O Japão enfrenta a nova realidade do iene.

Apesar das medidas de apoio do governo japonês e das expectativas de um plano de normalização da política monetária por parte do Banco do Japão (BOJ), o iene continua sua tendência de desvalorização. Esse desenvolvimento reflete cada vez mais as limitações estruturais da economia japonesa, fazendo com que uma taxa de câmbio em torno de 160 ienes por dólar americano se torne gradualmente um "novo patamar" no mercado.

Pressões estruturais

No final de abril e início de maio de 2025, o Ministério das Finanças do Japão implementou fortes intervenções no mercado cambial, reduzindo a taxa de câmbio de mais de 160 ienes/dólar para cerca de 155 ienes/dólar. Essas medidas ajudaram a desacelerar a depreciação da moeda nacional e a estabilizar o sentimento do mercado no curto prazo. No entanto, a eficácia dessas intervenções diminuiu rapidamente, uma vez que o iene continuou a sofrer pressão vendedora nos meses seguintes.

A taxa de câmbio de 160 ienes por dólar pode continuar sendo o novo normal para a quarta maior economia do mundo. Foto: EBC Financial Group

É importante notar que a questão agora não é mais se Tóquio conseguirá frear a queda do iene, mas sim por que a moeda retorna repetidamente à faixa de 160 ienes por dólar após cada momento de suporte. De fato, os fatores que impulsionam a fraqueza do iene têm sido mais estruturais do que choques externos de curto prazo.

No passado, sempre que o iene se desvalorizava acentuadamente, o mercado normalmente testemunhava um período de recuperação à medida que as pressões externas diminuíam. No entanto, esse padrão está mudando gradualmente. O iene agora tende a se desvalorizar rapidamente, mas a se recuperar é muito limitada, mesmo quando as condições financeiras globais se tornam mais favoráveis.

Uma das principais razões é a forte dependência do Japão em relação à energia importada. Como uma economia com poucos recursos naturais, o Japão precisa importar a maior parte do petróleo e gás que utiliza para produção e consumo. Sempre que os preços mundiais da energia sobem, a balança comercial do país é afetada negativamente e a pressão inflacionária aumenta.

Desde 2022, a maior parte da inflação no Japão tem sido caracterizada por inflação de custos, em vez de inflação de demanda. O aumento dos preços de alimentos, energia e matérias-primas importadas elevou o custo de vida, enquanto o poder de compra real da população diminuiu. Isso cria um ciclo vicioso: a inflação sobe, mas o consumo não melhora significativamente, mantendo o ritmo de crescimento interno fraco.

Além disso, o Japão enfrenta desafios demográficos persistentes. O rápido envelhecimento da população e a redução da força de trabalho estão causando escassez de mão de obra em muitos setores econômicos. Os salários nominais tendem a subir, mas isso reflete, em grande parte, a escassez de mão de obra, e não uma melhoria real na produtividade ou na demanda do consumidor.

Embora as recentes negociações salariais da primavera (Shunto) tenham resultado nos maiores aumentos salariais em décadas, a renda real dos trabalhadores foi corroída pela inflação. Os preços subiram mais rápido que os salários, fazendo com que muitas famílias continuem apertando os cintos. Portanto, o consumo interno, que se esperava que se tornasse um novo motor de crescimento, ainda não gerou impulso suficiente para sustentar o iene.

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No setor empresarial, o panorama também não é totalmente positivo. As grandes corporações conseguem repassar grande parte do aumento de custos aos consumidores e aproveitar as economias de escala para manter a lucratividade. Por outro lado, muitas pequenas e médias empresas (PMEs) continuam a enfrentar dificuldades com o aumento dos preços da energia e das matérias-primas importadas.

Em meio à persistente incerteza, as empresas japonesas geralmente mantêm uma postura cautelosa. Muitos investimentos estão focados no controle de custos e na melhoria da eficiência operacional, em vez da expansão da produção ou da inovação tecnológica. Isso mantém a taxa de crescimento da produtividade da economia baixa, prejudicando as perspectivas de crescimento a longo prazo.

