Recuperação do setor de construção: quais ações observar?

A Vietcap Securities (VCSC) acaba de lançar um relatório analisando o setor de construção com a avaliação de que projetos industriais e de infraestrutura estão liderando a recuperação do setor.

O setor da construção civil contribui com 6-7% para o crescimento do PIB do Vietnã no período de 2013 a 2023 , mostrando uma alta correlação com o PIB.

O setor de construção do Vietnã é composto por três setores principais: civil, industrial e comercial, e infraestrutura. No período de 2013 a 2023, a construção civil representou 41% do valor total da construção, seguida pela construção industrial e comercial (32%) e infraestrutura (27%).

A VCSC espera que todos os segmentos da construção civil cresçam no curto e longo prazo, embora a recuperação no segmento residencial possa ser mais lenta. A VCSC acredita que a construção residencial crescerá gradualmente, à medida que as transações primárias no mercado imobiliário se recuperaram desde o final de 2023.

A longo prazo, a economia estável e a rápida urbanização do Vietnã continuarão a impulsionar o crescimento da construção civil. A VCSC prevê que os fortes fluxos de IED serão o principal impulsionador da construção industrial e comercial no curto e longo prazo. O foco do governo no desenvolvimento de infraestrutura no período de 2021 a 2030 também deverá impulsionar o setor da construção civil no curto e longo prazo.

O setor da construção civil do Vietnã enfrenta uma série de desafios de curto prazo. Embora a VCSC espere que o ambiente de juros baixos e a nova Lei de Licitações (em vigor a partir de 1º de janeiro de 2024) beneficiem todo o setor da construção civil, o setor ainda enfrenta uma série de desafios de curto prazo , incluindo concorrência acirrada, preços voláteis dos materiais de construção e pressão por dívidas incobráveis ​​sobre as empreiteiras da construção civil.

Ações que a VCSC avalia muito bem: HPG, BMP, CTD, VCG e HHV. A VCSC avalia muito bem (1) fabricantes de materiais de construção que se beneficiam da recuperação doméstica e dos baixos custos de insumos devido à fraca demanda da China, (2) empreiteiros gerais com forte capital e ampla experiência , e (3) empreiteiros de infraestrutura com grandes pendências e/ou relacionamentos sólidos para garantir novos contratos.

Isso leva a VCSC a classificar BMP e HPG como altamente no grupo de fabricantes de materiais de construção, e CTD, VCG e HHV no grupo de empreiteiros.

A VCSC classifica as empresas de materiais de construção acima das empreiteiras em meio à recuperação do setor de construção, pois sua posição inicial na cadeia de valor do setor permite que as empresas de materiais de construção registrem lucros no início do ciclo de construção .

A HPG e a BMP se beneficiam de preços favoráveis ​​de insumos e da recuperação da demanda doméstica por construção. A fraca demanda da China manteve os preços das commodities baixos desde o início do ano. No caso do aço, apesar dos preços mais baixos dos produtos, os custos dos insumos também caíram mais rapidamente, permitindo que a HPG expandisse sua margem de lucro bruto no segundo semestre de 2024 e 2025. No caso do plástico, os preços do PVC permanecem baixos, ajudando a BMP a manter uma margem de lucro bruto recorde em 2024/25.

A VCSC acredita que o HPG é uma oportunidade de investimento com bom crescimento, com lucro líquido previsto para aumentar 80%/23% ao ano em 2024/2025, graças à recuperação da construção civil e infraestrutura nacionais, juntamente com planos de expansão para 2025.

Para a BMP, apesar do crescimento mais lento da receita (devido à sua forte dependência da construção civil), a VCSC espera que o lucro líquido permaneça em um recorde de VND1 trilhão em 2024/2025, graças às altas margens de lucro bruto.

Portanto, a VCSC acredita que a BMP é uma escolha de ação defensiva atraente, com um rendimento de dividendos em dinheiro de 12 meses acima de 10% e uma avaliação atrativa (o P/L médio para 2024-25F é de 9,4x, inferior à média histórica da empresa de 11-12x). A VCSC recomenda a compra tanto para a HPG ( preço-alvo de VND 32.100/ação) quanto para a BMP (preço-alvo de VND 130.300/ação).

A CTD se beneficia da estratégia de diversificação. A CTD, uma das principais empreiteiras de construção civil do Vietnã, está migrando para projetos industriais devido à lenta recuperação do setor imobiliário. No ano fiscal de 2024, 50% da receita da CTD virá da construção industrial, seguida pela construção civil (40%) e pela construção comercial (5%).

No ano fiscal de 2025, a VCSC espera que a CTD se beneficie (1) da recuperação do setor imobiliário residencial do Vietnã e (2) da aceleração do desembolso de IED. A CTD estima sua carteira de pedidos em VND 22 trilhões no ano fiscal de 2025 (105% da receita do ano fiscal de 2024), o que sustentará o crescimento da receita no período de 2025 a 2026.

Perspectivas positivas para as empreiteiras de infraestrutura VCG e HHV. A VCG e a HHV estão entre as principais construtoras de infraestrutura, com sólida capacidade de construção e grandes pedidos de obras pendentes. Ambas as empresas estão atualmente construindo a Fase 2 da Via Expressa Norte-Sul e o Aeroporto de Long Thanh. Esses projetos, combinados com a vasta experiência das empresas e o plano de desenvolvimento de infraestrutura do Vietnã para 2021-2030, impulsionarão a VCG e a HHV a um crescimento ainda maior no médio prazo.