-2027, o Vietnã poderá desbloquear uma enorme fonte de capital de longo prazo, suficiente para financiar as ambiciosas metas de infraestrutura e desenvolvimento econômico do país – observou a VIS Rating.

Fonte: https://daibieunhandan.vn/khai-mo-dong-von-dai-han-cho-ha-tang-10388313.html