Com o potencial de crescimento sem apresentar melhorias significativas, o mercado também tem pouca margem para esperar que o Banco do Japão aumente agressivamente as taxas de juros. Essa é uma das razões pelas quais o iene não possui o ímpeto necessário para uma recuperação sustentável.

O Banco do Japão enfrenta o dilema do iene.

A política monetária do Banco do Japão é um elo crucial na história do iene. Embora o banco central tenha gradualmente encerrado sua política de taxas de juros negativas e iniciado o processo de normalização, o ritmo de ajuste ainda é considerado muito cauteloso.

O Banco do Japão (BOJ) enfrenta atualmente um dilema difícil. Por um lado, o aumento das taxas de juros poderia sustentar o iene e aliviar as pressões inflacionárias das importações. Por outro lado, taxas de juros mais altas podem enfraquecer o consumo, o mercado imobiliário e as pequenas empresas, que já enfrentam dificuldades.

Com a economia ainda crescendo lentamente e a demanda interna ainda não estando verdadeiramente robusta, o Banco do Japão tende a priorizar a estabilidade em detrimento de medidas drásticas para proteger a taxa de câmbio. É isso que leva o mercado a acreditar que a autoridade monetária japonesa continuará sua trajetória de aumento gradual das taxas de juros.

Entretanto, o ambiente externo permanece desfavorável para o iene. Nos EUA, o Federal Reserve (Fed) continua a manter uma postura cautelosa em relação à flexibilização da política monetária. Dados econômicos positivos recentes, aliados às persistentes pressões inflacionárias, adiaram as expectativas de cortes nas taxas de juros. O mercado está inclusive considerando a possibilidade de o Fed manter as taxas de juros elevadas por mais tempo do que o esperado.

A grande diferença nas taxas de juros entre os EUA e o Japão continua a incentivar as operações de "carry trade" — empréstimos em ienes a baixo custo para investir em ativos de maior rendimento no exterior. Este é um dos principais fatores que contribuíram para a desvalorização do iene nos últimos anos.

Além disso, um número crescente de empresas japonesas está optando por reinvestir os lucros obtidos no exterior em vez de repatriá-los. As famílias também estão aumentando suas reservas de ativos em moeda estrangeira por meio de fundos de investimento internacionais e do programa crescente de contas de poupança para investimento da NISA. Consequentemente, a saída de capitais continua elevada, aumentando a pressão de baixa sobre o iene.

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Os últimos acontecimentos mostram que a taxa de câmbio USD/JPY retornou repetidamente perto da marca de 160 em junho de 2026, apesar dos alertas de intervenção das autoridades japonesas. O mercado agora vê o nível de 160 não apenas como uma taxa de câmbio psicológica, mas como um reflexo relativamente completo dos fatores fundamentais da economia japonesa.

Observadores sugerem que isso não significa que o iene se moverá apenas em uma direção. Se a economia dos EUA enfraquecer significativamente, o Fed iniciar um ciclo de cortes nas taxas de juros ou o Banco do Japão acelerar a normalização da política monetária, o iene ainda poderá experimentar períodos de valorização significativa. No entanto, no contexto atual, essas recuperações provavelmente serão puramente técnicas, a menos que sejam acompanhadas por uma clara melhora na produtividade, no crescimento da renda real e na demanda interna.

De modo geral, a desvalorização do iene não é mais consequência de flutuações de curto prazo nos mercados financeiros internacionais; em vez disso, reflete cada vez mais as limitações estruturais da economia japonesa. Enquanto as questões demográficas, de produtividade e de crescimento interno permanecerem sem solução, uma taxa de câmbio em torno de 160 ienes por dólar poderá continuar sendo a nova normalidade para a quarta maior economia do mundo.

Fonte: https://daibieunhandan.vn/nhat-ban-doi-mat-thuc-te-moi-cua-dong-yen-10420202.html